昨天喊反彈的人和今天喊大行情，以及明天喊行情結(jié)束的人，可能都是同一波人，并且他們每次都會(huì)找一些看似邏輯嚴(yán)密、無(wú)可挑剔的理由給自己打氣。這些野路子每天都不需要找靈感，張嘴就來(lái)。

但我們必須要在大腦里建立多因素系統(tǒng)思維模型。

什么叫多因素系統(tǒng)思維呢？就是我們?cè)谧匪菀粋€(gè)問(wèn)題發(fā)生的原因時(shí)，要避免隨便去找一個(gè)看似正確的原因來(lái)解釋。

此外，面對(duì)行情的巨大波動(dòng)要站得高一些、看得遠(yuǎn)一些，把眼光放長(zhǎng)，才不會(huì)被市場(chǎng)情緒所左右。對(duì)于投資，仍要做到，不計(jì)劃持有一年以上的企業(yè)，別持有一秒鐘。

我們?cè)谑袌?chǎng)當(dāng)中只能基于概率和賠率去進(jìn)行決策，現(xiàn)在的這個(gè)位置，無(wú)論指數(shù)如何劇烈波動(dòng)，你去買(mǎi)股票（當(dāng)然是優(yōu)秀的公司而不是買(mǎi)了一堆辣雞），長(zhǎng)期來(lái)看是沒(méi)有永久損失本金的風(fēng)險(xiǎn)的。

背后的邏輯就是：

（1）歷史大底的估值：全部A股（非金融）的PE水平離2008年最低的時(shí)候也只有10%左右的距離了

（2）悲觀情緒的充分反應(yīng)：不管是宏觀經(jīng)濟(jì)下行、流動(dòng)性危機(jī)、毛衣戰(zhàn)、美股崩盤(pán)等等的悲觀預(yù)期已經(jīng)在過(guò)去的1年充分反映出來(lái)了（至少我是這么覺(jué)得的）

（3）流動(dòng)性的邊際改善：流進(jìn)股市的錢(qián)會(huì)越來(lái)越多

（4）注冊(cè)制的推出和退市制度的完善：一進(jìn)一退，決定資本市場(chǎng)長(zhǎng)牛的制度性問(wèn)題正在有所改善，光去年就已經(jīng)退市了多只辣雞股票，這在5年前是不可能的。

明白了以上這些，你再去看指數(shù)跌到2400還是2300有什么區(qū)別嗎？就像上一次的大底是在1800附近，你無(wú)論是在2000點(diǎn)滿倉(cāng)，還是2100點(diǎn)滿倉(cāng)，還是2200點(diǎn)滿倉(cāng)，1年后再回過(guò)頭去看，幾乎沒(méi)有任何區(qū)別！

因?yàn)槟阌肋h(yuǎn)不會(huì)正好買(mǎi)在最低點(diǎn)，賣(mài)在最高點(diǎn)，你自己好好想想過(guò)往的投資經(jīng)歷吧，難道不是嗎？最終能對(duì)你自己的金錢(qián)負(fù)責(zé)的，只有你自己。

像上面那種含糊其辭，摸棱兩可的文章，你平時(shí)一定讀過(guò)不少吧？你讀完后自己覺(jué)得有什么價(jià)值呢？除了疑惑迷茫就是一頭霧水。

爆雷的股市

最近兩市還是爆了一顆地雷，曾經(jīng)市值近千億的白馬股康得新，宣布無(wú)法兌付2018年第一期短期融資券的本息，昨天再次放量跌停，里面的資金一副慌不擇路的樣子。最有趣的是，這家公司2018年3個(gè)季度盈利22億，財(cái)報(bào)上顯示賬面貨幣有150億，但就是拿不出錢(qián)兌付這10.4億的債務(wù)，你說(shuō)好不好玩？

這家公司在去年6月份開(kāi)始就陸續(xù)有寫(xiě)文章質(zhì)疑過(guò)它。你回過(guò)頭，靜下心來(lái)再去看看那些質(zhì)疑的文章，你敢說(shuō)類(lèi)似這樣的坑無(wú)法避免嗎？

