今天（6月4日）早上起來，看了會電視，就看到相關(guān)部門加班加點發(fā)布的儲備棉輪出公告，本來我也不想說啥，最近幾天需要休養(yǎng)，另外其實這都是預(yù)期中的事情，不過因為好幾個朋友都私信發(fā)給我消息，我想想還是寫篇文章吧。

從公告本身來說，無非是兩點，一是禁止非紡織企業(yè)參加競買，其二是紡企購買的不得轉(zhuǎn)賣。字面上看，很明顯是減少了拋儲參加的群體，貿(mào)易商受限，自然是使得儲備競買激烈程度下降，但有個問題，就是如果中長期看多，那么實際一方面紡企累庫存需求不會低，畢竟從利益角度看，鎖定了原料成本，另外也算是一種投機(jī)性收益，拿著庫存就是賺錢，另外貿(mào)易商可以通過紡企渠道競拍實際監(jiān)管也難以很全面，利益情況下，終究有很多渠道可以開發(fā)，這個就看有關(guān)部門的監(jiān)管力度了。還有就是被禁止參加拍儲的貿(mào)易商可能會增加市場新棉的囤貨，因為現(xiàn)在購買儲備棉，無非也就是看好后市，如果依然看好后市，那么有購買力，沒有資源，則只能轉(zhuǎn)向替代資源了?，F(xiàn)在就需要看中長期邏輯是不是因為這個調(diào)整就改變？

當(dāng)然沒有，中長期的邏輯其實之前筆者也寫的很明白，就是儲備下滑帶來的中長期缺口預(yù)期，預(yù)期的炒作會先從質(zhì)量也就是好棉花的供應(yīng)短缺慢慢過渡到數(shù)量的缺口上。實際中間政府對市場有調(diào)節(jié)功能，但現(xiàn)在來看政府手中可以出的牌無非就兩張，一張是儲備，一張是配額。有人說還有直補(bǔ)，但直補(bǔ)線就是18600，現(xiàn)在期貨價格已經(jīng)在這個價格上方了，那也就基本失效了，而且這張牌的效用是中長期的，起碼一年以上，另外新疆種植面積近幾年穩(wěn)定，在18600以上可能有所增加，但也比較有限了，內(nèi)地比較收益太低，即使過了18600的市場價格，一方面產(chǎn)量低，地分散，人工機(jī)會成本高，所以比較收益依然太低，很難刺激大面積增加棉花種植，所以這個中長期影響實際依然有限。另外就是儲備和配額了。

先來看儲備，儲備截止周五累計成交112.3萬噸，如果按照不延期來看，那么還有大約三個月，也就是60幾個工作日，如果按照高位2.5萬成交，那么實際成交預(yù)計在150萬噸左右，總成交260萬噸以上，而如果短期這則調(diào)整確實起效，那么按低位1.5萬噸計算，那么實際預(yù)計成交90-100萬噸，累計成交210萬噸。按兩種計算方式，可以看到如果按年初550萬噸儲備棉計算，儲備中剩余資源還剩多少？分別是290和340萬噸。但這剩余的資源結(jié)構(gòu)如何呢？

之前筆者提到其中的五級棉，之前有些朋友提過疑議，當(dāng)然基本是近幾年入行的朋友，以上兩則公告是筆者今天找到的，如果記憶沒錯的話，山東河北當(dāng)時幾個地區(qū)總量應(yīng)該在30萬噸左右，而兩湖地區(qū)可以看到公告上已經(jīng)有80幾萬噸，記憶中可能湖北有所超量，因為其他地區(qū)的低等級棉花流入。所以可以看到這樣粗略往少了算，一算已經(jīng)有接近100多萬噸低品級棉花，這些小棉花長度在26mm下方，一般紗支紡紗很困難，從此前幾年的拋儲成交來看，這部分棉花已經(jīng)消化掉的可能性極低。

