8月31日，32家上市券商2018年中報(bào)全部出爐。六成上市券商出現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙降，而“雙升”的僅有中信證券、華泰證券、申萬(wàn)宏源、東興證券和中原證券5家。其中，中信證券營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均為行業(yè)第一，成為上半年最賺錢的券商。

根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，全行業(yè)131家證券公司（去年同期為129家）當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1265.72億元，同比下降11.92%；當(dāng)期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)328.61億元，同比下降40.53%。時(shí)代周報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，32家上市券商中，超過(guò)半數(shù)的上市券商營(yíng)收增幅低于行業(yè)平均，約1/3的上市券商凈利潤(rùn)增幅低于行業(yè)平均。此外，共有9家上市券商的營(yíng)收、凈利潤(rùn)增幅雙雙低于行業(yè)平均。東吳證券以遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均增長(zhǎng)率的水平排名倒數(shù)第一，凈利潤(rùn)同比下滑93.85%。

而在行業(yè)收入整體下滑的情況下，無(wú)論是整體業(yè)績(jī)還是各項(xiàng)業(yè)務(wù)，“馬太效應(yīng)”進(jìn)一步加劇。各項(xiàng)業(yè)務(wù)中下滑最嚴(yán)重的是投行業(yè)務(wù)，整體下滑超過(guò)20%，而該業(yè)務(wù)凈收入排名前四的4家券商占32家券商整體收入的接近50%，券商業(yè)績(jī)分化趨勢(shì)明顯，折射出中小券商愈發(fā)艱難的生存環(huán)境。

龍頭券商強(qiáng)者恒強(qiáng)

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在32家上市券商中，前十家龍頭券商的營(yíng)收排位并未發(fā)生較大變化，2018年上半年?duì)I業(yè)收入超過(guò)100億元的券商有3家，分別是中信證券、國(guó)泰君安和海通證券；凈利潤(rùn)排名前三的券商分別是中信證券、國(guó)泰君安和華泰證券。

其中，中信證券營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均為行業(yè)第一，成為上半年最賺錢的券商。與最賺錢券商形成鮮明對(duì)比的是，太平洋證券凈利潤(rùn)2018年中報(bào)虧損金額1.05億元，這也是32家A股上市券商中唯一一家虧損的，而去年同期，太平洋證券同樣是唯一虧損的上市券商。

中信證券半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入199.93億元，同比增長(zhǎng)6.94%；歸屬母公司股東凈利潤(rùn)55.65億元，同比增長(zhǎng)12.96%。國(guó)泰君安和海通證券以114.61億元和109.42億元的營(yíng)收位列第二、三位，但與中信證券存在較大的距離。

除了上述兩項(xiàng)核心指標(biāo)位列第一，中信證券的歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率同樣在32家券商中排名第一，同比增長(zhǎng)12.96%。實(shí)際上，由于大環(huán)境低迷，32家券商中，僅有5家券商歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，除了中信證券以外還有中原證券、華泰證券、東興證券和申萬(wàn)宏源證券，分別同比增長(zhǎng)9.27%、5.53%、1.99%和0.76%。上述5家券商也是今年中報(bào)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)同比雙增長(zhǎng)的證券公司。

在市場(chǎng)環(huán)境不利的情況下，中信證券穩(wěn)中取勝，多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)位列行業(yè)之首。其中，股權(quán)融資主承銷規(guī)模人民幣912億元，市場(chǎng)份額12.94%，排名行業(yè)第一；債券主承銷規(guī)模人民幣2624億元，市場(chǎng)份額4.65%，排名同業(yè)第一；境內(nèi)并購(gòu)重組（證監(jiān)會(huì)通道類業(yè)務(wù)）交易規(guī)模人民幣224億元，市場(chǎng)份額8.16%，排名行業(yè)第三；代理股票基金交易總量（不含場(chǎng)內(nèi)貨幣基金交易量）市場(chǎng)份額6.00%；本公司資產(chǎn)管理規(guī)模人民幣1.53萬(wàn)億元，市場(chǎng)份額10.30%， 其中， 主動(dòng)管理規(guī)模人民幣5832億元，均排名行業(yè)第一； 融資融券余額人民幣647億元，市場(chǎng)份額7.04%，排名行業(yè)第一。

