近期，滬深兩市出現(xiàn)了震蕩調(diào)整的走勢(shì)，在近期A股市場(chǎng)圍繞2600點(diǎn)反復(fù)震蕩，呈現(xiàn)出筑底的走勢(shì)，很重要的原因就是今年以來(lái)市場(chǎng)的大跌導(dǎo)致投資者的信心恢復(fù)需要更長(zhǎng)的時(shí)間，而最近處于政策利好的空窗期，這也導(dǎo)致一部分投資者出現(xiàn)了猶豫的情緒，而市場(chǎng)的底部也往往具有這些特征。此外市場(chǎng)成交量極度萎縮甚至創(chuàng)出近三年來(lái)的新低，投資者入場(chǎng)意愿不強(qiáng)，新基金發(fā)行頻頻出現(xiàn)失敗的現(xiàn)象，這在以往來(lái)看都是比較少見(jiàn)的。

外資對(duì)于A股市場(chǎng)則是持比較明確看好的態(tài)度，特別是高盛在近期發(fā)表了看好A股的一些報(bào)告，建議2019年增持A股。外資是從相對(duì)客觀的角度并且基于中長(zhǎng)期來(lái)分析A股，因此對(duì)于A股的看法反而比內(nèi)資要樂(lè)觀。

高盛在最新的全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中建議明年增持A股，預(yù)計(jì)明年底MSCI中國(guó)指數(shù)的回報(bào)率將在11%。高盛還認(rèn)為2019年全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)很低，而之后經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)上升。高盛預(yù)計(jì)A股在明年會(huì)有比較好的表現(xiàn)，A股每股收益率增長(zhǎng)預(yù)期是7%，而市盈率將從今年的10倍上升到11倍，滬深300指數(shù)將同比上漲14%，達(dá)到3700點(diǎn)，高盛對(duì)中國(guó)A股和MSCI中國(guó)指數(shù)提出增持的建議。

高盛作出判斷的理由之一是2018年中國(guó)股市從高位下跌了將近30%，是歷史上第五大的下跌記錄，估值已經(jīng)跌到10倍市盈率左右，低估的估值水平充滿了投資的吸引力。另一方面配置A股的資本增量可觀，高盛預(yù)測(cè)2019年北上資金將達(dá)到650億美元，遠(yuǎn)高于近兩年的300億和400億美元的水平，而家庭資本增量也會(huì)帶來(lái)約8000億元人民幣的增量投入到A股。此外，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)增速放緩，房?jī)r(jià)出現(xiàn)有價(jià)無(wú)市的現(xiàn)象，可能會(huì)讓資金從樓市中流出并配置到股市上。

高盛同時(shí)強(qiáng)調(diào)，中國(guó)正在推動(dòng)以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的改革，實(shí)際上有助于改善中國(guó)的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)和股本的回報(bào)，特別是對(duì)于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的支持力度在加大，從而會(huì)激發(fā)中國(guó)尚未開(kāi)發(fā)的增長(zhǎng)潛力。

高盛的觀點(diǎn)代表了一部分外資的觀點(diǎn)，在這個(gè)報(bào)告中高盛預(yù)測(cè)2019年全球經(jīng)濟(jì)增速將從今年的3.8%放緩到3.5%，而放緩的原因主要是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的減速以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨下行的壓力。

相比美股，A股可能更具有投資的吸引力。從行業(yè)板塊來(lái)看，高盛建議買入低估值的防御性板塊，高盛認(rèn)為漂亮50將重新占據(jù)市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位，看好白馬股的機(jī)會(huì)。

高盛的觀點(diǎn)和我的觀點(diǎn)可以說(shuō)不謀而合，我也認(rèn)為2019年可能會(huì)呈現(xiàn)出美股向下調(diào)整、A股向上回升的態(tài)勢(shì)，這對(duì)國(guó)內(nèi)投資者來(lái)說(shuō)是一件好事。A股的大幅下跌已經(jīng)跌出了價(jià)值，很多藍(lán)籌股的估值處于歷史最低的位置，所以在這時(shí)堅(jiān)持價(jià)值投資，選擇一些被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)白馬股，從中長(zhǎng)線來(lái)看是一個(gè)比較好的介入時(shí)機(jī)。

外資流入到A股不僅是因?yàn)锳股的估值低，更重要的是A股已經(jīng)納入MSCI和富時(shí)羅素國(guó)際指數(shù)兩個(gè)最大的國(guó)際指數(shù)體系，而很多外資的基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)就是這兩個(gè)指數(shù)，因此提高對(duì)A股的配置比例成為這些外資一個(gè)必然的選擇。

從06年到2016年，A股的走勢(shì)和美股的相關(guān)性就不高，大概只有0.3的相關(guān)性，而從2016年到今年這兩年多的時(shí)間，美股和A股的走勢(shì)幾乎是負(fù)相關(guān)的關(guān)系。美股在過(guò)去兩年上漲了40%，A股則下跌了40%，分化很大。這種分化在全球化程度很高、中美屬于全球前兩大經(jīng)濟(jì)體的背景之下，應(yīng)該是非常不正常的，未來(lái)三年將會(huì)出現(xiàn)糾偏，這種糾偏會(huì)使得美股出現(xiàn)向下的調(diào)整，而A股出現(xiàn)向上的回升，從而縮小“喇叭口”。

對(duì)于外資來(lái)說(shuō)，在組合中加入一個(gè)相關(guān)系數(shù)比較低甚至負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)，可以有效地降低組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提升組合的夏普值，也就是每單位風(fēng)險(xiǎn)所對(duì)應(yīng)的收益率，這也從一定程度上可以解釋為什么今年A股大幅下跌而外資加速流入。雖然今年來(lái)看外資已經(jīng)流入的資金短期被套，但是從事后兩三年來(lái)看，外資應(yīng)該又抄到了這次歷史大底。