摘要

2017-2018年，下游鋼市逐步從虧損到明顯盈利，鐵合金行業(yè)利潤(rùn)空間可觀。同時(shí)不少前期已經(jīng)籌備的項(xiàng)目逐步上線(xiàn)。2018年新產(chǎn)能集中上線(xiàn)，產(chǎn)能上線(xiàn)進(jìn)度較快。整體而言，下游鋼鐵行業(yè)在整體利潤(rùn)恢復(fù)的過(guò)程中，對(duì)鐵合金的需求整體維持平穩(wěn)，并且在產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配的過(guò)程中，鐵合金作為上游原料價(jià)格也得以抬升。

對(duì)于2019年，錳硅品種面臨供給增量和需求減量的雙重壓力，價(jià)格上行難度較大。粗鋼產(chǎn)量增速下行的預(yù)期之下，對(duì)硅錳實(shí)際需求會(huì)有3%左右降幅的沖擊。而對(duì)于硅鐵，我們對(duì)2019年國(guó)內(nèi)硅鐵產(chǎn)量持增產(chǎn)量增長(zhǎng)的預(yù)期。但在實(shí)際需求方面，我們對(duì)未來(lái)兩年內(nèi)2019-2020年的鎂行業(yè)增長(zhǎng)看好，而鎂冶煉產(chǎn)生的硅鐵需求增長(zhǎng)可以彌補(bǔ)在粗鋼方面的需求減量，并且有可能刺激新的需求。因此，2019年對(duì)鐵合金企業(yè)尤其對(duì)于硅錳企業(yè)而言，意味著庫(kù)存控制非常關(guān)鍵，總體策略應(yīng)該維持低庫(kù)存策略以降低風(fēng)險(xiǎn)。硅錳廠家也可以通過(guò)注冊(cè)錳硅期貨倉(cāng)單形式通過(guò)交割完成現(xiàn)貨銷(xiāo)售，不僅能降低銷(xiāo)售成本，還能降低貨款結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，不僅增加了硅錳廠家的銷(xiāo)售渠道。

一、鐵合金市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)分析

我們所稱(chēng)的“鐵合金”，是指在鋼鐵的生產(chǎn)鏈條中主要在電爐、轉(zhuǎn)爐以及精煉環(huán)節(jié)添加的由鐵元素與其他一種或多種元素組成的合金。其主要用途是作為煉鋼時(shí)的脫氧劑與合金劑已及鑄造的晶核孕育劑，去除雜質(zhì)、提高鋼鐵性能。硅、錳、鉻三大系列鐵合金的生產(chǎn)量最大，約占鐵合金總產(chǎn)量的 90%以上。

2016年中央環(huán)保督查第一次入駐，合金廠大面積整改，新上線(xiàn)產(chǎn)能有限。2017-2018年環(huán)保成為常態(tài)，對(duì)合金廠影響逐步減小，下游鋼市逐步從虧損到明顯盈利，而合金行業(yè)發(fā)展也較為穩(wěn)健溫和，利潤(rùn)空間可觀。但與此同時(shí)，不少前期已經(jīng)籌備的項(xiàng)目逐步上線(xiàn)。2018年新產(chǎn)能集中上線(xiàn)時(shí)間密集，產(chǎn)能上線(xiàn)進(jìn)度較快。整體而言，下游鋼鐵行業(yè)在整體利潤(rùn)恢復(fù)的過(guò)程中，對(duì)鐵合金的需求整體維持平穩(wěn)，并且在產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配的過(guò)程中，鐵合金作為上游原料價(jià)格也得以抬升。此外，小企業(yè)被迫關(guān)停，而在高成本影響下，企業(yè)會(huì)選擇避峰生產(chǎn)，中小企業(yè)產(chǎn)量下滑，大企業(yè)不斷技術(shù)革新產(chǎn)量提升，行業(yè)集中度提升。

二、2019年錳硅走勢(shì)關(guān)注要點(diǎn)

