深圳明達資產(chǎn)管理有限公司，成立于2005年，是目前國內(nèi)市場仍在運作的成立最早的陽光私募資產(chǎn)管理公司之一。掌舵人為劉明達，他曾和趙丹陽、楊駿、但斌并稱為私募“四大天王”，是中國私募基金行業(yè)的探路者、是中國證券市場上久負(fù)盛名的價值長跑選手，被譽為“私募基金陽光化拓荒者”、“陽光私募基金活化石”、“證券投資老頑童”等。

劉明達敢以自己的名字命名公司，除了以示誠信，某種程度上也是對自我投資能力的自信，而他的能力，自然擔(dān)得起這份自信。劉明達最讓業(yè)界震驚的一次投資案例是在2005年A股市場跌破千點、股市一片低迷時，他堅持“積極價值投資”的理念，通過深度研究，創(chuàng)建出著名的“傻瓜投資組合”，精選出如貴州茅臺、云南白藥、同仁堂、蘇寧電器、張裕A等價值個股，三年之內(nèi)不做任何操作，最終收益率高達520.93%，遠超同期的指數(shù)表現(xiàn)，成為價值投資在中國的經(jīng)典之作。

深圳明達資產(chǎn)管理有限公司董事長劉明達

推進私募陽光化的領(lǐng)軍人物之一

2005年成立公司后，隨著公司的不斷發(fā)展，劉明達發(fā)現(xiàn)以前私募操作方法的隨意性可能帶來非常大的風(fēng)險，這讓他意識到作為私募基金，若沒有嚴(yán)格的約束力，公司在高風(fēng)險中很難做大做強，他開始思考如何贏得更長足的發(fā)展。但當(dāng)時國內(nèi)的私募基金都是原始的分賬戶代客理財，各色各樣的人物都在自稱私募基金，魚龍混雜，所以，很多私募機構(gòu)習(xí)慣盡量潛行水下。劉明達認(rèn)為，這種方式并不適合像他這樣的投資人，相反，他并不擔(dān)心“陽光化”，甚至愿意主動曝光到大眾的聚光燈下。于是，他將目光聚焦到了深國投的一項創(chuàng)新，2014年2月，趙丹陽與深國投、國泰君安（亞洲）合作，推出“深國投赤子之心（中國）集合資金信托計劃”和“赤子之心中國哲學(xué)信托計劃”。繼趙丹陽之后，劉明達也選擇了通過信托發(fā)展。

2005年底，明達資產(chǎn)與深國投合作，成功發(fā)行了深國投?明達證券投資集合資金信托。而這一選擇成就了劉明達，也成就了明達資產(chǎn)，由于選擇了接受四方監(jiān)管（即信托公司、證券公司、銀行及銀監(jiān)局）的體系，劉明達把自己的一舉一動暴露在了公眾和媒體的視野中，而明達資產(chǎn)也在此時開始贏得廣泛的行業(yè)知名度。劉明達趁勢而上，又在2006年內(nèi)與深國投合作發(fā)行了二期基金，并取得了豐厚的投資收益，獲得了巨大成功。由于趙丹陽、劉明達等先行者的巨大成功，渴望陽光化的私募越來越多，陽光化的信托基金迎來了大發(fā)展的春天。

之后，劉明達力求跟公募基金差異化競爭、為客戶提供更多理財服務(wù)，他又邁出了新的重要步伐。 2007年8月，明達資產(chǎn)管理公司、國泰君安資產(chǎn)管理（亞洲）有限公司以及匯豐信托（亞洲）有限公司三方合作，推出了以投資港股為主的金牛L.H.基金。這也是當(dāng)時為數(shù)不多由國內(nèi)私募基金發(fā)起成立、以投資港股（尤其是H股、紅籌股）為主的基金產(chǎn)品。

2007年9月，明達資產(chǎn)與渣打、瑞銀簽訂協(xié)議，由瑞銀的亞洲投資基金直接投資明達資產(chǎn)管理公司在香港發(fā)行的海外基金產(chǎn)品——金牛L.H.基金，瑞銀的直接投資將占到金牛L.H.基金的15％。明達資產(chǎn)是當(dāng)時國內(nèi)唯一獲得瑞銀投資配置的私募基金，而瑞銀之所以會選擇明達資產(chǎn)，就是因為明達資產(chǎn)積極進取的投資風(fēng)格、規(guī)范的運作與管理、不俗的業(yè)績。

秉承積極型的價值投資理念

能取得不俗的業(yè)績，自然離不開明達資產(chǎn)一直以來堅持的投資理念，明達資產(chǎn)秉承積極型的價值投資理念，用產(chǎn)業(yè)資本的眼光探尋資本市場的價值，相對長期持有最卓越的、最有潛力的領(lǐng)袖型企業(yè)，分享企業(yè)持續(xù)高成長帶來的收益。所謂“產(chǎn)業(yè)資本的眼光”，就是在選擇股票時，就像一個業(yè)主在對自己的公司，店鋪或者工廠做決策一樣。而明達資產(chǎn)給自己的定位就是不僅僅是股票的持有者，而且是公司的所有者。

