現(xiàn)金流量表分為：經(jīng)營、投資和籌資三大部分，分別與企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)相互關(guān)聯(lián)。其中，我們重點(diǎn)要關(guān)注的是經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額的變化，我們要購買的是一個(gè)生意，而生意必須要能夠通過實(shí)際的經(jīng)營活動(dòng)，為企業(yè)賺取真金白銀的凈現(xiàn)金流入。其次，要關(guān)注的是投資活動(dòng)中構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金，了解一家公司資本支出的情況。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流減去資本支出是自由現(xiàn)金流，也是一家公司為股東賺取的現(xiàn)金流中，股東真正可以自由支配的。我們?cè)谄髽I(yè)估值的環(huán)節(jié)，需要對(duì)一家企業(yè)未來可以產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，計(jì)算企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。買股票就是買生意，而買生意就是買它未來可以產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流。

企業(yè)存在是要能夠盈利的，然而盈利又不僅僅是利潤表中披露的凈利潤，而是實(shí)實(shí)在在的能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流，企業(yè)經(jīng)營者和投資者需要像鷹一樣盯著現(xiàn)金流。當(dāng)我們問一個(gè)企業(yè)家收購另外一家公司目的是什么的時(shí)候，他說這個(gè)公司可以給我?guī)憩F(xiàn)金流。如果一個(gè)沒有上市的中小型企業(yè)，股份是缺乏流動(dòng)性的，無法在股市上賣出股票進(jìn)行套現(xiàn)，唯一的方法就是盈利，并產(chǎn)生凈流入的現(xiàn)金，然后給母公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅。

現(xiàn)有的會(huì)計(jì)制度是在銷售行為發(fā)生了，即使還沒有收到現(xiàn)金，也可以記錄收入，不過是先把客戶的欠款記錄在應(yīng)收賬款中。對(duì)于良性發(fā)展的企業(yè)來說，凈利潤一定有與之匹配的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額。如果經(jīng)營性凈現(xiàn)金流可以大于凈利潤，甚至超過凈利潤的增長速度，通常是企業(yè)競爭力的體現(xiàn)之一，表明公司可以通過占用上下游的現(xiàn)金來進(jìn)行經(jīng)營。反之，如果凈利潤和經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額發(fā)生背離，前者高歌猛進(jìn)，后者逐步的衰退，可能預(yù)示這企業(yè)的經(jīng)營發(fā)生了變數(shù)。

如何通過凈利潤和經(jīng)營性現(xiàn)金流的匹配度，以及投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)的變化來分析企業(yè)競爭力的差異呢？以下，我們提出來四種處于不同生命周期階段的公司為例子，研究不同類型的經(jīng)營性現(xiàn)金流與凈利潤匹配度預(yù)示著公司的經(jīng)營在發(fā)生著怎樣的變化：

優(yōu)質(zhì)成長型

1、凈利潤和經(jīng)營性現(xiàn)金流同步保持良好的增長趨勢(shì)，表明公司業(yè)務(wù)發(fā)展良好，所披露的凈利潤質(zhì)量可靠，公司不僅僅重視盈利，也重視盈利的可靠性；

2、投資活動(dòng)的支出，也在穩(wěn)步的增長，表明所在行業(yè)處于成長階段，公司對(duì)未來的發(fā)展充滿了信心，不僅僅賺眼前的錢，還在擴(kuò)大規(guī)模，布局未來；

3、預(yù)收和應(yīng)付類增長，長期借款增加，并沒有進(jìn)行股權(quán)融資。表明公司在產(chǎn)業(yè)鏈中上下游的競爭力在提高，往來的合作伙伴可以給公司無息占用資金。長期借款增加，而不是短期借款增加，表明公司在新增投產(chǎn)的項(xiàng)目中，有信心回報(bào)率可以大于長期債務(wù)的資金成本。最后，沒有進(jìn)行股權(quán)融資，不會(huì)稀釋掉現(xiàn)有股東的權(quán)益，公司主要通過提高競爭力和借款來進(jìn)行經(jīng)營。

這種類型是上市公司的優(yōu)質(zhì)成長股，也是不少投資者所親睞的，因?yàn)槭袌龅年P(guān)注度比較高，所以估值上容易出現(xiàn)溢價(jià)。投資者尤其需要注意的不能支付過高的股價(jià)買入這類公司。因?yàn)椋霉居泻脙r(jià)格，才是一筆好投資。這種類型的公司，在遇到了黑天鵝事件發(fā)生的時(shí)候，或者整個(gè)股市逐步進(jìn)入了熊市，往往可能會(huì)出現(xiàn)合適的價(jià)格，需要耐心等待獵物進(jìn)入擊球區(qū)。