1、2018年國(guó)內(nèi)錳硅供給增量明顯：2018年1-11月，全國(guó)累計(jì)錳硅產(chǎn)量850.8萬(wàn)噸，較2017年同期增幅41%。2018年（1-9月）累積產(chǎn)量610萬(wàn)噸，較之2017年同期累積產(chǎn)量?jī)H上升3.2%，而全國(guó)1-9月累積粗鋼產(chǎn)量增幅在6-7%，整體需求好于供應(yīng)，市場(chǎng)長(zhǎng)期存在于缺貨狀態(tài)。使得硅錳價(jià)格維持在8000元/噸區(qū)間以上運(yùn)行。

2、2019年新產(chǎn)能投放增加供給壓力：2018年四季度，內(nèi)蒙、寧夏、貴州、重慶、云南有較多新建電爐陸續(xù)進(jìn)行。至2018年末，如無(wú)環(huán)保及價(jià)格大幅波動(dòng)等因素影響，廠家新增預(yù)投產(chǎn)量為9.3-12.2萬(wàn)噸/月，占硅錳月產(chǎn)量15.5%-17.4%。2019年硅錳合金預(yù)計(jì)新增47臺(tái)新建電爐（平均33MVA），如果全部投產(chǎn)，將新增28萬(wàn)噸月產(chǎn)量，年度280萬(wàn)噸的新增合金產(chǎn)量。已經(jīng)投入市場(chǎng)的新增產(chǎn)能能短期內(nèi)彌補(bǔ)了合金的短缺，達(dá)到新的市場(chǎng)供需平衡。新增產(chǎn)能對(duì)硅錳供給的壓力會(huì)向遠(yuǎn)期釋放，價(jià)格運(yùn)行節(jié)奏和下游鋼材市場(chǎng)走勢(shì)及采購(gòu)意愿息息相關(guān)。

3、2019年錳礦進(jìn)口量?jī)r(jià)均平穩(wěn)：從錳礦供應(yīng)國(guó)別來(lái)看，主流供應(yīng)地區(qū)( 澳大利亞、南非、加蓬、加納、巴西) 市場(chǎng)份額仍占統(tǒng)治地位。錳礦是中國(guó)十分緊缺的戰(zhàn)略礦產(chǎn)之一。隨著全球制造不斷升級(jí)，對(duì)錳礦的需求也逐年上升。這從大局上意味著即使在我國(guó)錳礦進(jìn)口量仍有增長(zhǎng)空間，價(jià)格也難于大幅下跌。對(duì)于2019年，在2018年末港口庫(kù)存高位、2018年全年錳礦價(jià)格偏高以及海外礦山有增產(chǎn)預(yù)期之下，若無(wú)匯率、海運(yùn)費(fèi)等成本因素的波動(dòng)，且不考慮進(jìn)口政策牽制的情況下，海外礦山銷(xiāo)往中國(guó)的錳礦量將有所增加，錳礦價(jià)格將有較2018年有所下調(diào)，但下行空間會(huì)非常有限。

4、2019年粗鋼產(chǎn)量下降抑制鐵合金需求：國(guó)內(nèi)錳硅應(yīng)用最廣的是 6818#錳硅，目前國(guó)內(nèi)企業(yè)噸鋼錳硅合金的消費(fèi)一般在 10-15 千克左右2018年12月上旬，冶金工業(yè)研究院對(duì)于2019年粗鋼產(chǎn)量的預(yù)測(cè)，是會(huì)有2.9%的降幅。而對(duì)于鐵合金行業(yè)，經(jīng)過(guò)2016-2018年的這一輪行業(yè)洗牌，其產(chǎn)業(yè)集中度有所提升，但未來(lái)仍將經(jīng)歷市場(chǎng)化去產(chǎn)能的過(guò)程。意味著2019年若我們預(yù)計(jì)的產(chǎn)能集中釋放以及下游需求偏弱的預(yù)期實(shí)現(xiàn)，錳硅價(jià)格會(huì)有較大幅度下調(diào)，而這意味著行業(yè)利潤(rùn)壓縮，產(chǎn)能向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的優(yōu)勝劣汰。

