提要

由于原油價(jià)格上漲動能不足，加之供應(yīng)增加對沖下游需求上升，PTA近期難以出現(xiàn)趨勢性行情，或呈現(xiàn)高位振蕩走勢。

受原油價(jià)格不斷上漲影響，石腦油、PX價(jià)格重心不斷上移，PTA在成本推動作用下，呈現(xiàn)振蕩上行的走勢。從技術(shù)上來看，PTA價(jià)格一直沿著60日均線不斷上漲，目前逼近6000元/噸壓力位，后市漲勢存疑。

原油高位運(yùn)行 成本支撐仍在

PTA行業(yè)利潤率偏低，成本對PTA價(jià)格影響較大。去年下半年以來，國際原油價(jià)格上漲了60%，PTA價(jià)格上漲了25%，兩者上漲時(shí)間和節(jié)奏接近，因此成本重心上移是PTA此輪上漲的重要推手。由于OPEC增產(chǎn)不及預(yù)期、美國商業(yè)原油庫存持續(xù)下滑以及美國呼吁其他國家對伊朗原油實(shí)施禁運(yùn)等諸多因素影響，近期原油價(jià)格再次上漲，對PTA價(jià)格產(chǎn)生強(qiáng)勁支撐。不過，雖然美國的商業(yè)原油庫存大幅下降，但是美國成品油庫存在持續(xù)上升，這說明由于裂解價(jià)差較大，煉油企業(yè)煉油的情緒高漲，而由于終端需求增速不如煉油增速，成品油并沒有完全被市場消化，這會影響后期終端的回貨。因此，油價(jià)上漲持續(xù)性存疑。

此外，近期美國、中國、印度等國都表示當(dāng)前的高油價(jià)對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定抑制作用，呼吁OPEC增產(chǎn)。特朗普近期和沙特會面之后，也呼吁沙特增產(chǎn)200萬桶/日，沙特也表示會考慮。在目前高油價(jià)的大背景下，增產(chǎn)對于主要原油消費(fèi)國和沙特、俄羅斯這些有閑置產(chǎn)能的國家來說是有利的，但是對于伊拉克、伊朗這些沒有閑置產(chǎn)能或者受到制裁的國家來說，他們沒有能力增產(chǎn)，增產(chǎn)又會使油價(jià)下跌，因此增產(chǎn)的阻力很大。在這種情況下，我們認(rèn)為未來油價(jià)高位振蕩的概率較大，對PTA價(jià)格將產(chǎn)生支撐，但是很難提供持續(xù)上漲動力。

開工負(fù)荷上升 供應(yīng)壓力顯現(xiàn)

除了成本支撐以外，前期PTA裝置集中檢修造成的供應(yīng)階段性偏緊是PTA價(jià)格走強(qiáng)的重要原因。目前來看，逸盛大化570萬噸的裝置在6月中旬已經(jīng)復(fù)產(chǎn)，桐昆嘉興石化、儀征石化、江陰漢邦的60萬噸裝置也在月底復(fù)產(chǎn)。近期檢修的只有佳龍石化的60萬噸裝置以及江陰漢邦的兩套總計(jì)220萬噸的裝置，并且上述裝置預(yù)計(jì)將在7月中旬復(fù)產(chǎn)。在這種情況下，PTA開工負(fù)荷較5月底明顯上升，后期供應(yīng)寬松程度將進(jìn)一步上升。

下游聚酯方面，目前消費(fèi)表現(xiàn)良好。截至6月29日，長絲POY庫存為7.5天、DTY庫存為15天、FDY庫存為9天，短纖庫存為5天，均處于低位，因此后期聚酯企業(yè)的拿貨意愿將上升，這會與供應(yīng)上升形成對沖。整體而言，由于開工負(fù)荷不斷上升，PTA供應(yīng)趨緊的局面得到了緩解，PTA價(jià)格上漲動能不足。

后市預(yù)測

綜上所述，受OPEC增產(chǎn)不及預(yù)期的影響，國際油價(jià)持續(xù)上行，但是考慮到原油消費(fèi)國抵制高價(jià)的壓力以及成品油庫存上升，原油或呈現(xiàn)高位振蕩的走勢。供需方面，雖然下游需求表現(xiàn)良好，庫存偏低，但是由于供應(yīng)持續(xù)上升，因此供需矛盾正在緩解?；谏鲜雠袛?，我們認(rèn)為PTA價(jià)格不具備大漲的基礎(chǔ)，難以突破前期高點(diǎn)，近期維持振蕩的概率較大，后期的方向還需其他因素指引，操作上以日內(nèi)短線為宜。

圖為PTA開工負(fù)荷（單位：%）