周一A股市場(chǎng)再次出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，而下跌的元兇則是前期表現(xiàn)較佳的白馬股。由于受到利空消息的影響以及獲利回吐的壓力，白馬股的龍頭茅臺(tái)出現(xiàn)了大單封跌停，這造成整個(gè)白馬板塊的下跌。白馬股是過(guò)去三年表現(xiàn)最佳的板塊，有很多投資者在白馬股上獲益較大，但是一輪熊市下來(lái)，整個(gè)市場(chǎng)的板塊會(huì)出現(xiàn)輪跌的現(xiàn)象。

往往在市場(chǎng)下跌的初期，一些績(jī)差股和題材股會(huì)率先下跌。然后輪到一些獲利較大的白馬股下跌。因此，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，白馬股的下跌往往是一輪市場(chǎng)調(diào)整接近尾聲的信號(hào)。而茅臺(tái)作為白馬股的代表，從2016年初最低200元以下，最高漲到800元，獲利盤(pán)比較多，一旦出現(xiàn)利空就會(huì)出現(xiàn)較大幅度的回落，這是茅臺(tái)下跌的主因。另外一點(diǎn)，茅臺(tái)三季報(bào)公布的情況低于預(yù)期，增速只有個(gè)位數(shù)，這導(dǎo)致很多投資者擔(dān)心茅臺(tái)盈利增速大幅下降，過(guò)去兩年高速增長(zhǎng)的現(xiàn)象能否持續(xù)，這也是造成茅臺(tái)跌停的一個(gè)重要的原因。

對(duì)于持有白馬股的投資者來(lái)說(shuō)，最近白馬股的補(bǔ)跌可能會(huì)導(dǎo)致賬面的資產(chǎn)縮水，也會(huì)承擔(dān)比較大的壓力。但是從中長(zhǎng)期來(lái)看，白馬股中長(zhǎng)期還是具有比較大的配置價(jià)值，因?yàn)槲覈?guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)入中速增長(zhǎng)的階段，行業(yè)的利潤(rùn)會(huì)向頭部集中。一些行業(yè)的龍頭股、白馬股的盈利水平是高于行業(yè)平均值的。在這種情況之下，白馬股在未來(lái)仍然有比較創(chuàng)造比較大超額收益的機(jī)會(huì)。

海外市場(chǎng)方面，上周美股出現(xiàn)了震蕩調(diào)整的走勢(shì)，由于投資者對(duì)明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂(yōu)以及部分地緣局勢(shì)事件，美股出現(xiàn)較大幅度的下跌，而美國(guó)投資者關(guān)心更多的還是在美股上市公司的財(cái)報(bào)以及業(yè)績(jī)展望。截至目前已經(jīng)有57%的美股上市公司公布了財(cái)報(bào)，其中77%業(yè)績(jī)好于預(yù)期。

美股今年的盈利增長(zhǎng)超預(yù)期主要是由于減稅帶來(lái)的效果。由于美國(guó)的企業(yè)所得稅直接從35%降到21%左右，帶動(dòng)相關(guān)上市公司的盈利出現(xiàn)大幅回升。但是減稅的效果到明年就會(huì)出現(xiàn)下降，因?yàn)榻衲暧幕鶖?shù)在抬升。出于中期選舉的考慮，美國(guó)總統(tǒng)特朗普承諾在對(duì)富人進(jìn)行減稅之后，將對(duì)中等收入階層減稅10%，減稅計(jì)劃會(huì)在中期選舉之后進(jìn)行投票。減稅對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)以及相關(guān)上市公司帶來(lái)的盈利增長(zhǎng)是非常明顯的，也是值得借鑒的。這種刺激經(jīng)濟(jì)的方法可以大幅增加企業(yè)以及居民的收入，從而帶動(dòng)股市的回升。

我國(guó)近期也在醞釀大規(guī)模減稅。根據(jù)財(cái)政部部長(zhǎng)的表態(tài)，現(xiàn)在正在準(zhǔn)備出臺(tái)大幅減稅降費(fèi)的措施，可能會(huì)直接從增值稅下降開(kāi)始。我國(guó)過(guò)去兩年的營(yíng)改增已經(jīng)對(duì)一部分企業(yè)進(jìn)行了減稅，但是力度還不夠。在未來(lái)一年將繼續(xù)減稅。進(jìn)一步減稅的空間來(lái)自于幾個(gè)方面，一個(gè)是壓縮財(cái)政支出，把錢(qián)花在刀刃上。二是要優(yōu)化財(cái)政支出的結(jié)構(gòu)。第三是加強(qiáng)一部分征管，為減稅騰出一定的空間。

