一方面，要制定嚴(yán)格的投資紀(jì)律，比如，在新產(chǎn)品累積安全墊階段和產(chǎn)品出現(xiàn)較大回撤時(shí)，控制股票倉位；另一方面，要建立一套長期堅(jiān)持的投資框架，安全邊際和逆向投資是兩個(gè)非常重要的環(huán)節(jié)。

盡管煎熬，面對(duì)新的一年，私募斗志不減。他們對(duì)2019年相對(duì)樂觀，希望把握結(jié)構(gòu)性行情和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)。

寒冬下私募的生存之道

在今年的投資寒冬中，不少私募陷入生存危機(jī)，表示“活下來”最重要，但如何才能“活下來”，明年的機(jī)會(huì)又在哪里？

今年逆市表現(xiàn)突出的睿璞投資創(chuàng)始人蔡海洪強(qiáng)調(diào)做絕對(duì)收益。在他看來，無論什么時(shí)候，私募基金都應(yīng)該盡量以絕對(duì)收益為目標(biāo)，不必過多地去與指數(shù)或同行進(jìn)行比較?！斑@點(diǎn)在牛市里很難堅(jiān)持，但如果不堅(jiān)持這個(gè)目標(biāo)，就容易為熊市的虧損埋下隱患。私募基金要生存和發(fā)展，只能靠信用和品牌，而支撐信用和品牌的只能是持續(xù)穩(wěn)健的業(yè)績回報(bào)?！?/p>

至于如何持續(xù)獲得正收益，蔡海洪給出兩個(gè)建議。一方面，要制定嚴(yán)格的投資紀(jì)律，比如，在新產(chǎn)品累積安全墊階段和產(chǎn)品出現(xiàn)較大回撤時(shí)，控制股票倉位；另一方面，要建立一套長期堅(jiān)持的投資框架，安全邊際和逆向投資就是兩個(gè)非常重要的環(huán)節(jié)，“堅(jiān)持選擇高安全邊際的標(biāo)的，投資盡量要去人少的地方”。

上海雷根資產(chǎn)總經(jīng)理李金龍認(rèn)為，私募生存主要靠產(chǎn)品規(guī)模和收益。當(dāng)前，產(chǎn)品規(guī)模比較困難，而產(chǎn)品收益是與投資者長期合作的根本，穩(wěn)健的收益背后是投研投入和技術(shù)的支持，需要不停研發(fā)，以適應(yīng)市場和交易的需求。

和聚投資研究部表示，在戰(zhàn)略層面繼續(xù)做好“聚焦”，第一聚焦二級(jí)市場本身，尤其在擅長領(lǐng)域不斷強(qiáng)化競爭優(yōu)勢。同時(shí)，在重點(diǎn)領(lǐng)域、行業(yè)集中資源，把研究做得更扎實(shí)，挖掘出具有超額收益、跨越周期的標(biāo)的。

期待2019年否極泰來

對(duì)于2019年的市場行情，私募相對(duì)比較樂觀。

“股票價(jià)格是對(duì)未來盈利預(yù)期的折現(xiàn)，往往會(huì)否極泰來?！辈毯：楸硎荆臉酚^預(yù)期基于四方面的分析。首先是市場估值到了相對(duì)較低的位置，即投資有了安全邊際；其次，政策利好在累積，貿(mào)易摩擦有望好轉(zhuǎn)，即邊際上的改善；再次，經(jīng)濟(jì)下行過程中，好公司脫穎而出。“經(jīng)濟(jì)下行，宏觀的政策制定者和微觀的企業(yè)家都在不斷調(diào)整，好公司通過提高經(jīng)營效率、加大研發(fā)和開辟新市場等方式，可以獲得更大的市場份額，而且調(diào)整讓我們可以分辨出好公司和差公司”。最后，悲觀的市場情緒讓投資者可以用好價(jià)格買到好公司。