5、2019年螺紋新標(biāo)仍將支撐錳硅價(jià)格：2019年，螺紋新標(biāo)的進(jìn)一步推廣，仍將從需求角度支撐合金價(jià)格。由于錳元素能夠降低鋼的脆性，改善鋼的熱加工性能，提高鋼的強(qiáng)度、硬度和抗磨損度，其他合金元素?zé)o法替代，因此螺紋新標(biāo)的推進(jìn)對(duì)錳硅而言將會(huì)形成更明顯的提振。

6、2019年錳硅成本端支撐偏弱：在硅錳的成本構(gòu)成里，錳礦、電費(fèi)是影響最大的兩塊因素，合計(jì)占到總成本的75%-80%左右。1噸硅錳所需電費(fèi)4500－5000Kw.h，2.5-3噸錳礦。從成本端角度，2019年硅錳價(jià)格在錳礦價(jià)格偏弱，電價(jià)有下行預(yù)期之下，成本支撐較弱。需要格外考慮的因素是焦化行業(yè)產(chǎn)能收縮之下，蘭炭及焦炭?jī)r(jià)格上移，對(duì)價(jià)格形成一定支撐。

7、錳硅供需平衡表

從錳硅表觀消費(fèi)增速而言，錳硅產(chǎn)量在2019年仍有增量預(yù)期，表觀消費(fèi)量呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。粗鋼產(chǎn)量增速下行的預(yù)期之下，對(duì)硅錳實(shí)際需求會(huì)有3%左右降幅的沖擊。因此，對(duì)于硅錳而言，2019年面臨供給增量和需求減量的雙重壓力，價(jià)格上行難度較大。價(jià)格受制于下游需求端價(jià)格及產(chǎn)量的變化。2019年對(duì)硅錳企業(yè)意味著庫(kù)存控制非常關(guān)鍵，總體策略應(yīng)該維持低庫(kù)存策略以降低風(fēng)險(xiǎn)。硅錳廠家也可以通過(guò)注冊(cè)錳硅期貨倉(cāng)單形式通過(guò)交割完成現(xiàn)貨銷(xiāo)售，不僅能降低銷(xiāo)售成本，還能降低貨款結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，不僅增加了硅錳廠家的銷(xiāo)售渠道。

三、2019年硅鐵品種走勢(shì)要點(diǎn)

1、2018硅鐵供給增量明顯：我國(guó)硅鐵產(chǎn)量持續(xù)處于世界領(lǐng)先地位，硅鐵及工業(yè)硅產(chǎn)量占比超過(guò)全球總產(chǎn)量的60%。2017年，鐵合金廠已經(jīng)經(jīng)歷了多輪環(huán)保整改，目前在產(chǎn)的企業(yè)環(huán)保均較為規(guī)范，因此2018年環(huán)保督查對(duì)鐵合金行業(yè)供給的影響較去年邊際減弱，鐵合金產(chǎn)量有較為明顯的增長(zhǎng)，環(huán)保的高壓在今年并未導(dǎo)致鐵合金產(chǎn)量的收縮。相反地，在下游需求旺盛、價(jià)格堅(jiān)挺、利潤(rùn)豐厚的情況下，供給端持續(xù)增加，開(kāi)工率不斷提升，2018年硅鐵產(chǎn)量預(yù)計(jì)在450萬(wàn)噸以上，而2019年有可能突破500萬(wàn)噸。

