商譽(yù)，一度被部分上市公司作為“粉飾”財(cái)務(wù)報(bào)表的重要手段之一，但隨著監(jiān)管的趨嚴(yán)，這一手段反而成為上市公司的枷鎖。

本來(lái)是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則咨詢委員大部分同意對(duì)商譽(yù)施以“攤銷”的處理方式，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)卻突發(fā)表態(tài)，明確商譽(yù)的會(huì)計(jì)處理方式。2019年1月8日午后，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)網(wǎng)站發(fā)布《關(guān)于咨詢委員就商譽(yù)會(huì)計(jì)處理研討意見(jiàn)的說(shuō)明》稱，反饋意見(jiàn)的觀點(diǎn)僅是咨詢委員們針對(duì)有關(guān)會(huì)議文件發(fā)表的專家研討意見(jiàn)。請(qǐng)各有關(guān)單位和企業(yè)按照我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的現(xiàn)行要求對(duì)商譽(yù)做好相關(guān)會(huì)計(jì)處理。按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)——資產(chǎn)減值》的規(guī)定，公司應(yīng)當(dāng)在資產(chǎn)負(fù)債表日判斷是否存在可能發(fā)生資產(chǎn)減值的跡象。對(duì)企業(yè)合并所形成的商譽(yù)，公司應(yīng)當(dāng)至少在每年年度終了進(jìn)行減值測(cè)試。

2018年三季報(bào)顯示，當(dāng)前A股市場(chǎng)面臨市值1.45萬(wàn)億元的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。不管是減值測(cè)試還是攤銷，都將對(duì)A股上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，進(jìn)而引發(fā)股價(jià)波動(dòng)。

商譽(yù)處理 減值測(cè)試PK攤銷

財(cái)政部會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)在1月4日發(fā)布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則動(dòng)態(tài)》（2018年第9期）上，對(duì)商譽(yù)的處理方式提出了不同的建議。大部分咨詢委員認(rèn)為，相較于商譽(yù)減值，商譽(yù)攤銷能夠更好地實(shí)現(xiàn)“將商譽(yù)賬面價(jià)值減記至零”的目標(biāo)，因?yàn)樯套u(yù)攤銷能更加及時(shí)、恰當(dāng)?shù)胤从成套u(yù)的消耗過(guò)程，而且該方法的成本低，便于操作，也有利于投資者的理解，可增強(qiáng)企業(yè)之間會(huì)計(jì)信息的可比性。

此外，大部分咨詢委員還認(rèn)為，確定商譽(yù)的使用壽命和消耗方式雖然較為復(fù)雜，但仍然可行。因?yàn)楫?dāng)企業(yè)決定購(gòu)買一項(xiàng)業(yè)務(wù)時(shí)，對(duì)其會(huì)有合理的商業(yè)預(yù)期，會(huì)合理估計(jì)其所產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流量的時(shí)間和金額。因此，從理論上講，管理層應(yīng)該能夠估計(jì)出商譽(yù)的使用壽命和消耗方式。因此，大部分委員建議國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)就如何確定商譽(yù)的攤銷方法及使用壽命給予具有可操作性的指引。

某四大會(huì)計(jì)所資深審計(jì)師據(jù)記者表示，商譽(yù)是每年都要進(jìn)行減值測(cè)試的，一旦測(cè)試發(fā)生減值，就要計(jì)提資產(chǎn)減值損失，直接影響當(dāng)期利潤(rùn)；資產(chǎn)減值損失會(huì)影響當(dāng)期的營(yíng)業(yè)總額、利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)。

國(guó)金策略李立峰團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從會(huì)計(jì)理論上來(lái)說(shuō)，反映商譽(yù)減值情況是通過(guò)減值測(cè)試還是攤銷的方式，兩種方式實(shí)際上各有利弊。對(duì)商譽(yù)減值測(cè)試來(lái)說(shuō)，只在發(fā)生實(shí)質(zhì)性減值跡象的情況下才采取減值，如果盈利情況沒(méi)有太大波動(dòng)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也沒(méi)有巨大變化，就不需要進(jìn)行減值。這種方式的好處是，如果基本面穩(wěn)定就不需要進(jìn)行減值，對(duì)上市公司利潤(rùn)影響不大。但也有一個(gè)弊端，主要是在減值測(cè)試過(guò)程中，存在較大的主觀性，這就存在較大的操縱空間。對(duì)攤銷的方式來(lái)說(shuō)，如果高溢價(jià)收購(gòu)一家企業(yè)，即使基本面沒(méi)有變化，每年并購(gòu)企業(yè)的利潤(rùn)表需要按照固定比例進(jìn)行攤銷，這對(duì)企業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)會(huì)造成大的影響。但攤銷的一個(gè)好處在于較為客觀，不存在主觀性。如果采用攤銷方式的話，實(shí)際上會(huì)對(duì)企業(yè)盈利產(chǎn)生較大影響，與之相比，減值測(cè)試的方式相對(duì)會(huì)好一些，因?yàn)榻^大部分企業(yè)的經(jīng)營(yíng)都比較正常，只在少數(shù)收購(gòu)案例中可能存在業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期、可能會(huì)產(chǎn)生商譽(yù)減值的情況。減值測(cè)試對(duì)維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定是有好處的。

