國慶節(jié)之后，商品期貨市場一片喜氣洋洋，一掃九月下跌陰霾。昨日能源化工類表現(xiàn)搶眼，今日黑色系接過了上漲的大棒，文華商品指數(shù)繼續(xù)沖高。

今日上漲的領(lǐng)頭羊依然是焦炭。焦炭在7、8月就有不俗表現(xiàn)，一個月的時間內(nèi)從2000點左右上漲至最高2700點左右，但在隨后又立馬遭遇“腰斬”。在經(jīng)過9天國慶小長假期后，焦炭終于恢復(fù)了點當年的氣勢，四天拉漲逾10%，創(chuàng)一個多月來的新高。

昨晚夜盤起，焦炭1901合約便持續(xù)小幅震蕩上行，到今日11點后漲幅繼續(xù)擴大，午后有些許回落，截止今日收盤報收2453.5元/噸，上漲4.17%，成交78.8萬手，日增2萬手。

對焦炭近期“開掛”一般的上漲速度，浙商期貨黑色系分析師程炳鴻認為主要邏輯有四點：第一是成本上漲推動。國內(nèi)煉焦煤持續(xù)受到環(huán)保影響供應(yīng)偏緊，部分煤礦長協(xié)價格上漲。同時近期澳洲北貢耶拉礦火災(zāi)，推動進口焦煤上漲情緒。第二是貿(mào)易商投機需求預(yù)期。港口庫存連續(xù)下降至同期低位水平，貿(mào)易商補庫隨時可能啟動，補庫開啟后將帶動焦炭價格反彈。第三是產(chǎn)業(yè)鏈庫存處相對低位。雖然近期焦鋼企業(yè)庫存持續(xù)回升，但整體產(chǎn)業(yè)鏈庫存仍然處于相對低位，所以焦炭價格不具備大幅下跌的基礎(chǔ)。第四是國慶期間山西省部分超跌焦企挺價意愿強烈，上調(diào)焦炭價格100元/噸，反映了當前價格下跌難度加大?！?-8月上漲的主要邏輯是汾渭平原地區(qū)環(huán)保檢查導(dǎo)致供應(yīng)偏緊，焦鋼企業(yè)庫存持續(xù)下降，焦企幾乎沒有庫存，因此焦炭價格連續(xù)上漲。而此次焦炭上漲屬于超跌反彈。”程炳鴻補充道。

從具體數(shù)據(jù)來看，供應(yīng)端，1—8月份，原煤產(chǎn)量17.56億噸，同比下降1.62%；煉焦精煤總供給量（國內(nèi)產(chǎn)量+進口）3.28億噸，同比下降4.3．%。這表明由于環(huán)保不達標，今年被關(guān)停或限產(chǎn)的礦山增加，因此焦炭產(chǎn)量出現(xiàn)一定程度下滑。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1—8月份，國內(nèi)焦炭產(chǎn)量2.17億噸，同比下降3.5%；焦炭港口庫存149萬噸，同比下降18.8%；獨立焦化企業(yè)庫存26.05萬噸，同比下降21.8%；國內(nèi)大中型鋼廠焦炭可用天數(shù)僅為8.2天，同比減少2.8天。由此來看，1—8月份國內(nèi)焦炭供應(yīng)不及去年同期，總體呈收緊狀態(tài)。

需求端，1—8月份，房地產(chǎn)投資同比增長10.1%，增速同比加快2.2個百分點，環(huán)比放慢0.1個百分點；8月份中國制造業(yè)PMI指數(shù)51.3%，同比下降0.4個百分點，環(huán)比增長0.1個百分點。當前房地產(chǎn)投資增速明顯好于去年同期，對建筑鋼材需求有拉動作用，但同時制造業(yè)運行情況不及去年同期水平，不過指數(shù)仍在榮枯線之上并呈擴張態(tài)勢，說明板材類需求增長有望延續(xù)?？傮w來看，目前鋼材市場需求較好。

受此影響，鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)積極性較高。數(shù)據(jù)顯示，8月份全國日均粗鋼產(chǎn)量259.1萬噸，同比增長7.9%，據(jù)此判斷，企業(yè)原料需求增長。從行業(yè)指標看，9月份鋼鐵行業(yè)PMI分項指數(shù)中，采購量指數(shù)56.9%，環(huán)比增長0.3個百分點；原材料庫存指數(shù)為58%，環(huán)比增長5.9個百分點，增長較明顯。數(shù)據(jù)顯示，鋼企原料采購意愿較強，說明企業(yè)原料耗用量較大，驗證了焦炭需求旺盛的觀點。

焦炭近幾年來也算是一個明星品種，在今年7、8的上漲行情中，同樣作為龍頭領(lǐng)漲，市場不免對其寄予厚望。程炳鴻認為當前環(huán)保限產(chǎn)偏寬松，同時10月鋼廠提前進入采暖季限產(chǎn)，短期來看鋼廠、焦化企業(yè)庫存處上升通道，鋼廠仍然握有焦炭定價權(quán)，現(xiàn)貨端暫不具備反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。但焦炭上方面臨一定壓力，后市繼續(xù)上漲需等待供應(yīng)端進一步發(fā)酵。

那是否意味著黑色的老大哥依然是螺紋，焦炭后續(xù)如何還得看螺紋臉色呢？程炳鴻認為可能并不會如此。雖然螺紋、焦炭相關(guān)性較強，17年來鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革不斷深入，螺紋領(lǐng)漲黑色。但進入18年后，鋼鐵供給側(cè)改革逐漸進入尾聲，而焦炭行業(yè)供給側(cè)改革則剛剛開場。今年以來以鋼定焦被正式提上議程，嚴控產(chǎn)能、控制焦鋼比雙管齊下，將加快焦化產(chǎn)能去化速度，焦炭或許會替代螺紋而成為新的黑色龍頭。

浙商期貨黑色分析師程炳鴻

七禾網(wǎng) 韓奕舒編輯整理

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