在一次接受采訪時，明達資產(chǎn)投資總監(jiān)表示，這個理念的核心要素是要利用自身資源條件深入企業(yè)基本面研究，通過有效率的實地調(diào)研對企業(yè)經(jīng)營競爭力進行360度全方面考察，最后根據(jù)產(chǎn)業(yè)資本、金融資本歷史報價規(guī)律，并結(jié)合企業(yè)長期現(xiàn)金流貼現(xiàn)的總價值綜合判斷所投資企業(yè)的定價。

將其具體應(yīng)用到策略上，就是利用市場的波動，以低于企業(yè)內(nèi)在價值的價格購買有發(fā)展?jié)摿Φ墓竟善保L期持有直至企業(yè)出現(xiàn)估值過高賣出，獲取企業(yè)內(nèi)在價值增長以及估值水平提升所帶來的“戴維斯雙擊式”的穩(wěn)定回報及超額利潤。其主要策略可分為以下三個方面：

（一）在過往經(jīng)營狀況優(yōu)異的企業(yè)中，選取未來3-5年，其主營業(yè)務(wù)成長能使得凈資產(chǎn)收益率達到復(fù)利15%以上成長企業(yè)，以低于過往該行業(yè)及個股平均估值水平的條件購買，并長期持有，賺取企業(yè)成長所帶來股價的收益。持有的股票因市場過熱導(dǎo)致估值到達歷史高位水平，則逐步賣出，獲取市場由折價購買至溢價出售所帶來的超額收益。

（二）當(dāng)市場出現(xiàn)極度恐慌情緒時，購入那些經(jīng)營比較穩(wěn)健，能夠持續(xù)進行穩(wěn)定分紅回報的公司，利用極低的價格鎖定可獲取的穩(wěn)定回報，直至股價出現(xiàn)高估，從而套現(xiàn)以獲取分紅及估值提升收益。

（三）發(fā)掘正處于行業(yè)低谷且被市場忽略的周期性行業(yè)龍頭公司，以較低價格購入并持有直至行業(yè)復(fù)蘇、盈利大幅增加使得股價提升獲取盈利。

風(fēng)控從個股的角度出發(fā)

運作私募基金產(chǎn)品，最重要的就是風(fēng)控，在風(fēng)控方面，明達資產(chǎn)首先考慮投資比例的限制，例如對單只股票投資上限的規(guī)定。

其次是準(zhǔn)入風(fēng)險控制，主要從公司的基本經(jīng)營狀況，估值等基本面信息來看，對于公司基本面出現(xiàn)惡化的，會嚴(yán)格控制。

最后是考慮大盤的系統(tǒng)性風(fēng)險，通過技術(shù)指標(biāo)和投研的判斷。

明達資產(chǎn)的風(fēng)控并不是完全針對產(chǎn)品的凈值波動來做，而是從個股的角度出發(fā)，控制下跌風(fēng)險。個股的下跌風(fēng)險控制分為兩點，一是對大藍籌戰(zhàn)略性品種的波動性容忍性大一些，同時對于獲利比較豐厚的產(chǎn)品，波動性容忍度也會大一些。二是一小部分跟隨市場熱點的、估值確定性不高的，波動的容忍性就相對小一些。

私募行業(yè)的常青樹

作為私募行業(yè)的常青樹，除了擁有一個具有廣闊視眼的領(lǐng)導(dǎo)人，還要有一群配合默契，互相學(xué)習(xí)共同進步的團隊。下圖是明達資產(chǎn)的公司架構(gòu)，設(shè)置有投資決策委員會和風(fēng)險控制委員會，下設(shè)還有投研部、風(fēng)控交易部、市場客服部、運營部。

投研部作為一個公司重中之重的部門，明達資產(chǎn)的投資研究團隊人員多具有十年以上企業(yè)高層管理經(jīng)驗和豐富的證券行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗，擅長研究消費升級和新型的服務(wù)型公司，亦把投資重點放在該類已經(jīng)形成核心競爭力的公司上，同時兼顧可能被低估的金融類股票的投資機會。研究行業(yè)覆蓋了消費、醫(yī)藥、金融、環(huán)保、新能源、信息服務(wù)等領(lǐng)域，能夠?qū)π袠I(yè)深刻洞悉，靈敏捕捉投資機會。

從2005年到現(xiàn)在，明達資產(chǎn)歷經(jīng)了13個春夏秋冬，其中的艱辛可想而知。這些年來，隨著私募基金行業(yè)的快速發(fā)展，各類私募機構(gòu)不斷涌現(xiàn)，但在幾次牛熊震蕩、交替之后，多少私募機構(gòu)折戟沉沙，多少私募機構(gòu)蕩然無存。而明達資產(chǎn)，在劉明達的帶領(lǐng)之下，繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展，成為目前國內(nèi)市場成立最早仍在持續(xù)運作的陽光私募之一，而他管理的明達（1期）是中國私募基金有公開業(yè)績以來、存續(xù)時間最長的私募基金產(chǎn)品之一。明達資產(chǎn)，這家精于價值投資的老牌機構(gòu)，為中國私募常青給出了一個垂范。

以上文字由基金研究第三方七禾網(wǎng)唐正璐綜合整理

yfjjl6v.cn  2018-4-11