內(nèi)容摘要

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年全國(guó)蘋(píng)果產(chǎn)量為4388萬(wàn)噸，其中陜西蘋(píng)果產(chǎn)量最多，為1100.78萬(wàn)噸；其次是山東，為978.12萬(wàn)噸。2017年陜西省蘋(píng)果1153.94萬(wàn)噸，較上年增長(zhǎng)4.8%。

2017/2018年度蘋(píng)果價(jià)格一直保持非常平穩(wěn)的價(jià)格，主要是因?yàn)?017年收獲季節(jié)，蘋(píng)果惜售心理較強(qiáng)，供應(yīng)不大，春節(jié)前小幅上漲，春節(jié)后再次保持平穩(wěn)，今年4月份的霜凍災(zāi)害導(dǎo)致蘋(píng)果再度出現(xiàn)惜售心理，走貨減慢，到7月份因?yàn)閿D壓庫(kù)存較高，拋售心理加強(qiáng)，所以價(jià)格一直保持穩(wěn)定。

海關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，2017年我國(guó)鮮蘋(píng)果出口量為133萬(wàn)噸，出口額為14.6億美元，與前一年相比基本持平。2017年我國(guó)進(jìn)口蘋(píng)果總量為6.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)了2%；進(jìn)口蘋(píng)果總額為1.1億美元，同比減少了7%。

2018年春節(jié)期間由于廣西、廣東砂糖橘產(chǎn)量爆發(fā)性增長(zhǎng)，砂糖橘價(jià)格跌至了近幾年的低點(diǎn)，大量擠占了蘋(píng)果的市場(chǎng)需求，其他水果方面臺(tái)灣青棗產(chǎn)量也出現(xiàn)大增，價(jià)格極低，替代成為當(dāng)前蘋(píng)果消費(fèi)下降重要因素。

據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，6月23日全國(guó)冷庫(kù)庫(kù)存量201萬(wàn)噸，同比增加27%。4月凍害后賭行情的冷庫(kù)增加，7-8月后開(kāi)庫(kù)。端午節(jié)最后一個(gè)消費(fèi)節(jié)日后，各級(jí)貨源走貨均不及同期，偏慢。

2018年桃、櫻桃的減產(chǎn)（價(jià)格），荔枝菠蘿豐產(chǎn)，蘋(píng)果價(jià)格相對(duì)其他水果價(jià)格處于高位，導(dǎo)致需求不佳，又因新季減產(chǎn)造成供需缺口，價(jià)格大概率繼續(xù)上漲，所以一旦秋季柑橘葡萄梨等應(yīng)季水果沒(méi)有明顯上漲的話，將對(duì)蘋(píng)果產(chǎn)生一定的替代影響。

核心觀點(diǎn)

4月的減產(chǎn)奠定了新季供應(yīng)偏緊的供需格局，在這個(gè)基礎(chǔ)上蘋(píng)果基本面成為當(dāng)前商品市場(chǎng)最強(qiáng)之一，即使監(jiān)管?chē)?yán)厲、經(jīng)濟(jì)預(yù)期差消費(fèi)差，其他水果替代，蘋(píng)果也很難改變強(qiáng)勢(shì)格局。

投資建議：10月開(kāi)秤前，受流動(dòng)性走弱，新果未下市等影響1810合約仍以區(qū)間震蕩為主，區(qū)間8500-10000。10月開(kāi)秤后，市場(chǎng)可能會(huì)隨著收購(gòu)價(jià)上漲發(fā)動(dòng)一波行情，有沖至12000的可能。

1．蘋(píng)果期貨概述

伴隨著行情的劇烈波動(dòng)成交量也出現(xiàn)了驚人的增長(zhǎng)，日內(nèi)成交量峰值超過(guò)660萬(wàn)，在最短的時(shí)間里成了期貨圈內(nèi)的網(wǎng)紅品種。

蘋(píng)果期貨上市行情的主要階段有：

第一階段：庫(kù)存高，現(xiàn)貨預(yù)期差，紙加膜傳言出現(xiàn)；

第二階段：傳交易所三月初召開(kāi)交割說(shuō)明會(huì)，嚴(yán)控質(zhì)量，拒絕紙加膜；

第三階段：霜凍引發(fā)大減產(chǎn)，推動(dòng)行情單邊上漲；

第四階段：交易所頻繁提高手續(xù)費(fèi)保證金，穩(wěn)定市場(chǎng)。

圖1：蘋(píng)果期貨行情走勢(shì)

