隨著蘋果減產(chǎn)的消息逐漸降溫，在政策端的影響下蘋果期價從氣勢如虹的上漲變?yōu)檎鹗幾邉?，持倉量和成交量雙降，市場的寵兒漸漸淡出人們的視線，然而就在7月17日當(dāng)天，AP1907合約直接跌停，其他合約紛紛跳水，時隔20多天，蘋果期價再一次出現(xiàn)了大幅波動，成交量和持倉量開始回升，但這一次不是上漲而是下跌。

讓我們將記憶重新?lián)芑?月6日，同樣是在寂靜之后的爆發(fā)，那么本次下跌和6月6日的下跌是否一樣？是蓄勢待發(fā)還是回天乏力？在這個過程中，是否存在著單邊或者套利的機會？目前來看，蘋果的基本面尚未發(fā)生任何變化，市場上目前預(yù)估的減產(chǎn)情況為30%-40%左右，保守起見，本文暫只考慮陜西、甘肅、山西三省，假設(shè)三省減產(chǎn)40-50%，根據(jù)陜西、山西、甘肅三省在全國蘋果產(chǎn)量中的占比43.06%，可以推算出全國減產(chǎn)幅度在17.22%-21.53%，在不考慮蘋果各品種特殊性的情況下，本文假設(shè)所有蘋果無差別減產(chǎn)20%。據(jù)了解，我國2017年蘋果產(chǎn)量為4448萬噸，如果減產(chǎn)20%，則為3558.4萬噸，下圖為我國歷年來蘋果產(chǎn)量情況。

資料來源：國家統(tǒng)計局、浙商期貨研究中心

2011年的蘋果產(chǎn)量為3598.48萬噸，本次減產(chǎn)之后的產(chǎn)量和2011年產(chǎn)量相當(dāng)，但如果簡單的得出蘋果市場由松變緊，無疑還差了一些。蘋果是非必需品，其他水果對蘋果有較強的替代作用，我們不光要看蘋果的產(chǎn)量情況，也需要再看看其他水果的產(chǎn)量情況。

下圖為我國歷年來水果產(chǎn)量情況。

資料來源：國家統(tǒng)計局、浙商期貨研究中心

2016年我國水果產(chǎn)量為28351.09萬噸，且產(chǎn)量呈現(xiàn)逐年增加的態(tài)勢，本次蘋果減產(chǎn)量890萬噸，假定2017年水果總產(chǎn)量約29000萬噸，則蘋果減產(chǎn)量占我國整個水果產(chǎn)量的比重為3.07%，考慮到其他水果，例如桃、櫻桃、梨、葡萄等其他水果也受到霜凍的影響，2016年我國梨產(chǎn)量1870.44萬噸，葡萄產(chǎn)量1374.51萬噸，桃產(chǎn)量1350萬噸，櫻桃產(chǎn)量32萬噸，整個產(chǎn)量為4626.95萬噸，總體量和蘋果差不多，假設(shè)和蘋果減產(chǎn)量一致，則對于整體水果產(chǎn)量而言，2000萬噸左右的減產(chǎn)影響較小。

不過這樣綜合考慮，并沒有結(jié)合水果的季節(jié)性供應(yīng)特點，今年夏季水果市場相對疲軟，西瓜、葡萄、毛桃、獼猴桃、荔枝、櫻桃等等價格都出現(xiàn)一定程度的下滑，主要是由于瓜類水果和南方水果的大量上市，供大于求所致。但紅富士蘋果一般九月底開始上市，體量龐大的瓜類水果和南方水果已逐漸退出市場，而這個時候唯一對蘋果構(gòu)成威脅的只有柑橘，柑橘體量比蘋果稍小，2016年產(chǎn)量為3764.87萬噸，如果從水果的季節(jié)性供應(yīng)方面考慮，蘋果的減產(chǎn)還是有一定程度的影響，雖然現(xiàn)階段我國科技發(fā)展迅速，有些水果甚至一年四季都能夠供應(yīng)，但當(dāng)季水果消費仍占據(jù)主流位置?，F(xiàn)在人們對于生活提出了更高質(zhì)量的要求，水果也不例外，好水果的銷量還是非?？捎^的，稍差的水果在如今供大于求的水果市場上銷售壓力非常大，而蘋果期貨對標(biāo)的是80#國標(biāo)一級果，屬于好水果之列，其本身的供需面相對較好，并不像水果市場上表現(xiàn)出來的嚴(yán)重寬松格局。

