8月15日，是港股“股王”騰訊控股放榜之日。15、16兩日，騰訊遭到投資者用腳投票，市值單日蒸發(fā)逾千億。

自今年1月29日創(chuàng)下475.72港元/股的高位后，騰訊股價(jià)一路向下，市值已蒸發(fā)1.42萬億港幣。

根據(jù)彭博社的統(tǒng)計(jì)，今年以來，騰訊股東失去的財(cái)富在全球最多。昔日“股王”神話不再。

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今年市值蒸發(fā)全球第一

自昨日大跌3.61%后，騰訊股價(jià)今日在港交所最高一度下跌5%，收盤跌幅為3.04%。

上一份財(cái)報(bào)發(fā)布后，騰訊“新高”之路戛然而止，股價(jià)從今年1月29日475.72港元/股的高位一路向下，今日收盤，僅剩325.8港元/股，市值蒸發(fā)約1.42萬億港元。

根據(jù)彭博社之前的統(tǒng)計(jì)，騰訊因市值蒸發(fā)超過臉書、工商銀行、通用電氣，成為了全球的“Biggest loser”。

騰訊的股價(jià)下跌，一切來自于外界對(duì)其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)糟糕的預(yù)期。

騰訊控股15日晚間公布的半年報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1472.03億元，同比增長(zhǎng)39%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)411.57億元，同比增長(zhǎng)26%。

第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收736.75億元，同比增長(zhǎng)30%，環(huán)比增長(zhǎng)0.2%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)（權(quán)益持有人應(yīng)占盈利）178.67億元，同比下降2%，環(huán)比下降23%。

此前分析師預(yù)計(jì)，騰訊第二季凈利潤(rùn)會(huì)有約2.2%左右的增長(zhǎng)，第二季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)低于市場(chǎng)預(yù)期。

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爆款網(wǎng)游遭遇監(jiān)管

重挫騰訊利潤(rùn)增長(zhǎng)的，是其核心業(yè)務(wù)——游戲。

今天彭博社的一則消息稱，國(guó)內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)已凍結(jié)了網(wǎng)絡(luò)游戲版號(hào)和備案的審批。中國(guó)作為全球最大的游戲市場(chǎng)，風(fēng)波驟起。

“監(jiān)管機(jī)構(gòu)擔(dān)心一些游戲中的暴力和賭博問題?！敝槿耸繉?duì)媒體透露，從國(guó)內(nèi)開展有關(guān)機(jī)構(gòu)改革以來，游戲商業(yè)審批開始陷入半停滯狀態(tài)。今年3月起，大約3000個(gè)游戲仍在等待商業(yè)運(yùn)營(yíng)前的批準(zhǔn)。雖然玩家可以訪問并玩這些新游戲，但游戲開發(fā)商則無法從中獲得收入。

在業(yè)績(jī)會(huì)問答環(huán)節(jié)，騰訊方面表示，“這個(gè)暫時(shí)的監(jiān)管是必要的，但是我們相信監(jiān)管層的能力?！?/p>

周二，在中國(guó)監(jiān)管部門要求騰訊從其PC下載服務(wù)下架《怪物獵人：世界》游戲后，騰訊市值蒸發(fā)了150億美元。這距離《怪物獵人：世界》上線僅有幾天時(shí)間。騰訊已接到100多萬份預(yù)售訂單。騰訊總裁劉熾平對(duì)此解釋是，這款游戲的內(nèi)容不符合監(jiān)管要求，該公司正在努力修改。

咨詢公司弘亞世代分析師Benjamin Wu指出，騰訊處于擁有一款排名最高的手機(jī)游戲、但“無法創(chuàng)收”的尷尬境地。包括騰訊《絕地求生：大逃殺》(PUBG Battle Royale)——從韓國(guó)的Bluehole公司按許可引進(jìn)——可能也無法獲得批準(zhǔn)。

對(duì)此，騰訊總裁劉熾平的回應(yīng)是：這一舉措的主要原因是官方機(jī)構(gòu)正在進(jìn)行重組，計(jì)劃升級(jí)成為高級(jí)政府機(jī)關(guān)，因此很多游戲都還沒有通過審查。廣電總局也意識(shí)到這樣的監(jiān)管措施已經(jīng)影響到了整個(gè)游戲行業(yè)，因此設(shè)置了一個(gè)綠色許可通道，通過這個(gè)渠道得到許可的游戲可以先進(jìn)行一個(gè)月的商業(yè)化試運(yùn)營(yíng)，這為整個(gè)行業(yè)帶來了一定程度上的緩解。