資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)，一德生鮮品事業(yè)部

2.2018年蘋(píng)果供需概述

2.1 蘋(píng)果供應(yīng)情況

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2016年全國(guó)蘋(píng)果產(chǎn)量為4388萬(wàn)噸，其中陜西蘋(píng)果產(chǎn)量最多，為1100.78萬(wàn)噸；其次是山東，為978.12萬(wàn)噸。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年陜西省蘋(píng)果1153.94萬(wàn)噸，較上年增長(zhǎng)4.8%。

2017年冷庫(kù)庫(kù)容1400萬(wàn)噸，往年蘋(píng)果摘袋基本集中在國(guó)慶前后5天的時(shí)間，8號(hào)左右陸續(xù)摘果，15號(hào)左右市場(chǎng)上開(kāi)始大量交易。2017年山東地區(qū)蘋(píng)果摘袋期間又難逢陽(yáng)光普照，連續(xù)的多云天氣使得富士上色緩慢，下樹(shù)時(shí)間一再拖延，大批量交易時(shí)間要比往年推遲7—10天左右。由于天氣影響，整體進(jìn)度緩慢。加之，今年優(yōu)果率低，好果不足一半，客商前期看著價(jià)格高質(zhì)量差遲遲不敢動(dòng)手，后期想收收不上量，最終入庫(kù)率僅7成左右，多數(shù)冷庫(kù)庫(kù)存不滿。

表1：2017年蘋(píng)果庫(kù)容

資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，一德生鮮品事業(yè)部

表2：2018年蘋(píng)果庫(kù)容

資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，一德生鮮品事業(yè)部

2.2 蘋(píng)果消費(fèi)情況

圖2：蘋(píng)果現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)

資料來(lái)源：wind，一德生鮮品事業(yè)部

從圖2可以看出蘋(píng)果有明顯的季節(jié)性特點(diǎn)，蘋(píng)果的生命周期是從十月收獲的季節(jié)開(kāi)始，大量的鮮蘋(píng)果上市，價(jià)格逐漸下跌至12月左右，春季前需求增加價(jià)格上漲，春節(jié)后3月份價(jià)格基本穩(wěn)定，4、5月份隨著庫(kù)存減少價(jià)格小幅回暖，6、7月份屬于消化庫(kù)存階段，價(jià)格受夏季水果影響較大。

2017/2018年度蘋(píng)果價(jià)格一直保持非常平穩(wěn)的價(jià)格，主要是因?yàn)?017年收獲季節(jié)，蘋(píng)果惜售心理較強(qiáng)，供應(yīng)不大，春節(jié)前小幅上漲，春節(jié)后再次保持平穩(wěn)，今年4月份的霜凍災(zāi)害導(dǎo)致蘋(píng)果再度出現(xiàn)惜售心理，走貨減慢，到7月份因?yàn)閿D壓庫(kù)存較高，拋售心理加強(qiáng)，所以價(jià)格一直保持穩(wěn)定。

2.3 出口情況

圖3：蘋(píng)果出口數(shù)量

資料來(lái)源：wind，一德生鮮品事業(yè)部

海關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，2017年我國(guó)鮮蘋(píng)果出口量為133萬(wàn)噸，出口額為14.6億美元，與前一年相比基本持平。2017年我國(guó)進(jìn)口蘋(píng)果總量為6.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)了2%；進(jìn)口蘋(píng)果總額為1.1億美元，同比減少了7%。從蘋(píng)果的出口總量來(lái)看，2017年我國(guó)繼續(xù)保持了世界第一大蘋(píng)果出口國(guó)的地位。蘋(píng)果出口目的地排名前五的國(guó)家為：孟加拉國(guó)、菲律賓、印度、泰國(guó)以及印度尼西亞。其中2017年對(duì)印度尼西亞的出口量同比增長(zhǎng)了30%，達(dá)到了11.7萬(wàn)噸；對(duì)菲律賓的出口量同比基本持平，而對(duì)其它三國(guó)的出口量出現(xiàn)不同程度的小幅下降。

對(duì)于2018年國(guó)內(nèi)蘋(píng)果的出口貿(mào)易，由于目前對(duì)印度和印度尼西亞的蘋(píng)果出口受限，因此未來(lái)短期內(nèi)國(guó)產(chǎn)蘋(píng)果的出口形勢(shì)不容樂(lè)觀。另一方面，2017年國(guó)產(chǎn)洛川蘋(píng)果繼成功出口澳大利亞之后，又獲準(zhǔn)進(jìn)入德國(guó)市場(chǎng)，這也是我國(guó)蘋(píng)果首次打入歐盟市場(chǎng)，表明國(guó)產(chǎn)蘋(píng)果在品質(zhì)上更加穩(wěn)定。

