會計科目與報表

一、 我是才學(xué)習(xí)看財務(wù)報表的新手，請問財務(wù)報表中有息負(fù)債是由哪些組成？

答：首先，我覺得能百度到的答案，去問別人其實不是很合適，對你自己成長不利。

不過，我既然回答你，那就和會計教材上的會有所不同。教材上說的有息負(fù)債，是指注明了要付財務(wù)利息的短期、長期借款，以及各種融資券、債券（包括可轉(zhuǎn)債）等，永續(xù)債和優(yōu)先股一般會列入凈資產(chǎn)或所有者權(quán)益，但因為要每年固定付息，所以也可以視為負(fù)債。

我個人認(rèn)為，所有的負(fù)債都是有息的，包括應(yīng)付工資、應(yīng)付款等，因為你占用別人的資金了，而資金占用是有成本代價的。你給供應(yīng)商30天付款和90天付款，供應(yīng)商給你的報價和質(zhì)量交期會完全一樣嗎？你拖欠員工工資和當(dāng)月月初就提前支付，員工的滿意程度工作積極性會一樣嗎？這些都是隱性的利息。

我舉一個例子，港股1999敏華控股的CFO同我說，他們財務(wù)部每個月都逼著供應(yīng)商盡快對賬并送來單據(jù)，以便早點付款。因為公司整個商業(yè)模式和現(xiàn)金流很好，不差錢，他們更看重的是與供應(yīng)商的長期合作穩(wěn)定、質(zhì)量和交期，另外就是合理的報價。

所以，那些自認(rèn)為自己強勢，可以做楊白勞拖欠別人錢甚至賴賬的公司，我認(rèn)為并不是真不用付息，更不是他們真的非常強，供應(yīng)鏈和內(nèi)部組織管理效率高才是真的強。

另外，一些預(yù)提的費用（質(zhì)保返利等）、預(yù)收款等，這個要視業(yè)務(wù)情況具體分析，它們都是一種未來的義務(wù)，這些義務(wù)可能因為會計處理過于謹(jǐn)慎而成為投資機會，也可能過于激進而帶來風(fēng)險。

二、 請問財報中的凈資產(chǎn)包含商譽嗎?

答：會計上的商譽是資產(chǎn)里的一種，所以凈資產(chǎn)包含了商譽。但是，這個商譽只有在并購時才會記賬。按大陸會計準(zhǔn)則，被收購企業(yè)的凈資產(chǎn)會合并入賬，支付對價超出凈資產(chǎn)中能辨認(rèn)能量化的經(jīng)銷權(quán)之類的公平值增加會列入無形資產(chǎn)，然后按年攤銷并影響利潤表。剩下的則列入商譽，只要公司自認(rèn)為被收購資產(chǎn)盈利能力沒有下滑，就不用攤銷也不用減值不影響后續(xù)利潤。

即會計上你能在財報中看到的商譽，都是外購得來的。而企業(yè)自身在經(jīng)營過程中產(chǎn)生的商譽，會計并沒有列示，這個問題其實非常非常關(guān)鍵！

不同企業(yè)的賬面資產(chǎn)，市場給的估值可能完全不同。這根本的原因，就在于企業(yè)自身產(chǎn)生的商譽并沒有在報表上反映，因為會計要求能貨幣計量，要求謹(jǐn)慎，這些假設(shè)和原則，做賬的會計人員要遵循，但做投資的我們不能刻舟求劍，而應(yīng)該用一個合理的方式去評估。

另一方面，對于已經(jīng)發(fā)生的收購和賬面列示的商譽，則更應(yīng)該關(guān)注其中的風(fēng)險。像過去幾年A股并購量巨大，尤其是中小創(chuàng)占比影響大，很多資產(chǎn)我估計對賭期過后會原形畢露，甚至有些沒過對賭期就已經(jīng)堅持不住了。所以，一方面收購方的利潤增長會跳水甚至負(fù)增長，另一方面，如果商譽按原則做減值的話，則更是直接的炸彈。