刨除這部分，那儲備里面還有190萬-240萬噸，這部分資源經(jīng)過這幾年的競拍以及挑揀，新疆棉因為很明顯因為此前掛牌限制很長一段時間，而近期每日掛牌量都在兩萬噸以上，并且經(jīng)常100%成交，所以本年度結(jié)束后，其中新疆棉大概率占比已經(jīng)很低了，而剩余的地產(chǎn)棉質(zhì)量就需要懷疑了，為什么？因為當(dāng)年收儲的時候，內(nèi)地各種參假交儲現(xiàn)象很廣泛，加上本身地產(chǎn)棉品質(zhì)較偏差，所以好品級的棉花實際上就是剩下了其中為數(shù)不多的新疆棉，當(dāng)然沒法準(zhǔn)確估計新疆棉具體有多少，但應(yīng)該怎么都不會超過100萬噸了。

另外的好品級棉花哪里來呢？一個是本年度的新棉結(jié)轉(zhuǎn)庫存，這個現(xiàn)在不好估量具體有多少，另外一部分就是下年度的新棉，新棉主要好品質(zhì)的就是新疆棉，新疆棉本年度截止當(dāng)前加工量是503萬噸，而因為本年度是棉花大年，質(zhì)量數(shù)量都非常好，所以下年度實際上種植面積沒有太大增幅的情況下，大概率是達(dá)不到這個數(shù)量的，如果天氣沒太大問題，那么450-470萬噸也就是大致的數(shù)據(jù)了。

而另外一部分就是進(jìn)口，進(jìn)口每年配額是89.4萬噸，市場普遍預(yù)期下年度進(jìn)口配額增發(fā)，但方式不明，進(jìn)口的90萬噸里面，其實主要就是美棉，澳棉，西非棉，印度棉等北半球新年度來說，主要是美棉和印度棉以及部分西非棉，實際上好品質(zhì)的棉花也就是美棉，澳棉以及部分的西非棉，巴西棉等，因為從目前外盤狀況來看，下年度美棉總供給量其實面臨新疆類似的狀況，就是大小年，今年是460萬噸，下年度現(xiàn)在如果天氣問題不大，因為種植面積略增，可能能維持450萬噸左右，但是如果天氣出問題，可能就只有400萬噸出頭，但現(xiàn)在下年度的未點價合約已經(jīng)在10萬張以上，而且建立價格基本在84下方，現(xiàn)在全部被套狀態(tài)，意味著至少鎖定了220萬噸的庫存，另外的不確定性就是中美之間這個增加進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)協(xié)定是不是還能繼續(xù)，因為特朗普實在太不靠譜了。但無論怎么樣，因為美棉的出口對象并不是只有中國，近幾年中國的進(jìn)口美棉量只有50萬噸附近，而歷史高點在120萬噸，所以實際下年度進(jìn)口棉好品質(zhì)棉花除了原本90萬噸中大約60-70萬噸以外，也就是增量在50萬噸以上已經(jīng)很不錯了，因為原本現(xiàn)在美棉已經(jīng)高價了，中國再多買一部分，美棉也基本要上天了。印度棉呢，總體質(zhì)量還是不太行，所以國外能給國內(nèi)的好品質(zhì)棉花供給支援也并不多，而且價格不低。

當(dāng)然粗粗一算，有人會說其實高等級棉花并不少啊，結(jié)轉(zhuǎn)如果算200萬噸，儲備新疆棉100萬噸下方，新疆新棉450-470萬噸，進(jìn)口100-120萬噸，整體好棉花有850萬噸以上了。但有沒有想過一個問題，資金！和美棉非常類似。其實從數(shù)量上來看，確實缺口沒出來，但因為資金的深度介入，當(dāng)前鄭棉持倉已經(jīng)達(dá)到140萬手，因為本年度這樣的價格狀況實在太誘人了，所以實際套保比例估計不低，如果絕對按單邊持倉算，對應(yīng)的現(xiàn)貨資源將達(dá)到350萬噸，即使只有60%，那也要達(dá)到200萬噸以上，而且這部分資源品質(zhì)都不錯，新疆棉為主，當(dāng)前價格來看，空頭被咬住，則現(xiàn)貨被鎖定，下年度850萬噸減去200萬噸被期貨價格鎖定，那就只有650萬噸可用好棉花資源了。讓紡企哪里去找好品質(zhì)的棉花？

