1、集中和分散背后是兩種不同的信仰。

首先價值觀不同。集中者看重的是研究的價值，對自身認(rèn)知和判斷能力充滿信心。分散者看重的是資產(chǎn)配置的價值，對客觀現(xiàn)實的變數(shù)保持敬畏，但卻可以通過分散來應(yīng)對自如。

其次風(fēng)險觀也不同。集中者擔(dān)心的是稀里糊涂下手的風(fēng)險，是認(rèn)知不足、理解不深的風(fēng)險。分散者擔(dān)心的則是研究永遠(yuǎn)不可能“足夠”，是社會經(jīng)濟和商業(yè)本身的風(fēng)險，以及黑天鵝般不可測的風(fēng)險。

從正面講：集中的人往往更投入，更肯鉆研和挑戰(zhàn)；分散的人往往更理性，更知足常樂。

從負(fù)面講：集中的人往往賭性更強，對客觀風(fēng)險預(yù)備不足；分散的人往往更懶，主觀能動性很弱。

你會發(fā)現(xiàn)，兩種信仰都有各自的道理，他們都是反映這個世界的一個方面或者一種角度。所以如果只強調(diào)其中任何一方，都會是簡單片面的、不完整的。

2、分散是必須的，集中卻是不可強求的。

我認(rèn)為所有投資者都有分散的傾向。假如A和B預(yù)期收益率相同，但相關(guān)性很低，那么與其單獨配置A或者單獨配置B，最佳的策略顯然是綜合配置一定比例的A和B。這個結(jié)論在數(shù)學(xué)上有嚴(yán)格的證明。某種意義上，分散確實是天上掉下來的免費餡餅。

既然分散對投資者的收益有“空手套白狼”的妙處，我們基本可以這么說：只有收益相當(dāng)，最佳策略肯定是選擇分散。其實，只要有條件，基本所有人的自然反應(yīng)也都會選擇分散，相差的無非是分散度的問題。

那么為什么實際很多投資者并不分散，甚至其中很多還強調(diào)要集中呢？關(guān)鍵有兩點：一個是預(yù)期收益率，比如他們可能認(rèn)為A的收益率會明顯比B和其他都高；另一個是謹(jǐn)慎堅守自己的能力圈，畢竟很多投資標(biāo)的你根本無法辨別優(yōu)劣，分散會冒額外的風(fēng)險。

但集中其實是無法強求的。你對任何事情都不可能有100%的把握，那講道理，投資怎么可能做100%的集中呢？假如你在A和B之間拿捏不定，那眼下最好的辦法是都適當(dāng)配置一點。

想集中？你得先分析透徹，你得相對全面地進行諸多比較，還得非常深入地研究——而這些其實是相當(dāng)困難的，門檻很高。

對普通投資者而言，集中是不應(yīng)該強求的，分散卻是必須的。所以理財入門最適合的辦法是投指數(shù)基金，然后最好再和貨幣基金做個平衡配置。

3、投資集中/分散程度實際上體現(xiàn)的是不同風(fēng)險偏好。

你對自己的研究越有信心，你的投資就越集中。你對客觀世界越敬畏，對自身局限認(rèn)識越深，你就越分散。所有正常人都會游離分布在中間，不會走極端。

集中的人風(fēng)險偏好更高，分散的人風(fēng)險偏好更低。這里的風(fēng)險特指波動率。上面講了很多，貌似兩邊都講了，沒有偏頗，但其實有一點是毋庸置疑的：集中的波動率，必然高于分散的波動率。