2.4 替代性

我國(guó)居民主要消費(fèi)水果品種有蘋(píng)果、香蕉、梨、柑橘、西瓜、葡萄、草莓、桃、杏、獼猴桃等，其中杏、草莓等最先成熟，桃、西瓜次之，蘋(píng)果、梨、葡萄、獼猴桃較晚，柑橘最晚，香蕉為熱帶水果，終年可收獲。

根據(jù)對(duì)各類水果與蘋(píng)果之間的相關(guān)性研究發(fā)現(xiàn)，葡萄、香蕉與蘋(píng)果的相關(guān)系數(shù)在0.8以上，豐水梨與蜜桔與蘋(píng)果的相關(guān)系數(shù)在0.6以上，西瓜、獼猴桃等水果對(duì)蘋(píng)果的替代性不高。因此我們主要針對(duì)葡萄、香蕉、豐水梨、蜜桔做替代性分析。

表3：水果相關(guān)性

資料來(lái)源：wind，一德生鮮品事業(yè)部

我國(guó)五大水果分別為蘋(píng)果、柑橘、梨、香蕉、葡萄，其中香蕉進(jìn)口量約占總量的6.8%，其他品種主要以自產(chǎn)自銷(xiāo)為主。從圖4可以看出，我國(guó)水果產(chǎn)量成逐年增加的走勢(shì)，其中蘋(píng)果、柑橘的產(chǎn)量走勢(shì)最強(qiáng)，梨的走勢(shì)最弱。從產(chǎn)量上可以得知隨著生活水平的提高，消費(fèi)者對(duì)蘋(píng)果喝柑橘的消費(fèi)也是逐漸增加的，對(duì)香蕉、梨、葡萄也是增加，但是相對(duì)較少。從圖2可以看出蘋(píng)果的種植面積從2000年開(kāi)始先減后贈(zèng)，柑橘的種植面積持續(xù)增加至2014年，葡萄的種植面積一直在持續(xù)的增加，而香蕉、梨的種植面積變化不大。產(chǎn)量與種植面積的同步變化說(shuō)明這幾種水果，出現(xiàn)大規(guī)模影響總產(chǎn)量的災(zāi)害概率不大。

圖4：2006-2016年蘋(píng)果消費(fèi)結(jié)構(gòu)及變化趨勢(shì)（萬(wàn)噸）

資料來(lái)源：Wind 一德生鮮品事業(yè)部

圖5：各果園面積

資料來(lái)源：Wind 一德生鮮品事業(yè)部

圖6：西瓜批發(fā)價(jià)格（元/公斤）

資料來(lái)源：Wind 一德生鮮品事業(yè)部

圖7：蜜桔批發(fā)價(jià)格（元/公斤）

資料來(lái)源：Wind 一德生鮮品事業(yè)部

圖8：菠蘿批發(fā)價(jià)格（元/公斤）

資料來(lái)源：Wind 一德生鮮品事業(yè)部

圖9：香蕉批發(fā)價(jià)格（元/公斤）

資料來(lái)源：Wind 一德生鮮品事業(yè)部

圖10：橘子各品種上市時(shí)間分布

資料來(lái)源：wind，一德生鮮品事業(yè)部

圖11：各省柑橘產(chǎn)量

資料來(lái)源：一德生鮮品事業(yè)部

梨、紅棗、葡萄、桃、彌核桃、柑橘產(chǎn)量均出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，特別是柑橘及獼猴桃，短短五年時(shí)間產(chǎn)量翻了一倍以上，獼猴桃實(shí)際超過(guò)300萬(wàn)噸，柑橘一般在5-6年進(jìn)入豐產(chǎn)期，2017/18年大豐產(chǎn)，廣西砂糖橘價(jià)格從往年的2.5-3元/斤暴跌至0.8-1元/斤。蘋(píng)果新舊接軌期，更多的受到夏季水果的沖擊。

2018年春節(jié)期間由于廣西、廣東砂糖橘產(chǎn)量爆發(fā)性增長(zhǎng)，砂糖橘價(jià)格跌至了近幾年的低點(diǎn)，大量擠占了蘋(píng)果的市場(chǎng)需求，其他水果方面臺(tái)灣青棗產(chǎn)量也出現(xiàn)大增，價(jià)格極低，替代成為當(dāng)前蘋(píng)果消費(fèi)下降重要因素。