2、2018年新增產(chǎn)能壓制未來(lái)價(jià)格上行：2018年下半年以及2019年有新增產(chǎn)能計(jì)劃，寧夏，陜西，新疆等區(qū)域新增產(chǎn)能較多且集中，其若全部產(chǎn)能投入生產(chǎn)，預(yù)計(jì)硅鐵月產(chǎn)最高可突破45萬(wàn)噸。與硅錳新產(chǎn)能投放進(jìn)度類(lèi)以地，新能從建設(shè)到投產(chǎn)需要同時(shí)考慮資金充裕與否、政策是否支持以及下游行業(yè)需求（包括粗鋼、鎂錠需求）是否能有效釋放、價(jià)格是否穩(wěn)定運(yùn)行等因素影響。預(yù)計(jì)硅鐵市場(chǎng)價(jià)格行情將會(huì)在成本線(xiàn)以上震蕩運(yùn)行，廠家貿(mào)易商或?qū)⒚媾R新一輪行業(yè)洗牌。

3、2019年粗鋼產(chǎn)量抑制硅鐵需求：煉鋼、鑄造和鐵合金工業(yè)是硅鐵的最大用戶(hù)，合計(jì)共消耗約90%以上的硅鐵。2019年，我們認(rèn)為鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)難繼高位，但仍需維持合理利潤(rùn)以完成鋼鐵行業(yè)未來(lái)兩年產(chǎn)能集中度的提升。粗鋼產(chǎn)量方面，2018年12月上旬，冶金工業(yè)研究院對(duì)于2019年粗鋼產(chǎn)量的預(yù)測(cè)，是會(huì)有2.9%的降幅。而在硅鐵行業(yè)亦有產(chǎn)量增量預(yù)期的判斷下，未來(lái)鋼鐵行業(yè)的利潤(rùn)、產(chǎn)能、產(chǎn)量情況將成為影響硅鐵價(jià)格的首要條件。換句話(huà)說(shuō)，2016-2018年硅鐵價(jià)格受供給收縮影響抬升價(jià)格的時(shí)期結(jié)束，未來(lái)需求對(duì)價(jià)格彈性將更為明顯。

4、硅鐵需求端需關(guān)注2019-2020年鎂業(yè)對(duì)硅鐵需求存增量空間：硅鐵在鎂的成本中占到45~50%，鎂的成本直接取決于硅鐵的成本。75#硅鐵在皮江法煉鎂中常用于金屬鎂的高溫冶煉過(guò)程中，需要由硅元素將CaO.MgO中的鎂置換出來(lái)，每生產(chǎn)1噸金屬鎂消耗1.2噸左右的硅鐵。金屬鎂與粗鋼相比，對(duì)于硅鐵的需求量大約是粗鋼需求的1.4倍。

我國(guó)是鎂錠生產(chǎn)大國(guó)，占全球產(chǎn)量的84.5%。2019-2020年，鎂作為獨(dú)具國(guó)家特殊地位的戰(zhàn)略性資源和新型結(jié)構(gòu)材料，將迎來(lái)最好的機(jī)遇期：從國(guó)內(nèi)發(fā)展環(huán)境看，“十三五”規(guī)劃對(duì)開(kāi)鎂行業(yè)的規(guī)劃是到2020年，鎂的消費(fèi)量將達(dá)到180萬(wàn)~200萬(wàn)噸。從全球角度而言，隨著全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入復(fù)蘇，發(fā)達(dá)國(guó)家重歸制造業(yè)，新興經(jīng)濟(jì)體的持續(xù)發(fā)展，特別是節(jié)能、環(huán)保、綠色、低碳概念的普及與深化，鎂產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間更為廣闊。

5、2019年硅鐵成本端無(wú)明顯支撐：噸硅鐵原料及電能消耗為：硅石 1780-1850千克，焦炭890-930千克，鋼屑220-230千克，電極糊45-55千克，電耗8400-9000kWh/t。在硅鐵的成本中，電力占53%（硅錳的電力成本比例為31%）左右。因此，充足、穩(wěn)定的電力能源供應(yīng)對(duì)硅鐵生產(chǎn)至關(guān)重要。