就說(shuō)最最簡(jiǎn)單的，康得新和康美藥業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上同樣存在大存大貸的特征（賬面顯示有很多錢(qián)，但每年卻要借大量的有息債務(wù)），一樣的配方，一樣的味道。你根本不需要去實(shí)錘它到底有沒(méi)有造假，只要判斷這大概率財(cái)務(wù)是有問(wèn)題的，遠(yuǎn)離就是了。

這家公司的公關(guān)還牛的不行，一有人質(zhì)疑就立馬威脅發(fā)律師函。普通人一般不愿意和千億市值的上市公司硬碰硬，最后都認(rèn)慫刪帖。還不止發(fā)律師函這么簡(jiǎn)單，他與權(quán)健、鴻毛、紫鑫藥業(yè)這些一樣，一有負(fù)面信息出來(lái)馬上就把自己和民族復(fù)興捆綁在一起。以后但凡碰到這樣的公司，你可長(zhǎng)個(gè)心吧。

其實(shí)人類(lèi)的大腦有種神奇的特異功能，會(huì)搞自我欺騙，放大自己想要看到的信息，故意屏蔽掉那些負(fù)面的東西。

之前就有個(gè)叫”銀角大王"的球友，率先發(fā)文揭露康得新，文章發(fā)出后康得新3個(gè)跌停，但那時(shí)股價(jià)仍然在12快上方。就有一些投資者坐不住了，后來(lái)雪球也有個(gè)大V接著寫(xiě)了康得新的財(cái)務(wù)問(wèn)題。

在A股里有個(gè)景象很有意思，很多散戶都喜歡把一家上市公司當(dāng)作自己的親人，別人質(zhì)疑不得，你說(shuō)你是康粉，他說(shuō)他是樂(lè)粉，什么粉，人家大股東可沒(méi)把你當(dāng)自家人。

其實(shí)這種心態(tài)從臨床心理學(xué)的角度早就有了解釋?zhuān)壕捅热?，?dāng)病人得知自己患了癌癥后，其心理狀態(tài)一般要經(jīng)過(guò)否認(rèn)期、恐懼焦慮期、悔恨直妥協(xié)期、抑郁期和接受期5個(gè)階段。

（1）否認(rèn)期：當(dāng)病人最初得知自己患癌癥的信息時(shí)，認(rèn)為這是不可能的事，否認(rèn)自己得了癌癥而懷疑醫(yī)生的診斷有誤，患者拒絕承認(rèn)殘酷的現(xiàn)實(shí)。就像股民一開(kāi)始都是拒絕承認(rèn)自己買(mǎi)的公司是一家騙子公司。

（2）恐懼焦慮期：當(dāng)病人意識(shí)到自己癌癥的診斷確切無(wú)疑時(shí)，立即出現(xiàn)恐慌、懼怕心理，感到死神就要降臨到自己頭上，恐慌不安。在這個(gè)階段，股民會(huì)去尋找各種有利信息去支撐這個(gè)公司沒(méi)有什么問(wèn)題的結(jié)論，從而實(shí)現(xiàn)自我安慰。

（3）悔恨妥協(xié)期：病人在恐懼的同時(shí)，常會(huì)抱怨為什么腫瘤會(huì)長(zhǎng)在自己身上，回想過(guò)去種種，例如老吃外賣(mài)啊，不早點(diǎn)睡覺(jué)啊，不堅(jiān)持鍛煉啊，并將生存的希望寄托于治療。在這個(gè)階段，股民們表現(xiàn)的特征是逐漸開(kāi)始相信這是家造假公司，但還是抱有一線希望——比如莊家也被套牢了，他們一定會(huì)自救的！

（4）抑郁期：經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的治療后，病人的病情毫無(wú)改善，病人會(huì)意識(shí)到疾病已不可救藥，生命已走到了盡頭，極為沮喪和絕望，陷入極度抑郁情緒中。相對(duì)于股市來(lái)說(shuō)，股民開(kāi)始自暴自棄，這個(gè)讓你傷心的股票已經(jīng)從自選股里不見(jiàn)了蹤影，用不聞不問(wèn)的方法來(lái)進(jìn)行自我逃避。

