核心觀點(diǎn)   

出口量由產(chǎn)量和內(nèi)外價(jià)差共同決定，而內(nèi)外價(jià)差又取決于噸鋼利潤(rùn)的高低，噸鋼利潤(rùn)又由國(guó)內(nèi)供需關(guān)系所決定的。產(chǎn)量方面，雖然明年的利用系數(shù)下降，但產(chǎn)能利用率將維持高位，鋼鐵產(chǎn)量仍較今年有小幅的增加。內(nèi)外價(jià)差方面，隨著鋼廠產(chǎn)量的大量釋放，供需關(guān)系惡化，鋼廠利潤(rùn)大幅下降，內(nèi)外價(jià)差隨之下降，出口意愿的回升導(dǎo)致出口量有所增加。

綜合來(lái)看，2019年鋼材出口量預(yù)計(jì)會(huì)有較大幅度的增加，這將成為平衡鐵鋼供需的唯一方式，對(duì)應(yīng)的出口企業(yè)機(jī)會(huì)將會(huì)大大增加。

根據(jù)熵研的供需模型測(cè)算，2019年國(guó)內(nèi)的行業(yè)用鋼量（不含出口）為7.73億噸，總體增加446萬(wàn)噸；其中，建筑行業(yè)用鋼量為3.63億噸，增加318萬(wàn)噸；非建筑行業(yè)用鋼量為4.10億噸，增加128萬(wàn)噸。2019年國(guó)內(nèi)行業(yè)用鋼增量主要體現(xiàn)在鐵路行業(yè)，預(yù)計(jì)同比增加838萬(wàn)噸，其他非建筑行業(yè)用鋼量則同比減少710萬(wàn)噸。而粗鋼產(chǎn)量將在產(chǎn)能利用增加但利用系數(shù)下降的基礎(chǔ)上有可能達(dá)到9.38億噸，同比增加1204萬(wàn)噸。因此，在不考慮出口因素的情況下，2019年的國(guó)內(nèi)鋼鐵市場(chǎng)將整體表現(xiàn)為供大于求的狀況，噸鋼利潤(rùn)將維持低位甚至虧損。那么，如何解決國(guó)內(nèi)鐵鋼供需再平衡的問(wèn)題呢？本文將通過(guò)對(duì)歷史數(shù)據(jù)的分析推理來(lái)說(shuō)明，出口將成為平衡2019年鐵鋼市場(chǎng)供需再平衡的唯一方式。

 一、靜態(tài)預(yù)估：2019年的國(guó)內(nèi)鐵鋼市場(chǎng)將整體表現(xiàn)為供大于求的狀況 

由于篇幅原因，此處只描述2019年的鋼鐵供需計(jì)算結(jié)果，計(jì)算的方式和過(guò)程我們將在后期的系列報(bào)告中闡述。

供給方面，預(yù)計(jì)2018年粗鋼產(chǎn)量將達(dá)到9.26億噸，同比增加9.7%。預(yù)計(jì)2019年粗鋼產(chǎn)量9.38億噸，同比增1.3%。主要原因在于噸鋼利潤(rùn)預(yù)計(jì)大幅下滑，導(dǎo)致鋼廠的產(chǎn)能釋放被抑制。

建筑行業(yè)需求方面，預(yù)計(jì)2018年房地產(chǎn)行業(yè)用鋼21576萬(wàn)噸（增1558萬(wàn)噸），基建行業(yè)用鋼14409萬(wàn)噸（減629萬(wàn)噸），建筑行業(yè)總用鋼35985萬(wàn)噸（增929萬(wàn)噸），同比增加2.7%；預(yù)計(jì)2019年房地產(chǎn)行業(yè)用鋼21146萬(wàn)噸（減430萬(wàn)噸），基建行業(yè)用鋼15157萬(wàn)噸（增748萬(wàn)噸），建筑行業(yè)總用鋼36303萬(wàn)噸（增317萬(wàn)噸），同比增加0.9%。非建筑行業(yè)需求方面，預(yù)計(jì)2018年的用鋼為40871萬(wàn)噸（減894萬(wàn)噸），同比減少2.1%；預(yù)計(jì)2019年的用鋼為40999萬(wàn)噸（增128萬(wàn)噸），同比增加0.3%。

