一、為什么關(guān)注

1、對沖研投本周關(guān)注的11家機(jī)構(gòu)鋁研報，10家機(jī)構(gòu)長期看多滬鋁，1家機(jī)構(gòu)認(rèn)為短期上方壓力較大。

2、據(jù)SMM報 道，美鋁西澳3個氧化鋁廠和2個鋁土礦山的1600工人罷工（總計(jì)工人數(shù)為3000），美鋁已提前高價雇傭臨時工，以防罷工事件發(fā)生，故而暫時不影響工廠的生產(chǎn)。罷工事件影響減弱。

3、供給側(cè)改革政策帶來的正向影響持續(xù)在鋁行業(yè)中滲透，電解鋁成本支撐主線明顯，采暖季限產(chǎn)提振情緒，長期鋁價向好。而下游逐步進(jìn)入消費(fèi)淡季，需求季節(jié)性下滑。在需求疲軟下滑和成本上漲的對沖中，滬鋁是否有做多的交易機(jī)會。

4、滬鋁主力合約來到近1年來新低，截止16日收盤，滬鋁1810報收14440。

二、機(jī)構(gòu)邏輯、策略匯總

共性邏輯：（1）利多：采暖季、成本支撐、環(huán)保政策（2）利空： 美元走強(qiáng)。

增量邏輯：交割時段現(xiàn)貨壓力大

三、核心邏輯點(diǎn)深挖與驗(yàn)證

1、上半年電解鋁表觀消費(fèi)增速僅有1.8%，而1-7月供應(yīng)同比減少2.2%。在供給端產(chǎn)量明顯減少的情況下，供需基本平衡。

從供應(yīng)來看，7 月全國電解鋁產(chǎn)量 312.7 萬噸，同比增加 0.2%，1-7 月中國電解鋁總產(chǎn)量 2093.6 萬噸，同比減少 2.2%。受河南、山東、陜西、甘肅等部分高成本產(chǎn)能退出 或置換，以及內(nèi)蒙古、廣西等部分新增產(chǎn)能投放放緩影響，7 月國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn) 能較 6 月小幅降低 20 萬噸至 3750 萬噸。短期來看，自備電政策以及成本等因素將繼續(xù)限制新增產(chǎn)能投放速度。（南華期貨）

而需求來看，通過往年的鋁型材、鋁板帶箔、鋁合金等開工率的走勢，可以看到進(jìn)入到 7/8 月份之后，由于高溫炎熱，開工率會出現(xiàn)下滑，呈現(xiàn)鋁消費(fèi)淡季的特征。8 月 9 日 全國電解鋁消費(fèi)地庫存合計(jì) 177.5 萬噸，環(huán)比上周四減少 0.6 萬噸，淡季去庫存速度放緩，8 月 9 日全國主要消費(fèi)地區(qū) 6063 鋁棒庫存合計(jì) 8.28 萬噸，環(huán)比上周四減少 0.24 萬噸，下游雖進(jìn)入消費(fèi)淡季，但鋁棒到貨較少，庫存小幅下降。LME鋁庫存 114.98 萬噸，環(huán)比上周減少 3.55 萬噸。LME鋁庫存 114.98 萬噸，環(huán)比上周減少 3.55 萬噸；上期所鋁庫存 90.99 萬噸，環(huán)比上周增加 0.39 萬噸。