（5）接受期：經(jīng)過(guò)以上一個(gè)或幾個(gè)時(shí)期的經(jīng)歷后，有些病人逐漸接受了自己面臨死亡的現(xiàn)實(shí)，此時(shí)會(huì)變得興趣索然，情緒趨向穩(wěn)定，以至平靜地等待死神的降臨，從容地離開(kāi)人世。相對(duì)于股市來(lái)說(shuō)，股民開(kāi)始坦然接受損失，雖然這筆損失可能已經(jīng)超過(guò)了70%，然后,整裝備發(fā)，跳進(jìn)下一個(gè)火坑。

生叔和老王面面相噓，感覺(jué)好像說(shuō)的都不是我們，接著，我們一齊看向了另一側(cè)：

分享一個(gè)方法論

在回溯A股那些陳年舊事的時(shí)候，我們發(fā)現(xiàn)：在早期的證券市場(chǎng)中，不要說(shuō)去獲取企業(yè)的招股說(shuō)明書(shū)、財(cái)報(bào)、公告這些基本材料了，就連股價(jià)行業(yè)都只能通過(guò)一些報(bào)紙?jiān)谔囟ǖ臅r(shí)間看到————那個(gè)年代既是最好的年代，又是最差的年代。

好的地方在于看不到行情，老鐵們炒股票遠(yuǎn)沒(méi)有現(xiàn)在那么浮躁，現(xiàn)在APP行情都是實(shí)時(shí)反映了，階級(jí)斗爭(zhēng)就容易多。最差的地方在于對(duì)于那個(gè)時(shí)候會(huì)去做價(jià)值投資的人是鳳毛麟角——研究的資料都收集不到，價(jià)值投資個(gè)屁啊。

而現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)發(fā)達(dá)了，我們被這股時(shí)代的潮流裹挾著，迷失在海量的數(shù)據(jù)、資料、信息之中。所以說(shuō)在進(jìn)行投資研究的時(shí)候，對(duì)于我們來(lái)說(shuō)最稀缺的并不是信息，信息的不對(duì)稱(chēng)早就已經(jīng)被互聯(lián)網(wǎng)基本抹平了。我們每一個(gè)人最稀缺的就是時(shí)間，時(shí)間的稀缺性與信息的無(wú)限性成為最主要的矛盾。

在進(jìn)行基本面投資時(shí)，應(yīng)該盡量去做減法，這里我只講三個(gè)基本面分析的大感覺(jué)和大方向：

（1）對(duì)企業(yè)價(jià)值的判斷。

（2）對(duì)行業(yè)發(fā)展的判斷。

（3）對(duì)市場(chǎng)心理的判斷。

對(duì)企業(yè)企業(yè)價(jià)值的判斷涵蓋了財(cái)務(wù)邏輯、業(yè)務(wù)邏輯和估值邏輯等各種各樣的角度，不管什么角度，最終的目標(biāo)都是找到三好的投資對(duì)象（好公司、好生意、好價(jià)格）。

對(duì)行業(yè)發(fā)展的判斷上，研究方法論的精髓所在是：把復(fù)雜的行業(yè)研究框架濃縮到兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)上，即行業(yè)的空間和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。

對(duì)市場(chǎng)心理的判斷，一言以蔽之就是深刻理解這個(gè)市場(chǎng)永恒不變的東西——貪婪與恐懼。

有朋友經(jīng)常說(shuō)，投資就像人生，充滿了樂(lè)趣。

我認(rèn)為其實(shí)真正的投資是無(wú)趣而枯燥的，盡管具體細(xì)節(jié)上仍然需要很多數(shù)據(jù)、圖表、調(diào)研獲取的一手信息來(lái)加以論證，大的感覺(jué)和方向，卻是大道至簡(jiǎn)，一目了然的。