我國(guó)減稅一定是要實(shí)質(zhì)性的降稅，切實(shí)地?cái)U(kuò)大企業(yè)的減稅幅度，從而減輕企業(yè)的負(fù)擔(dān)。只有企業(yè)的盈利能夠出現(xiàn)較好的增長(zhǎng)，才能夠真正的促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，提高市場(chǎng)的信心。增值稅直接下調(diào)1到2個(gè)百分點(diǎn)，可能會(huì)大幅的提高企業(yè)的盈利能力。根據(jù)相關(guān)財(cái)政部人員的表態(tài)，明年的減稅力度可能會(huì)達(dá)到GDP的1%以上，也就是超過(guò)1.2萬(wàn)億以上的減稅。這個(gè)幅度一旦兌現(xiàn)，可能會(huì)大幅提升相關(guān)上市公司的盈利，從而有利于提振相關(guān)股票的表現(xiàn)。

在個(gè)人所得稅方面，現(xiàn)在財(cái)政部已經(jīng)上調(diào)了個(gè)稅的起征點(diǎn)，從之前的3500提到5000，減輕了工薪階層的稅負(fù)，但是減稅的力度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，希望在后期能夠?qū)τ趥€(gè)人所得稅的邊際稅率進(jìn)行直接減稅。比如說(shuō)對(duì)原來(lái)稅收邊際稅率在45%的下調(diào)為35%或者35的下調(diào)為25等等，這樣可以大幅提高個(gè)人的可支配收入，從而有利于提高居民消費(fèi)。而消費(fèi)是未來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的重點(diǎn)，也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)可以保持可持續(xù)增長(zhǎng)的保障。只有提高了企業(yè)的盈利能力，提高了個(gè)人的可支配收入，才能夠真正的提高我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速。在當(dāng)前市場(chǎng)低迷，投資者信心不足的時(shí)候，盡早落地減稅的計(jì)劃，是當(dāng)務(wù)之急，可以說(shuō)是提振投資者信心一個(gè)重要的措施。

26日全國(guó)人大常委會(huì)審議通過(guò)了修改公司法的決定，對(duì)公司股份回購(gòu)制度進(jìn)行了規(guī)范，這有利于維護(hù)廣大股東的利益，同時(shí)鼓勵(lì)上市公司對(duì)流通股進(jìn)行回購(gòu)，通過(guò)回購(gòu)可以減少流通股份的數(shù)量，提高每股收益，從而提高股價(jià)，這對(duì)于股東來(lái)說(shuō)是回饋投資者的一種重要的方式。在美國(guó)等成熟市場(chǎng)回顧經(jīng)常發(fā)生，甚至有的年份，回購(gòu)的股份數(shù)量超過(guò)了新發(fā)股份的數(shù)量，這一點(diǎn)值得A股投資者一個(gè)學(xué)習(xí)。股份回購(gòu)的股份可以用于股權(quán)激勵(lì)或者員工持股計(jì)劃，回購(gòu)股份，也可以用于轉(zhuǎn)換上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，并且這一次對(duì)上市公司回購(gòu)的股份的持股期限放寬到三年，這都會(huì)有利于上市公司積極進(jìn)行回購(gòu)，來(lái)提振投資者的信心。

現(xiàn)在A(yíng)股市場(chǎng)已經(jīng)到了探底的最后階段，在其他板塊輪番下跌之后，白馬股出現(xiàn)了補(bǔ)跌，等白馬股完成下跌之后，A股可能就有了見(jiàn)底回升的機(jī)會(huì)。從經(jīng)濟(jì)增速來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速依然保持穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)，應(yīng)對(duì)外部沖擊的基礎(chǔ)較為牢靠。近期一些穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集出臺(tái)，我國(guó)在加大對(duì)外開(kāi)放，深化改革。只有深切地針對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行改革開(kāi)放，才能夠從根本上來(lái)解決當(dāng)前面臨的問(wèn)題。

而人民幣匯率穩(wěn)定也是保障我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及市場(chǎng)穩(wěn)定的核心決定性因素，因此，保持人民幣穩(wěn)定也成為央行近期的市場(chǎng)目標(biāo)。從10月份以來(lái)，人民幣對(duì)美元的走勢(shì)來(lái)看，已經(jīng)出現(xiàn)振幅逐步的趨穩(wěn)，逆周期調(diào)控已經(jīng)初見(jiàn)成效，未來(lái)人民幣匯率仍然要保持在一定的區(qū)間范圍內(nèi)，無(wú)論是大幅貶值還是大幅升值，都不利于金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。考慮到我國(guó)資本市場(chǎng)有序擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，人民幣匯率形成機(jī)制將不斷完善，人民幣匯率雙向浮動(dòng)，彈性增強(qiáng)，市場(chǎng)主題也會(huì)更加理性，對(duì)匯率雙向波動(dòng)的適應(yīng)度將進(jìn)一步提升。盡管我國(guó)面臨著一些外部環(huán)境的變化，但是考慮到整個(gè)經(jīng)濟(jì)的基本面仍然穩(wěn)中向好，加上一系列的穩(wěn)增長(zhǎng)，穩(wěn)匯率的措施出臺(tái)，未來(lái)半年人民幣匯率應(yīng)該還是會(huì)保持在一定的合理區(qū)間波動(dòng)，而不會(huì)出現(xiàn)大幅貶值的走勢(shì)。