2、從成本來看，氧化鋁價格高位偏強(qiáng)，山西地區(qū)鋁土礦供應(yīng)偏緊將持續(xù)支撐氧化鋁。 動力煤回調(diào)企穩(wěn)快速反彈。成本端有所上升。上半年氧化鋁主流價格波動區(qū)間2700-3200元/噸，而隨著因環(huán)保加強(qiáng)對礦石開采造成影響，山西河南地區(qū)鋁土礦品味下滑供應(yīng)緊張價格上漲，目前山西地區(qū)鋁硅比5.5鋁土礦到廠不含稅價格漲至500元/噸，部分氧化鋁企業(yè)因此而彈性生產(chǎn)或者加用進(jìn)口鋁土礦，氧化鋁生產(chǎn)成本抬升供應(yīng)減少使得市場普遍看好氧化鋁后市。據(jù)阿拉丁統(tǒng)計(jì)，上半年中國氧化鋁產(chǎn)量減少1%，截止7月底，運(yùn)行產(chǎn)能7079萬噸，開工率86.7%，相較6月份下降3個百分點(diǎn)。其次，俄鋁受制裁和海德魯300萬噸氧化鋁減產(chǎn)事件影響造成海外氧化鋁供應(yīng)緊張，據(jù)統(tǒng)計(jì)海外氧化鋁供應(yīng)季度緊缺20萬噸，海內(nèi)外氧化鋁價格倒掛，氧化鋁出口窗口頻繁打開，進(jìn)口量減少出口量增多，隨著冬儲來臨國內(nèi)電解鋁企業(yè)備貨氧化鋁，均加大了國內(nèi)氧化鋁市場供應(yīng)趨緊的預(yù)期。最后，藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)增加汾渭平原，這其中包含山西省晉中、運(yùn)城、臨汾、呂梁市，河南省洛陽、三門峽市。氧化鋁企業(yè)或難躲采暖季限產(chǎn)，若呂梁市氧化鋁最終實(shí)施采暖季限產(chǎn)30%，即2018年采暖季氧化鋁限產(chǎn)產(chǎn)能比2017年多約500萬噸，在電解鋁限產(chǎn)預(yù)期不如2017年的情況下，氧化鋁供應(yīng)短缺成大概率事件，氧化鋁價格上漲至新臺階將明顯推動電解鋁生產(chǎn)成本上移從而推動鋁價上漲。（一德期貨整理阿拉丁鋁峰會紀(jì)要）

3、上周美國鋁業(yè)突發(fā)罷工消息使得鋁價快速上漲，但美國鋁業(yè)迅速聲明已雇傭當(dāng)?shù)嘏R時工，不會影響生產(chǎn)，鋁價再次回歸基本面。因此在回歸到基本面后，在宏觀偏弱及美元走強(qiáng)影響下，市場避險因素帶動，15日夜盤國內(nèi)有色市場普跌，滬鋁下滑。

四、價格、價差、基差、成交持倉全景圖

滬鋁持倉量小幅回升，LME鋁機(jī)構(gòu)持倉量持續(xù)下滑

滬鋁的30日、60日波動率貼近50分位數(shù)，90日波動率處于50分位與75分位之 間，30日波動率有所下降。倫鋁的30日、60日波動率貼近50分位數(shù)，90日波動率貼近最大波動率， 整體波動率小幅下降。

截止2018-8-3，SMM A00#鋁現(xiàn)貨價格為14250元/噸，較前周上漲80元/噸，較近月合約貼水60元/噸，跨入8 月后，貿(mào)易活躍度提高，華東現(xiàn)貨貼水自90元/噸逐步收窄至60元/噸附近。

人民幣相對美元持續(xù)走低，進(jìn)口成本增加阻礙海外原鋁流入國內(nèi)，而滬鋁出口盈利相對可觀，6月鋁材出口51萬噸。滬鋁表現(xiàn)較倫鋁堅(jiān)挺。

五:總結(jié)和風(fēng)險點(diǎn)

雖宏觀和美元走強(qiáng)影響下，滬鋁上方有壓力，但氧化鋁及電解鋁成本的上漲在不斷抬升鋁價底部，因此操作上，短期可在區(qū)間內(nèi)高拋低吸，可依托電解鋁成本線入場，操作上可依托14400入場多單，長期在旺季到來后，滬鋁有望突破15500-16000短期可在區(qū)間內(nèi)高拋低吸，可依托電解鋁成本線入場，操作上可依托14400入場多單，長期在旺季到來后，滬鋁有望突破15500-16000。

風(fēng)險點(diǎn)：中美貿(mào)易摩擦繼續(xù)升級，環(huán)保影響不及預(yù)期，美元走強(qiáng)