這三個(gè)維度的重要性應(yīng)該是  行業(yè)＞企業(yè)價(jià)值＞市場(chǎng)心理，因?yàn)樵诖蟮内厔?shì)面前，很多問(wèn)題便會(huì)原形畢露，很多爭(zhēng)論也會(huì)結(jié)論自明，不值一辯。做投資就是為了賺錢(qián)，而要賺大錢(qián)就是要去抓住未來(lái)的大趨勢(shì)，發(fā)掘?qū)⒁l(fā)的需求。

進(jìn)而就衍生出了一個(gè)問(wèn)題——如何判斷哪些行業(yè)更有發(fā)展?jié)摿δ兀坎⑶胰绾纬蔀樘崆耙庾R(shí)到這一點(diǎn)的投資者，在行業(yè)爆發(fā)之前抓住未來(lái)的一大批牛股呢？

如何判斷一個(gè)行業(yè)的發(fā)展空間。

很多投資人喜歡用“賽道”這個(gè)詞來(lái)形容一個(gè)行業(yè)，這個(gè)比喻很形象，一個(gè)行業(yè)就像一條賽道，而企業(yè)就算一輛輛競(jìng)速的車(chē)子，起點(diǎn)與終點(diǎn)的距離就是整個(gè)行業(yè)的發(fā)展空間。企業(yè)融資、生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)，舍命奔跑為的就是比誰(shuí)能第一個(gè)沖到終點(diǎn)拿下這個(gè)市場(chǎng)。

一條賽道終點(diǎn)的距離（行業(yè)空間），也決定了其中的企業(yè)能夠做到多大的規(guī)模，一個(gè)規(guī)模1000億的市場(chǎng)當(dāng)中可以誕生多家市值上百億的企業(yè)，而換作一個(gè)規(guī)模只要100億的行業(yè)的話，其中的企業(yè)的天花板是非常明顯的，一般市值在幾十億的水平。顯然，“海闊憑魚(yú)躍”和“螺螄殼里做道場(chǎng)”是有巨大差異的。

正是基于這個(gè)道理，當(dāng)你在一個(gè)全新的行業(yè)中創(chuàng)業(yè)，想要融資時(shí)，投資人見(jiàn)到你的第一個(gè)問(wèn)題就是：你這個(gè)行業(yè)空間有多大？

理解行業(yè)空間對(duì)一家企業(yè)的影響，就理解了為什么有的企業(yè)不管怎么努力，幾年下來(lái)還是徘徊在幾十億市值的水平，最終不得不搞事情，去跨界收購(gòu)游戲公司、影視公司甚至買(mǎi)個(gè)礦，試圖做大市值。簡(jiǎn)單回想一下過(guò)去10年當(dāng)中的長(zhǎng)期超級(jí)大牛股便清清楚楚，它們哪個(gè)不是身處在一個(gè)市場(chǎng)規(guī)?？涨熬薮蟮男袠I(yè)當(dāng)中的？

在考慮市場(chǎng)規(guī)模這個(gè)問(wèn)題錢(qián)，你還需要先問(wèn)自己一個(gè)更基礎(chǔ)的問(wèn)題，就是：這個(gè)行業(yè)提供的是怎么樣的產(chǎn)品或服務(wù)，它通常是如何賺錢(qián)的。不論是一個(gè)聽(tīng)上去多么高大上的行業(yè)，最終都能抽象為一個(gè)最本質(zhì)的公式。

打個(gè)比方，房地產(chǎn)行業(yè)，是通過(guò)買(mǎi)地、造房子、賣(mài)房子這個(gè)三個(gè)動(dòng)作來(lái)賺錢(qián)的。那么，在測(cè)算某個(gè)城市房地產(chǎn)行業(yè)的市場(chǎng)空間的時(shí)候，只要濃縮為這樣的一個(gè)樸素的公式就可以了：市場(chǎng)潛在空間=該城市的家庭數(shù)*城市化率*該城市的平均房?jī)r(jià)

