一、為什么關(guān)注

1、對(duì)沖研投本周關(guān)注的11家機(jī)構(gòu)鋁研報(bào)，10家機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期看多滬鋁，1家機(jī)構(gòu)認(rèn)為短期上方壓力較大。

2、據(jù)SMM報(bào) 道，美鋁西澳3個(gè)氧化鋁廠和2個(gè)鋁土礦山的1600工人罷工（總計(jì)工人數(shù)為3000），美鋁已提前高價(jià)雇傭臨時(shí)工，以防罷工事件發(fā)生，故而暫時(shí)不影響工廠的生產(chǎn)。罷工事件影響減弱。

3、供給側(cè)改革政策帶來(lái)的正向影響持續(xù)在鋁行業(yè)中滲透，電解鋁成本支撐主線明顯，采暖季限產(chǎn)提振情緒，長(zhǎng)期鋁價(jià)向好。而下游逐步進(jìn)入消費(fèi)淡季，需求季節(jié)性下滑。在需求疲軟下滑和成本上漲的對(duì)沖中，滬鋁是否有做多的交易機(jī)會(huì)。

4、滬鋁主力合約來(lái)到近1年來(lái)新低，截止16日收盤，滬鋁1810報(bào)收14440。

二、機(jī)構(gòu)邏輯、策略匯總

共性邏輯：（1）利多：采暖季、成本支撐、環(huán)保政策（2）利空： 美元走強(qiáng)。

增量邏輯：交割時(shí)段現(xiàn)貨壓力大

三、核心邏輯點(diǎn)深挖與驗(yàn)證

1、上半年電解鋁表觀消費(fèi)增速僅有1.8%，而1-7月供應(yīng)同比減少2.2%。在供給端產(chǎn)量明顯減少的情況下，供需基本平衡。

從供應(yīng)來(lái)看，7 月全國(guó)電解鋁產(chǎn)量 312.7 萬(wàn)噸，同比增加 0.2%，1-7 月中國(guó)電解鋁總產(chǎn)量 2093.6 萬(wàn)噸，同比減少 2.2%。受河南、山東、陜西、甘肅等部分高成本產(chǎn)能退出 或置換，以及內(nèi)蒙古、廣西等部分新增產(chǎn)能投放放緩影響，7 月國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn) 能較 6 月小幅降低 20 萬(wàn)噸至 3750 萬(wàn)噸。短期來(lái)看，自備電政策以及成本等因素將繼續(xù)限制新增產(chǎn)能投放速度。（南華期貨）

而需求來(lái)看，通過(guò)往年的鋁型材、鋁板帶箔、鋁合金等開工率的走勢(shì)，可以看到進(jìn)入到 7/8 月份之后，由于高溫炎熱，開工率會(huì)出現(xiàn)下滑，呈現(xiàn)鋁消費(fèi)淡季的特征。8 月 9 日 全國(guó)電解鋁消費(fèi)地庫(kù)存合計(jì) 177.5 萬(wàn)噸，環(huán)比上周四減少 0.6 萬(wàn)噸，淡季去庫(kù)存速度放緩，8 月 9 日全國(guó)主要消費(fèi)地區(qū) 6063 鋁棒庫(kù)存合計(jì) 8.28 萬(wàn)噸，環(huán)比上周四減少 0.24 萬(wàn)噸，下游雖進(jìn)入消費(fèi)淡季，但鋁棒到貨較少，庫(kù)存小幅下降。LME鋁庫(kù)存 114.98 萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少 3.55 萬(wàn)噸。LME鋁庫(kù)存 114.98 萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少 3.55 萬(wàn)噸；上期所鋁庫(kù)存 90.99 萬(wàn)噸，環(huán)比上周增加 0.39 萬(wàn)噸。