“但是比較不幸的是，盡管《絕地求生》已經(jīng)發(fā)布，但是還需通過審核流程來獲取官方許可，目前我們還不清楚審核過程什么時(shí)候重新開始。不過我們認(rèn)為既然廣電愿意提供綠色通道，希望這個(gè)審核工作可以盡快重新開始。我們對(duì)于這些游戲能不能拿到許可并沒有很擔(dān)心，而是關(guān)心這個(gè)審核工作什么時(shí)候可以重新開始”。劉熾平表示。

不可否認(rèn)的是，騰訊向來是網(wǎng)游行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)頭羊，也不缺乏制造爆款的能力，但當(dāng)前，除了版號(hào)的內(nèi)憂外，騰訊還面臨整個(gè)游戲行業(yè)滲透率接近飽和的外患，根據(jù)游戲工委與伽馬數(shù)據(jù)聯(lián)合發(fā)布的《2018年1-6月中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》，今年上半年游戲市場(chǎng)整體收入1050億元，同比增長(zhǎng)5.2 %；過去三年的增速則分別為21.9%、30 .1%、26 .7%。

網(wǎng)游業(yè)務(wù)增速趨緩，內(nèi)容分發(fā)、渠道全面領(lǐng)先的騰訊自然也無法獨(dú)善其身。

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投資業(yè)務(wù)引爭(zhēng)議

本以為超級(jí)買手騰訊2018年Q2投資收益將繼續(xù)突飛猛進(jìn)，現(xiàn)實(shí)卻給投資者澆上一盆冷水。

財(cái)報(bào)顯示，第二季度虎牙的騰訊2018年Q2的其他收益凈額同比下降51%至人民幣25.06 億元。

騰訊在財(cái)報(bào)中解釋稱，該項(xiàng)減少主要反映投資的視同處置收益凈額減少，以及若干投資的減值撥備增加，部分被投資組合公允價(jià)值的凈增長(zhǎng)帶來的收益所抵銷。

投資收益賬面凈額減少，并不影響騰訊的激進(jìn)投資戰(zhàn)略。今年，騰訊仍在通過小比例占股的方式積極投資于可促進(jìn)游戲平臺(tái)業(yè)務(wù)發(fā)展的游戲直播服務(wù)，以及可促進(jìn)支付及云服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展的智慧零售機(jī)遇。騰訊表示，近期已出售于投資公司餓了么及摩拜的權(quán)益，用來支持上述投資的部分資金需求。

在2018年騰訊投資年會(huì)上，騰訊總裁劉熾平對(duì)外透露，過去數(shù)年，騰訊投資了600多家企業(yè)，“這些企業(yè)所新增加的價(jià)值已超過騰訊本身的市值”。2017年，騰訊的投資收益為201.4億人民幣，同比增長(zhǎng)近5倍；2018年Q1， 騰訊投資收益占凈利潤(rùn)比例近三成。

這些企業(yè)最近一年陸續(xù)上市，包括搜狗、眾安在線、閱文集團(tuán)、虎牙直播、尤其是市值超過200億美元的拼多多最搶眼。

還有一批騰訊投資的企業(yè)在陸續(xù)準(zhǔn)備上市，包括美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、騰訊音樂、蔚來汽車、貓眼電影。

不過，騰訊的市值并未隨著這些企業(yè)陸續(xù)上市而提升，反而是持續(xù)的下降。隨著騰訊系的公司上市越來越多，造成了騰訊現(xiàn)有業(yè)務(wù)的邊緣化。

一位前騰訊員工對(duì)雷帝網(wǎng)點(diǎn)評(píng)說，每上市一家騰訊系的公司，就代表著騰訊不會(huì)做這一塊業(yè)務(wù)，資本方會(huì)按照投行行為估值，而不是按照孵化業(yè)務(wù)估值，這樣下去騰訊遲早會(huì)被掏空。