將每個(gè)城市的房地產(chǎn)市場(chǎng)空間加總在一起就是我們整個(gè)國(guó)家的房地產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)?！粋€(gè)天文數(shù)字。觀察房地產(chǎn)行業(yè)規(guī)模的變化，無(wú)外乎就是以上幾個(gè)大的變量的變化：家庭數(shù)、城市化率、房?jī)r(jià)。理論上，大的變量的變化又受到了許多小的變量的影響。

再比如說(shuō)，中國(guó)電影行業(yè)的票房市場(chǎng)：市場(chǎng)潛在空間=國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)人口*平均1年內(nèi)看電影的次數(shù)*平均電影票價(jià)。

你們發(fā)現(xiàn)沒(méi)有，上面這些計(jì)算不同行業(yè)市場(chǎng)空間的公式，最終都可以通過(guò)一個(gè)更簡(jiǎn)單的方法來(lái)進(jìn)行描述：某行業(yè)的潛在空間=年銷(xiāo)量*單價(jià)

你如果能把一個(gè)行業(yè)拆解成銷(xiāo)售有多少，單價(jià)有多高，然后兩者相乘，就是這個(gè)行業(yè)的規(guī)模。

不過(guò)，在大多數(shù)情況下這個(gè)“量”和“價(jià)”不會(huì)在那兒乖乖地等著我們。如果說(shuō)價(jià)格還比較容易通過(guò)日常觀察來(lái)監(jiān)測(cè)。那么量呢——要注意，我們的目標(biāo)是判斷一個(gè)行業(yè)在未來(lái)的極限發(fā)展空間，而不是當(dāng)下的銷(xiāo)量。

事實(shí)上，不管什么行業(yè)，最終都是為了人而服務(wù)的，因此人口是判斷行業(yè)空間非常關(guān)鍵的一個(gè)要素，人口的數(shù)量、年齡結(jié)構(gòu)、收入結(jié)構(gòu) 等都是考慮市場(chǎng)空間的關(guān)鍵變量。

1981－1990年，是中國(guó)第三個(gè)生育高峰期，80后的這一代在05年后正好開(kāi)始踏入社會(huì)成家立業(yè)，因此在過(guò)去的10年里誕生了諸如格力、美的、老板電器這些電器行業(yè)的牛股，帶來(lái)了萬(wàn)科、恒大、融創(chuàng)、碧桂園這些宇宙級(jí)房企，還推動(dòng)著中國(guó)的汽車(chē)行業(yè)年銷(xiāo)量從最初的僅僅1百萬(wàn)，一直發(fā)展到2017年的3000多萬(wàn)量。

以上所有的描述，都是從需求端出發(fā)來(lái)估算行業(yè)空間的方法。換個(gè)角度，如果是站在供給端的角度上進(jìn)行拆解，那么估算行業(yè)空間的公式就變成了：市場(chǎng)潛在空間=銀幕*單日銀幕排片數(shù)*單場(chǎng)人次*票價(jià)*365因此去把握電影票房市場(chǎng)空間的時(shí)候，關(guān)鍵因素就變成了銀幕數(shù)的增加、排片率的變動(dòng)和進(jìn)電影院看電影的人數(shù)。

我們還能再往下進(jìn)行拆分：

市場(chǎng)潛在空間=影院數(shù)量*每個(gè)影院平均安裝的銀幕*單日銀幕排片數(shù)*每個(gè)播放廳的平均座位數(shù)*上座率*365

（ps：銀幕數(shù)=影院數(shù)量*每個(gè)影院平均安裝的銀幕，單場(chǎng)人次=每個(gè)播放廳的平均座位數(shù)*上座率）

當(dāng)年正是由于硬件層面的銀幕數(shù)的快速增加與觀影的人數(shù)大爆發(fā)二者疊加造成了行業(yè)的飛速發(fā)展。

最后再總結(jié)一下，了解一個(gè)行業(yè)的空間之所以在進(jìn)行基本面投資中至關(guān)重要，因?yàn)樗鼪Q定了公司未來(lái)能達(dá)到的高度。