下圖為前幾年紅富士蘋果平均批發(fā)價格。

資料來源：wind、浙商期貨研究中心

2013/2014年度蘋果銷量好價格高，不管是果農(nóng)也好經(jīng)銷商也好都嘗到了甜頭，然而誰也不會想到，從這一年開始蘋果市場開始呈現(xiàn)疲軟，據(jù)了解 ，2015、2016年度蘋果市場收購價格延續(xù)2014年的高價，但是銷售端呈現(xiàn)疲軟跡象，導(dǎo)致眾多蘋果貿(mào)易商虧損，2017年度有了前兩年的虧損，蘋果貿(mào)易商普遍謹(jǐn)慎，蘋果價格走勢相對平穩(wěn)，如今蘋果減產(chǎn)的消息持續(xù)發(fā)酵，那么今年蘋果的價格走勢將會如何？

首先我們需要明確一點，減產(chǎn)漲價是大概率事件，那么漲價多少比較合理？據(jù)了解，很多蘋果貿(mào)易商由于經(jīng)歷了前幾年蘋果市場的慘淡，如今相對較為謹(jǐn)慎，基本上對漲價的預(yù)估都在0.5元/斤左右，0.5元/斤大概是什么水平？2017年蘋果80果徑一二三級果收購價普遍在3元/斤左右，品質(zhì)好的價格更高，漲價0.5元/斤相當(dāng)于提價16.67%，但就從目前蘋果市場的結(jié)構(gòu)性供需格局來講，優(yōu)果的漲價幅度肯定是要大于差果的，預(yù)計優(yōu)果漲價幅度在20%以上，那么20%以上對應(yīng)盤面期貨合約的價格是多少呢？AP1805收盤價在9000元/噸，但只有1張倉單真實成交，雖然這其中有著大部分蘋果貿(mào)易商還在觀望的因素，但更多的可能是這個價格利潤水平不夠，蘋果貿(mào)易商不愿意嘗試著作倉單，再結(jié)合市場上較多調(diào)研報告預(yù)估的倉單成本，也都大致在9000元/噸上下，我們不妨假設(shè)8800元/噸為AP1801的倉單成本。

那么在漲價20%后AP1901的理論價格就應(yīng)該在10000元/噸左右，但考慮到圣誕節(jié)及春節(jié)期間蘋果現(xiàn)貨市場并不缺乏銷路，10000元/噸的價格還無法吸引貿(mào)易商來做倉單，預(yù)計AP1901的價格還應(yīng)該在10000元/噸以上，至少要覆蓋現(xiàn)貨貿(mào)易商的銷售利潤，才能讓他們愿意注冊倉單。這個價格只是保守估價，是在減產(chǎn)20%，僅僅只提價20%情況下的估價，如果今年減產(chǎn)真能達到40%，那么AP1901的價格還遠(yuǎn)在10000點以上。

再從套利的角度看看蘋果期貨，AP1807合約收盤價在8400點，讓我們回頭看看AP1805的收盤價，9000點。這是不是意味著蘋果可能會出現(xiàn)合約倒掛的情況？如果今年蘋果減產(chǎn)相對溫和，20%不到，預(yù)計今年蘋果的價格走勢大概率和2014/2015年相仿，10月、2月出現(xiàn)高點，而后續(xù)由于冷庫集中出庫、夏季水果的大量供應(yīng)等情況，預(yù)計其價格開始下滑，而前期蘋果現(xiàn)貨銷量較好，后期轉(zhuǎn)淡，AP1905合約倉單壓力也較大。綜合考慮，AP1901和AP1907，甚至AP1905出現(xiàn)倒掛的可能性較大。

如果今年蘋果減產(chǎn)40%，那么今年蘋果的產(chǎn)量為2668.8-3113.6萬噸，預(yù)計今年蘋果的價格走勢可能會和2013/2014年相仿，高開高走，到了明年5月、7月的時候甚至出現(xiàn)沒有蘋果的情況，但早熟蘋果和夏季水果開始上市，7月份壓力仍大，如此一來，AP1901和AP1905價差將不會倒掛，反而會拉大，AP1907價格隨AP1905，或有少許擴大。截止7月18日收盤前，AP1901合約價格不到10000點，在新果下樹前仍考慮逢低做多為主，而在合約套利方面，由于減產(chǎn)的詳情暫時未知，操作仍需謹(jǐn)慎。