過度依賴“買買買”，缺乏自主創(chuàng)新，也讓騰訊在一些領(lǐng)域被相關(guān)對(duì)手趕上或超越。

知名投資人、基金經(jīng)理李國(guó)飛在騰訊二季度財(cái)報(bào)公布前發(fā)表一篇題為《全面反思騰訊的戰(zhàn)略》的文章，認(rèn)為騰訊各線產(chǎn)品在近期缺乏創(chuàng)新，大有被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手趕上之勢(shì)。文章提到，騰訊一直在互聯(lián)網(wǎng)社交領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯，但字節(jié)跳動(dòng)公司（今日頭條和抖音的母公司）近期在這方面的表現(xiàn)也相當(dāng)突出。至2018年3月，字節(jié)跳動(dòng)旗下的所有應(yīng)用累計(jì)用戶數(shù)超7億，MAU（月度活躍用戶數(shù)）達(dá)2.63億，月用戶時(shí)長(zhǎng)超20小時(shí)，到了六月底，又有新突破，旗下抖音全球MAU超過5億，中國(guó)MAU超過3億，DAU（每日活躍用戶數(shù)）超過1.5億，刷抖音成了年輕人一種新的生活時(shí)尚。

這樣的瘋狂買買買背后，也引來市場(chǎng)的隱憂，彭博社認(rèn)為，騰訊和阿里的瘋狂投資，正成為初創(chuàng)企業(yè)的陷阱。

如果沒有無處不在的騰訊微信作支撐，拼多多可能就不會(huì)存在。拼多多在7月上市時(shí)警告投資者，如果公司與騰訊斷絕來往，那么其業(yè)務(wù)將會(huì)遭受重?fù)簟ｒv訊持有17%的拼多多股份?！捌炊喽嗍球v訊的俘虜，但是只要其業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色，騰訊就會(huì)繼續(xù)支持它，”投資咨詢公司開元資本(Kaiyuan Capital)董事總經(jīng)理布洛克·西爾弗斯(BrockSilvers)表示。

騰訊是美團(tuán)的最大股東，持股比例為20%，超過了美團(tuán)創(chuàng)始人王興持有的11%。它也警告投資者稱，在中國(guó)，公司在云服務(wù)和支付服務(wù)提供商的選擇上“有限”。美團(tuán)稱，如果無法維持與騰訊的關(guān)系，公司的業(yè)務(wù)可能會(huì)受到不利影響。

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誰在抄底騰訊？

不過，這次放榜前夕，內(nèi)、外資已開始大膽抄底。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，滬港通、深港通賬戶位列買入席位前五，不斷抄底騰訊。

更有多位內(nèi)地基金經(jīng)理對(duì)媒體表示，騰訊當(dāng)前價(jià)格對(duì)長(zhǎng)期投資的配置盤已經(jīng)是建倉(cāng)、加倉(cāng)良機(jī)。

盡管從年度高位下跌超過25%。但另一方面，投行則表示了不離不棄，據(jù)統(tǒng)計(jì)共有33家投行研報(bào)力挺騰訊，給出“買入”或者“跑贏大市”的評(píng)級(jí)。

大行們普遍認(rèn)為騰訊的目前價(jià)格已經(jīng)反映二季報(bào)各項(xiàng)業(yè)務(wù)放緩悲觀預(yù)期，從長(zhǎng)期基本面上來看，這都“不是問題”。

騰訊自從港股上市以來，股價(jià)只有兩年出現(xiàn)下跌，2015年業(yè)績(jī)也曾有低速增長(zhǎng)，但迅速恢復(fù)活力。

從大行報(bào)告看，騰訊依然是機(jī)構(gòu)們心中當(dāng)之無愧的長(zhǎng)線配置首選。阿斯達(dá)克統(tǒng)計(jì)了今年以來的34家內(nèi)外資券商對(duì)于騰訊的評(píng)級(jí)，其中給出買入評(píng)級(jí)的有27家，跑贏大市和增持的有33家。即使是給沽售評(píng)級(jí)的農(nóng)銀國(guó)際，給出的目標(biāo)價(jià)也高于騰訊目前價(jià)格。

賣方普遍認(rèn)為目前股價(jià)已經(jīng)足夠體現(xiàn)了二季報(bào)的悲觀預(yù)期，比如花旗就直言：“券商同業(yè)近期料騰訊第二季網(wǎng)游收入放緩，因而下調(diào)相關(guān)預(yù)測(cè)，但相信其已大致反映負(fù)面因素，展望今年第三季及下半年，料網(wǎng)游可望持續(xù)復(fù)蘇，因多個(gè)游戲于6月底至7月初推出?！?/p>

大摩也贊同這種短期的壓力：“次季銷售或拖累短期股價(jià)，不過預(yù)期次季銷售見底，未來將逐步改善，維持增持評(píng)級(jí)。”