三、 如何看待洲際油氣兩年來季報的營業(yè)利潤都是負(fù)的，而到年報卻可以轉(zhuǎn)正，因其有相當(dāng)可觀的投資收益，可不可以從中看出什么破綻？

答：我沒關(guān)注過洲際油氣，我是這么想的，好公司的財報應(yīng)該簡潔明了，財報上有數(shù)字的地方那是越少越好，說明業(yè)務(wù)專注透明度高。

利潤表的格式是按經(jīng)營業(yè)務(wù)的經(jīng)常性排序的，如果營業(yè)利潤季度負(fù)數(shù)，然后通過年底的營業(yè)外收入和投資收益等科目轉(zhuǎn)正，那么首先這公司不透明，其次這公司主業(yè)不好不專注，我想資本市場也不愿意給這類公司高估值。

當(dāng)然，不透明對所有管理層以外的投資者都是平等的，如果你有本事穿透別人看不清楚的東西，那可能你會抓到投資機會。如果你看不清楚，那不如放棄，不懂不做嘛。

四、 請教股權(quán)買賣非經(jīng)常性損益（比如：對被投資公司增加股權(quán)比例取得控制權(quán)，當(dāng)年600141興發(fā)集團增持泰盛化工、或子公司降低比例喪失控股權(quán)，比如600718東軟集團16年19個億投資收益）賬面成本法轉(zhuǎn)換成公允價值或相反，這種股權(quán)價值的重估對報表的影響怎樣？

答：這事的目的可能是企業(yè)利用會計準(zhǔn)則的規(guī)定或者說假設(shè)，有意繞過它從而得到一個不正常的收益或損失，或者說確實是戰(zhàn)略需要股權(quán)變化，得具體分析。

原因是不同的股權(quán)比例或控制權(quán)，對被投資的價值入賬不一樣。非重大影響時，按是否有公允的市場交易價格，以成本法或公允價值入賬。重大影響但又沒有實際控制（股權(quán)50%以上或控制董事會）時，按權(quán)益法入賬，即按被投資企業(yè)每年利潤和凈資產(chǎn)而非分紅或市價做入賬處理。有控制權(quán)時，得合并被投資企業(yè)的報表，這時又要轉(zhuǎn)回成本法記賬。

對于可交易的證券，有交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期的投資，會計處理的具體方式你都可以百度一下。

總之，對于投資參股太多的公司，以及合并后少數(shù)股權(quán)影響較大的公司，都表明它不專注不透明。

五、 現(xiàn)金流怎么解釋和去關(guān)注？

答：會計學(xué)有四大假設(shè)，以及十來個原則，它們指導(dǎo)企業(yè)和會計人員做出一個大家都認(rèn)同的標(biāo)準(zhǔn)格式，以便報表閱讀的各方都能看明白。

利潤的計算，并不是以現(xiàn)金實際收付來做為依據(jù)的，但大家又希望能看清楚某一個期間的現(xiàn)金進出的分類明細(xì)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，這就有了現(xiàn)金流量表。比如你記錄自己家庭每月的現(xiàn)金（包括銀行存款）的收支流水賬，如果進行簡單的項目分類，那就和會計的現(xiàn)金流量表差不多了。具體的會計概念解釋，請百度一下。

現(xiàn)金流量表可以和資產(chǎn)負(fù)債表里的上下游及生產(chǎn)倉儲結(jié)合起來看波特五力和商業(yè)模式，也可以看出員工薪酬與效率、稅負(fù)水平等，還可以和資產(chǎn)負(fù)債表里的固定資產(chǎn)在建工程合起來看項目的可行性、產(chǎn)能利用率，另外還有償債壓力、融資和分紅等情況。

六、 請問閱讀財報的說明是否重要？怎樣從財報細(xì)項的說明里發(fā)現(xiàn)可疑或者變化的趨勢？

答：若是廣泛閱讀做初步篩選目的，財報說明很多可以跳過，否則幾千家公司你看不完的。但不能任意跳，而應(yīng)該是在看完三張主表后，找數(shù)字同比變化大、金額巨大以及同行都常見的科目數(shù)字卻很小的項目看，其它的可以跳過，對于自己有意投資的股票，那應(yīng)該認(rèn)真看看財報說明，盡可能全面的了解它。

