PTA主力合約自5月中旬高點(diǎn)5924回落后此前一直處于5650-5750的區(qū)間來回震蕩，但隨著周2的一根大陰線，多頭的幻想徹底宣告破滅。面對(duì)空頭的步步緊逼，我們認(rèn)為目前入場做多的時(shí)機(jī)還未出現(xiàn)，多頭還需耐心等待。

累庫時(shí)間或延后，但終究會(huì)到來

5月以后，PTA進(jìn)入一個(gè)加速去庫存階段，整個(gè)5月應(yīng)該是全年供需缺口最大的一個(gè)月，去庫存達(dá)到26.1萬噸。本月隨著幾套大裝置的陸續(xù)重啟并正常出料，PTA的負(fù)荷也由月初的64%迅速回升至現(xiàn)在的79%左右。

我們此前認(rèn)為PTA重新積累庫存的時(shí)點(diǎn)應(yīng)該出現(xiàn)在6月中旬，而從目前情況來看，這個(gè)累庫的時(shí)間將可能延后。主要原因是一方面部分大裝置重啟出料并不順利，期間出現(xiàn)了短停；另一方面幾套計(jì)劃外的裝置停車檢修，包括桐昆石化2期及漢邦石化小線，以及華彬石化的降負(fù)荷運(yùn)行。雖然累庫時(shí)點(diǎn)會(huì)遲到，但終究會(huì)到來，預(yù)計(jì)推遲到6月底至7月初附近。

而目前現(xiàn)貨市場由于供應(yīng)商入市回購導(dǎo)致流動(dòng)性偏緊，現(xiàn)貨升水09合約60元/噸左右，雖然大家普遍看好TA91價(jià)差擴(kuò)大，但我們認(rèn)為上升空間并不大，當(dāng)PTA重新累庫時(shí)基差大概率將走弱。

聚酯產(chǎn)品庫存偏低，但后續(xù)面臨銷售壓力

當(dāng)前聚酯較好的利潤支撐其維持著高負(fù)荷96%左右，且產(chǎn)品滌綸庫存處于一個(gè)較低水平，滌綸POY、FDY、DTY及短纖的庫存天數(shù)僅為6、11、20和12天，整體較3月中旬的高點(diǎn)下降了近一半，這也是此前支撐PTA價(jià)格的重要因素。

聚酯產(chǎn)銷方面，進(jìn)入5月以后坯布漲價(jià)乏力，下游采購逐步謹(jǐn)慎，滌絲火熱的成交氣氛開始回落，平均產(chǎn)銷多在70-90%水平，少有100%以上。近期在滌絲整體提價(jià)的情況下，產(chǎn)銷階段性有所好轉(zhuǎn)，但可持續(xù)性并不強(qiáng)。主要因?yàn)橹饕椩旎乇驹抡w生意狀況比4-5月份有所走淡，江浙織機(jī)開工率也更一步小幅回落至82%，未來7月份織造生意在淡季下還將大概率進(jìn)一步走弱。且還有幾套聚酯新產(chǎn)能計(jì)劃投放，在供應(yīng)逐步增加下，聚酯后續(xù)將面臨一定的銷售壓力，未來關(guān)注聚酯工廠的庫存上升情況。

原油面臨大考，成本端支撐不強(qiáng)

近期OPEC和俄羅斯的增產(chǎn)預(yù)期壓制著原油市場，6月22日OPEC政策會(huì)議臨近，全球原油市場面臨大考。盡管OPEC內(nèi)部尚未統(tǒng)一，但在22日的會(huì)議上大概率將會(huì)增加產(chǎn)量上限。

下半年歐佩克和俄羅斯預(yù)計(jì)增加產(chǎn)量，但其他參與減產(chǎn)的產(chǎn)油國產(chǎn)量可能下降，部分抵消增產(chǎn)的影響，整體原油市場仍然不會(huì)過剩。但短時(shí)間內(nèi)原油難以恢復(fù)上漲，或維持震蕩，對(duì)PTA的成本端來說，無法提供較強(qiáng)支撐。

綜上所述，目前PTA基本面多空交織，但整體存在轉(zhuǎn)弱風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，近期中美貿(mào)易戰(zhàn)在短暫平靜下快速升級(jí)，貿(mào)易戰(zhàn)不僅會(huì)帶來宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而且若全面升級(jí)將會(huì)對(duì)我國紡織服裝的出口帶來較大影響，這是一個(gè)中長期因素，后續(xù)要密切關(guān)注。

短期預(yù)計(jì)PTA以偏弱震蕩為主，下跌空間不大，但入場做多的時(shí)機(jī)還未出現(xiàn)，多頭仍需耐心等待，若有機(jī)會(huì)回落至周線支撐5400一線，可大膽買入，后市重點(diǎn)關(guān)注中美貿(mào)易戰(zhàn)動(dòng)態(tài)、PTA裝置情況、下游需求以及原油波動(dòng)等。