隨著玉米期貨期權(quán)立項(xiàng)申請(qǐng)的正式獲批，其合約設(shè)計(jì)也成為業(yè)內(nèi)最關(guān)注的部分。在日前“第五屆華北地區(qū)機(jī)構(gòu)投資者策略會(huì)暨玉米期貨專(zhuān)場(chǎng)研討會(huì)”上，《證券日?qǐng)?bào)》記者了解到，玉米期權(quán)與豆粕(3055, 62.00, 2.07%)期權(quán)適用于相同的規(guī)則體系，實(shí)行做市商制度和投資者適當(dāng)性制度，適當(dāng)性準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)為“三有一無(wú)”。玉米期權(quán)仿真交易合約也借鑒了豆粕期權(quán)的設(shè)計(jì)理念和運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)，沿用美式行權(quán)方式，期權(quán)的最小變動(dòng)價(jià)位為期貨的一半等，同時(shí)考慮標(biāo)的期貨的特性，在行權(quán)價(jià)格間距等方面做了有針對(duì)性的設(shè)計(jì)。

業(yè)內(nèi)人士表示，玉米期貨市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，投資者參與程度較高，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了有效風(fēng)險(xiǎn)管理工具，這也促使玉米期貨成為了諸多品種功能發(fā)揮最為明顯的代表；同時(shí)，通過(guò)“保險(xiǎn)+期貨”業(yè)務(wù)多年的積極實(shí)踐，為種植戶(hù)進(jìn)一步提供了價(jià)格保險(xiǎn)工具。  

據(jù)了解，玉米期權(quán)仿真交易合約的設(shè)計(jì)在合約月份、交易時(shí)間、報(bào)價(jià)單位等方面均與標(biāo)的期貨合約相同，但綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)防范和期權(quán)運(yùn)行原理，在最小變動(dòng)價(jià)位、最大下單數(shù)量的設(shè)置上均小于標(biāo)的期貨。

行權(quán)價(jià)格間距分三段設(shè)計(jì)

大商所相關(guān)人士告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，由于靈活便利，且能夠分散行權(quán)壓力，玉米期權(quán)擬沿用美式行權(quán)方式，畢竟美式期權(quán)是商品期貨期權(quán)的主流方式。買(mǎi)方可以在到期日當(dāng)天及之前任一交易日的交易時(shí)間提出行權(quán)申請(qǐng)，另外期權(quán)到期日閉市后，時(shí)間延長(zhǎng)30分鐘，可以集中申請(qǐng)。同時(shí)，期權(quán)交易與期貨交易使用相同的交易編碼，但期權(quán)交易權(quán)限根據(jù)投資者適當(dāng)性規(guī)則另行開(kāi)通。

“行權(quán)價(jià)格范圍覆蓋玉米期貨合約上一交易日結(jié)算價(jià)上下浮動(dòng)1.5倍當(dāng)日漲跌停板幅度對(duì)應(yīng)的價(jià)格范圍。”他說(shuō)，行權(quán)價(jià)格不超過(guò)1000元/噸，行權(quán)價(jià)格間距為10元/噸，行權(quán)價(jià)格在1000元/噸至3000元/噸之間的，間距為20元/噸，超過(guò)3000元/噸的間距為40元/噸。設(shè)定行權(quán)價(jià)格間距的依據(jù)是期權(quán)上市掛盤(pán)數(shù)量、標(biāo)的期貨日均波動(dòng)幅度和行權(quán)價(jià)格間距占標(biāo)的期貨價(jià)格比重等多個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，以上設(shè)計(jì)經(jīng)過(guò)詳細(xì)測(cè)算并符合國(guó)際慣例。

據(jù)悉，玉米期權(quán)仿真交易合約中的最小變動(dòng)價(jià)位為0.5元/噸，是期貨最小變動(dòng)價(jià)位的一半，但合約月份與期貨一致，為1月份、3月份、5月份、7月份、9月份、11月份，同時(shí)，在仿真交易中最大下單手?jǐn)?shù)設(shè)為100手，為了防范風(fēng)險(xiǎn)，這一點(diǎn)借鑒了豆粕期權(quán)的運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)并與豆粕期權(quán)現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)保持一致。

大商所相關(guān)人士介紹說(shuō)，玉米期權(quán)的投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)依然按照“三有一無(wú)”要求執(zhí)行，即資金要求在10萬(wàn)元以上，通過(guò)交易所認(rèn)可的知識(shí)測(cè)試、分?jǐn)?shù)達(dá)到要求，具有交易所認(rèn)可的期權(quán)仿真交易經(jīng)驗(yàn)或期權(quán)實(shí)盤(pán)交易經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)，不存在法律、行政法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制從事期貨和期權(quán)交易的情形。由于大商所期權(quán)交易權(quán)限不區(qū)分品種，而且大商所認(rèn)可符合條件的所有境內(nèi)商品期權(quán)的仿真交易經(jīng)歷，故具備境內(nèi)商品期權(quán)仿真交易經(jīng)歷并符合其他適當(dāng)性條件的客戶(hù)現(xiàn)在即可申請(qǐng)大商所期權(quán)交易權(quán)限。同樣，已經(jīng)具備大商所期權(quán)交易權(quán)限的客戶(hù)在未來(lái)也可以直接參與玉米期權(quán)交易。

完善服務(wù)“三農(nóng)”新工具

自2016年以來(lái)，“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)業(yè)務(wù)連續(xù)三年被寫(xiě)入中央一號(hào)文件，期貨公司及相關(guān)機(jī)構(gòu)積極開(kāi)展該項(xiàng)試點(diǎn)業(yè)務(wù)，但依然存在成本高、流動(dòng)性低、風(fēng)險(xiǎn)高等問(wèn)題。一米農(nóng)險(xiǎn)糧貿(mào)部總監(jiān)劉穎表示，玉米期權(quán)的推出將有效降低對(duì)沖成本、提高運(yùn)轉(zhuǎn)效率，進(jìn)一步推動(dòng)“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。

劉穎表示，玉米期現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)玉米期權(quán)的呼聲越來(lái)越高，場(chǎng)內(nèi)期權(quán)的推出將為玉米企業(yè)在成本、風(fēng)險(xiǎn)偏好等方面提供多樣化的選擇。

劉穎說(shuō)，如果玉米期權(quán)上市，將為場(chǎng)外期權(quán)提供定價(jià)參考，保險(xiǎn)公司和其他相關(guān)專(zhuān)注玉米產(chǎn)業(yè)的機(jī)構(gòu)，也可以直接利用場(chǎng)內(nèi)期權(quán)來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)，從而進(jìn)一步提升玉米期貨的功能發(fā)揮。

國(guó)投安信期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員于惠至表示，考慮到今年玉米供需格局的情況，玉米期貨上半年行情將強(qiáng)于下半年，結(jié)構(gòu)性行情將為主；對(duì)于多頭而言，套利機(jī)會(huì)關(guān)注新作成本、天氣、通脹、需求等因素，對(duì)于空頭而言，做空機(jī)會(huì)應(yīng)關(guān)注拍賣(mài)對(duì)價(jià)格的壓制、下游庫(kù)存周期、新作種植面積等因素。“1901合約盤(pán)面價(jià)格將圍繞1850元/噸一線展開(kāi)波動(dòng)，未來(lái)上漲空間或?qū)⑤^大。”