國(guó)慶節(jié)之后，商品期貨市場(chǎng)一片喜氣洋洋，一掃九月下跌陰霾。昨日能源化工類(lèi)表現(xiàn)搶眼，今日黑色系接過(guò)了上漲的大棒，文華商品指數(shù)繼續(xù)沖高。

今日上漲的領(lǐng)頭羊依然是焦炭。焦炭在7、8月就有不俗表現(xiàn)，一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)從2000點(diǎn)左右上漲至最高2700點(diǎn)左右，但在隨后又立馬遭遇“腰斬”。在經(jīng)過(guò)9天國(guó)慶小長(zhǎng)假期后，焦炭終于恢復(fù)了點(diǎn)當(dāng)年的氣勢(shì)，四天拉漲逾10%，創(chuàng)一個(gè)多月來(lái)的新高。

昨晚夜盤(pán)起，焦炭1901合約便持續(xù)小幅震蕩上行，到今日11點(diǎn)后漲幅繼續(xù)擴(kuò)大，午后有些許回落，截止今日收盤(pán)報(bào)收2453.5元/噸，上漲4.17%，成交78.8萬(wàn)手，日增2萬(wàn)手。

對(duì)焦炭近期“開(kāi)掛”一般的上漲速度，浙商期貨黑色系分析師程炳鴻認(rèn)為主要邏輯有四點(diǎn)：第一是成本上漲推動(dòng)。國(guó)內(nèi)煉焦煤持續(xù)受到環(huán)保影響供應(yīng)偏緊，部分煤礦長(zhǎng)協(xié)價(jià)格上漲。同時(shí)近期澳洲北貢耶拉礦火災(zāi)，推動(dòng)進(jìn)口焦煤上漲情緒。第二是貿(mào)易商投機(jī)需求預(yù)期。港口庫(kù)存連續(xù)下降至同期低位水平，貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)隨時(shí)可能啟動(dòng)，補(bǔ)庫(kù)開(kāi)啟后將帶動(dòng)焦炭?jī)r(jià)格反彈。第三是產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存處相對(duì)低位。雖然近期焦鋼企業(yè)庫(kù)存持續(xù)回升，但整體產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存仍然處于相對(duì)低位，所以焦炭?jī)r(jià)格不具備大幅下跌的基礎(chǔ)。第四是國(guó)慶期間山西省部分超跌焦企挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，上調(diào)焦炭?jī)r(jià)格100元/噸，反映了當(dāng)前價(jià)格下跌難度加大?！?-8月上漲的主要邏輯是汾渭平原地區(qū)環(huán)保檢查導(dǎo)致供應(yīng)偏緊，焦鋼企業(yè)庫(kù)存持續(xù)下降，焦企幾乎沒(méi)有庫(kù)存，因此焦炭?jī)r(jià)格連續(xù)上漲。而此次焦炭上漲屬于超跌反彈?！背瘫櫻a(bǔ)充道。

從具體數(shù)據(jù)來(lái)看，供應(yīng)端，1—8月份，原煤產(chǎn)量17.56億噸，同比下降1.62%；煉焦精煤總供給量（國(guó)內(nèi)產(chǎn)量+進(jìn)口）3.28億噸，同比下降4.3．%。這表明由于環(huán)保不達(dá)標(biāo)，今年被關(guān)?；蛳蕻a(chǎn)的礦山增加，因此焦炭產(chǎn)量出現(xiàn)一定程度下滑。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1—8月份，國(guó)內(nèi)焦炭產(chǎn)量2.17億噸，同比下降3.5%；焦炭港口庫(kù)存149萬(wàn)噸，同比下降18.8%；獨(dú)立焦化企業(yè)庫(kù)存26.05萬(wàn)噸，同比下降21.8%；國(guó)內(nèi)大中型鋼廠焦炭可用天數(shù)僅為8.2天，同比減少2.8天。由此來(lái)看，1—8月份國(guó)內(nèi)焦炭供應(yīng)不及去年同期，總體呈收緊狀態(tài)。

需求端，1—8月份，房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)10.1%，增速同比加快2.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比放慢0.1個(gè)百分點(diǎn)；8月份中國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)51.3%，同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)0.1個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前房地產(chǎn)投資增速明顯好于去年同期，對(duì)建筑鋼材需求有拉動(dòng)作用，但同時(shí)制造業(yè)運(yùn)行情況不及去年同期水平，不過(guò)指數(shù)仍在榮枯線之上并呈擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，說(shuō)明板材類(lèi)需求增長(zhǎng)有望延續(xù)?？傮w來(lái)看，目前鋼材市場(chǎng)需求較好。

受此影響，鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)積極性較高。數(shù)據(jù)顯示，8月份全國(guó)日均粗鋼產(chǎn)量259.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.9%，據(jù)此判斷，企業(yè)原料需求增長(zhǎng)。從行業(yè)指標(biāo)看，9月份鋼鐵行業(yè)PMI分項(xiàng)指數(shù)中，采購(gòu)量指數(shù)56.9%，環(huán)比增長(zhǎng)0.3個(gè)百分點(diǎn)；原材料庫(kù)存指數(shù)為58%，環(huán)比增長(zhǎng)5.9個(gè)百分點(diǎn)，增長(zhǎng)較明顯。數(shù)據(jù)顯示，鋼企原料采購(gòu)意愿較強(qiáng)，說(shuō)明企業(yè)原料耗用量較大，驗(yàn)證了焦炭需求旺盛的觀點(diǎn)。

焦炭近幾年來(lái)也算是一個(gè)明星品種，在今年7、8的上漲行情中，同樣作為龍頭領(lǐng)漲，市場(chǎng)不免對(duì)其寄予厚望。程炳鴻認(rèn)為當(dāng)前環(huán)保限產(chǎn)偏寬松，同時(shí)10月鋼廠提前進(jìn)入采暖季限產(chǎn)，短期來(lái)看鋼廠、焦化企業(yè)庫(kù)存處上升通道，鋼廠仍然握有焦炭定價(jià)權(quán)，現(xiàn)貨端暫不具備反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。但焦炭上方面臨一定壓力，后市繼續(xù)上漲需等待供應(yīng)端進(jìn)一步發(fā)酵。

那是否意味著黑色的老大哥依然是螺紋，焦炭后續(xù)如何還得看螺紋臉色呢？程炳鴻認(rèn)為可能并不會(huì)如此。雖然螺紋、焦炭相關(guān)性較強(qiáng)，17年來(lái)鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革不斷深入，螺紋領(lǐng)漲黑色。但進(jìn)入18年后，鋼鐵供給側(cè)改革逐漸進(jìn)入尾聲，而焦炭行業(yè)供給側(cè)改革則剛剛開(kāi)場(chǎng)。今年以來(lái)以鋼定焦被正式提上議程，嚴(yán)控產(chǎn)能、控制焦鋼比雙管齊下，將加快焦化產(chǎn)能去化速度，焦炭或許會(huì)替代螺紋而成為新的黑色龍頭。

浙商期貨黑色分析師程炳鴻

七禾網(wǎng) 韓奕舒編輯整理

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