“但自2018年開(kāi)始，國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了翻天覆地的變化，可能到了一個(gè)大周期的下行階段，這個(gè)時(shí)候如果還是采用減值測(cè)試方式的話，可能會(huì)推遲反映企業(yè)盈利的變化情況，也不利于真實(shí)反映一級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)的公司發(fā)生的盈利變化，甚至估值的變化?！眹?guó)金策略李立峰團(tuán)隊(duì)稱。

委員們的觀點(diǎn)引起了資本市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。為此，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)昨日緊急出面澄清，稱“這些反饋意見(jiàn)的觀點(diǎn)僅是咨詢委員們針對(duì)有關(guān)會(huì)議文件發(fā)表的專家研討意見(jiàn)。請(qǐng)各有關(guān)單位和企業(yè)按照我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的現(xiàn)行要求對(duì)商譽(yù)做好相關(guān)會(huì)計(jì)處理?！?/p>

以何種方式對(duì)商譽(yù)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理的討論雖已按下暫停鍵，但市場(chǎng)各方對(duì)商譽(yù)的關(guān)注度卻并未降低。

商譽(yù)價(jià)值 18家公司商譽(yù)價(jià)值超過(guò)凈資產(chǎn)

所謂商譽(yù)，指的是能在未來(lái)期間為企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)超額利潤(rùn)的潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值。一般而言，商譽(yù)通常產(chǎn)生于企業(yè)并購(gòu)等商業(yè)活動(dòng)之中，是并購(gòu)時(shí)購(gòu)買方支付的金額與被購(gòu)買方資產(chǎn)公允價(jià)值之間的差額。商譽(yù)價(jià)值的評(píng)估有多重參考標(biāo)準(zhǔn)，例如企業(yè)人才競(jìng)爭(zhēng)力、所處市場(chǎng)地位、地緣優(yōu)勢(shì)等。

實(shí)際上，目前的A股上市公司賬面上大多擁有“商譽(yù)”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2018年三季度末，賬面上擁有商譽(yù)的上市公司數(shù)量達(dá)到2073家，同比2017年三季度末增長(zhǎng)8.6%，占全部A股上市公司數(shù)量的半數(shù)以上，達(dá)到58%。其中，中國(guó)石油、美的集團(tuán)、濰柴動(dòng)力等13家上市公司的商譽(yù)價(jià)值均超過(guò)100億元。

此外，截至2018年前三季度，A股上市公司的商譽(yù)價(jià)值合計(jì)達(dá)到1.45萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15%。從商譽(yù)占上市公司凈資產(chǎn)的比例來(lái)看，紫光學(xué)大、凱瑞德(002072)、*ST大唐、金宇車城(000803)等18家上市公司的商譽(yù)價(jià)值大于所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)）；另外，富春股份、中昌數(shù)據(jù)、金科文化等116家上市公司的商譽(yù)價(jià)值占所有者權(quán)益的比例超過(guò)50%。

商譽(yù)不斷增值，核心因素是市場(chǎng)并購(gòu)增加的推動(dòng)。新時(shí)代證券數(shù)據(jù)顯示，由于2014年并購(gòu)政策放寬，疊加市場(chǎng)牛市，A股市場(chǎng)迎來(lái)并購(gòu)高峰，上市公司的商譽(yù)規(guī)模也從2014年的0.33萬(wàn)億元快速增長(zhǎng)至2017年的1.30萬(wàn)億元，年復(fù)合增速達(dá)到57.43%。進(jìn)入2018年，資本市場(chǎng)上的增量并購(gòu)也進(jìn)一步推動(dòng)商譽(yù)規(guī)模達(dá)到新的高度。

減值影響 將直接拉低上市公司當(dāng)期利潤(rùn)

對(duì)于上市公司而言，商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于減值風(fēng)險(xiǎn)，計(jì)提商業(yè)減值將對(duì)上市公司的凈利潤(rùn)產(chǎn)生直接影響。

國(guó)金證券(600109)研報(bào)認(rèn)為，商譽(yù)減值的影響從2015年開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)。總體來(lái)看，商譽(yù)減值對(duì)主板公司的凈利潤(rùn)增速影響較?。粚?duì)中小板公司凈利潤(rùn)增速的影響雖然不算太大，但呈現(xiàn)逐年擴(kuò)大的趨勢(shì)；對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的影響最為顯著。“2015年度，剔除商譽(yù)減值前后的創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤(rùn)同比增速分別為25.20%、28.93%，2016年影響幅度略有縮小，但2017年再度大幅擴(kuò)大。剔除商譽(yù)減值影響前的創(chuàng)業(yè)板公司2017年凈利潤(rùn)同比增速為-19.27%，但剔除商譽(yù)減值因素影響后的同比增速為-8.77%?！?/p>