穩(wěn)健價(jià)值型

1、凈利潤和經(jīng)營性現(xiàn)金流保持同步增長，但是增速并不高。表明公司的業(yè)務(wù)逐步進(jìn)入了成熟期，通常投資者所稱的白馬股、藍(lán)籌股和價(jià)值股在這樣的公司上有所體現(xiàn)；

2、投資活動(dòng)的支出很少，表明公司還沒有尋找到合適的方向進(jìn)行業(yè)務(wù)的擴(kuò)大；

3、在籌資活動(dòng)中，因?yàn)楣镜慕?jīng)營效應(yīng)不錯(cuò)，產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流，可以用于償還銀行借款、給股東派發(fā)現(xiàn)金紅利或者在公司股票被低估的時(shí)候，從二級(jí)市場上進(jìn)回購。

這種類型的公司通常市場關(guān)注度并不大，因?yàn)樵鲩L率沒有多少，有可能企業(yè)已經(jīng)有一定的規(guī)模，市值也比較大了。因?yàn)閷?duì)企業(yè)成長的預(yù)期不高，所以市場往往會(huì)給予比較低的估值。這種類型的公司也是價(jià)值投資者比較喜歡的，公司已經(jīng)建立了護(hù)城河優(yōu)勢(shì)保護(hù)，有優(yōu)秀的歷史經(jīng)營發(fā)展的記錄，未來的業(yè)務(wù)發(fā)展變化不大，相對(duì)比較好估值，同時(shí)市場的估值不高，反而給價(jià)值投資者很好的買入機(jī)會(huì)。公司經(jīng)營活動(dòng)文件，可以產(chǎn)生現(xiàn)金流，通過現(xiàn)金分紅回饋股東，股東可以拿到分紅再繼續(xù)買入公司股份，或者由公司回購股份，這些都是有利于留存股東的。

盲目擴(kuò)張型

1、凈利潤保持增長，但是經(jīng)營性現(xiàn)金流卻在下滑，甚至變成了負(fù)數(shù)。表明公司可能采取了比較激進(jìn)的銷售賒銷行為，這種情況通常匹配的是應(yīng)收賬款或者存貨在大幅度的增長；

2、投資活動(dòng)依然保持活躍，雖然目前經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額不太理想，但是公司依然對(duì)行業(yè)未來發(fā)展比較看好，繼續(xù)加大了投入力度；

3、因?yàn)楣居欣麧櫅]有現(xiàn)金流，同時(shí)投資活動(dòng)還需要消耗現(xiàn)金，這個(gè)時(shí)候就需要籌資活動(dòng)為公司進(jìn)行輸血。如果看到應(yīng)付和預(yù)收類的科目也在減少，可能是與公司業(yè)務(wù)關(guān)系比較密切的合伙方認(rèn)為公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)比較大，不再愿意被公司占用資金。對(duì)于上市公司來說，如果債務(wù)融資有壓力，可能會(huì)推出股權(quán)融資的方案，而這樣做的結(jié)果會(huì)稀釋現(xiàn)有股東的權(quán)益。

這種類型的公司，有好大喜功之嫌，高歌猛進(jìn)的利潤增長，同時(shí)對(duì)外投資的活躍度也比較大，但是掩蓋在熱鬧的背后是公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流的枯竭，所謂的面子上好看，日子到底過的怎么樣，恐怕身在其中的人，心里最清楚。這種類型的公司，投資者要尤其的謹(jǐn)慎。

夕陽衰退型

1、凈利潤和經(jīng)營性現(xiàn)金流不斷的萎縮，公司可能是周期性行業(yè)，正在進(jìn)入行業(yè)的低谷期，或者公司處于夕陽產(chǎn)業(yè)，賺錢越來越難了，如果排除外部環(huán)境的因素，那么可能就是公司的治理出問題了；

2、投資活動(dòng)不再活躍，公司對(duì)未來的發(fā)展也沒有找到好的出路；

3、籌資活動(dòng)中，公司也賺不到什么錢，所以極少給股東分紅或者回購股票。

這種類型的公司，通常投資者會(huì)回避，但是如果因?yàn)楦拍畹某醋?，給公司賦予了鐵樹開花、困境反轉(zhuǎn)的標(biāo)簽，有些投資者可能會(huì)想著參與一下。但是，在真實(shí)的商業(yè)案例中，能夠做到困境反轉(zhuǎn)的畢竟是少數(shù)，大部分時(shí)候，可能是困難接著一個(gè)困難。投資者在這樣的公司，可能會(huì)消耗到資金的時(shí)間成本。