作為從業(yè)15年的醫(yī)藥人，在@Vidantus 看來，未來的10年，醫(yī)藥行業(yè)中的優(yōu)勢企業(yè)有著10倍的巨大成長空間。是一個絕佳的有較高賠率和較高概率的投資機會，是值得揮桿擊球。

目前，中國醫(yī)藥行業(yè)中的優(yōu)勢企業(yè)都有著不錯的投資機會，側(cè)重三種類型：1、當前優(yōu)勢型企業(yè)，2、未來之星，3、小而美新藥公司。

醫(yī)藥行業(yè)系列

能否簡單介紹下你自己？

@Vidantus ：醫(yī)藥從業(yè)的從業(yè)人員，15年的行業(yè)經(jīng)歷，從事過醫(yī)藥研發(fā)，CMO定制合成，醫(yī)藥中間體、原料藥的出口以及國外原料藥，仿制藥制劑的國內(nèi)引進與市場開拓。

入市十年，投資行業(yè)以醫(yī)藥為主，延伸到化工，新材料等領域。浸潤行業(yè)中，與國內(nèi)、國外的醫(yī)藥企業(yè)因業(yè)務關系有較多接觸，有近距離觀察的機會，比較理解行業(yè)的痛點與機會點。但身處行業(yè)當中，靠的太近，看待企業(yè)或者事件的角度會有所不同，有時容易主觀化和感情化，所以也需要跳出行業(yè)，去傾聽市場的聲音，感知市場的冷暖，避免“當局者迷”。

為何會看好醫(yī)藥行業(yè)？能說說個人的看法嗎？

@Vidantus ：作為一個醫(yī)藥人，坦率地說自己10年前對于行業(yè)的未來沒有現(xiàn)在這般樂觀。但經(jīng)過這10年的行業(yè)演變，無數(shù)醫(yī)藥人的努力，加上目前醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)政策的巨大變革推動，現(xiàn)在中國醫(yī)藥行業(yè)的生態(tài)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化，處于嬗變前夜，即將進入一個“大時代”，樂觀看好醫(yī)藥行業(yè)未來十年的發(fā)展。

未來10年，中國醫(yī)藥行業(yè)有機會完成逆襲，進入到世界醫(yī)藥強國的行列，中國的制藥企業(yè)有機會沖擊進全球醫(yī)藥的TOP20乃至TOP10, 未來的中國制藥企業(yè)的前10強，有機會沖擊進全球的T050 （目前日本有10家），中國有機會誕生銷售額超過200多億美金，市值千億美金的制藥企業(yè)。

而目前中國的醫(yī)藥企業(yè)，仍處于生命周期的成長期的初期，體量仍然很小，比如恒瑞醫(yī)藥銷售額在138億，復星藥業(yè)銷售在180億，科倫藥業(yè)銷售額 110億，華海藥業(yè)銷售 50億，與未來可能的千億營收的體量相比，未來的10年，醫(yī)藥行業(yè)中的優(yōu)勢企業(yè)有著10倍的巨大成長空間。對于投資人而言，是一個絕佳的有較高賠率和較高概率的投資機會，是值得揮桿擊球。

中國制藥企業(yè)的確定性的成長機會背后有四大邏輯支撐：

1）“長坡厚雪”，“水大魚大”。

中國醫(yī)藥的體量很大，目前1300億美金左右位居世界第二，而且仍然在以中高速度成長，未來以6-9%的復合增速，10年后的體量翻倍到3000億美金左右。如果行業(yè)集中度能與國外看齊，以國外TOP1占據(jù)10%的份額來計算，TOP1 可以有300億美金的銷售體量，以TOP10占據(jù)40%的集中度計算，似乎在中國排前十的公司平均能有100億美金的銷售體量，是可以進入世界TOP50。

2）國內(nèi)市場集中帶來的存量再分配。

隨著國家的安全環(huán)保政策，GMP合規(guī)要求, 醫(yī)藥新政（一致性評價，兩票制，MAH）的推進，醫(yī)藥行業(yè)在加速整合與洗牌，出清劣勢產(chǎn)能，相當一部分企業(yè)在關停并轉(zhuǎn)中，市場集中將帶來優(yōu)勢企業(yè)市占率提高的機會；另外中國醫(yī)藥市場的用藥藥品結構與主流市場結構的差異，比如中藥份額的過高，輔助用藥的份額過高，藥品結構的調(diào)整也會帶給優(yōu)勢企業(yè)市占率提高的機會。

3）國際化的突圍帶來外圍增量。

中國醫(yī)藥企業(yè)的國際化程度目前很低，但是已經(jīng)有突圍的跡象，可以整合利用好我們國內(nèi)從中間體到原料藥，仿制藥制劑再到創(chuàng)新藥的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，形成良好的產(chǎn)業(yè)生態(tài)環(huán)境，目前行業(yè)中的部分優(yōu)勢企業(yè)（如恒瑞，華海等）已經(jīng)慢慢構筑起自己的競爭優(yōu)勢，已開始在國際市場嶄露頭角、開疆拓土，中國制藥企業(yè)有機會形成匹敵印度仿制藥軍團的中國力量，在國際市場有所作為。

