長(zhǎng)期來看，PTA行業(yè)是一個(gè)產(chǎn)能周期的問題，經(jīng)歷2012年及2014年兩輪擴(kuò)產(chǎn)后就徹底地陷入了產(chǎn)能過剩，后面進(jìn)入了漫長(zhǎng)了去產(chǎn)能的過程，其中2015年騰龍芳烴的爆炸加速了去產(chǎn)能的速度，到了2018年P(guān)TA基本上算是產(chǎn)能出清，階段性產(chǎn)能面臨瓶頸。

中短期來看，今年P(guān)TA沒有多少新增產(chǎn)能，但擴(kuò)產(chǎn)最大的聚酯環(huán)節(jié)近乎12%的產(chǎn)能增速，同時(shí)開工率最高至97%，理論上最有可能產(chǎn)生壓力的環(huán)節(jié)卻沒有表現(xiàn)出壓力，只能理解為供需非常健康。

未來的核心矛盾是上游跟下游的博弈，上游是PX環(huán)節(jié)，下游是聚酯和織造環(huán)節(jié)。目前PX加工差還在600美元左右，理論上應(yīng)該是300美元出頭，整個(gè)市場(chǎng)對(duì)于這個(gè)高利潤(rùn)是不認(rèn)可的。下游聚酯和織造環(huán)節(jié)的矛盾體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一方面是高庫(kù)存，且聚酯庫(kù)存還在增加，另一方面是情緒的問題，織造面料環(huán)節(jié)不敢拿貨。

PX環(huán)節(jié)低庫(kù)存是一個(gè)事實(shí)，而且遠(yuǎn)期的新產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期兌現(xiàn)不了。那供應(yīng)不能增量，需求能不能減呢？反觀下游需求，PTA現(xiàn)在按盤面價(jià)格來算已經(jīng)沒有加工費(fèi)了，現(xiàn)貨加工費(fèi)不到400，所以需求端應(yīng)該是不會(huì)做加法的，如果未來PTA減產(chǎn)，PX一定是撐不住的。

聚酯環(huán)節(jié)的矛盾其實(shí)是在惡化的，聚酯庫(kù)存還在增加。織造方面，原料備貨情況已經(jīng)沒有再做減法的空間了，訂單情況環(huán)比好一點(diǎn)但是不明顯，開工率下降2%多。所以總體來說，好的環(huán)節(jié)不能更好，差的環(huán)節(jié)還在不斷惡化。

回到PTA環(huán)節(jié)本身，靜態(tài)來看，PTA環(huán)節(jié)本身四季度供需矛盾不大。供應(yīng)是沒辦法增加的，庫(kù)存也是低的，需求端靜態(tài)來講就是不減產(chǎn)的情況下，年內(nèi)大概還能累10-20萬噸庫(kù)存。PTA環(huán)節(jié)更多的是情緒的沖擊。

聚酯高庫(kù)存高利潤(rùn)情況下，終端買漲不買跌只有一個(gè)想法：去庫(kù)存 ，所以近期聚酯庫(kù)存創(chuàng)新高之后開始跌價(jià)，上周跌價(jià)速度在擴(kuò)大，下游織造庫(kù)存下降到3天也是基于這個(gè)心理。那么在聚酯繼續(xù)跌價(jià)的情況下，反而更應(yīng)該關(guān)注織造企業(yè)會(huì)不會(huì)進(jìn)一步地?cái)U(kuò)大減產(chǎn)。在整個(gè)環(huán)節(jié)中，織造企業(yè)是不要貨的，庫(kù)存就只能累在聚酯工廠，所以聚酯工廠的壓力是在不斷增大的。

結(jié)合上面所講的矛盾，接下來最簡(jiǎn)單的就是關(guān)注聚酯的產(chǎn)銷和織造。織造目前的情況就是利潤(rùn)不好、心態(tài)不好、成品庫(kù)存不好，好的方面就是原料庫(kù)存低，但是沒有補(bǔ)庫(kù)的意愿。