我覺得投資和研究，就是尋找變化、穿透變化，因為變化會帶來不確定，不確定包含了風(fēng)險，即變化讓大家都搞不清楚，所以市場給較高的賠率，但如果你能看清楚變化，分析出變化后的結(jié)果，就可能規(guī)避風(fēng)險并得到機會。

財報細(xì)項里，一般會解釋說明上述變化或異常，如果沒有文字說明，你可以查歷史數(shù)據(jù)和同行，可以問上市公司，可以問產(chǎn)業(yè)鏈及競爭對手。

造假與識假，陷阱和機會

七、 有沒有什么辦法分辨報表的真實性？

答：夏草有一篇《一眼看穿財務(wù)造假》的文章，歸納得很好，建議閱讀。另外我個人有幾個簡單的方法，不一定能找出所有造假公司，有嫌疑的也未必報表都不真實，但我們?nèi)绻麘岩汕也荒艽_定，那我們可以選擇回避。

一是看它的造假成本。比如農(nóng)林漁牧、出口或境外礦藏、高科技、老少邊窮地區(qū)的公司造假的多，原因是他們稅收有優(yōu)惠，增加收入利潤支付的稅收成本低，或者上下游的發(fā)票單證容易虛構(gòu)。從常識上，國家給稅收和財政優(yōu)惠的行業(yè)一般是不好賺錢的，否則壓根不需要政府去鼓勵和引導(dǎo)投資。而煙草白酒奢侈品等稅收很高的行業(yè)，肯定好賺錢，黃賭毒這種黑社會參與的行業(yè)更是暴利，生意模式也最好。所以，如果稅負(fù)高的行業(yè)不賺錢，稅負(fù)低的行業(yè)暴利，那報表真實性有違常理。

二、大股東的動機、利益訴求與股權(quán)變化是檢測器。比如大股東上市公司體外的資產(chǎn)特別多，他可能先輸送業(yè)績到上市公司，推高股價然后增發(fā)融資再反哺，或者得到好口碑讓其他資產(chǎn)順利單獨上市。如果是要裝進上市公司整體上市，那可能會壓低利潤和股價以增加股權(quán)（股權(quán)激勵類似），這個要具體分析。股權(quán)變化很好理解，持續(xù)減持或巨量減持肯定不是因為真需要改善生活，我個人不喜歡大股東持股比例偏低的中國民營企業(yè)，最好是4成以上或5成以上。如果是國企，那管理層最好有1成的股權(quán)。說直白一點，就是希望管理層和我們小股東同坐一條船，利益一致。

三、現(xiàn)金流是利潤質(zhì)量的血常規(guī)，現(xiàn)金流持續(xù)不好的公司我不喜歡。經(jīng)營現(xiàn)金流不好至少說明公司的商業(yè)模式不理想，資本支出大自由現(xiàn)金流不好，要結(jié)合行業(yè)的滲透率和公司的項目做可行性分析，以判斷它是真成長還是虛構(gòu)利潤和資產(chǎn)。如果是真成長的，那可以考慮參與。

最后補充一句，財報不真實，以及短期做業(yè)績平滑，也不一定就都不能買，有時候可能還是投資機會，比如茅臺的母公司與合并報表里的主營成本差異、比如格力的巨額其它流動負(fù)債。

八、 怎么看出是否隱藏利潤，人為制造利空？

答：大的方法是把歷史數(shù)據(jù)盡量拉長做個一圖表，再疊加主要競爭對手的圖表，兩個圖合一起，就很容易看出異常來。當(dāng)然，有異常并不一定是隱藏了利潤或虛增了利潤，畢竟行業(yè)、產(chǎn)品、商業(yè)模式、公司管理等都在變，所以還需要從其它角度驗證，比如問上下游和競爭對手，問公司。