中原證券研報(bào)指出，作為行業(yè)的龍頭公司，中信證券各項(xiàng)業(yè)務(wù)開展的廣度及深度均處于行業(yè)領(lǐng)先地位，機(jī)構(gòu)客戶的存量及增量預(yù)期將為公司抗行業(yè)周期能力的不斷增強(qiáng)了提供強(qiáng)有力的支持，公司的藍(lán)籌屬性正在不斷凸顯。同時(shí)，CDR 業(yè)務(wù)及場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)的預(yù)期將為公司業(yè)績(jī)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)提供保障。

9家券商業(yè)績(jī)?cè)龇陀诰?/strong>

2018年中報(bào)證券業(yè)業(yè)績(jī)分化明顯，馬太效應(yīng)顯著。時(shí)代周報(bào)記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，營(yíng)收排名前五位的上市券商占據(jù)32家券商公司總營(yíng)收的47.74%，凈利潤(rùn)排名前五位的券商占總盈利的54.73%。

中信建投非銀金融分析師張芳認(rèn)為，分業(yè)務(wù)來(lái)看，龍頭券商投資類業(yè)務(wù)普遍表現(xiàn)亮眼，是其業(yè)績(jī)穩(wěn)健的主要原因。短期來(lái)看，強(qiáng)監(jiān)管促使證券業(yè)牌照紅利萎縮，行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力逐步轉(zhuǎn)向資本實(shí)力和客戶資源；未來(lái)隨著基礎(chǔ)金融工具不斷豐富及資本市場(chǎng)發(fā)展日漸成熟，資本將進(jìn)一步成為影響證券行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要因素，龍頭券商普遍在“資本型全金融中介”的業(yè)務(wù)模式上有較為領(lǐng)先的布局，未來(lái)將持續(xù)受益。

此外，由于大環(huán)境低迷，行業(yè)整體業(yè)績(jī)有著較大幅度下滑。根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，全行業(yè)131家證券公司（去年同期為129家）當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1265.72億元，同比下降11.92%；當(dāng)期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)328.61億元，同比下降40.53%。

時(shí)代周報(bào)記者對(duì)照上述數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，32家券商中營(yíng)業(yè)收入同比降幅低于行業(yè)平均的券商有17家，超過(guò)一半。下滑幅度最大的5家券商分別為國(guó)海證券、國(guó)元證券、國(guó)信證券和東吳證券，分別下滑31.37%、29.39%、25.30%、24.96%和24.28%。

32家券商中有11家券商的凈利潤(rùn)降幅低于行業(yè)平均水平，約占1/3。其中，東吳證券已以遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均的增長(zhǎng)率水平排名倒數(shù)第一，同比下滑93.85%。除了東吳證券，進(jìn)入同比降幅最大的5家券商還有方正證券（維權(quán)）、國(guó)海證券、長(zhǎng)江證券和第一創(chuàng)業(yè)證券，分別同比下滑75.03%、71.49%、62.02%和61.85%。

由上述兩組數(shù)據(jù)可以看出，營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)數(shù)據(jù)均在倒數(shù)五名內(nèi)的券商是東吳證券和國(guó)海證券。東吳證券表示，受多種因素影響，2018年上半年證券市場(chǎng)整體表現(xiàn)不佳，指數(shù)下跌幅度較大，“受此影響，公司經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)等相關(guān)交易型業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊，公司相關(guān)收費(fèi)型業(yè)務(wù)收入也同比出現(xiàn)下滑”。

一般來(lái)說(shuō)，上市公司通常是行業(yè)內(nèi)的佼佼者，但從2018年中期業(yè)績(jī)來(lái)看，仍然有過(guò)半數(shù)的上市券商營(yíng)收增幅低于行業(yè)平均，約1/3的上市券商凈利潤(rùn)增幅低于行業(yè)平均。此外，共有9家上市券商的營(yíng)收、凈利潤(rùn)增幅雙雙低于行業(yè)平均，分別是國(guó)海證券、國(guó)元證券、國(guó)信證券、東吳證券、方正證券、西部證券、興業(yè)證券、長(zhǎng)江證券和第一創(chuàng)業(yè)。

