直到今天，我都還清晰地記得3年前的那一幕。

2015年5月，一個陽光明媚的午后，在中關(guān)村的一家咖啡館里，我的一個朋友小楊，一邊抽著煙，一邊淡淡地跟我說，他想在金融街富凱大廈買一層樓做辦公室，和證監(jiān)會做鄰居。

聽完后，我張大了嘴巴。我只知道，小楊在這波牛市中掙了一些錢。但沒想到，25歲不到的他，竟然一下子有了這樣驚人的實力。

其實，在當(dāng)年，不僅是他，我身邊的很多人都似乎在一夜之間發(fā)了橫財。走在大街上，到處都能嗅到一股一夜暴富的土豪氣息。

而這一切，都拜2015年那場轟轟烈烈的大牛市所賜——

1、再回首，恍然若夢

盼了很久，牛市終于來了！

從2014年7月開始，上證指數(shù)一路走高。短短不到一年時間，上證指數(shù)就從2000點一口氣漲到了5178點。

每輪牛市都會造就一批大牛股，這一次也不例外。在眾多牛股中，翻倍只是起步，5倍不足掛齒，10倍尚可稱道。

其中，最具代表性，也最耀眼的要數(shù)樂視網(wǎng)了。

賈躍亭“七大生態(tài)”的藍(lán)圖以及“讓我們一起為夢想窒息”的口號，點燃了無數(shù)機構(gòu)、牛散和股民的熱情。樂視網(wǎng)的市值從之前的區(qū)區(qū)幾十億，一路飆升至最高時的將近2000億。

賈躍亭本人也一躍成為中國最有錢的10個人之一。也許你很難相信，如今的首富許家印，當(dāng)時竟比賈躍亭相差了一大截。而后來拯救賈躍亭的孫宏斌，當(dāng)時完全排不上號。

也許是受了賈躍亭的啟發(fā)，很多老實巴交的上市公司也開始講起了轉(zhuǎn)型的“故事”，玩起了“跨界”的游戲。

很多在傳統(tǒng)行業(yè)走投無路的上市公司，隨便收購一家不起眼的互聯(lián)網(wǎng)金融、影視傳媒、網(wǎng)絡(luò)游戲等公司，股價就會瞬間，烏雞變鳳凰。

最奇葩的是，一家叫多倫股份的上市公司，只是把名字改成了“匹凸匹”，竟然也連續(xù)漲停了好幾天。

這段時間，無數(shù)的市值管理專家開始大行其道。他們號稱自己有點石成金的法寶，概括起來就是“定增+并購+質(zhì)押”三板斧。

首先是搞定增。當(dāng)時，任何一家公司，隨便找個理由，幾乎都能拿到批文，而且一定會被一搶而空。甚至于，還會被溢價（高于市場價）搶購。那兩年，整個A股的定增數(shù)額呈現(xiàn)井噴式發(fā)展，2015年高達(dá)14000億！

然后是搞并購。項目好壞不重要，只要有故事，有概念，有噱頭，一旦收購成功，市場就會給出數(shù)倍的溢價。邏輯很簡單，上市公司以20倍不到的市盈率從一級市場收項目，然后以50倍甚至100倍以上的價格在二級市場賣股票（質(zhì)押或減持），這樣穩(wěn)賺不賠的生意，何樂而不為？

最后是搞質(zhì)押。股價上天了，還不進行股權(quán)質(zhì)押，更待何時？幾乎所有的上市公司大股東們，都把股份質(zhì)押給了銀行，券商、信托公司，換來了大把現(xiàn)金。搞來這些錢怎么花呢？沒追求的，用來揮霍；有追求的，用來炒股；有理想的，用來收購項目，要么轉(zhuǎn)手賣給上市公司，要么籌劃獨立上市。