是否人為制造利空，可以在上述對比之后再分析有沒有動機，一般來說，短期的業(yè)績平滑一定是有利益事件關(guān)聯(lián)的，比如股權(quán)激勵，比如政績和考核等。長期的業(yè)績隱藏，會在資產(chǎn)表上出現(xiàn)一個金額巨大的特殊科目，比如格力其它流動負(fù)債里的銷售返利，你只要看一下出現(xiàn)異常的起點時間有沒有大事發(fā)生，再問下產(chǎn)業(yè)鏈上的人證明一下歷史和現(xiàn)狀，就知道了。

九、 怎樣判斷財務(wù)數(shù)字的可靠性？中國的審計會計師事務(wù)所對假賬需要承擔(dān)怎樣的連帶責(zé)任？ 審計會計師是否需要潛水去數(shù)獐子島的鮑魚貝的數(shù)量？

答：具體的法律責(zé)任，可能得百度或問專業(yè)人士，坦白說我不太清楚這個立法和實際執(zhí)法的情況。

我就說點簡單直觀的，會計師事務(wù)所排名越靠前的理論上應(yīng)該要可信一些，比如香港的報表，四大所里排第一的普華永道，我感覺出大問題的概率明顯比其它三大要低很多，而四大比排名之后的所又要低。

關(guān)于存貨的盤點，年終企業(yè)都是要全盤的，但這個全盤不可能由幾個審計小姑娘逐一點數(shù)或過磅，她們只能監(jiān)督并隨機抽查，以及用合理的方法推算，據(jù)此來評估企業(yè)所給的盤點表的真實和準(zhǔn)確性。

對于存貨量特別巨大的，我們可以用常識判斷一下，除了茅臺這種奇葩帶金融屬性能保值增值的外，像什么羊絨人發(fā)扇貝之類的公司，都不能保證存貨大概率增值，所以金額巨大的時候，你懂的。

當(dāng)然，也不排除一些沒有節(jié)操的所或項目經(jīng)理和上市公司勾結(jié)在一塊做假，出了事就辭職跑路的，甚至于玩失竊或自己放火燒，來個死無對證。所以，上市公司公告發(fā)生火災(zāi)時，你也懂的。

十、 上市公司的報表是否造假，因所處的行業(yè)不同，關(guān)注的重點或許也不同吧？

答：是的，不能用一些絕對的指標(biāo)和關(guān)注點去評論是否造假或是好是壞，不同的行業(yè)，不同的企業(yè)，不同的發(fā)展階段，財務(wù)指標(biāo)特征是有很大區(qū)別的。

分析的關(guān)鍵，是做歷史縱向延長和同行橫向?qū)?biāo)兩種對比，并且要盡量延長時間和對標(biāo)范圍，這樣參照坐標(biāo)才會接近客觀和有效，用固定的公式或常數(shù)會刻舟求劍的。

十一、 有的報表第1年第2年微利，第3年巨虧（一次虧個夠），這種報表一看就不正常，你如何評價這種頭上長虱子年報。

答：你如果不想和豬摔跤，你可以選擇遠(yuǎn)離它的。當(dāng)然，A股炒殼確實有很成功的模式，前不久我還有一朋友說他過去2年炒殼賺了400%，這看你是否掌握了其中的門道，即選股能有高概率，擇時能有高效率。

財報與股價

十二、 如何透過財報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)一家公司的成長性，以及行業(yè)中是否屬于白馬股？

答：用后視鏡看歷史是否成長容易，同比環(huán)比一下就知道?？次磥硎欠癯砷L才難，這需要了解行業(yè)的滲透率，一般行業(yè)滲透率達到50%以上時，就會形成銷售平臺期而不再增長，只是因為折舊率低于銷售率而導(dǎo)致滲透率繼續(xù)上升。還要看企業(yè)自身能不能跟隨行業(yè)增長，管理如果太爛，或者戰(zhàn)略嚴(yán)重失誤，也會導(dǎo)致錯失成長機會。在行業(yè)滲透率高后，如果企業(yè)管理強，效率持續(xù)提升，那么它可以通過蠶食競爭者的份額來實現(xiàn)成長。還有一個方式，就是多元化成長。

