我從盤手的角度上看這個問題。

因為我主要做商品期貨，都是基礎(chǔ)原料，反映的是全行業(yè)基本供需狀況。無論哪個行業(yè)，源頭都是這些東西。哪怕是服務(wù)業(yè)，不生產(chǎn)產(chǎn)品，只提供服務(wù)，供需雙方所用的資源，付出的資金，也是來源于一二產(chǎn)業(yè)?；A(chǔ)原料價格是對全行業(yè)的反映，也就是對整體經(jīng)濟(jì)形勢的反映。上行周期，需求旺，原料就是漲，下行周期，需求弱，原料就是跌。無論對前景如何預(yù)期，現(xiàn)狀是短期內(nèi)無法改變的。對于周期性行業(yè)，或者類似地產(chǎn)、制造業(yè)這樣，回籠資金慢的，你就得想想，在下行周期，能不能抗得住。

舉個例子，我看一個行業(yè)，比如汽車，先從原材料入手。供需決定價格，價格影響供需，相互作用，沒必要研究是蛋生雞還是雞生蛋，只需要知道兩者相互影響就行。

汽車行業(yè)原材料有哪些？鋼材，橡膠，有色金屬，塑料，玻璃，皮革等等?，F(xiàn)在原料價格什么樣，還是在弱勢中，也就是價格比較低。第一反應(yīng)，需求疲弱，第二，車企成本中，原料這塊成本低了。這里，需求疲弱是主導(dǎo)地位，是全行業(yè)需求疲弱。低位買入原料，無論是現(xiàn)貨商，還是車企這樣賣附加值的，首先要考慮的是能不能在一定時間內(nèi)，把東西在相對高的位置賣出去并獲利。在整體需求疲弱的環(huán)境下，你就不要企圖銷量、利潤能有多好。

原材料價格分析有了，再看其他成本費(fèi)用：包括人工，運(yùn)營銷售，研發(fā)，物流等等。凡是能直接對應(yīng)市場的，比如銷售，物流這塊，看汽車行業(yè)的平均水平與全行業(yè)的平均水平有沒有偏差。高了，就有縮減空間，低了，再縮減就要有損行業(yè)發(fā)展了，造成停滯。間接對應(yīng)市場的，比如人工，運(yùn)行，研發(fā)，這就要看行業(yè)對這些分類的需求程度，哪個是最重要的。對于汽車行業(yè)，研發(fā)和維護(hù)（包括對市場的維護(hù)）是最重要的，也就是說其他都可以降，這幾個不能降，或者說不得已的時候再做有限度的降。

整體成本費(fèi)用分析有了，再看整個行業(yè)的利潤點(diǎn)。汽車行業(yè)，賣的是附加值。整個行業(yè)的最重要的附加值，或者說整個行業(yè)存在的價值在哪？適用性與技術(shù)。

汽車造出來，是為了讓人們出行有個更便利工具，這是根本。所以首先要看汽車行業(yè)能不能持續(xù)滿足這個根本條件，這也是該行業(yè)未來的發(fā)展方向和目的。如果能滿足，那么整個行業(yè)就還會有繼續(xù)生存和發(fā)展的空間。技術(shù)，是為該行業(yè)持續(xù)生存和發(fā)展做了保障。有了這兩點(diǎn)分析，再觀察行業(yè)是不是把重點(diǎn)放在這了。如果能滿足，就好說，停滯了，就比較危險。

有了以上這些基本認(rèn)識，再看標(biāo)的企業(yè)的現(xiàn)狀。用以上這些標(biāo)準(zhǔn)，觀察標(biāo)的車企，挨個對照比較，哪些是高于行業(yè)平均水平的，哪些低于；哪些有用，哪些沒用，車企是不是在做優(yōu)化工作。

成本費(fèi)用方面有沒有可降低的空間；核心點(diǎn)——技術(shù)研發(fā)上，處于什么水平，有沒有持續(xù)并增長的投入；銷售服務(wù)上，有沒有領(lǐng)先于平均水平；次級附加值，比如品牌價值等，處在什么水平，有沒有提高的空間。所有這些，是現(xiàn)狀反映，關(guān)鍵看車企是不是一直在做這些事，還是把精力放在其他不相關(guān)且沒什么用的地方了。

