關(guān)稅調(diào)整在即

進口管控嚴格

2017年5月22日，商務部發(fā)布公告稱，即日起對關(guān)稅配額外進口食糖征收保障措施關(guān)稅，實施期限為3年且實施期間措施逐步放寬，2017年5月22日—2018年5月21日稅率為45%，2018年5月22日—2019年5月21日稅率為40%，2019年5月22日—2020年5月21日稅率為35%。

配額外進口雖然仍有利潤空間，但進口源發(fā)生了變化，從泰國和巴西等國轉(zhuǎn)移至不在加稅范圍的國家和地區(qū)。

2016/2017榨季我國食糖進口許可數(shù)量從前一榨季的210萬噸縮減至100萬噸，整個榨季的進口總量縮減至228.6萬噸。2017/2018榨季的進口許可數(shù)量提高至150萬噸，進口總量增加至280萬噸。2018年一季度，我國進口食糖43.5萬噸、同比下降51.4%，進口糖主要來自尼加拉瓜、薩爾瓦多、南非、澳大利亞、斯威士蘭和哥斯達黎加。4月，進口量為47萬噸，同比增加28萬噸；1—4月，累計進口90.19萬噸，同比減少18.54萬噸。此外，2017/2018榨季累計進口136.22萬噸，同比減少18.17萬噸。

進口仍有利潤

目前，美糖價格在11—12美分/磅，按原糖加工均價300元/噸、損耗率3%計算，配額外進口的利潤為650—850元/噸，配額內(nèi)進口的利潤為2500—2750元/噸。

原糖加工廠的廠房大多為近幾年新建，尤其是在2015年以后建成投產(chǎn)。糖廠條件先進、生產(chǎn)高效，損耗和成本控制較好，對于巴西品質(zhì)良好、色值較低的原糖，加工成本可以控制在300元/噸以下。即便生產(chǎn)設(shè)備落后、進口原糖品質(zhì)較差，加工成本也不會超過600元/噸。4月，加工糖與廣西甘蔗糖的價差一度超過1000元/噸。由此可見，有糖源就能生產(chǎn)，有生產(chǎn)就有利潤。目前，進口糖配額主要集中在幾家大型國有企業(yè)手中，其下游客戶也多對品質(zhì)要求較高，銷售基本穩(wěn)定。

加工產(chǎn)能過剩

2015年，原糖加工廠產(chǎn)能大幅擴張，當年實現(xiàn)產(chǎn)能3.32萬噸/日。此后，因政策限制，糖源緊張，加上價格回落，加工糖廠投資擴建速度放緩，2017年產(chǎn)能為3萬噸/日，同比近提高3%。2017年除了天津投產(chǎn)了1000噸/日產(chǎn)能，其他地區(qū)產(chǎn)能幾乎沒有變動。

山東是原糖加工產(chǎn)能最大的地區(qū)，產(chǎn)能在9000噸/日，占國內(nèi)總產(chǎn)能的25.9%；其次為遼寧，產(chǎn)能在6400噸/日，占比18.42%；之后是廣東，產(chǎn)能在4300噸/日，占比12.37%。全國原糖加工廠的產(chǎn)能遠超現(xiàn)有糖源，目前，除配額較充裕的大型國有企業(yè)，其余工廠在高關(guān)稅面前，基本處于停工狀態(tài)。

進口糖限制政策還在發(fā)力，雖然進口許可的數(shù)量較2016/2017榨季增加50萬噸，配額內(nèi)進口量維持194.5萬噸，但進口總量依然不大，這導致產(chǎn)能超過1000萬噸/日的進口糖加工廠嚴重“吃不飽”。

我國進口糖配額和許可證主要掌握在少數(shù)幾家國有企業(yè)手里，有配額的企業(yè)生產(chǎn)銷售節(jié)奏緊湊，而缺少配額的企業(yè)面對高額的進口關(guān)稅，除了停工檢修幾乎沒有其他出路。當前，糖價偏低，前期有計劃改裝甜菜加工設(shè)備的企業(yè)延緩了投資擴建進度。

2018年進口許可150萬噸中的75萬噸已經(jīng)在上半年發(fā)放，5月22日配額外進口糖的關(guān)稅將調(diào)低5%，但免征高關(guān)稅的國家和地區(qū)也有被調(diào)高關(guān)稅的可能。為了規(guī)避被加征關(guān)稅，上半年拿到配額的企業(yè)都在5月22日前完成了各自進口指標。市場傳聞，7月底有望發(fā)放余下的75萬噸進口許可證。另外，國儲拋儲也可以緩解部分企業(yè)原料緊張的問題。原計劃5月底的拋儲因為價格過低而暫停，具體拋儲時間和數(shù)量仍是未知數(shù)。