更直接的就是減持。比如，賈躍亭就在樂視網(wǎng)股價最高時，宣布減持高達(dá)113億的股票。

當(dāng)時有個流傳甚廣的段子：很多上市公司一年的利潤買不起北京的一套房，但是大股東減持1%的股份，卻可以在北京買10套，總覺得哪里有點不對勁。

這三板斧搞完后，公司股價上天了，股民開心了，大股東也獲得了巨大的財富回報。如此一舉多得的操作，你說6不6？

深諳此道的私募一哥，漲停板敢死隊總舵主徐翔，聯(lián)合了多家上市公司，通過“先入股，再并購，后減持”的方式，獲得了巨大的成功。

作為一家百億級的私募機構(gòu)，徐翔旗下的澤熙，創(chuàng)造了5年32倍的收益神話，華麗麗地甩了巴菲特、查理·芒格、彼得·林奇等一票投資大師無數(shù)條街。

而這一切飄逸的資本運作背后，都離不開那些忙得腳不沾地的金融高富帥和白富美們。定增、并購、質(zhì)押、減持、炒股，哪一個不需要他們的支持？

從另一方面說，那兩年，也是這些所謂的“金融民工”們最幸福的日子， “連睡覺都覺得奢侈”。

那真是一個，如夢如幻的資本盛世。

2、夢醒時，物是人非

而這一切，都在隨之而來的股災(zāi)后，戛然而止。

2015年6月12日，市場第一次暴跌時，很多人想到的不是減倉，而是逢低買入。在很多人的心中，股市10000點，是個揮之不去的迷夢。

哪怕是股災(zāi)發(fā)生后，很多人也不死心，總覺得股市一定會很快重拾升勢，再創(chuàng)新高。

當(dāng)時，誰也不會想到，這一場摧枯拉朽的股災(zāi)，就像是潘多拉打開了魔盒，成了今天種種悲劇的開始。

1、內(nèi)生尷尬：“三板斧”失效，經(jīng)營搞得好嗎？

2015年年底，中央正式確立了“三去一降一補”（去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板）的總方針。

在金融行業(yè)，一系列“去杠桿”和“防風(fēng)險”的政策陸續(xù)出臺，包括：定增新規(guī)、并購新規(guī)、質(zhì)押新規(guī)、減持新規(guī)，以及核彈級的資管新規(guī)。

這些“新規(guī)”所指向的目標(biāo)只有一個，那就是：全面堵截那些已被上市公司和金融機構(gòu)玩得爐火純青的資本游戲，也就是我前面所說的“三板斧”。

這對于那些擅長講故事，喜歡搞資本運作，但卻缺乏核心競爭優(yōu)勢的上市公司來說，無異于釜底抽薪。

所以，靠夢想起家的樂視網(wǎng)，從2000億跌到了100億，面臨著退市風(fēng)險。與此同時，靠著PPT打天下的賈躍亭，也從身家640億的“巨富”變成了背負(fù)幾百億債務(wù)的著名“老賴”。

樂視網(wǎng)不是個案，在整個A股，股價跌去90%以上的公司比比皆是。

這些昔日的“大牛股”變成了今天的“大熊股”，所反映出來的問題基本上都是：概念等身，故事遍地，卻無法將吹過的牛逼變成現(xiàn)實。

這簡直算得上中國企業(yè)界的一個奇觀了：多的是花里胡哨的“故事大王”，卻鮮見踏踏實實搞經(jīng)營的實業(yè)家。

2、外延之痛：都買了什么玩意兒？

不會搞經(jīng)營，并購搞的怎么樣呢？

現(xiàn)在回頭來看，當(dāng)年很多上市公司的并購，簡直就是一場場的鬧劇，甚至還有像粵傳媒那樣被“騙婚”的。

2014年，粵傳媒4.5億收購做廣告業(yè)務(wù)的香榭麗。當(dāng)時，市場對這段“姻緣”十分看好，消息發(fā)布后，粵傳媒股價一路攀升。但是，人們很快就發(fā)現(xiàn)了香榭麗的財務(wù)造假行為。從2011年到2015，香榭麗公司賬面顯示凈利潤為1.15億元，實際凈虧損卻是4.33億元，前后竟虛構(gòu)了5個多億的利潤！

也許你會說，粵傳媒的例子比較極端。那我們就來看看下面這組數(shù)據(jù)吧：

截至到2017年12月31日，全A股上市公司（剔除無商譽以及金融公司）的累計商譽為11924億元，相比于2013年，增長了6倍。占凈資產(chǎn)的比例高達(dá)7.64%，占凈利潤的87.93%。