而且價格上漲，中間環(huán)節(jié)累庫存是大概率的，不然為什么這么多貿(mào)易參與拋儲，不就是因為看好中長期，所以中介環(huán)節(jié)的蓄水池功能就會發(fā)揮起來，不但棉花環(huán)節(jié)，紡織環(huán)節(jié)，織布環(huán)節(jié)，這樣一來表觀消費(fèi)量增量將會及其可怕，增加100萬噸其實也是非常正常的，當(dāng)前消費(fèi)按照常規(guī)算是800萬噸附近，再加100萬噸，就算整體需求不都是好品質(zhì)棉花，那也基本緊平衡，甚至要略缺了，何況上面列舉的供應(yīng)還是有變數(shù)的，首先儲備是不是有100萬噸新疆棉打問號，進(jìn)口能增加多少好棉花大問題，取決于國外的產(chǎn)量和質(zhì)量，人家的供給也是受限的，而國內(nèi)新棉也取決于天氣，現(xiàn)在能確定的就是本年度的好品質(zhì)棉花，但問題是這部分棉花匹配的期貨合約是809和901，這上面多少持倉？120萬手，其中貿(mào)易商和棉企等棉花供應(yīng)群體大量資源被鎖。這也就是為什么本年度天氣容易引起炒作的原因。而且只要持倉不降下去，市場現(xiàn)貨一直會有大量資源被鎖。

可以說下年度市場本來可能是不缺的，但就好像索羅斯說的，資金找到了市場供應(yīng)的弱點，然后以體量攻擊，一定程度上改變了基本面和供需面，導(dǎo)致了價格對基本面的反身性效應(yīng)，這樣一來，中長期邏輯就越來越順暢了。

當(dāng)然這則公告也并不是沒有壓力，短期影響可能有的，特別是809和901上面可以以本年度的棉花交割，但是如果屆時持倉不減太多，而慢慢移倉到5月上，那就是其中新舊棉花之間倉單需要轉(zhuǎn)換，多頭資金接本年度的棉花預(yù)計壓力還是有一點的，所以更大的壓力在809和901上面，所以短期內(nèi)可能受影響鄭棉不排除出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整，畢竟此前漲幅也較大了，但一方面如果大家習(xí)慣上認(rèn)為多頭都不想接棉花，但如果接下來看漲預(yù)期明確，部分多頭接一些棉花其實也未嘗不可，因為畢竟拿著棉花也賺錢，而且還把部分現(xiàn)貨籌碼拿到自己手上，當(dāng)然這個得取決于多頭整體的資金實力，但目前看來，資金實力沒啥可疑慮的。當(dāng)然也有人說多頭畢竟不做棉花貿(mào)易，但實際現(xiàn)在委托一些期現(xiàn)公司賣棉花還不容易？

所以多頭資金目前策略上看，大趨勢上沒有陰謀，只有陽謀，國儲庫存下降帶來了對市場價格壓制力和威脅力的降低是主要矛盾，主要矛盾不改，基本面趨勢不改。綜合另外從技術(shù)的角度看，目前整體趨勢非常強(qiáng)勢，而且強(qiáng)勢是月線周線級別的強(qiáng)勢，上漲趨勢中，如果趨勢不改，那么任何利空帶來的回調(diào)，一旦企穩(wěn)都是多單加倉的好機(jī)會。

當(dāng)然這都僅僅是我以我的判斷體系做出的解讀和策略，僅供參考，本人不參與爭論，爭論無意義，順勢而為最靠譜，而筆者只是在新的消息出來的時候重新界定一下基本面和技術(shù)面趨勢。