工廠庫存偏低

加工糖廠的庫存水平整體偏低，部分仍維持生產(chǎn)，部分已停工檢修。開工的加工糖廠中，庫存多為已經(jīng)簽好的訂單貨，等待加工完畢即可運走，或者根據(jù)下游提貨節(jié)奏，陸續(xù)出庫，企業(yè)自留庫存、囤貨銷售的情況非常少。停工的加工廠不僅原料匱乏，銷售基本暫停，庫存更是所剩無幾。

另外，糖源緊張，為了縮減停工時間，整體開工率較去年同期略有下降，正在生產(chǎn)的企業(yè)，開機率普遍在70%，而沒有原料的加工廠已經(jīng)停工檢修多日，需要根據(jù)進口原料到廠的時間和數(shù)量來確定具體的開工時間和生產(chǎn)節(jié)奏。

相較于加工廠的庫存，鄭商所協(xié)議倉庫的交割庫存同比下降更加明顯。調(diào)研涉及的倉庫中，只有天津一家倉庫有近1.9萬噸交割品，其是一家甜菜糖廠的交割糖。初期有2萬噸，除了少量出口，其余的存放至今。形成這種局面，除了1801合約存續(xù)期短、入庫量不多，交割和注冊倉單利潤空間不足也是主要原因。

倉庫優(yōu)勢降低

前期，鄭商所對指定的白糖交割倉庫升貼水進行了多次調(diào)整，除了河南中糖世紀股份有限公司的升水從220元/噸提高至240元/噸、湖北中糖世紀股份從170元/噸提高至240元/噸外，其余的升水幅度都進行了下調(diào)。其中，營口從200元/噸下調(diào)至90元/噸，天津從220元/噸下調(diào)至150元/噸，北京從210元/噸下調(diào)至110元/噸，河北從210—220元/噸下調(diào)至110—150元/噸。目前，天津、營口、唐山、北京和日照的升水都在150元/噸以下，日照和營口的升水在90元/噸之下。升水幅度較低的倉庫多處在進口糖和甜菜糖倉儲集中的地區(qū)。

升水優(yōu)勢削弱后，部分交割倉庫進口糖和甘蔗糖的倉單和交割糖很少出現(xiàn)，主要辦理北方甜菜糖交割業(yè)務的交割倉庫，也由于價格的不配合和升水優(yōu)勢的降低，注冊倉單和交割量急劇減少。目前，部分交割倉庫沒有交割糖和甜菜倉單。在價格恢復至出現(xiàn)交割利潤空間前，交割庫存很難明顯增加。

銷售出現(xiàn)分化

目前，加工廠的整體產(chǎn)銷較2017年同期變動不大，但個別地區(qū)銷售較差。其中，西南地區(qū)表現(xiàn)較好，西北和沿海銷售不暢。

沿海地區(qū)主要受走私糖的沖擊。西北地區(qū)銷售壓力較大，原因有三。其一，大型終端用戶多使用5600—5650元/噸的云南糖，也使用甜菜糖，甜菜新糖為5550元/噸，陳糖為5200—5250元/噸，價格相對低廉。使用何種糖源，價格起很大作用。其二，下游小作坊多使用走私糖，走私糖貨源充足，價格優(yōu)惠，運送至廠， 只有6100—6300元/噸，部分地區(qū)市面上銷售的翻包走私糖，甚至在5000元/噸。其三，部分企業(yè)從西北地區(qū)遷出，導致消費轉(zhuǎn)移。

走私屢禁不止

加工糖廠附近的非法貿(mào)易總量并未明顯增加，但形式變化較大。2017年，走私糖大多直接流入企業(yè)，而2018年，翻包走私糖直接上市銷售。包裝顯示，云南英茂品牌最多，其次為鳳糖，均價低于5000元/噸，其受下游小型企業(yè)的青睞。

白糖包裝上印刷二維碼還未大規(guī)模推廣，并且現(xiàn)有的二維碼印刷在包裝袋上，很容易磨損，掃碼失敗率也高。后期二維碼防偽大規(guī)模推廣開來的話，勢必對走私形成打擊。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，東北是國內(nèi)唯一沒有走私糖出沒的地區(qū)，原因是相關(guān)部門管控嚴格，當?shù)仄髽I(yè)不愿為小額收益鋌而走險。

目前，走私利潤過高，基本在2000元/噸。在此誘惑下，走私屢禁不止，不斷有新的走私路徑和方法被曝光。短期內(nèi)，由于嚴打，走私量會明顯減少，但只要有需求、有利潤，就有市場。上榨季走私量預計小幅降低至180萬噸。

綜上所述，雖然進口許可增加50萬噸，但進口糖加工量基本沒有變動，終端消費的變化也不大，5月些許恢復主要受市場情緒帶動，整體上，國內(nèi)銷售并未明顯好轉(zhuǎn)。因而，糖價上行空間有限，反彈非反轉(zhuǎn)。夏季前半段行情相對樂觀，但在熊市周期中，反彈即是套保和空單入場的機會。