提要

近期宏觀層面利空因素疊加，一方面，中美貿(mào)易摩擦緊張局勢再度升級，加劇市場恐慌情緒，對由貿(mào)易摩擦帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險的擔(dān)憂加劇；另一方面，金融去杠桿穩(wěn)步推進(jìn)，或?qū)⑹沟玫禺a(chǎn)、基建承壓，從而對螺紋鋼需求產(chǎn)生制約。

滬鋼近幾日再度陷入糾結(jié)，截至4月12日收盤，主力1810合約收于3402元/噸。從螺紋鋼自身供需層面來看，上周螺紋鋼成交轉(zhuǎn)好，庫存出現(xiàn)大降，但目前的庫存基數(shù)仍較大，現(xiàn)貨成交本周出現(xiàn)反復(fù)，需求的持續(xù)性仍有待觀察。綜上，螺紋鋼近期糾結(jié)走勢或?qū)⒊掷m(xù)。

中美貿(mào)易摩擦緊張局勢升級

4月4日晚間，美國發(fā)布建議征收中國產(chǎn)品關(guān)稅的清單，美國貿(mào)易代表建議對清單上的中國產(chǎn)品征收額外25%的關(guān)稅，該清單包含大約1300個獨(dú)立關(guān)稅項目，價值約500億美元，涉及航空航天、信息和通信技術(shù)、機(jī)器人和機(jī)械等行業(yè)。美國貿(mào)易代表辦公室建議對清單上中國產(chǎn)品征收額外25%的關(guān)稅。隨后我國第一時間予以回應(yīng)，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會決定對原產(chǎn)于美國的大豆、汽車、化工品等14類106項商品加征25%的關(guān)稅。實施日期另行公布。

早在3月9日，特朗普正式簽署命令，對進(jìn)口鋼鐵和鋁分別征收25%和10%的關(guān)稅，一度引發(fā)市場擔(dān)憂。但實際上我國直接對美國出口鋼材極少，2017年全年我國共出口鋼材7541萬噸，對美國出口鋼材量僅118.13萬噸，占比極小，影響微乎其微。

中美貿(mào)易摩擦對雙方乃至全球都會有較大的負(fù)面影響，我國實體經(jīng)濟(jì)將再度面臨沖擊。由于對系統(tǒng)性風(fēng)險擔(dān)憂增加，近期市場情緒波動較大，工業(yè)品前期全線走弱，近期貿(mào)易摩擦再度出現(xiàn)升級的跡象或?qū)⒓觿∈袌鰮?dān)憂。

金融去杠桿導(dǎo)致終端需求承壓

習(xí)主席近期在經(jīng)濟(jì)會議上講話再度強(qiáng)調(diào)防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險，穩(wěn)步降金融杠桿。從2017年開始，金融降杠桿一直是市場關(guān)注的焦點。今年開始我國多地PPP項目審批趨嚴(yán)，資金收緊，出現(xiàn)部分城市基建項目暫緩或叫停的現(xiàn)象。

金融去杠桿的影響同樣顯現(xiàn)在房地產(chǎn)市場，一方面，房地產(chǎn)市場銷售從去年下半年開始持續(xù)走弱，統(tǒng)計局的房地產(chǎn)銷售面積累計增速從去年年中的16.10%下降至今年2月的4.10%，市場成交降溫明顯；另一方面，市場資金成本也在不斷上升，多地銀行頻繁上調(diào)按揭貸款利率浮動上限，進(jìn)一步壓制購房需求。

需求放量 庫存大幅回落

3月上中旬終端需求釋放大幅不及市場預(yù)期，也引來了市場對于今年開春后旺季的擔(dān)憂。從3月下旬開始，終端需求開始出現(xiàn)明顯放量。Mysteel統(tǒng)計的全國主流貿(mào)易商建材周度成交量顯示，3月最后一周成交量較3月前3周均值上升47.30%。另外，我們跟蹤的杭州及山東地區(qū)市場成交也同樣顯示需求開始出現(xiàn)明顯放量。3月最后一周，杭州及山東地區(qū)的日均成交量分別較前三周上升45.57%和41.69%。進(jìn)入4月后，終端需求的良好勢頭仍在延續(xù)，終端成交依然較為活躍。全國兩會結(jié)束后，北方工地出現(xiàn)大面積復(fù)工，同時南方各地需求也開始逐步釋放。

但需要注意的是，目前的社會庫存仍處于近3年以來同期的高位水平，需求仍需要保持較好的持續(xù)性，才能較好的消化前期積累的高庫存基數(shù)的壓力。從本周市場成交來看，成交情況仍有一定反復(fù)，貿(mào)易商情緒仍不穩(wěn)定，部分地區(qū)庫存壓力仍然較大。　　我們認(rèn)為，近期宏觀層面利空因素疊加，一方面，中美貿(mào)易摩擦緊張局勢再度升級，加劇市場恐慌情緒，對由貿(mào)易摩擦帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險的擔(dān)憂加劇；另一方面，金融去杠桿穩(wěn)步推進(jìn)，或?qū)⑹沟玫禺a(chǎn)、基建承壓，從而對螺紋鋼需求產(chǎn)生制約。從螺紋鋼自身供需層面來看，上周螺紋鋼成交轉(zhuǎn)好，庫存出現(xiàn)大降，但目前的庫存基數(shù)仍較大，現(xiàn)貨成交本周出現(xiàn)反復(fù)，需求的持續(xù)性仍有待觀察。綜上，螺紋鋼近期糾結(jié)走勢或?qū)⒊掷m(xù)。