3.2018-2019年度蘋(píng)果供需

3.1 蘋(píng)果供應(yīng)情況分析

清明節(jié)前溫度較高，花期提前，所以清明節(jié)期間溫度驟降至零下，尤其是4月6日、7日凌晨，西北強(qiáng)冷空氣急速南下，氣溫驟降，降幅8-18度。我國(guó)北方果品產(chǎn)區(qū)普遍發(fā)生低溫傷害，其中甘肅、寧夏、陜西、山西的果樹(shù)受害最為嚴(yán)重，新疆、河北、河南、山東、遼寧凍害較輕。甘肅、陜西、山西、寧夏的田間櫻桃、梨、桃子、獼猴桃、葡萄、柿子、核桃、冬棗、蘋(píng)果等幼果、花蕾、花芽、葉片傷害明顯。

西北地區(qū)蘋(píng)果總體減產(chǎn)情況較為嚴(yán)重，但是從調(diào)研情況來(lái)看，災(zāi)區(qū)分布不均勻情況較為明顯。今年清明節(jié)期間的凍災(zāi)對(duì)山東地區(qū)影響不明顯。五一前后，正值煙臺(tái)（山東主要產(chǎn)區(qū)）蘋(píng)果開(kāi)花階段，此階段為蘋(píng)果坐果的重要階段。五一前后煙臺(tái)地區(qū)降雨較大，對(duì)當(dāng)?shù)氐奶O(píng)果坐果率形成較大影響。圖7為卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，全國(guó)預(yù)估減產(chǎn)26.02%，表5為中國(guó)蘋(píng)果網(wǎng)公布數(shù)據(jù)，全國(guó)預(yù)估減產(chǎn)42.6%。

表4：2018年蘋(píng)果減產(chǎn)情況

資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，一德生鮮品事業(yè)部

表5：2018年蘋(píng)果減產(chǎn)情況

資料來(lái)源：中國(guó)蘋(píng)果網(wǎng)，一德生鮮品事業(yè)部

3.2 蘋(píng)果需求分析

表6：蘋(píng)果出口數(shù)量

資料來(lái)源：usda，一德生鮮品事業(yè)部

因?yàn)榻衲昵闆r特殊，出現(xiàn)需求缺口。

根據(jù)usda平衡表推算，2018年理論產(chǎn)量為4600萬(wàn)噸左右。根據(jù)卓創(chuàng)資訊對(duì)產(chǎn)地的實(shí)際減產(chǎn)情況進(jìn)行調(diào)研數(shù)據(jù)，推算2018/2019年全國(guó)減產(chǎn)30%，則2018年預(yù)估產(chǎn)量為3220萬(wàn)噸。蘋(píng)果的減產(chǎn)勢(shì)必會(huì)伴隨著蘋(píng)果價(jià)格的上漲，高價(jià)的蘋(píng)果會(huì)抑制鮮食、加工和出口。

在考慮價(jià)格上漲的因素下，我們按加工320萬(wàn)噸，出口75萬(wàn)噸，損耗594萬(wàn)噸，新掛果面積100萬(wàn)畝折理論產(chǎn)量150萬(wàn)噸計(jì)算，不考慮鮮食變化的情況下供需缺口為903萬(wàn)噸。那么必須通過(guò)價(jià)格繼續(xù)上漲降低鮮食消費(fèi)量以及其他需求來(lái)彌補(bǔ)供需缺口。

鮮食缺口的替代一方面依靠?jī)r(jià)格上漲抑制需求，另一方面依靠其他水果的替代。

3.3 供應(yīng)變量

蘋(píng)果套袋后需要重點(diǎn)關(guān)注的是7、8月膨大期還有9月后的著色期。

膨大期：陰雨會(huì)導(dǎo)致含糖量降低，品質(zhì)變差；

著色期：陰雨天氣會(huì)影響果實(shí)的著色和正常發(fā)育，大量降水，會(huì)造成大量裂果，降低產(chǎn)量。

4．蘋(píng)果期貨交易邏輯

4.1 減產(chǎn)

在大幅減產(chǎn)的基調(diào)下，上漲趨勢(shì)已定，前期炒作4月霜凍減產(chǎn)，后期不斷有冰雹等其他天氣炒作，目前成為行情的壓艙石，高位震蕩1個(gè)月后，減產(chǎn)預(yù)期在下果兌現(xiàn)之前已較難刺激行情繼續(xù)上攻。