凱豐投資總經(jīng)理王東洋也對(duì)2019年A股走勢相對(duì)樂觀。他認(rèn)為，市場風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)在相當(dāng)程度上得到釋放，長期來看股市可能漸趨回暖，投資機(jī)會(huì)將逐步顯現(xiàn)。和聚投資研究部認(rèn)為，2019年市場表現(xiàn)可能會(huì)好于今年，但趨勢性行情仍需等待，機(jī)會(huì)將更多地以結(jié)構(gòu)性的形式展開。

李金龍從投資和募資角度分別做了分析，他認(rèn)為，股指期貨再次松綁，量化對(duì)沖策略受限更少，機(jī)會(huì)增多；另一方面，銀行理財(cái)凈值化、貨基收益持續(xù)走低，都讓股票或CTA產(chǎn)品有更多機(jī)會(huì)進(jìn)入投資者的配置視野。

樸信投資創(chuàng)始合伙人、投資總監(jiān)朱昆鵬認(rèn)為，現(xiàn)在到明年一季度是市場磨底的過程，明年下半年相對(duì)向好。從數(shù)據(jù)看，明年還有一個(gè)加速下行的階段，上半年是相對(duì)低點(diǎn)，下半年會(huì)好一些?！叭绻髂甓径冉?jīng)濟(jì)慢慢往上走的話，資本市場會(huì)提前3到6個(gè)月有所反映，現(xiàn)在及明年一季度可能是個(gè)低點(diǎn)?！睆氖袌銮榫w、估值等因素來看，2019年相對(duì)樂觀。

逆向投資把握機(jī)會(huì)看好新消費(fèi)等

在具體操作上，蔡海洪表示，明年大概會(huì)將九成精力用于個(gè)股的研究，并且盡量追求高度確定性；而花在宏觀和策略研究上的精力相對(duì)較少，追求模糊的準(zhǔn)確。在具體策略和布局上則會(huì)做一些小的調(diào)整，既堅(jiān)持過去3年給他們帶來較大回報(bào)的2C的大消費(fèi)行業(yè)，同時(shí)開始布局2B的行業(yè)，當(dāng)下大消費(fèi)板塊受到市場高度認(rèn)可，尋找預(yù)期差的難度在加大。

朱昆鵬認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)處在轉(zhuǎn)型過程中，轉(zhuǎn)型是主題詞，新的經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力還在醞釀，舊的增長動(dòng)力在減弱，在這個(gè)過程中，整個(gè)經(jīng)濟(jì)很難有特別大的起色，結(jié)構(gòu)性因素更明顯，新消費(fèi)、新科技、新產(chǎn)業(yè)可能是未來的方向。戰(zhàn)術(shù)上會(huì)對(duì)靈活調(diào)整倉位，品種上會(huì)布局新消費(fèi)、新科技。

和聚投研部表示，安全邊際仍是2019年選股的第一要點(diǎn)，同時(shí)關(guān)注一些系統(tǒng)性不確定性的落地，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速見底尚需時(shí)日，保持謹(jǐn)慎樂觀，力爭把握市場結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

辜若飛則認(rèn)為，對(duì)私募基金來說，增強(qiáng)自身投研力量以及風(fēng)控水平是永恒的核心。明年在操作層面，要進(jìn)一步提高倉位管理的能力。在經(jīng)濟(jì)觸底過程中，外資也在逐步擴(kuò)大對(duì)中國市場的投資比重，與往年相比，對(duì)宏觀政策的敏銳解讀和及時(shí)跟蹤全球影響尤為重要，短期應(yīng)關(guān)注去杠桿的節(jié)奏，中期關(guān)注貨幣政策是否會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)向。

李金龍表示私募是一個(gè)競爭節(jié)奏很快的行業(yè)，投研部需要高效研究發(fā)現(xiàn)市場規(guī)律，了解投資者的配置需求。目前公司在同質(zhì)化的主流投資策略以外，加推異質(zhì)的策略產(chǎn)品，如港股打新，同時(shí)在現(xiàn)有混合策略產(chǎn)品基礎(chǔ)上，新增單策略產(chǎn)品，給投資者提供更多的配置選擇。