投行業(yè)務(wù)整體下滑超20%

在整體低迷的市場(chǎng)環(huán)境影響下，證券行業(yè)業(yè)務(wù)收入、盈利出現(xiàn)不同程度回落。東北證券指出，2018 年上半年，行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率持續(xù)下滑，兩融利率收窄，增長(zhǎng)乏力；A 股市場(chǎng)下挫、債券違約頻發(fā)，自營(yíng)業(yè)務(wù)難以實(shí)現(xiàn)突破；資管新規(guī)對(duì)行業(yè)產(chǎn)生重大影響，資管業(yè)務(wù)加速向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型，去通道、回歸本源的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效；IPO 嚴(yán)審常態(tài)化，再融資業(yè)務(wù)規(guī)模繼續(xù)下降，投行業(yè)務(wù)市場(chǎng)項(xiàng)目數(shù)量緊縮，項(xiàng)目集中度大幅提升；新三板掛牌企業(yè)數(shù)量負(fù)增長(zhǎng)，做市指數(shù)再創(chuàng)新低；弱勢(shì)行情及最嚴(yán)股票質(zhì)押新規(guī)的實(shí)施，導(dǎo)致資本中介業(yè)務(wù)收入銳減；資本市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)入加速階段，境外業(yè)務(wù)成為中資券商新的盈利點(diǎn)。

時(shí)代周報(bào)記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)計(jì)算，32家券商合計(jì)受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入（資管業(yè)務(wù)）為137.23億元，同比增長(zhǎng)9.53%；代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入（經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)）合計(jì)313.84億元，同比下跌4.54%；投資凈收益（自營(yíng)業(yè)務(wù)）合計(jì)349.35億元，同比下跌9.09%；證券承銷業(yè)務(wù)凈收入（投行業(yè)務(wù)）合計(jì)127.49億元，同比下跌21.86%；手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入合計(jì)618.33億元，同比下跌5.61%。

從上述營(yíng)收構(gòu)成數(shù)據(jù)可以看出，上市券商的整體業(yè)務(wù)中，除了資管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，其余主營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入均同比下滑，其中，整體下滑最嚴(yán)重的業(yè)務(wù)板塊是投行業(yè)務(wù)，同比下滑21.86%；下滑排名第二的是自營(yíng)業(yè)務(wù)，同比下滑9.09%。

具體來(lái)看，32家上市券商中證券承銷業(yè)務(wù)凈收入超過(guò)10億元的有4家，分別是中信證券、華泰證券、海通證券和國(guó)泰君安，實(shí)現(xiàn)該業(yè)務(wù)凈收入分別為17.5億元、15.25億元、14.21億元和10.50億元。4家券商共計(jì)收入57.46億元，占32家券商該業(yè)務(wù)總收入的45.07%，接近一半。

安信證券非銀分析師趙湘懷表示，今年以來(lái)投行業(yè)務(wù)馬太效應(yīng)顯著。首先，IPO延續(xù)從嚴(yán)審核的態(tài)勢(shì)，項(xiàng)目資源集中于有業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的大券商手中。其次，自資管新規(guī)發(fā)布以來(lái)，債券發(fā)行規(guī)模明顯下降，疊加違約風(fēng)險(xiǎn)暴露的影響，新發(fā)債券集中于高評(píng)級(jí)信用債及利率債，龍頭券商優(yōu)勢(shì)凸顯。

值得一提的是，證券行業(yè)轉(zhuǎn)折預(yù)期在加強(qiáng)，證監(jiān)會(huì)近期召開的黨委會(huì)議和主席辦公會(huì)研究部署了深化資本市場(chǎng)改革和擴(kuò)大開放的五大舉措，包括發(fā)行和退市制度、基礎(chǔ)性制度、擴(kuò)大對(duì)外開放、做強(qiáng)本土券商實(shí)力、強(qiáng)化監(jiān)管等，將有助于促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康地發(fā)展和改善市場(chǎng)預(yù)期。