比如法拉利，現(xiàn)在進(jìn)軍奢侈品市場，賣眼鏡賣衣服，這個對她有多少幫助？只是擴(kuò)展一個盈利點(diǎn)，而且是靠她的品牌做營銷，你說她做的眼鏡、衣服又能好到哪去？核心是，法拉利她核心還是賣車，主營跟不上，其他擴(kuò)展再多也沒什么用。

車企在達(dá)到這些標(biāo)準(zhǔn)后，再觀察除基本附加值外的個體附加值，這也是標(biāo)的企業(yè)炒作的噱頭。勞斯賣品質(zhì)服務(wù)，法拉利賣性能，特斯拉賣概念，這是個體附加值，不是行業(yè)的附加值。行業(yè)就是造車賣車的……

有了這些認(rèn)識，再看個體基本現(xiàn)狀，比如財務(wù)報表的時候，就能知道她的利潤來源中，重要的組成部分是在行業(yè)附加值上，還是個體附加值上。也就是說，是靠走量盈利（像大眾，通用這樣的，薄利多銷），還是靠品牌價值、技術(shù)、概念噱頭（特斯拉這樣的，單純從純電看，又能比BYD好多少？這里沒有太多技術(shù)瓶頸問題，時間長了，水平就差不多了。所以你想想，你的錢大部分是花在了技術(shù)上，還是牌子上……）等等盈利，就能知道這種盈利方式能不能持久。選擇長線持有，標(biāo)的營收主體一定是在行業(yè)附加值上，并高于平均水平；如果低于平均水平，或者較自身也是有下降趨勢的，單靠賣眼鏡賺錢可不行。噱頭只是短線炒作用的。

總結(jié)一下。

觀察行業(yè)，首先看整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境，任何行業(yè)都擺脫不了束縛，東西再好，老百姓沒錢買也白費(fèi)。基礎(chǔ)原料價格是個先行指標(biāo)，由此可判斷整體需求的真實狀況。行業(yè)附加值盈利水平，順整體需求趨勢而行。行業(yè)的上下游分析，也是看這些，一榮俱榮，一損俱損，趨勢相同，但會有背離，也就是會出現(xiàn)上下游需求分化的狀況，但不影響趨勢。

需求決定行業(yè)存在的價值，先有需求存在。行業(yè)的興起，是發(fā)現(xiàn)了需求，而不是創(chuàng)造了需求，這點(diǎn)要明確。行業(yè)引導(dǎo)需求的能力也是一個考量標(biāo)準(zhǔn)，但都是以該行業(yè)滿足基本需求的基礎(chǔ)上做擴(kuò)展，而且要有主次之分，且不能過分。你可以引導(dǎo)消費(fèi)者買某個牌子的車，并買下該牌子的眼鏡，但引導(dǎo)不了他們?nèi)プ鲎冃允中g(shù)……

行業(yè)替代，仍是在發(fā)現(xiàn)并滿足基本需求的基礎(chǔ)上做的。比如內(nèi)燃機(jī)，可以用電動機(jī)替代，但基本需求是有輪子的車?；痣娍梢员伙L(fēng)能，太陽能，核電等等替代，但基本需求是電力，所以說火電廠建太陽能電站，就不是跨行，提供的都是電力。基本需求是無法替代的，所謂行業(yè)替代，只是形式的轉(zhuǎn)變。

跨行，是發(fā)現(xiàn)并滿足其他需求的過程，就像法拉利賣眼鏡，這就不是該行業(yè)的評判標(biāo)準(zhǔn)了。行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，也是對照本行來說，跨行經(jīng)營不是必須要走的路。本行做不好，跨行就能做好了？收益只是短期的……不偏離本行，是因為有需求在那。

其次，看行業(yè)本身的附加值，是不是滿足消費(fèi)者的實際需求，偏離了多少。附加值收益覆蓋成本費(fèi)用的能力有多強(qiáng)。能不能穩(wěn)定。

