1、業(yè)績表現

2017年伯克希爾的凈利潤是653億美元，其中360億是通過伯克希爾的公司經營所創(chuàng)造，290億受益于稅改法案。過去53年來，公司股票的每股賬面凈值年復合增速高達19.1%。

2、收購

收購標的關鍵品質：可持續(xù)的競爭優(yōu)勢；強有力且優(yōu)秀的管理；經營業(yè)務的凈實物資產有良好的回報；內生增長帶來的可觀回報；合理的買入價格。但回顧2017年的并購，大多數價格的確不錯，但距有吸引力尚遠。

對于收購潮觀點：因任何單個的業(yè)務背上一大筆債務通常來說都是不可取的，我們從不考慮、也很少發(fā)現所謂的“協(xié)同效應”；對杠桿的厭惡盡管使得我們的回報沒有那么高，但是卻能夜夜安枕。

回顧全美排名第一的卡車休息站運營商（Pilot Flying J）和全美第二大的中介公司（Home Services）等收購案。

3、保險

回顧進入保險領域的原因，浮存金的重要性。但不回避其風險，并以Llyods insurance market以和近年三大颶風為例。具體保險業(yè)務可參見10-K報表。

伯克希爾的使命是盡可能的提高非保險業(yè)務的盈利水平。截止2017年年底，公司現金儲備(含國債)1160億美元。

4、投資

伯克希爾目前持有的主要二級市場股票市值1705億美元，未含卡夫亨氏的3.25億持股。

對比去年，前15大持倉中，美國運通、可口可樂、高盛、穆迪、飛利浦、特許通訊公司持倉量不變，航空股整體倉位基本一致，Apple持倉量占比翻倍，IBM幾乎清倉，繼續(xù)買入美銀和紐約銀行梅隆公司，減持富國銀行，唯一投資的中國企業(yè)比亞迪赫然在列。

對于所購買的二級市場股票，我們并沒有將其看作是基于技術圖形、分析師或者媒體評價來交易的股票代碼，而是伯克希爾在這些實際業(yè)務中擁有的權益。重申格雷厄姆名言：市場短期看是投票機，而長期來看是稱重器。

5、風險

過去的53年中，伯克希爾公司的股票經歷過四次重大的下跌。

你永遠不知道短期股價會跌到什么程度。伯克希爾的股價表現生動反映了短期的市場價格波動是如此的隨機和不可預測。這證明了我們?yōu)槭裁磸娏曳磳τ酶軛U買股票，就算你的融資比例很低，不會在暴跌中被平倉，但你很難對那些可怕的頭條和令人窒息的評論置身事外，煩躁的情緒會影響你做出明智的判斷。

6、十年賭約

標普500指數收益達到了125.8%，遠遠領先于其他基金收益。對于十年賭約的總結：五只FOF基金都有一個很好的開局，2008年都跑贏了指數基金，剩下九年里的每一年，五只基金的整體組合都跑輸指數基金。過去的十年中，賺錢應該是不難的；華爾街的這些基金經理事實上都賺了很多錢，但投資他們基金的很多投資者就不一定了?；鸨憩F時好時壞，但管理費從來不會落下。

意外收獲：盡管市場一般來說是理性的，但也會偶爾出現發(fā)瘋的情況。如果只看短期的幾天、幾周甚至幾年，股票都是一種比短期國債風險更高的投資。然而隨著投資者的投資周期的拉長，一個分散的股票組合會變得比債券風險更小，前提是這些股票在購買時的估值應該比債券要低。擁有很長投資期限的投資者，譬如養(yǎng)老基金、學校捐贈基金和長期儲蓄型的個人投資者，如果簡單的將組合中的股債比例作為衡量投資風險的標準是非常錯誤的。事實上，組合中的高等級債券往往會增加風險而不是降低風險。

從我們這個賭約中可以得到的最后一個經驗，是投資者應當堅持更大局的、看起來“簡單”的決定，并避免大量的交易。

7.人事

在2018年初，伯克希爾董事會委任Ajit Jain和Greg Abel作為董事和副主席；前者負責保險業(yè)務，后者則負責其他非保險業(yè)務，接班人懸念繼續(xù)留存。