4）新藥的彎道超車機會。

中國的新藥開發(fā)，在政策變革推動，資本市場助力下，利用自身的研發(fā)工程師紅利，海外研發(fā)科學家紅利，自身臨床資源豐富，CRO/CMO，中間體，原料藥，全產(chǎn)業(yè)鏈支持優(yōu)勢，已經(jīng)從從星星之火形成燎原之勢。 尤其在大分子生物制藥如免疫，細胞，基因藥物開發(fā)方面，漸漸積聚自身優(yōu)勢，存在彎道超車機會。

現(xiàn)在主要關注哪個細分領域，為什么？

@Vidantus ：目前的中國醫(yī)藥行業(yè)中的優(yōu)勢企業(yè)都有著不錯的投資機會，個人側(cè)重三種類型：

當前優(yōu)勢型企業(yè)：在仿制藥與新藥都有良好布局而且處于領導地位，比如：恒瑞醫(yī)藥，復星醫(yī)藥，石藥集團，中國生物醫(yī)藥等，看好強者恒強的邏輯。

未來之星：市值還不大的中小型仿制藥公司，已經(jīng)構筑起自身的競爭優(yōu)勢（優(yōu)秀管理層，強大研發(fā)能力，縱深的產(chǎn)品線與在研管線），而目前其潛力尚未充分挖掘與釋放的企業(yè)，比如以抗生素產(chǎn)業(yè)鏈的領導者，在仿藥與新藥研發(fā)上有大投入，大布局的科倫藥業(yè)，在生物藥領域布局深厚的麗珠醫(yī)藥，國際化程度較高的華海藥業(yè)，管線豐富有特色優(yōu)勢的東陽光藥業(yè)，京新藥業(yè)等等。 小而美新藥公司：有強大的研發(fā)力，海歸科學家主導的，新型創(chuàng)新企業(yè)，一旦其研發(fā)管線中培育出10億美金乃至100美金的重磅炸彈新藥，可以立刻完成逆襲登頂成功，如百濟神州，藥明生物，以及后面的信達生物等。

也關注煙蒂型標的：海正藥業(yè)，人福藥業(yè)。

您是如何判斷一家公司是否值得買入或長期持有的？

@Vidantus ：“好行業(yè)，好公司，好價格”是一個較為普適的原則。

需要努力構筑自身的能力圈，提高對商業(yè)與生意的認知和判斷能力,了解行業(yè)的生命周期以及其中企業(yè)所處的生命周期的階段，判斷行業(yè)與企業(yè)未來的成長空間與規(guī)模大小，去選擇一個好的行業(yè)。然后去尋找、判斷、選擇行業(yè)里的優(yōu)勢企業(yè)，特別是潛力尚未被充分認知與挖掘的潛力型優(yōu)勢企業(yè)，并且對標的企業(yè)做一定的估值分析，判斷價格的合理性，用一個合理的價格買入優(yōu)秀的企業(yè)。

之后，還需要對關注的企業(yè)定期體檢，了解企業(yè)的階段性的成長情況，估值情況，發(fā)展路徑是否偏離等等決定是否繼續(xù)長期持有以及調(diào)整倉位的大小。

從醫(yī)藥行業(yè)來看，對于公司選擇，我傾向于：

a.有野心、愿景、胸懷的創(chuàng)始人+具有強大執(zhí)行力的國際化的團隊

b.有強大高效的研發(fā)能力，縱深的研發(fā)管線的布局，產(chǎn)生創(chuàng)新藥的土壤與能力;

c.有產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢和制造成本與效率優(yōu)勢（尤其是仿制藥公司）

d.有強大的市場營銷能力和國際化能力（市場開拓+并購整合）

您現(xiàn)在投資主要是什么風格？

@Vidantus ：強化能力圈，精選行業(yè)與企業(yè)。以價值成長為本，適當擇時。

如果讓您選一只醫(yī)藥股持有十年，你會選哪個為什么？請說說您的邏輯。

@Vidantus ：從感情角度，會選恒瑞醫(yī)藥，因為其最有潛力成為中國的Takeda，引領中國醫(yī)藥企業(yè)走向世界。

但從投資收益彈性來看，從2016年初到今年的高峰期，恒瑞已有4倍的漲幅，市值沖到過3000億（450億美金），距離千億美金市值，還有2-3倍多的空間，成長的彈性空間略小些，個人會動態(tài)持有倉位，目前不會重倉。

鑒于目前中國的優(yōu)勢醫(yī)藥企業(yè)在未來有系統(tǒng)性的成長機會，當下的醫(yī)藥持股持倉，我個人傾向于建立投資組合，追求確定性的同時，平滑個股的潛在黑天鵝事件的風險性，另外可根據(jù)企業(yè)階段性的成長情形以及估值情況，做倉位動態(tài)調(diào)配。