再次，看標(biāo)的企業(yè)，是不是達(dá)到了行業(yè)附加值的平均水平，自身附加值占比多少，是可以長線持有，還是只能短線炒作?？簇攧?wù)報表等等，是用數(shù)據(jù)體現(xiàn)上面這些項目的對比情況，而不是看數(shù)據(jù)本身絕對值高低，所以要擺正數(shù)據(jù)的位置。

吃透一個行業(yè)，核心是吃透需求——這可能是唯一有用的話……其他的，包括人的因素，理念等等，對行業(yè)來說，還真不是特別重要，只是對標(biāo)的企業(yè)重要。行業(yè)利潤空間大且穩(wěn)定，企業(yè)團(tuán)隊做的不好，可以換人。行業(yè)不行，利潤空間持續(xù)萎縮，企業(yè)團(tuán)隊再好，也沒多大用……所以，需求第一。

以上，我只是通過另一個視角看這個問題……

補(bǔ)充一點(diǎn)，對一個行業(yè)來說，大部分朋友喜歡看盈利點(diǎn)和能力。這里需要說一下，先看需求，再看成本，最后看盈利。只要需求在、成本可控，盈利就在，不要本末倒置……

朋友們?nèi)绻爰?xì)致學(xué)習(xí)了解，就看看其他大神們的文章，畢竟是專業(yè)的。我也只是站在交易者的角度說，因為普通交易者沒有這么多人力財力和時間去把某個行業(yè)研究透了。其實大神們的意思是說，想研究透一個行業(yè)，就得用時間耗，見的多了，也就明白了。

對于我來說，得到的資源有限，只能靠這個方法，以基礎(chǔ)商品價格，倒推行業(yè)現(xiàn)狀?；A(chǔ)商品，就是各個行業(yè)的上游，上游商品價格走弱就是全行業(yè)需求弱了，再根據(jù)行業(yè)平均成本狀況，推算行業(yè)盈利狀況，以及可能繼續(xù)維持現(xiàn)狀的時間。行業(yè)回暖，首先要反映在基礎(chǔ)商品價格上，因為下游企業(yè)訂單量上來，需要增加開工率，備貨補(bǔ)庫存。而企業(yè)產(chǎn)生利潤是需要時間的，因為銷售獲利得有個過程。這段時間差，就是交易進(jìn)場的好時機(jī)。

如果只看行業(yè)發(fā)展，尤其是新興行業(yè)，或大行業(yè)中的新的細(xì)分行業(yè)，首先要看的就是需求，俗稱市場。有需求就有發(fā)展，這沒問題，只要成本可控。

行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，是一個考量項目，但不是絕對的。也就是說標(biāo)準(zhǔn)不是一成不變的，而且現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)也未必合理。阿里出來之前也有電商平臺，但標(biāo)準(zhǔn)還是在其出來之后定義的。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)是可以改的，怎么改我不知道，但合理不合理可以判斷出來。就用成本標(biāo)準(zhǔn)評判，如果行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)合理，那么成本控制范圍必然穩(wěn)定，接近全行業(yè)平均水平。

這個全行業(yè)平均成本怎么來的，首先有數(shù)據(jù)可以查。再有，還是用基礎(chǔ)商品價格推導(dǎo)。一定時間內(nèi)的平均價格，加上平均勞動力成本，加通脹率等。

這里少了很多部分，比如設(shè)備折舊，運(yùn)營銷售成本等等，為什么可以不算，因為上面這些是所有行業(yè)成本直接間接都有的部分，其他部分不同行業(yè)是不同的。只抓住幾個共同的部分，算一個基礎(chǔ)平均成本，再找數(shù)據(jù)供應(yīng)商，得到的各行業(yè)平均成本，與這個基礎(chǔ)成本比較，長期穩(wěn)定在一個比值內(nèi)的，就是合理的，適應(yīng)行業(yè)發(fā)展的。另外，這個比值以基礎(chǔ)制造業(yè)位基準(zhǔn)。高于這個比值，如果遇到經(jīng)濟(jì)下行，那么它的容錯性就差。