每個人對波動率和預(yù)期收益的選擇會有分別，這再正常不過。所以很多爭論并沒有必要。蘿卜青菜，各有所愛。

4、資產(chǎn)體量越大，投資越分散。

雖然有個別特例，但整體來講，可投資資產(chǎn)的數(shù)額，與投資分散度呈現(xiàn)正相關(guān)。這里有幾個原因：

第一，低值資產(chǎn)做分散是嚴(yán)重缺乏效率的。別的且不提，假如你每個股票只買1手，傭金稅費都比別人來得高。

第二，波動率承受能力隨資產(chǎn)體量增大而降低。當(dāng)你資產(chǎn)很少時，全虧掉都影響不大，畢竟你主要靠工薪收入對吧。但當(dāng)你資產(chǎn)規(guī)模很大時，工薪收入影響可能就很低了，甚至所有收入來源都靠投資，那你自然會更希望你的投資有穩(wěn)定的收益表現(xiàn)，而不是上躥下跳。

第三，高值資產(chǎn)做集中也可能會缺乏效率。比如有的套利機會交易量就那么點，大資金一進去馬上就沒空間了。比如以巴菲特的資產(chǎn)規(guī)模，如果去狠狠買某只小股票，可能分分鐘就暴漲翻番。

第四，有資本才有條件分散。比如你打算配置20%的資產(chǎn)在房地產(chǎn)，但你總共的資產(chǎn)都還不夠付一套首付，那還分散個毛線。

5、集中才是超額收益的主要來源。

雖說我是提倡只要有條件都要盡量分散，但我也深刻認(rèn)知到，其實集中才是超額收益的主要來源。

這個世界上所有巨富都不是靠分散來的。巨富本身就意味著財富的集中，沒有投資的集中怎么可能有財富的集中。

數(shù)學(xué)上其實也都能證明，投資越分散，收益越平庸。分散到極限就是獲得社會平均收益回報，那還有什么意思？超額收益必然需要一定程度的集中——當(dāng)然超額虧損也是。

段永平說，“投資不怕集中，不是一般的集中，而是絕對的集中”。顯然人家是投資大拿，但其實我并認(rèn)同他這個觀點，可也表示能理解并且佩服。因為集中是一種拼搏的精神，更是一種能力的體現(xiàn)。

6、集中不應(yīng)該是一種態(tài)度，更主要是一種能力。

很多價值投資者動不動說要集中。因為巴菲特提倡集中，段永平也說要集中，并且還是絕對集中。對這樣說的人，我經(jīng)常是嗤之以鼻的。集中不是你想集中就能集中，你還得有那個資格啊。

集中的能力包括專業(yè)知識、商業(yè)嗅覺、研究投入等等，更看閱歷和資源。

前面說段永平，段總畢竟搞過小霸王，搞過步步高，是OPPO和vivo的幕后老大，他投資網(wǎng)易成就一段傳奇，但人家可以和丁磊談笑風(fēng)生你行嗎？

巴菲特也算集中，但他老人家天天看財報研究公司你呢？而且人家能進董事會你可以嗎？買喜詩糖果甚至都買到直接私有化掉……

集中的門檻非常高，以至于每個大談特談集中的人實際上很可能都在一定程度高估了自己——他們有的人會成功，但僅僅是因為運氣不錯；有的人是能力加上運氣；而有的人僅僅是在空談，最終將一敗涂地。

7、分散能夠幫助你保持一個更開放包容的心態(tài)，以及更寬闊的眼界。

集中的人大致可以簡單分為兩種：一種說我能力圈如此，賺自己明白的錢；一種會吹噓，股票A最牛我最看好，股票B、股票C等等其他股票都是垃圾，我對股票A深入分析、了如指掌、預(yù)測精準(zhǔn)。

投資是千萬要不得這種“唯我獨尊”心態(tài)的。這個世界有賺不完的錢，也有無數(shù)能賺錢的投資項目，每個項目都有各自的預(yù)期收益和風(fēng)險比，也都有各自的不定因素和隨機運氣。你就算千挑百選出來一個，最終發(fā)現(xiàn)是最優(yōu)選擇的可能性基本為零。

專注一股的人很容易出現(xiàn)判斷上的偏差，比如強化看到的好的消息，忽視不好的消息。分散的人則會時刻觀察著自己投資范圍以外的東西，比如其他股票，比如股票以外還有債券、房地產(chǎn)等等。我甚至認(rèn)為，任何完全不接觸固定收益的股票投資者，本質(zhì)上都是狹隘和極其不成熟的。

