A 美國重啟對伊朗制裁，市場波動加劇

美國政府8月7日重啟對伊朗包括金融、金屬、礦產(chǎn)、汽車等一系列產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的非能源領域制裁，并聲明稱，將于11月5日重啟對伊朗剩余部分制裁，主要涉及能源類交易。美國總統(tǒng)特朗普7日聲稱“任何與伊朗做生意的國家都不能與美國做生意”，并表示在11月將對伊朗的制裁升級到一個新的高度。

面對美國的制裁，伊朗強硬反擊。伊朗總統(tǒng)魯哈尼表示，美國應該停止威脅，如果要與伊朗談判，就應拿出誠意，并呼吁伊朗國內(nèi)團結(jié)一致對抗美國制裁。不僅如此，過去幾天，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊提前在波斯灣舉行軍事演習，演習的目的是控制并保衛(wèi)國際水道。之前伊朗方面多次威脅稱，若出口受阻，將會封鎖霍爾木茲海峽。上周受伊朗支持的也門胡賽武裝襲擊了沙特阿拉伯的油輪，導致沙特阿拉伯暫停了曼德海峽的石油運輸，雖然曼德海峽的石油出口很快恢復，但此次事件彰顯了伊朗對海峽的控制能力。

美國重啟對伊朗的制裁，伊朗方面態(tài)度強硬，使美伊局勢進一步惡化，或?qū)е轮袞|地區(qū)原油出口受阻，加劇了原油市場供應的不確定性，國際油價或大幅上升。

B 沙特及其盟友增產(chǎn)，供應偏緊格局初步緩解

以沙特為首的海灣國家原油產(chǎn)量大幅增加，抵消掉了伊朗、委內(nèi)瑞拉和利比亞產(chǎn)量下滑的影響，導致OPEC7月原油產(chǎn)量上升，供應緊張的格局初步緩解。

由于伊朗、委內(nèi)瑞拉及利比亞產(chǎn)量下滑的影響，全球原油市場供應短缺的擔憂主導油價。普氏（Platts）調(diào)查顯示，7月受美國要求盟友減少從伊朗進口原油的影響，歐洲國家大幅減少伊朗原油的購買，導致伊朗7月原油產(chǎn)量減少至3.72百萬桶/天，為2017年1月以來的最低值，預計隨著制裁的到來，其產(chǎn)量仍將下滑。

委內(nèi)瑞拉受國內(nèi)政治經(jīng)濟局勢的影響，原油產(chǎn)量下滑6萬桶/天至1.24百萬桶/天，為近30年來的最低位，預計短期內(nèi)其國內(nèi)局勢難以好轉(zhuǎn)，產(chǎn)量將持續(xù)下滑。

利比亞雖然之前受不可抗力影響關閉的港口和油田均重新運轉(zhuǎn)，但其產(chǎn)量仍下滑3萬桶/天至67萬桶/天，為去年4月以來的最低值。

但以沙特阿拉伯為首的海灣國家兌現(xiàn)承諾，增加產(chǎn)量以平抑原油的波動。OPEC7月原油產(chǎn)量增加34萬桶/天。其中沙特阿拉伯產(chǎn)量增加24萬桶至10.63百萬桶/天，為2016年8月以來的最高值；科威特和阿聯(lián)酋原油產(chǎn)量分別增加2.78百萬桶/天和2.97百萬桶/天，升至減產(chǎn)協(xié)議之前的水平；伊拉克和安哥拉產(chǎn)量也有所增加。這些國家產(chǎn)量的增加抵消了委內(nèi)瑞拉、伊朗和利比亞的產(chǎn)量減少，供應偏緊的格局初步得到緩解。

但值得注意的是，伊朗、委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量持續(xù)下滑的格局未變，但沙特阿拉伯及OPEC主要產(chǎn)油國產(chǎn)量均接近減產(chǎn)協(xié)議前的水平，且其閑置產(chǎn)能有限，中長期來看供應偏緊的格局仍將持續(xù)。

C 美出口大幅下滑，庫存上升

美國原油出口降幅創(chuàng)紀錄，抵消了上游原油產(chǎn)量減少和下游煉廠開工率增加的影響，導致原油庫存上升。由于受主產(chǎn)區(qū)Permain盆地管道運力的限制，盆地內(nèi)鉆機數(shù)增速近于停滯。據(jù)貝克休斯數(shù)據(jù)，截至8月3日當周，Permain盆地鉆機數(shù)479臺，與上周持平，受此影響美國石油鉆機數(shù)較之前一周減少2臺至859臺。鉆機數(shù)下滑，導致美國原油產(chǎn)量23周以來首次下滑。據(jù)EIA數(shù)據(jù)，截至7月27日當周，美原油產(chǎn)量較之前一周減少10萬桶/天至10.9百萬桶/天。此外，受下游成品油需求旺盛的影響，美國煉廠開工率上升2.3%至96.1%，為近5年來的最高位。此外，8月7日EIA短期能源展望下調(diào)了今年原油產(chǎn)量增產(chǎn)預期，由上月的1.44百萬桶/天下調(diào)至1.31百萬桶/天。

雖然產(chǎn)量的下滑及煉廠開工率上升均利于去庫存，但由于原油出口降幅創(chuàng)紀錄，導致庫存不降反升。截至7月27日當周，美國原油出口量1.31百萬桶/天，較之前一周下滑1.373百萬桶/天，為最大單周歷史降幅，導致美國商業(yè)原油庫存

（不含戰(zhàn)略儲備）增加3.803百萬桶至4.08740億桶，但仍低于5年均值水平。綜合來看，我們認為原油出口大幅下滑不可持續(xù)，而產(chǎn)量增速變緩且有下滑的可能，此外8月煉廠開工率仍將維持高位運行，美原油庫存將下滑。

D 小結(jié)

受供應偏緊的影響，以及即將到來的美國對伊朗的第一輪制裁引發(fā)市場對地緣局勢的擔憂，投機性凈多持倉止跌為升。截至7月31日當周，NYMEX的WTI原油期貨持倉量非商業(yè)凈多持倉613400手，較之前一周增加2929手，在連續(xù)三周凈多持倉下滑后，首次出現(xiàn)增長，其中多頭增倉10543手，空頭增倉7614手。ICE的Brent原油期貨投機性凈多持倉357985手，較前一周增加3557手，其中多頭倉位減少8653手，空頭倉位減少12210手。

綜合來看，美國展開對伊朗的首輪制裁，伊朗方面強硬應對，導致美伊關系的進一步惡化，或?qū)е轮袞|地區(qū)原油出口受阻，國際油價將大幅上升。中長期來看，伊朗、委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量持續(xù)下滑的格局未變，但沙特阿拉伯及OPEC主要產(chǎn)油國產(chǎn)量均接近減產(chǎn)協(xié)議前的水平，且閑置產(chǎn)能有限。此外，美國原油產(chǎn)量增速變緩且有產(chǎn)量下滑的可能，全球原油供應偏緊的格局仍將持續(xù)，油價仍有上漲空間。