核心觀點

.國內(nèi)棉花供應(yīng)充足求，優(yōu)質(zhì)棉短缺。棉花生長進入關(guān)鍵期，棉株陸續(xù)開花結(jié)鈴，新疆棉產(chǎn)量較去年持穩(wěn)，目前棉花供給充足，優(yōu)質(zhì)棉相對短缺。

.新疆棉到內(nèi)地現(xiàn)貨價達16600，不利于倉單流出。據(jù)鄭商所統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至7月25日，已生成倉單數(shù)量9569張，有效預(yù)報2130張，累計11699張，折合46.79萬噸，倉單量已是歷史高位，巨量的倉單對期貨市場形成巨壓，短時間內(nèi)難以消化。

.中美貿(mào)易戰(zhàn)出現(xiàn)新局勢，影響棉花下游消費情緒。目前貿(mào)易戰(zhàn)是第一階段，不排除后期美對華征稅的追加和升級，中國的紡織品大概率被列入下一批名單中，將直接打壓國內(nèi)紡織品出口，影響下游消費情緒。

一、期現(xiàn)貨市場表現(xiàn)

期貨市場：7月25日，ICE12月合約平穩(wěn)開盤，開盤后交易重心受支撐上行，但因上漲動力不足，最終以小幅下跌收盤，當周12月合約連續(xù)五個交易日下跌，累計跌幅164點。鄭棉主力維持震蕩行情，5日均線和10日、20日均線出現(xiàn)死叉，期價處于60日均線以上。5月漲前的壓力位轉(zhuǎn)為回落后的支撐位，日K線顯示期價在16050出現(xiàn)強支撐位，16450為弱支撐位，此外，30分鐘K線顯示，期價在17050出現(xiàn)阻擋位。

現(xiàn)貨市場：目前CNCottonB價位16177元/噸，CNCotton A價位16725元/噸。國家統(tǒng)計局發(fā)布的《流通領(lǐng)域重要生產(chǎn)資料市場價格變動情況（2018年7月11-20日）》顯示，2018年7月中旬與上旬相比，棉花（皮棉、白棉三級）價格為15985.7元/噸，較7月上旬下跌49.5元/噸，跌幅0.3%。國內(nèi)市場的壓力顯而易見，據(jù)5月數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)市場商業(yè)庫存255.35萬噸，盡管較上月下降31.99萬噸，但較去年同期增加103.43萬噸；工業(yè)庫存一直穩(wěn)定在80萬噸左右，現(xiàn)貨市場壓力沉重。

二、供需及產(chǎn)業(yè)鏈分析

國內(nèi)方面：目前棉花生長進入關(guān)鍵期，棉株陸續(xù)開花結(jié)鈴。新疆地區(qū)棉花種植面積較去年有所增長，但受前期極端天氣及田間管理水平差異化的影響，棉花單產(chǎn)預(yù)計下滑，產(chǎn)量較去年大體持穩(wěn)。黃河流域，時至七月高溫持續(xù)，棉花長勢良好，受前期低溫天氣影響，預(yù)計采摘期將后延。

長江流域，棉花長勢普遍較好，整體情況優(yōu)于去年。數(shù)據(jù)方面，據(jù)中國棉花信息中心檢測預(yù)計，2018/2019年度，全國總產(chǎn)量為577萬噸，較2017/2018年度基本持平。全國消費量為925.3萬噸，進口量為152.4萬噸，供需缺口達195.9萬噸。

全球方面：2018/2019年度整體仍處于供不應(yīng)求狀態(tài)，根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部7月份供需預(yù)測報告，2018/2019年度，全球棉花產(chǎn)量預(yù)計為2615.1萬噸，全球消費量預(yù)估為2764.1萬噸，供需缺口為149萬噸。

