因中美貿(mào)易戰(zhàn)，中國作為對美國發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)反擊，7月6日開始對自美進口大豆加征25%關稅，2018年上半年大豆生意從美國轉向巴西和加拿大，一時間巴西的升貼水報價出現(xiàn)暴漲，這也推升了國內(nèi)進口巴西大豆的成本，我們分析一下本年度余下時間中國是不是必須從美國進口大量美豆？

中國進口美豆和巴西有一個差別的時間窗口，中國在10-3月主要進口美豆，在4-10月主要進口巴西大豆，2017年中國進口大豆總量9550萬噸，從美國進口約3400萬噸，從巴西進口大豆約5093萬噸，其余國家約1050萬噸。

進口美豆方面：本年度中國已經(jīng)進口美豆2735萬噸，從美豆每周出口報告顯示，中國在2017年9月份進口美豆量高于四年同期水平，上一個年度中國從美國進口3574萬噸大豆，屬于一個偏高的水平，因為之前兩年進口總量在3000萬噸左右，所以按照去年進口量比較高的水平計算的話，中國余下僅需要進口美豆800萬噸左右。

進口巴西方面：巴西從每年2月份出口開始直到5月份，出口逐步增多，從6月份到1月份出口逐步下滑，直到9月份出口期結束，在10-1月份因為正處于巴西大豆生長期，出口寥寥。作為巴西農(nóng)產(chǎn)品的最大買家，去年中國進口的量占巴西大豆出口總量的近八成，巴西2017/18年度大豆產(chǎn)量預計達到1.19億噸，其中國內(nèi)消費4654萬噸，出口7465萬噸。巴西目前已經(jīng)出口約80%的大豆，還有約1500萬噸大豆供出口至中國，僅2季度已經(jīng)出口3437萬噸大豆，其中4月份大豆出口1160萬噸，5月出口創(chuàng)歷史記錄1235萬噸， 6月出口1042萬噸。

2017/18年度（10月開始）截止5月底，我們已經(jīng)進口大豆6026萬噸，根據(jù)6月usda預估的報告，中國在2017/18年度將進口9800萬噸的大豆預估，本年度余下的6-9月還有四個月時間，中國還有3673萬噸大豆未進口。按照預估，6月到港量預計870萬噸，7月預計856萬噸，8月預計800萬噸，6-8月將有約2530萬噸大豆進口到港，主要為巴西豆，那么9月開始還有約1000萬噸，如果全部進口巴西豆基本也可以滿足，這么看來本年度中國已基本完成進口，本年度（到9月份）不缺大豆，市場缺豆的事實未形成，那么豆粕上漲并不強烈，或者說基于貿(mào)易戰(zhàn)影響的大幅上漲還沒有到時間。

那新年度呢？因為美國政府并未公布加征關稅的時間范圍，所以中國也無法應對時間截止點，后期主要的風險點：（1）在于關稅實施的截止時期，10月開始的新年度要面臨進口美豆的現(xiàn)狀，如果美國在10月之后仍然繼續(xù)加征關稅，那么中國加征美豆25%的措施預計也會繼續(xù)實施，10月開始是中國開始進口美豆的時間，雖然中國從7月開始對原產(chǎn)于印度、孟加拉國、老撾和斯里蘭卡等國的進口大豆實行零關稅，但是這些國家大豆產(chǎn)量極少，不能滿足新年度中國大豆需求，加上巴西新豆正在生長期，舊作基本銷售完畢，所以中國在10月之后只能進口美國大豆，那么關稅的繼續(xù)實施勢必會增加進口大豆成本，從而推升豆粕價格，所以如果貿(mào)易戰(zhàn)加征關稅一直實施的話，10月開始的新年度中國大豆將面臨短缺或者高成本（預計每噸大豆增加700元/噸左右的成本），缺豆的事實將會形成，那么屆時豆粕將會出現(xiàn)大漲。如果雙方的貿(mào)易戰(zhàn)在10月之前停止加征關稅，這也是有可能的（畢竟關系到廣大民生問題），那么豆粕還將回歸其自身的基本面。

風險點（2）在于中國進口大豆實際到港量，如果到港量低于預期太多，那么緊缺的情況還是會出現(xiàn)。在價差結構上， 9月合約代表本年度不缺豆，1月合約代表新年度美豆，5月代表新年度巴西豆，由于貿(mào)易戰(zhàn)的開征，1月美豆進口窗口期，油脂和粕類的價差繼續(xù)維持1月高于5月的結構。由于對10月開始的新年度缺豆的預期，恐慌情緒將會促使飼料廠提前買貨，提振近月銷售，那么9-1豆粕也適合正套，而由于市場不確定的情緒居多，預計波動將會加大。