現(xiàn)在是否屬于白馬股，這個也很容易看，行業(yè)老大一般就是的，關(guān)鍵也還是未來的發(fā)展變化趨勢。

用財務(wù)分析的方式，無非就是與自己的歷史做縱向?qū)Ρ?，與同行做橫向?qū)Ρ龋灰獣r間長范圍大，歷史是否成長現(xiàn)在是否白馬一目了然。在對比的過程中，還能看出自己的進步和競爭格力的變化趨勢。

比如常用的杜邦分析，將凈資產(chǎn)收益率（ROE）拆解成凈利潤率*權(quán)益杠桿*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，其中凈利潤率（包括毛利率等子指標(biāo)）反應(yīng)盈利能力，表明了產(chǎn)品的創(chuàng)新、附加值、品牌力、成本和規(guī)模效應(yīng)等；權(quán)益杠桿反應(yīng)償債能力，表明企業(yè)的資本運作能力和潛力、經(jīng)營進取或謹(jǐn)慎等風(fēng)格；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反應(yīng)效率，表明了企業(yè)的運營管理水平、產(chǎn)能利用率、人員效率等。

這三個指標(biāo)可以進一步拆分進各種小指標(biāo)，拆細(xì)再做縱向和橫向?qū)Ρ?，就能透示出一些未來的成長潛力和趨勢，尤其是各種周轉(zhuǎn)率之類的效率指標(biāo)、研發(fā)和新產(chǎn)品之類的創(chuàng)新指標(biāo)。創(chuàng)造新產(chǎn)品或服務(wù)和減少摩擦成本提高效率，構(gòu)成了價值的兩種模式。資本運作則更多地透視出大股東管理層的品德。

當(dāng)然，在行業(yè)和產(chǎn)品發(fā)生革命性的變化時，可能定性的考慮要適當(dāng)增加一些。還有就是大股東和管理層的重大變化，這可能會對公司有決定性的影響，畢竟股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了治理結(jié)構(gòu)。

十三、 怎么看待業(yè)績倍增，而股價不漲？

答：股價的變化，短期取決于資金的供求，中期取決于市場預(yù)期差，長期取決于商業(yè)模式的持續(xù)驗證。

所以，如果業(yè)績持續(xù)很多個報表期較高增長或倍增，除非你是財務(wù)作假（前邊我有回復(fù)怎樣識別這種造假），否則長期股價一定會漲。而如果只是一個報表期業(yè)績倍增，那要看市場在公告前有沒有預(yù)期，如果已經(jīng)預(yù)期在內(nèi)，價格會提前反應(yīng)，報表出來時兌現(xiàn)預(yù)期是可能不漲甚至反跌的。至于短期股價，那可能和業(yè)績關(guān)系不大吧，或者也可以列在中期內(nèi)。

本質(zhì)上，我覺得研究是希望取得信息差優(yōu)勢，即你得比市場看得遠(yuǎn)看得廣看得準(zhǔn)。你要持續(xù)賺錢，那得看到別人看不到的東西并能執(zhí)行于操作。

十四、 最近我關(guān)注的通策醫(yī)療600763表現(xiàn)不佳，技術(shù)上破位下行，而且放量下跌主力出貨嫌疑，能在財務(wù)上指點迷津嗎？

答：我沒關(guān)注過這公司，也不想去研究完它的財報再回答你，因為既然你選擇看它的技術(shù)面，那說明你的分析邏輯是資金的供求變化。我估計你自己心中已有答案是該賣還是加倉，那何必要我去從財務(wù)上給出分析呢？就算我分析了它的財務(wù)，和你的投資邏輯也是不相容的，對你的決策不會有幫助。

十五、 怎樣看券商股？券商的PB比銀行高多少合適？

答：我覺得投資不能以PB為重，因為不同的資產(chǎn)，回報率是可能完全不同的，比如夕陽行業(yè)或產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的行業(yè)，你和BAT去對比，同樣1億的賬面凈資產(chǎn)，市場給的估值肯定差很多。

