姜玉龍 | 長江期貨黑色產(chǎn)業(yè)研究員

武漢科技大學(xué)冶金工程專業(yè)，現(xiàn)任長江期貨黑色產(chǎn)業(yè)研究員，對于產(chǎn)業(yè)鏈方面有較為深入的了解，曾在主流媒體發(fā)文多篇。

核心觀點

. 期貨價格的相對強(qiáng)勢源于基差驅(qū)動，螺紋7月需求淡季不淡，從政策來看，利多頻現(xiàn)。

. 從供需格局來看，8月份鋼價沒有大跌基礎(chǔ)，可能保持高位震蕩走勢，建議逢回落做多為主。

. 8月下旬可能是比較重要的時間窗口，年后螺紋漲跌節(jié)奏與17年基本同步。

. 對于9月份需求不悲觀，貿(mào)易戰(zhàn)、環(huán)保政策、卷螺產(chǎn)量變化值得關(guān)注，限產(chǎn)背景下，鋼廠可能優(yōu)先保螺紋。

大宗內(nèi)參：黑色行業(yè)現(xiàn)在整體情況大致是怎樣的？

姜玉龍：螺紋7月大漲，8月以來延續(xù)上漲勢頭，我們認(rèn)為這是一個多因素共振的結(jié)果。

（1）從價格漲跌幅度來看，大部分地區(qū)本輪現(xiàn)貨價格上漲了200-300元，期貨價格漲幅達(dá)600元，基差快速收斂，期貨價格的相對強(qiáng)勢源于基差驅(qū)動。

（2）從供需格局來看，螺紋7月需求淡季不淡，據(jù)我們測算，無論是成交還是表觀消費數(shù)據(jù)均好于6月，庫存緩步下滑也可驗證。

（3）從政策來看，利多頻現(xiàn)。首先是一系列的環(huán)保政策，如唐山7.20-8.31限產(chǎn)，而汾渭平原環(huán)保督查，致使低庫存下的焦炭在20天時間里上漲約20%，對螺紋鋼價格帶來提振。

此外，財政政策、貨幣政策邊際轉(zhuǎn)向，財政政策要在擴(kuò)大內(nèi)需和結(jié)構(gòu)調(diào)整上發(fā)揮更大作用，要把好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕。市場普遍預(yù)期國家會通過擴(kuò)基建來對沖貿(mào)易戰(zhàn)影響，據(jù)悉2018年鐵路固定資產(chǎn)投資額將重返8000億元以上，超過原計劃的7320億元。整體而言，市場對經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期緩解，近遠(yuǎn)月價差收窄。

大宗內(nèi)參：您如何看待本輪行情的持續(xù)性？

姜玉龍：近期螺紋供需仍是一個緊平衡格局，螺紋高位震蕩為主。

隨著徐州地區(qū)部分鋼廠復(fù)產(chǎn)，螺紋供應(yīng)回升，上期周度產(chǎn)量突破今年以來的瓶頸（310萬噸）至326.65萬噸（本期回落至322.69萬噸），而唐山、汾渭平原、萍鋼陸續(xù)限產(chǎn)/停產(chǎn)，山東地區(qū)限電也對部分鋼廠生產(chǎn)造成了一定影響，據(jù)了解徐州主流鋼企復(fù)產(chǎn)依舊只有大的高爐如1280爐型可以正常，小型爐子暫未恢復(fù)，螺紋供應(yīng)難有大幅提升空間，終端需求則相對平穩(wěn)，投機(jī)需求有所釋放，廠庫減、社會增，螺紋供需整體處于緊平衡狀態(tài)，8月庫存難以有效累積。因此從供需格局來看，8月份鋼價沒有大跌基礎(chǔ)，可能保持高位震蕩走勢，建議逢回落做多為主。

大宗內(nèi)參：后期行情您怎么看？盤面上有什么操作建議和風(fēng)險提示？

姜玉龍：8月下旬可能是比較重要的時間窗口。

以農(nóng)歷時間計，不難發(fā)現(xiàn)年后螺紋漲跌節(jié)奏與17年基本同步，而17、16年7、8月份螺紋鋼價格都大幅上漲，最后均使得9月旺季不旺。8月屬于供需相對均衡的月份，市場價格易受預(yù)期左右，且往往提前消耗“金九銀十”預(yù)期、限產(chǎn)預(yù)期。

首先，我們對于9月份需求不悲觀，但是旺季需求啟動的時間點較難以把握，8月屬于淡旺季轉(zhuǎn)換月份，盤面會逐步從交易預(yù)期交易現(xiàn)實，需求回升時間節(jié)點對行情走勢影響較大。

第二個是貿(mào)易戰(zhàn)影響不可忽視。近日美國貿(mào)易代表辦公室公布第二輪關(guān)稅計劃，對價值160億美元的進(jìn)口中國產(chǎn)品征收25%的額外關(guān)稅，8月23日生效。周三下午，中國商務(wù)部公布經(jīng)調(diào)整的對美國輸華商品加征關(guān)稅商品清單二，自2018年8月23日12時01分起對美國160億美元輸華商品加征25%關(guān)稅今年鋼廠利潤維持高位。8.20-23美國舉行針對中國進(jìn)口2000億美元商品加征關(guān)稅的聽證會，30日公布結(jié)果后生效，可能對股票、期貨市場帶來沖擊。

第三個是環(huán)保限產(chǎn)影響逐漸明朗化。8月下旬進(jìn)入打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)第二階段，8月20日至11月11日，6輪次，對“2+26”城、汾渭平原11城全面督查，環(huán)保限產(chǎn)影響逐漸明朗化。

第四個方面需要關(guān)注卷螺產(chǎn)量變化。今年鋼企維持高利潤，據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年1-6月份我國粗鋼產(chǎn)量45116萬噸，同比增長6.0%。2018年1-6月，中鋼協(xié)會員企業(yè)累計實現(xiàn)盈利1392.73億元，同比增長151.15%。根據(jù)模型估算，當(dāng)下螺紋噸鋼毛利超過1000元，比熱卷高近200元，限產(chǎn)背景下，鋼廠可能優(yōu)先保螺紋。

建議投資者逢回落做多為主，追高不宜。