申萬(wàn)宏源(000166)研報(bào)認(rèn)為，“影響商譽(yù)減值的兩個(gè)核心變量是存量商譽(yù)（減值的空間）和到期的業(yè)績(jī)承諾（減值的動(dòng)機(jī)，存量商譽(yù)越多，意味著減值空間越大）。關(guān)于減值的主觀動(dòng)機(jī)，通過(guò)分析過(guò)往實(shí)際發(fā)生減值的案例，幾乎都是被并購(gòu)方業(yè)績(jī)大幅下滑所致?！?/p>

不斷增加的商譽(yù)減值隱患再次引發(fā)監(jiān)管層的擔(dān)憂，2018年11月16日，證監(jiān)會(huì)公布《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第8號(hào)——商譽(yù)減值》稱，上市公司應(yīng)結(jié)合可獲取的內(nèi)部與外部信息，合理判斷并識(shí)別商譽(yù)減值跡象，當(dāng)商譽(yù)所在資產(chǎn)組或資產(chǎn)組組合出現(xiàn)特定減值跡象時(shí)，應(yīng)及時(shí)進(jìn)行商譽(yù)減值測(cè)試，并恰當(dāng)考慮該減值跡象的影響。

其中，與商譽(yù)減值相關(guān)的前述特定減值跡象包括但不限于現(xiàn)金流或經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)持續(xù)惡化或明顯低于形成商譽(yù)時(shí)的預(yù)期，特別是被收購(gòu)方未實(shí)現(xiàn)承諾的業(yè)績(jī)；所處行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)品與服務(wù)的市場(chǎng)狀況或市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度發(fā)生明顯不利變化；相關(guān)業(yè)務(wù)技術(shù)壁壘較低或技術(shù)快速進(jìn)步，產(chǎn)品與服務(wù)易被模仿或已升級(jí)換代，盈利現(xiàn)狀難以維持；核心團(tuán)隊(duì)發(fā)生明顯不利變化，且短期內(nèi)難以恢復(fù)等總計(jì)7項(xiàng)。

商譽(yù)減值或致創(chuàng)業(yè)板去年業(yè)績(jī)降三成

新時(shí)代證券認(rèn)為，作為牛市并購(gòu)后遺癥，商譽(yù)減值高峰最容易在并購(gòu)后3-4年（特別是業(yè)績(jī)承諾期）內(nèi)出現(xiàn)。因此，臨近年關(guān)，很多上市公司的凈利潤(rùn)都要受到計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備的影響。

例如，焦點(diǎn)科技(002315)在《2018年度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告》中稱，眾華會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）作為公司2018年度審計(jì)機(jī)構(gòu)，在對(duì)公司進(jìn)行年度預(yù)審過(guò)程中，經(jīng)與公司溝通，認(rèn)為美國(guó)控股子公司Doba Inc.商譽(yù)存在減值跡象；通過(guò)一系列減值測(cè)試，公司決定對(duì)Doba Inc.計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備，建議公司增加資產(chǎn)減值損失的計(jì)提。基于此，公司將2018年度凈利潤(rùn)修正為同比下降20%-50%。

常鋁股份(002160)也在《2018年度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告》稱，臨近年末，根據(jù)子公司上海朗脈潔凈技術(shù)股份有限公司的經(jīng)營(yíng)情況及未來(lái)的行業(yè)情況，公司認(rèn)為其存在商譽(yù)減值跡象，具體金額尚待審計(jì)、評(píng)估后方可確定，基于謹(jǐn)慎原則及精確性考慮，公司將2018年度凈利潤(rùn)修正為同比下降323%-365%。

“雖然減值損失是非現(xiàn)金項(xiàng)目，但會(huì)降低上市公司的報(bào)表利潤(rùn)和分紅能力，而股東權(quán)益減少可能會(huì)改變估值和負(fù)債率?！便y河國(guó)際在研報(bào)中分析認(rèn)為。

據(jù)申萬(wàn)宏源證券測(cè)算，2018年的商譽(yù)減值中，創(chuàng)業(yè)板的減值壓力較大?！邦A(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板2018年發(fā)生商譽(yù)減值244億元，將對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生較大壓力。一方面，近兩年創(chuàng)業(yè)板存量商譽(yù)增速放緩，截至2018年前三季度總計(jì)2747.5億元；另一方面，業(yè)績(jī)承諾的到期量在2018年至2020年繼續(xù)攀升。根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)點(diǎn)進(jìn)行多元回歸，預(yù)測(cè)2018年創(chuàng)業(yè)板的商譽(yù)將減值244.36億元，若以2017年底創(chuàng)業(yè)板合計(jì)凈利潤(rùn)834.89億元為基數(shù)，將對(duì)2018年整體業(yè)績(jī)?cè)鏊佼a(chǎn)生29.3%的下拉影響。