從中國過去十幾年來看，銀行的牌照應(yīng)該是比券商更有價值的，所以銀行ROE高且較穩(wěn)定，而券商波動大類似周期股。

由于PB=ROE*PE，我們?nèi)∫粋€多年的平均PE，那么銀行沒有理由要比券商給的PE低，因為PE的倒數(shù)就是市場收益率。由于銀行的ROE高過券商，所以銀行應(yīng)該給比券商高的PB而不是低才對。

當(dāng)然，股票炒的是預(yù)期，如果我們認(rèn)為未來銀行的牌照價值會貶值，甚至壞賬嚴(yán)重倒致巨幅虧損讓B（賬面凈資產(chǎn)）大減，而券商能穩(wěn)定或變得更好，那券商可以給高PB。我個人覺得，三五年內(nèi)這兩行業(yè)競爭力應(yīng)該不會逆轉(zhuǎn)吧。

十六、 同方泰德由于去年營改增造成一定影響，但回歸基本面除去建筑節(jié)能這塊預(yù)計中的一定下滑，其他業(yè)務(wù)還是可圈可點而且有一定的行業(yè)空間，不知道從公司公開披露的財務(wù)報表的角度來看是否存在我們看不到因素從而影響近一整年的股價遠(yuǎn)落后于指數(shù)？

答：同方泰德的建筑節(jié)能業(yè)務(wù)因為行業(yè)景氣度、出售子公司及節(jié)能示范試點城市的推進等綜合影響，導(dǎo)致這個板塊業(yè)績下滑，但智能軌道交通和智能熱網(wǎng)應(yīng)該是增長的。我估計，全年經(jīng)營性利潤應(yīng)該還是有一定的同比增長，比如一二成。

股價表現(xiàn)較弱，除了上述原因和大市相關(guān)行業(yè)都表現(xiàn)不太好外，另一個重要的原因它更換了二次董事長，這里邊可能有一些資本運作方式、管理層利益一致性之類的事情沒有及時處理好，或者沒有給二級市場明確的信號，而讓市場失去了信心。

不過，最近幾個月我看到公司公告了增持和在手合同，應(yīng)該是管理層有意釋放信心。從長遠(yuǎn)看，它的三塊業(yè)務(wù)都有很大的成長空間，公司的軟件產(chǎn)品也有很強的競爭力，管理層持有和待行權(quán)的股權(quán)比例有十幾個百分點，所以應(yīng)該還是可以看好的。

反思與收獲

十七、 精通財務(wù)有什么弊端？

答：這是個好問題！首先，我覺得精通其實是有層次的，從看山是山到看山不是山到還是山，不一樣。考過了CPA甚至得高分，包括大學(xué)的會計學(xué)教授，或者財務(wù)工作經(jīng)驗豐富，也不一定真算得是精通。

一般大家認(rèn)為的財務(wù)水平好的人，投資做得不好的比例還真不低。一類是煙蒂思維嚴(yán)重，特別愛盯著PB看，結(jié)果要么就是長年守著僵尸股動彈不得，要不就掉進老千股的陷阱里被大股東戲弄； 二類是自認(rèn)為藝高人膽大，專門去搞PE低成長高會計處理復(fù)雜的，然后覺得異常都可以在會計理論上說得過去，最后買到造假股；三類是自己或同學(xué)朋友本身工作中就參與做假賬，然后又被股票的漲跌教育得找不到參照，最后干脆放棄任何財務(wù)和基本面分析，?？碖線。

我本人也曾受到過很大的負(fù)面影響，交過很多學(xué)費中過不少地雷。我覺得其實原因很簡單，還是自己的境界不到，沒達到精通的層次。比如說資產(chǎn)，會計書上說是預(yù)期未來能帶來現(xiàn)金流入的財產(chǎn)，負(fù)債是預(yù)期未來會帶來現(xiàn)金流出的義務(wù)。這里邊的關(guān)鍵詞都是預(yù)期，而不是賬面上現(xiàn)在列的金額。