新興行業(yè)初期的平均成本與基礎(chǔ)成本比較，比值肯定大。但如果比值是保持持續(xù)下降的，那還好說，如果是長期處于高位的，那出錯性就更差，稍有風(fēng)吹草動就要受損，所以，夭折的行業(yè)，企業(yè)，其實從這里就可以預(yù)測出來結(jié)果了。即便能熬到進(jìn)創(chuàng)業(yè)板，如果這個比值始終降不下來，即使有利潤，風(fēng)險也是極大的，也就是說，如果出現(xiàn)變故，可能瞬間就衰落了。而且隨著注冊制的到來，挑選標(biāo)的應(yīng)該怎么挑，是吧……

有朋友問關(guān)于怎么分析基礎(chǔ)原材料成本占比小的行業(yè)的問題，比如手機(jī)，或者非生產(chǎn)實物產(chǎn)品的行業(yè)，類似互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)等等。我把回復(fù)貼上來。

手機(jī)，或是其他電子類消費(fèi)品，行業(yè)附加值是實現(xiàn)音視頻、文字、圖形數(shù)據(jù)的有效傳輸。像iphone這種，首先是要滿足行業(yè)附加值，之后再實現(xiàn)個體附加值——品牌，工藝，使用體驗等等。

行業(yè)成本核算，是基于滿足行業(yè)附加值的基礎(chǔ)上進(jìn)行的。制造一部iphone手機(jī)，究竟要多少錢？富士康知道，我不知道，他們也不會告訴我。怎么算，專業(yè)人士可以算出來耗材的成本，基礎(chǔ)原料價格是知道的，再加上行業(yè)人工成本，設(shè)備折舊等等，這些數(shù)據(jù)也是比較容易得到的。這就是行業(yè)基本成本，無論哪個廠商，做一部同級別的手機(jī)，成本都差不多，沒有多少可降低的余地，已經(jīng)基本穩(wěn)定了。

除了行業(yè)基本成本，剩下的就是各個廠商實現(xiàn)個體附加值所要花的錢了，品牌，運(yùn)營銷售，維護(hù)，還有必須要付的專利費(fèi)用等等。所謂要算個體成本（從財報中查）與行業(yè)基本成本的比值，就是對各個企業(yè)的容錯性的比較。比值越低，容錯性越好。像蘋果，她的總成本與行業(yè)基本成本的比值不算小，但不能看絕對數(shù)值，要和其他廠商，比如三星，華為，小米等等做比較。

iphone的售價平均是三星的兩倍，但行業(yè)基本成本是一樣的，雖然利潤很高，但容錯性，蘋果就一定優(yōu)于三星嗎？蘋果付出的個體附加值成本要高于三星。個體附加值，是靠企業(yè)自身定位，或者說目標(biāo)決定的，而不是必須的。

這個是比較麻煩的事，就是說，在消費(fèi)者認(rèn)可你的個體附加值的時候，你可以賺的很多，哪天不認(rèn)可了，容錯性就體現(xiàn)出來了，因為蘋果花在體現(xiàn)個體附加值上的成本要高，這個想降，可以不是馬上就能降的，縮減成本并不能對銷售造成影響。

實際上，個體附加值是把雙刃劍，一旦勢頭不對，對企業(yè)自身傷害會很大。這也是為什么三星，小米等等，可以與蘋果抗衡的依據(jù)。技術(shù)這個東西，并不是攔路虎，各個廠商利潤的重要組成部分，都是來源于個體附加值。

所以在挑選長期持有的標(biāo)的時，要找容錯性好的，像蘋果這樣，雖然很能賺錢，但也不要配置的太多，因為一旦轉(zhuǎn)勢，速度會很快。

容錯率，也就是基礎(chǔ)原料成本占總成本的倒數(shù)?；A(chǔ)原料價格，決定了各行業(yè)必須要付出的成本價值。無論怎么折騰，只要干這行，這部分成本就必須要付出。

像運(yùn)營，銷售，研發(fā)等部分，同行業(yè)的各個企業(yè)是不一樣的，雖然占比大，但沒有一個衡量標(biāo)準(zhǔn)說一定要花多少錢能才產(chǎn)生多大的收益。這里有一個效率問題，因為這些成本是花在人身上的，人工作效率，決定這部分資本的產(chǎn)出比。這個無法判斷。同樣的研發(fā)費(fèi)用，有的企業(yè)可以做更多事，有的企業(yè)可能只做一件事，但能把這件事研究到極致，能說沒有價值嗎？更多的企業(yè)是錢花了，事也沒干成。