圖1  2019年粗鋼供應(yīng)將繼續(xù)創(chuàng)新高，產(chǎn)能利用率上而利用系數(shù)下降

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圖2  2019年的建筑行業(yè)用鋼體現(xiàn)為房地產(chǎn)需求降基建需求增，總體微增0.9%

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 二、國(guó)內(nèi)鋼材出口量和噸鋼利潤(rùn)有很大的相關(guān)性 

我國(guó)是鋼鐵生產(chǎn)和消費(fèi)大國(guó)，同時(shí)也是鋼鐵出口量最多的國(guó)家。歷史數(shù)據(jù)顯示， 國(guó)內(nèi)鋼材的出口量主要由國(guó)內(nèi)產(chǎn)量和內(nèi)外價(jià)差的高低共同決定，其中最核心的還是內(nèi)外價(jià)差，即出口是否有利潤(rùn)。而出口要有利潤(rùn)，就意味著國(guó)內(nèi)鋼價(jià)要比國(guó)外便宜，這種情況要出現(xiàn)就只有一種可能，即國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)內(nèi)部存在較大的供需壓力。

圖3  鋼材出口量的影響因素

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從表1的數(shù)據(jù)可看出來(lái)，2009年至2014年的國(guó)內(nèi)鋼材凈出口量持續(xù)增加，此時(shí)年噸鋼利潤(rùn)基本維持在500元以內(nèi)，屬于合理的利潤(rùn)范圍。因此，這個(gè)階段的鋼材凈出口量占比持續(xù)增加到9.5%的水平。2015-2016年，國(guó)內(nèi)鋼材噸鋼利潤(rùn)大幅萎縮至100元以內(nèi)，此時(shí)鋼材凈出口量也大幅增加至近1億噸的水平。2017-2018年，因?yàn)閲?guó)內(nèi)供給側(cè)改革的因素，鋼材噸鋼利潤(rùn)大幅增加至800元以上的高位，此時(shí)內(nèi)外價(jià)差明顯萎縮，甚至國(guó)內(nèi)價(jià)格倒掛，鋼材出口量也大幅回落。由此可見(jiàn)，出口量的多少和噸鋼利潤(rùn)有很大的關(guān)系。

表1 國(guó)內(nèi)鋼材凈出口量和噸鋼利潤(rùn)的對(duì)比分析

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由上分析可知，內(nèi)外價(jià)差的擴(kuò)大是導(dǎo)致2016年至2018年出口下滑的重要因素，但其核心還是國(guó)內(nèi)供需關(guān)系的變化所致。在鋼材需求維持正常增長(zhǎng)的情況下，國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革和環(huán)保限產(chǎn)的政策實(shí)施導(dǎo)致國(guó)內(nèi)產(chǎn)量釋放受到抑制。國(guó)內(nèi)鋼價(jià)大幅上漲，內(nèi)外價(jià)差持續(xù)處于相對(duì)高位，國(guó)內(nèi)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力下降，導(dǎo)致出口量明顯下滑。圖5顯示，2004年年初開(kāi)始中國(guó)鋼鐵綜合價(jià)格指數(shù)從長(zhǎng)期高于世界鋼鐵價(jià)格指數(shù)到開(kāi)始逐步低于世界鋼鐵價(jià)格指數(shù)，而2012年年初開(kāi)始逐漸趨于穩(wěn)定，與2011年以前形成鮮明對(duì)比。同時(shí)，雖然國(guó)際鋼價(jià)指數(shù)走勢(shì)與中國(guó)鋼價(jià)指數(shù)大體趨同，但卻有一定的滯后性，因此，國(guó)內(nèi)的價(jià)格走勢(shì)領(lǐng)先于內(nèi)外價(jià)差走勢(shì)。

圖4  鋼材出口量與產(chǎn)量之間呈正相關(guān)性  單位：萬(wàn)噸

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圖5  內(nèi)外價(jià)差的擴(kuò)大是導(dǎo)致2016年至2018年出口下滑的重要因素  單位：萬(wàn)噸