可我們能看的財報都是歷史或現(xiàn)在的，并沒有預(yù)期的未來的，但做投資炒股票炒的又偏偏是預(yù)期和未來。所以，我覺得理解財報和數(shù)據(jù)后面的本質(zhì)，放棄刻舟求劍的思維很重要，這可能需要不斷學(xué)習(xí)、思考、總結(jié)。既要立足財務(wù)利用這個最好的商業(yè)語言，也要跳出財務(wù)不局限于財務(wù)和數(shù)字本身。

十八、 歲寒你這兩年在機構(gòu)做，最大的收獲是什么？

答：我覺得投資和打麻將有類似之處，如果我能算出桌子上還沒抓的牌是哪些，相當(dāng)于我能研究清楚產(chǎn)品和公司的情況，那我贏錢的概率會比較大。如果我還能知道其他三家手上大概拿什么牌，以及他們現(xiàn)在是怎樣想的，相當(dāng)于我知道股票的持有者（含大股東）、潛力買家、沽空方，以及賣方推銷的分析師的想法，那我贏錢的概率就更大了。

我想，過去2年我在一二級兩個機構(gòu)做，最大的收獲就是在上邊的這兩個方面都增強了自己的研究能力，長了見識積累了資源。

當(dāng)然，這里要特別注意和強調(diào)的是，第一個方面得防止研究過度而構(gòu)成內(nèi)幕交易，第二個方面不能去操縱市場，違法違規(guī)的事不能干。

十九、 經(jīng)過這兩年的沉淀和努力，你感覺在財務(wù)分析與公司價值評估和以往相比有哪些進步？

答：過去兩年的機構(gòu)工作經(jīng)歷，在PE的一年主要看的是非上市公司，包括做二三套賬的民企，應(yīng)該說，在大量看財報和與企業(yè)老板們交流后，我也多了一些大股東的思維角度，了解了一些戰(zhàn)略投資入股前及后開始規(guī)范并籌備上市的財報變化過程，以前都是做散戶和小股東的角度。

在高毅工作，從領(lǐng)導(dǎo)和同事們那里學(xué)到很多分析行業(yè)格局、企業(yè)管理、商業(yè)模式、產(chǎn)品服務(wù)價值等方面的方法和經(jīng)驗，然后將它們和財務(wù)分析進行結(jié)合驗證，讓分析的角度更豐富，提高了研究與投資的概率。另外，因為認(rèn)識了非常多的業(yè)內(nèi)買賣方的朋友，所以不單讓數(shù)據(jù)和信息更豐富全面，也方便我理解市場各方參與者。

具體的個股案例這里就不展開了，比如我可以找多家大行或國內(nèi)券商的賣方朋友要他們的財務(wù)模型，來學(xué)習(xí)和驗證，如果發(fā)現(xiàn)他們有錯誤或存在預(yù)期差，那可能就是投資機會。比如我對某些會計科目的異常，結(jié)合了其它研究員朋友的定性或定量分析看，更快更確定的找到了投資的機會。

二十、 財報數(shù)據(jù)看哪個軟件的好？

答：應(yīng)該是wind的數(shù)據(jù)更全面和準(zhǔn)確， 同花順我曾經(jīng)找到它不少錯誤和不便的地方，東方財富的Choice可能更差一些吧。不過如果你只是看財報本身，那就無所謂，交易所和上市公司網(wǎng)站都有的看。

二十一、 求推薦財報方面的書籍，入門類的都有了，求進階的、有一點深度的書籍。現(xiàn)在市面上的書太多了，怎么樣選擇？

答：財務(wù)入門以后，你可以選擇看會計師和CPA的考試用書，或者大學(xué)的《財務(wù)報表分析》課本，《財務(wù)是個真實的謊言》這書我覺得挺好，你還可以看看夏草這樣的財務(wù)專家的案例文章，然后自己多看上市公司財報，寫出案例分析來并分享到網(wǎng)上討論驗證。