算容錯率，只要確定基礎(chǔ)成本是多少就可以，其他成本，不需要過度的分析構(gòu)成或者使用效率（必要的分析還是要有的，只是不要只以此來判斷行業(yè)，或企業(yè)發(fā)展預(yù)期）。除基礎(chǔ)成本之外的成本，都是浮動的，可變的，也就是企業(yè)適應(yīng)市場不同狀況時的進(jìn)攻與退守余地，但基礎(chǔ)成本是企業(yè)自身無法改變的。

這個容錯率對非基礎(chǔ)成本占比大的行業(yè)，企業(yè)來說，指導(dǎo)意義在哪？容錯率預(yù)測不了總體營收，但可以指出，企業(yè)向內(nèi)還可以挖掘多少利潤。拓展市場，擴(kuò)大銷量是企業(yè)的主攻方向，但影響因素太多，無法有一個直觀的判斷。比如特斯拉，對中國市場的銷售預(yù)期很高，但今年一月在華銷售只有120多輛。

企業(yè)可以預(yù)期銷量，但無法控制實際結(jié)果。如果銷售形勢遲遲不能轉(zhuǎn)好，要保證利潤不大幅縮水，怎么辦？只能向內(nèi)挖掘，在不造成過度傷害的條件下，適當(dāng)降低不必要的成本，縮減的成本就是非基礎(chǔ)成本之外的部分。如果縮減的是基礎(chǔ)成本，降低耗材質(zhì)量，數(shù)量，也就降低了產(chǎn)品的品質(zhì)，這種傷害是致命的，產(chǎn)品品質(zhì)低了，無論營銷能力有多強(qiáng)，消費(fèi)者還是不會買賬的。

再比如，沒有基礎(chǔ)原料成本的，像手游，電商等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，或是其他不生產(chǎn)實物產(chǎn)品的服務(wù)行業(yè)，比如金融、信息服務(wù)業(yè)等。類似這樣的行業(yè)的容錯率怎么算？算這些行業(yè)、企業(yè)的總成本與全行業(yè)平均基礎(chǔ)成本的比值就可以。因為這些行業(yè)是為第一二產(chǎn)業(yè)服務(wù)的，得先有手機(jī)，才能有手游；先有生產(chǎn)企業(yè)制造商品，才能有電商平臺；先有企業(yè)運(yùn)行、個人工作的需要，才能有OFFICE這樣的軟件。

容錯率對這些行業(yè)的指導(dǎo)意義在哪？除了可以向內(nèi)挖掘外，平均基礎(chǔ)成本的走勢，間接影響了這些行業(yè)的需求前景。人的需求是分層的——馬斯洛需求層次做了一個概括。脫離實體產(chǎn)品越遠(yuǎn)的，她滿足人的需求層次就越高，但前提是老百姓手里得有錢。

只預(yù)備花五六千，是買一臺iphone，還是買臺三星，用余錢買點(diǎn)別的？消費(fèi)者個體無法判斷，但總體消費(fèi)行為，是用一定的錢，買到品質(zhì)差別不大的，更多的東西。這就是為什么在經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化的條件下，蘋果銷量增速升高，但手機(jī)行業(yè)銷售增速趨緩的原因。

而在強(qiáng)勢經(jīng)濟(jì)周期中，老百姓手里錢多了，一定會買iphone嗎？沒準(zhǔn)就買Vertu了。企業(yè)間競爭會更加殘酷。

無論在弱勢還是強(qiáng)勢經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，脫離實體產(chǎn)品的企業(yè)，拼的是自身附加值。關(guān)鍵這個自身附近值能不能持續(xù)是無法判斷的，因為對個人的依賴性太強(qiáng)了，十年河?xùn)|十年河西，沒準(zhǔn)后面三星或小米就能超過蘋果。這就是為什么巴菲特老先生不買互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)股票的原因。預(yù)判前景的難度太大。

當(dāng)然我是簡單說說，具體的分析工作是挺復(fù)雜的，基本面分析很難。