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備注：價(jià)差采取“Myspic普鋼相對(duì)價(jià)格指數(shù)：綜合（月）”與“Mysteel國(guó)際鋼鐵價(jià)格指數(shù)：全球（月）”兩者差值。

圖6  鋼廠利潤(rùn)是內(nèi)外價(jià)差變化的驅(qū)動(dòng)力  單位：萬(wàn)噸

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 三、動(dòng)態(tài)推演：出口有可能成為平衡2019年鋼材供需的唯一因素 

根據(jù)熵研模型計(jì)算，2019年的國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量為9.38億噸，需求量為8.44億噸，若不考慮出口因素，供給將較需求增加9400萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2018年的凈出口量為5760萬(wàn)噸，若2019年的凈出口量維持2018年的水平，鋼材將過(guò)剩3640萬(wàn)噸。因此可以預(yù)見(jiàn)，2019年的鋼材凈出口量肯定會(huì)高于2018年，這樣才能維持鐵鋼供需的再平衡。我們保守預(yù)估2019年鋼材凈出口將增加1370萬(wàn)噸，若供需關(guān)系繼續(xù)惡化，出口量有可能會(huì)增加2000萬(wàn)噸以上。

表2  出口將成為平衡2019年鋼材供需的重要因素

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當(dāng)下數(shù)據(jù)已經(jīng)一定程度反映出鋼廠出口意愿的增加。目前的庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，在宏觀悲觀和現(xiàn)貨持續(xù)下行的趨勢(shì)中，貿(mào)易商維持著低庫(kù)存的狀態(tài)，鋼廠的庫(kù)存壓力逐漸累積。上周的社會(huì)庫(kù)存合計(jì)下降了21萬(wàn)噸，而廠庫(kù)卻增加了24萬(wàn)噸。并且，近期熱卷主動(dòng)去庫(kù)存跡象明顯。鋼廠為了降低自身壓力，只有下調(diào)出廠價(jià)，鋼廠的利潤(rùn)從前期的高位明顯下滑，電爐廠已經(jīng)開(kāi)始虧損。在此情況下，內(nèi)外價(jià)差縮小，Mysteel上周的“國(guó)際熱軋板卷價(jià)格：中國(guó)出口（FOB）”為495美元/噸，環(huán)比上月下降70美元/噸，而國(guó)際均價(jià)環(huán)比上月下降32.5美元/噸。據(jù)了解，鋼廠正在加大出口量的投放，外貿(mào)接單明顯好轉(zhuǎn)，甚至連背對(duì)背的機(jī)會(huì)也開(kāi)始增加。

根據(jù)上文的分析，我們知道出口量由產(chǎn)量和內(nèi)外價(jià)差共同決定，而內(nèi)外價(jià)差又取決于噸鋼利潤(rùn)的高低，噸鋼利潤(rùn)又由國(guó)內(nèi)供需關(guān)系所決定的。產(chǎn)量方面，雖然明年的利用系數(shù)下降，但產(chǎn)能利用率將維持高位，鋼鐵產(chǎn)量仍較今年有小幅的增加。內(nèi)外價(jià)差方面，隨著鋼廠產(chǎn)量的大量釋放，供需關(guān)系惡化，鋼廠利潤(rùn)大幅下降，內(nèi)外價(jià)差隨之下降，出口意愿的回升導(dǎo)致出口量有所增加。同時(shí)需要說(shuō)明的是，中美貿(mào)易戰(zhàn)的發(fā)酵導(dǎo)致國(guó)內(nèi)一些加工企業(yè)的產(chǎn)線向東南亞轉(zhuǎn)移。這部分產(chǎn)能的轉(zhuǎn)移也將增加國(guó)內(nèi)相關(guān)品種的出口，比如線材等。綜合來(lái)看，2019年鋼材出口量預(yù)計(jì)會(huì)有較大幅度的增加，這將成為平衡鐵鋼供需的唯一方式，對(duì)應(yīng)的出口企業(yè)機(jī)會(huì)將會(huì)大大增加。