8、千萬不要為了分散而分散。

集中需要謹(jǐn)慎，分散同樣需要謹(jǐn)慎，有時候需要更謹(jǐn)慎。

有些人認(rèn)識到分散的好處之后，拼命分散，看著遍地黃金，到處都是機會，恨不得每只股票都買1手。

前陣子在方三文的《您厲害，您賺得多》書中看到一句話感觸很深——

你認(rèn)為投資機會很少，但你可能會賺得很多；你認(rèn)為投資機會很多，但你可能會賺得很少，甚至虧掉自己的本金。

一味追求分散的人，往往忽視了對投資標(biāo)的本身的研究，最終下來的投資成績，常常連指數(shù)都不如。那些乖乖買指數(shù)基金的，倒還湊合。

前幾天在朋友圈看到@非完全進化體 發(fā)了一句話說，“不熟本身就是最大的風(fēng)險”。還是很認(rèn)同的。即便你想分散，也仍然需要秉持“不熟不做”的最基本原則。否則起不到任何分散風(fēng)險的效果，反而徒增風(fēng)險。

9、集中或分散是動態(tài)變化的。

集中度或者說分散度，從來就沒有個標(biāo)尺，更不會是一成不變的。

以我個人為例，針對預(yù)期收益越高、確定性越高的股票，我會投入越高的倉位來配置。有時候，看好的股票下跌了，安全邊際高了，我會選擇加倉。

隨著牛市到來，股價如果水漲船高，這時候有節(jié)奏地降低股票配置、提升固定收益配置，是個明智的選擇。

看起來再好的股票，如果你不熟悉，也不值得集中投入。隨著對公司研究的深入，倉位逐步有提升是自然而然的事情。當(dāng)然也有一些公司會在仔細(xì)研究過后減倉甚至完全拋棄。

我之前會給自己硬框個數(shù)量，比如強制自己不要投10只以上的股票。但現(xiàn)在不會了，需要投多少就多少，只要還在自己管控范圍就行。有些小倉位買入試驗的，也無傷大雅，它們看起來增加了你投資的種類數(shù)量，但實際上影響很小。

10、集中和分散是辯證統(tǒng)一的。

其實所有事物都是辯證統(tǒng)一的……集中和分散表面似乎是對矛盾，實際也是能并存乃至相互轉(zhuǎn)化的。

舉個例子：我當(dāng)前的投資組合，持有4只A股+7只港股+1只債券基金+1只分級基金A類，看起來略有點分散對吧？但我前5大權(quán)重倉股合起來就占了71.2%的權(quán)重（前6大占79.3%），這算不算某種程度的相對集中呢？

至于相互轉(zhuǎn)化，我印象深刻的是，隨著股市下跌，我的持股常常是逐漸集中的，集中到我最有把握的股票上；而隨著股市上漲，我卻往往傾向于分散，甚至多投點股票以外的品種，希望能平穩(wěn)一些，不要暴漲暴跌。

我所理解的“動態(tài)再平衡”，很大的一個關(guān)鍵點就在于“動態(tài)”。在股市的不同估值水平和不同運行階段，我們所設(shè)定的股債平衡比例是對應(yīng)調(diào)整的。

還有，隨著可投資資產(chǎn)與工薪收入比值的變動，我的風(fēng)險偏好也在調(diào)整：以前是傾向于集中，反正跌了還有現(xiàn)金流補；現(xiàn)在會中庸一些，平日盡量不指望額外現(xiàn)金來注入了；未來某一天，可能接近財務(wù)自由了，那會兒投資變成所有的（或至少最主要的）收入來源，到時肯定會追求更低的波動率、更穩(wěn)健的收益曲線。

整體而言，集中和分散，是一個頗值得研究探討、但無需過分糾結(jié)的話題。每個人都能慢慢找到自己的平衡點。