對(duì)于2019年，在工業(yè)電價(jià)成本整體有下行預(yù)期、蘭炭?jī)r(jià)格仍有偏強(qiáng)支撐的情況下，我們認(rèn)為硅鐵在成本端的支撐將強(qiáng)于錳硅。此外，電價(jià)在枯（豐）水季的調(diào)整，勢(shì)必會(huì)硅錳成本及價(jià)格形成階段影響。此外，2018年電極糊行情表現(xiàn)較為極端，截至2018年12月，多數(shù)硅鐵廠內(nèi)電極糊庫(kù)存已經(jīng)較為充足，因此電極糊短缺引發(fā)的成本上升行情難于在2019年重現(xiàn)。

6、硅鐵供需平衡表

從硅鐵的供需平衡表可以看出，在表觀消費(fèi)量的增速上，2019年較2018年會(huì)有較大縮減，我們對(duì)硅鐵在2019年的出口情況預(yù)期偏向于樂(lè)觀，認(rèn)為2019年的凈出口會(huì)好于2018年。于此同時(shí)，2019年國(guó)內(nèi)硅鐵產(chǎn)量維持增產(chǎn)量增長(zhǎng)的預(yù)期。在實(shí)際需求方面，我們對(duì)未來(lái)兩年內(nèi)2019-2020年的鎂行業(yè)增長(zhǎng)看好，而鎂冶煉產(chǎn)生的硅鐵需求增長(zhǎng)可以彌補(bǔ)在粗鋼方面的需求減量，粗鋼產(chǎn)量縮減將產(chǎn)生約10萬(wàn)噸的硅鐵需求縮減，而鎂錠的增量將產(chǎn)生約13萬(wàn)噸的硅鐵需求增量。整體而言，硅鐵在2019年的壓力主要是來(lái)自于供給方面，這一點(diǎn)與錳硅不同。

四、總結(jié)和2019年度操作建議

2017-2018年，下游鋼市逐步從虧損到明顯盈利，鐵合金行業(yè)利潤(rùn)空間可觀。同時(shí)不少前期已經(jīng)籌備的項(xiàng)目逐步上線(xiàn)。2018年新產(chǎn)能集中上線(xiàn)，產(chǎn)能上線(xiàn)進(jìn)度較快。整體而言，下游鋼鐵行業(yè)在整體利潤(rùn)恢復(fù)的過(guò)程中，對(duì)鐵合金的需求整體維持平穩(wěn)，并且在產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配的過(guò)程中，鐵合金作為上游原料價(jià)格也得以抬升。

對(duì)于2019年，錳硅品種面臨供給增量和需求減量的雙重壓力，價(jià)格上行難度較大。粗鋼產(chǎn)量增速下行的預(yù)期之下，對(duì)硅錳實(shí)際需求會(huì)有3%左右降幅的沖擊。而對(duì)于硅鐵，我們對(duì)2019年國(guó)內(nèi)硅鐵產(chǎn)量持增產(chǎn)量增長(zhǎng)的預(yù)期。但在實(shí)際需求方面，我們對(duì)未來(lái)兩年內(nèi)2019-2020年的鎂行業(yè)增長(zhǎng)看好，而鎂冶煉產(chǎn)生的硅鐵需求增長(zhǎng)可以彌補(bǔ)在粗鋼方面的需求減量，并且有可能刺激新的需求。因此，2019年對(duì)鐵合金企業(yè)尤其對(duì)于硅錳企業(yè)而言，意味著庫(kù)存控制非常關(guān)鍵，總體策略應(yīng)該維持低庫(kù)存策略以降低風(fēng)險(xiǎn)。硅錳廠家也可以通過(guò)注冊(cè)錳硅期貨倉(cāng)單形式通過(guò)交割完成現(xiàn)貨銷(xiāo)售，不僅能降低銷(xiāo)售成本，還能降低貨款結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，不僅增加了硅錳廠家的銷(xiāo)售渠道。