也就是說，如果對這些商譽全部計提減值，那么有可能侵蝕掉所有公司一年的凈利潤。這是多么可怕的事實。

這種事情究竟會不會發(fā)生，取決于你相不相信，上市公司在那兩年瘋狂買買買的那些玩意兒。

3、諸神的黃昏：賈躍亭、徐翔們的覆滅

這3年，伴隨股價的下跌，除了賈躍亭，關(guān)于上市公司老板破產(chǎn)的、跑路的、被抓的、跳樓的消息不絕于耳。

當(dāng)年，玩轉(zhuǎn)市值管理的總舵主徐翔，在2017年年初，因涉嫌內(nèi)幕交易、操縱股價，被判處有期徒刑五年六個月，并處罰金110億元。

在2015年牛市中叱咤風(fēng)云的公募一哥任澤松，因為接連踩雷視，爾康制藥，宣亞國際，勤上股份等，所管基金巨虧30億，排名墊底。

在2015年牛市，因為重倉持有樂視網(wǎng)而大賺數(shù)十億的牛散章建平，因為接連踩雷樂視、中興通訊，而慘遭巨虧。

前幾天，我還看到一份數(shù)據(jù)，2018年前5個月，已經(jīng)有2700只私募產(chǎn)品慘遭清盤。

此外，金融圈的小伙伴們也在水深火熱之中掙扎。

3年前，一篇《中信建投證券年終獎簽發(fā)！超500萬的比比皆是》的文章曾刷爆了朋友圈，讓其他行業(yè)的小伙伴好生羨慕了一段時間。

如今呢，降薪、失業(yè)、還不起房貸，金領(lǐng)的“斷供潮”正在不斷上演。最近，有人曝光：

某券商高大上的投行部員工收入普遍下降40%，金領(lǐng)的月薪連5000都拿不到。

相比三年前，恍若隔世。

3、誰說過，萬劫不復(fù)

當(dāng)然，在一些人看來，今天發(fā)生的種種，并不完全是這些當(dāng)事人的責(zé)任，而是一種早已注定的輪回和宿命。

已故的經(jīng)濟學(xué)家周金濤，早在2015年就已經(jīng)預(yù)測：2018年到2019年是康波周期的萬劫不復(fù)之年，60年當(dāng)中的最差階段。

因為這兩年，正是經(jīng)濟短周期（基欽周期）、中周期（朱格拉周期），房地產(chǎn)周期（庫茲涅茨周期）以及長周期（康波周期）的共振低點。

當(dāng)時他提醒大家：要盡量持有流動性好的資產(chǎn)，現(xiàn)金為王。

在大洋彼岸，曾先后躲過1987年股災(zāi)以及2008年金融危機的橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐，也用費雪的債務(wù)周期理論，多次表達(dá)了對全球經(jīng)濟的悲觀態(tài)度，并且不斷地加大了做空力度。

由此可見，任何悲劇的發(fā)生，都是內(nèi)因和外因綜合的結(jié)果。除了個人的失誤，也有大環(huán)境的因素。

雖然我們能理解并包容犯錯，但現(xiàn)實的懲罰卻是非常殘酷的。

對于一個企業(yè)也好，一個人也好，關(guān)鍵的節(jié)點就那么幾個。如果，在關(guān)鍵的節(jié)點上犯了錯，不僅過去的所有努力化為烏有，還需要很長的時間來消化傷痛。

而2015年的股災(zāi)，就是一個重要的節(jié)點。很多人的命運，都是在那一刻被徹底改變了。

最 后

不知道你有沒有想過，在當(dāng)年的資本盛世下：

如果你是一個企業(yè)家，當(dāng)大家都在搞定增，玩并購，上項目的時候，你能否保持理性，巋然不動呢？

如果你是一個投資人，在熱烈的是牛市氛圍中，面對那些沾了故事就動輒翻幾倍的股票，你能否抵住誘惑，心靜如水呢？

反正我覺得，自己并不一定會比賈躍亭，徐翔們做的更好。

對了，開頭說的那個小楊，后來因為加杠桿炒股爆倉，虧了上億元，如今已經(jīng)杳無音信了。

不知道為什么，想起了《無間道》中的一句話：出來跑，遲早要還的。