2、從成本來(lái)看，氧化鋁價(jià)格高位偏強(qiáng)，山西地區(qū)鋁土礦供應(yīng)偏緊將持續(xù)支撐氧化鋁。 動(dòng)力煤回調(diào)企穩(wěn)快速反彈。成本端有所上升。上半年氧化鋁主流價(jià)格波動(dòng)區(qū)間2700-3200元/噸，而隨著因環(huán)保加強(qiáng)對(duì)礦石開采造成影響，山西河南地區(qū)鋁土礦品味下滑供應(yīng)緊張價(jià)格上漲，目前山西地區(qū)鋁硅比5.5鋁土礦到廠不含稅價(jià)格漲至500元/噸，部分氧化鋁企業(yè)因此而彈性生產(chǎn)或者加用進(jìn)口鋁土礦，氧化鋁生產(chǎn)成本抬升供應(yīng)減少使得市場(chǎng)普遍看好氧化鋁后市。據(jù)阿拉丁統(tǒng)計(jì)，上半年中國(guó)氧化鋁產(chǎn)量減少1%，截止7月底，運(yùn)行產(chǎn)能7079萬(wàn)噸，開工率86.7%，相較6月份下降3個(gè)百分點(diǎn)。其次，俄鋁受制裁和海德魯300萬(wàn)噸氧化鋁減產(chǎn)事件影響造成海外氧化鋁供應(yīng)緊張，據(jù)統(tǒng)計(jì)海外氧化鋁供應(yīng)季度緊缺20萬(wàn)噸，海內(nèi)外氧化鋁價(jià)格倒掛，氧化鋁出口窗口頻繁打開，進(jìn)口量減少出口量增多，隨著冬儲(chǔ)來(lái)臨國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)備貨氧化鋁，均加大了國(guó)內(nèi)氧化鋁市場(chǎng)供應(yīng)趨緊的預(yù)期。最后，藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)增加汾渭平原，這其中包含山西省晉中、運(yùn)城、臨汾、呂梁市，河南省洛陽(yáng)、三門峽市。氧化鋁企業(yè)或難躲采暖季限產(chǎn)，若呂梁市氧化鋁最終實(shí)施采暖季限產(chǎn)30%，即2018年采暖季氧化鋁限產(chǎn)產(chǎn)能比2017年多約500萬(wàn)噸，在電解鋁限產(chǎn)預(yù)期不如2017年的情況下，氧化鋁供應(yīng)短缺成大概率事件，氧化鋁價(jià)格上漲至新臺(tái)階將明顯推動(dòng)電解鋁生產(chǎn)成本上移從而推動(dòng)鋁價(jià)上漲。（一德期貨整理阿拉丁鋁峰會(huì)紀(jì)要）

3、上周美國(guó)鋁業(yè)突發(fā)罷工消息使得鋁價(jià)快速上漲，但美國(guó)鋁業(yè)迅速聲明已雇傭當(dāng)?shù)嘏R時(shí)工，不會(huì)影響生產(chǎn)，鋁價(jià)再次回歸基本面。因此在回歸到基本面后，在宏觀偏弱及美元走強(qiáng)影響下，市場(chǎng)避險(xiǎn)因素帶動(dòng)，15日夜盤國(guó)內(nèi)有色市場(chǎng)普跌，滬鋁下滑。

四、價(jià)格、價(jià)差、基差、成交持倉(cāng)全景圖

滬鋁持倉(cāng)量小幅回升，LME鋁機(jī)構(gòu)持倉(cāng)量持續(xù)下滑

滬鋁的30日、60日波動(dòng)率貼近50分位數(shù)，90日波動(dòng)率處于50分位與75分位之 間，30日波動(dòng)率有所下降。倫鋁的30日、60日波動(dòng)率貼近50分位數(shù)，90日波動(dòng)率貼近最大波動(dòng)率， 整體波動(dòng)率小幅下降。

截止2018-8-3，SMM A00#鋁現(xiàn)貨價(jià)格為14250元/噸，較前周上漲80元/噸，較近月合約貼水60元/噸，跨入8 月后，貿(mào)易活躍度提高，華東現(xiàn)貨貼水自90元/噸逐步收窄至60元/噸附近。

人民幣相對(duì)美元持續(xù)走低，進(jìn)口成本增加阻礙海外原鋁流入國(guó)內(nèi)，而滬鋁出口盈利相對(duì)可觀，6月鋁材出口51萬(wàn)噸。滬鋁表現(xiàn)較倫鋁堅(jiān)挺。

五:總結(jié)和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

雖宏觀和美元走強(qiáng)影響下，滬鋁上方有壓力，但氧化鋁及電解鋁成本的上漲在不斷抬升鋁價(jià)底部，因此操作上，短期可在區(qū)間內(nèi)高拋低吸，可依托電解鋁成本線入場(chǎng)，操作上可依托14400入場(chǎng)多單，長(zhǎng)期在旺季到來(lái)后，滬鋁有望突破15500-16000短期可在區(qū)間內(nèi)高拋低吸，可依托電解鋁成本線入場(chǎng)，操作上可依托14400入場(chǎng)多單，長(zhǎng)期在旺季到來(lái)后，滬鋁有望突破15500-16000。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：中美貿(mào)易摩擦繼續(xù)升級(jí)，環(huán)保影響不及預(yù)期，美元走強(qiáng)