除非在7-8月膨大期，9月下旬著色期出現(xiàn)更強(qiáng)力的全國(guó)性災(zāi)害。

4.2 交割成本

表7：國(guó)標(biāo)一級(jí)蘋(píng)果和陜魯?shù)貐^(qū)蘋(píng)果等級(jí)要求對(duì)比

資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，一德生鮮品事業(yè)部

蘋(píng)果交割抽檢比例5‰，20噸—100千克（大概400個(gè)）做感官指標(biāo)檢驗(yàn)，其中再抽20個(gè)做理化指標(biāo)檢驗(yàn)（硬度糖度均值達(dá)標(biāo)），感官總計(jì)允許5%的果實(shí)不符合本等級(jí)規(guī)定的品質(zhì)要求。

去年山東一二級(jí)現(xiàn)貨收購(gòu)價(jià)2.8-4元/斤，倉(cāng)儲(chǔ)成本07合約即將交割，不計(jì)算貿(mào)易商利潤(rùn)的情況下成本大概在9500-10000元/噸。難度主要體現(xiàn)在去年山東優(yōu)果少，現(xiàn)在硬度低，好貨剩余不多等因素。接貨意愿也低，7月下旬接到貨銷(xiāo)售時(shí)間不足，基本無(wú)法賣(mài)出接貨價(jià)格，摩擦成本大。交割月期間多空仍將博弈最后價(jià)格。

4.3 07交割現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)

據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，6月23日全國(guó)冷庫(kù)庫(kù)存量201萬(wàn)噸，同比增加27%。4月凍害后賭行情的冷庫(kù)增加，7-8月后開(kāi)庫(kù)。端午節(jié)最后一個(gè)消費(fèi)節(jié)日后，各級(jí)貨源走貨均不及同期，偏慢。

概括來(lái)說(shuō)，差貨低價(jià)處理的越快，優(yōu)質(zhì)貨源后期價(jià)格上漲的可能性以及上漲幅度就越大，低價(jià)貨源處理的越慢，優(yōu)質(zhì)貨源后續(xù)價(jià)格上漲的空間就會(huì)減少。

交割后的優(yōu)質(zhì)蘋(píng)果再度銷(xiāo)售的價(jià)格會(huì)與交割價(jià)值有較大貼水。

4.4 舊作新作價(jià)格接軌

1.9月10月從紅將軍，紅嘎啦到富士上市的賣(mài)貨速度和價(jià)格。

2．新季節(jié)所有富士產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量和質(zhì)量。

3．上一個(gè)季節(jié)最后庫(kù)里富士蘋(píng)果的賣(mài)價(jià)和現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)者的盈利情況。

4.5 替代影響

據(jù)新華社全國(guó)農(nóng)副產(chǎn)品和農(nóng)資價(jià)格行情系統(tǒng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2014年3月份以來(lái)監(jiān)測(cè)的水果全國(guó)價(jià)格均呈明顯上漲走勢(shì)，部分品種價(jià)格漲幅較大。與3月1日相比，5月20日，雪花梨、橙子、香蕉、鴨梨、富士蘋(píng)果、蘆柑價(jià)格分別上漲17.7%、16.5%、15.3%、12.5%、7.0%、6.2%。

2014年蘋(píng)果產(chǎn)量并未出現(xiàn)較大減產(chǎn)，價(jià)格上漲主要原因是水果整體價(jià)格偏高。蘋(píng)果和其他的水果的比價(jià)并未明顯拉開(kāi)，2018年桃、櫻桃的減產(chǎn)（價(jià)格），荔枝菠蘿豐產(chǎn)，蘋(píng)果價(jià)格相對(duì)其他水果價(jià)格處于高位，導(dǎo)致需求不佳，又因新季減產(chǎn)造成供需缺口，價(jià)格大概率繼續(xù)上漲，所以一旦秋季柑橘葡萄梨等應(yīng)季水果沒(méi)有明顯上漲的話，將對(duì)蘋(píng)果產(chǎn)生一定的替代影響。

5．下半年行情推演

綜上所述，4月的減產(chǎn)奠定了新季供應(yīng)偏緊的供需格局，在這個(gè)基礎(chǔ)上蘋(píng)果基本面成為當(dāng)前商品市場(chǎng)最強(qiáng)之一，即使監(jiān)管?chē)?yán)厲、經(jīng)濟(jì)預(yù)期差消費(fèi)差，其他水果替代，蘋(píng)果也很難改變強(qiáng)勢(shì)格局。

投資建議：10月開(kāi)秤前，受流動(dòng)性走弱，新果未下市等影響1810合約仍以區(qū)間震蕩為主，區(qū)間8500-10000。10月開(kāi)秤后，市場(chǎng)可能會(huì)隨著收購(gòu)價(jià)上漲發(fā)動(dòng)一波行情，有沖至12000的可能。