從下游消費來看：部分棉紗市場價格開始略有下調(diào)，紡企目前生產(chǎn)的訂單都是前期的。由于多數(shù)布坯企業(yè)預(yù)計棉紗會下跌，因而訂貨減少，導(dǎo)致紡企庫存小幅增加。從拍儲情況看，目前拍儲成交率不高，紡企心態(tài)理性，采購意愿不強，呈現(xiàn)“隨采隨拍”現(xiàn)象。而對于質(zhì)量較高的新疆棉，競拍的積極性很高，成交率也很高，目前呈現(xiàn)優(yōu)質(zhì)棉短缺的現(xiàn)象。

三、政策面分析

7月10日，美國貿(mào)易代表辦公室發(fā)表聲明，特朗普政府將對價值2000億美元的中國商品征收10%的進口關(guān)稅，目標產(chǎn)品清單涉及下游服裝。目前國內(nèi)外期貨盤面只是超跌反彈表現(xiàn)，而不是利空出盡，貿(mào)易戰(zhàn)的利空影響還沒有完全反應(yīng)。首先，貿(mào)易戰(zhàn)勢必會對兩國宏觀經(jīng)濟造成極大的影響，縱觀世界上幾次貿(mào)易戰(zhàn)的結(jié)果，參與貿(mào)易戰(zhàn)的兩國甚至多國的經(jīng)濟都會出現(xiàn)倒退，在宏觀經(jīng)濟不佳的大環(huán)境下，大宗商品很難單獨走出牛市行情；其次，目前貿(mào)易戰(zhàn)是第一階段，不排除后期美對華征稅的追加和升級，下一批的名單中，中國的紡織品大概率被列入，將直接打壓國內(nèi)紡織品出口，影響下游消費情緒。

四、未來行情分析

長期基本面依然利好，未來鄭棉還將保持牛市，但中短期看，要想走出一波行情實則難上加難，不少人士紛紛預(yù)測鄭棉1901合約在今年5月底出現(xiàn)的高點將是2017/18年度內(nèi)的最高位置。

據(jù)鄭州商品交易所統(tǒng)計，截至7月25日，據(jù)鄭商所統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至7月25日，已生成倉單數(shù)量9569張，有效預(yù)報2130張，累計11699張，折合46.79萬噸，倉單量已是歷史高位，這對于期貨市場的壓力顯而易見，目前期貨市場主要點價合約為CF1809，以15600元/噸為基準價，內(nèi)地“雙29”新疆棉成交價格將在16600元/噸以上，這個價格優(yōu)勢相對目前現(xiàn)貨市場價格以及儲備棉價格均有限，不利于倉單的流出，部分倉單最終將移至CF1901合約，短期來看，倉單壓力使得整體市場易跌難漲。

從倉單量、庫存量、消費量看，鄭棉1901合約難以承擔上漲大任，未來鄭棉1905合約才是市場關(guān)注重點。現(xiàn)在倉單加有效預(yù)報46.79萬噸，未來1個多月倉單量還要繼續(xù)增加，倉單如何消化？

一是期貨價格相對現(xiàn)貨價格具有較高的吸引力，或者現(xiàn)貨價格大幅上漲，或者期貨價格大幅下跌，并且期貨價格跌幅大于現(xiàn)貨。從現(xiàn)在市場情況看，現(xiàn)貨價格相對穩(wěn)定，就在期貨上竄下調(diào)的時候，現(xiàn)貨受制于下游采購壓力依然保持平穩(wěn)，特別是優(yōu)質(zhì)棉價格堅挺，這樣期貨只能通過降價逐步消化。

二是由于倉單量巨大，會有部分倉單轉(zhuǎn)移到1901上去，畢竟鄭棉1809和1901合約價差保持在800多元/噸，轉(zhuǎn)移倉單有利可圖。

五、策略建議

綜上所述，盡管基本面數(shù)據(jù)向好，但整體宏觀經(jīng)濟預(yù)期下行、短時間壓力以及貿(mào)易戰(zhàn)升級都將對國內(nèi)棉花市場形成打壓，棉價短期上下均較為困難，或?qū)⒅鼗卣鹗幾邉?，操作上可?6050支撐位逢低入場，也可關(guān)注即將上市的棉花期權(quán)，參與期權(quán)Delta、Vega對沖交易，同時在政策不明朗時，輕倉參與，控制風(fēng)險。