1月26日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了證券公司2018年度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，131家證券公司當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2662.87億元，同比下滑14.47% ；當(dāng)期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)666.20億元，同比下滑41.04%。共有106家公司實(shí)現(xiàn)盈利，也就是說(shuō)有25家虧損，而2017年虧損的券商為11家。

在嚴(yán)監(jiān)管、市場(chǎng)持續(xù)低迷的大環(huán)境下，多數(shù)券商仍然無(wú)法擺脫靠天吃飯的局面，同時(shí)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)爆雷更讓行業(yè)雪上加霜。危機(jī)之下，各家券商也在尋求變局，有多家頭部券商在歲末年初將經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型財(cái)富管理；有的中小券商抱大樹(shù)取暖，被大券商收購(gòu)；有的縮身求存，裁員降薪以期在寒冬中存活。在馬太效應(yīng)愈演愈烈的當(dāng)下，如何在危中求變成為全行業(yè)共同面對(duì)的問(wèn)題。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型財(cái)富管理

長(zhǎng)久以來(lái)，在券商的諸多主營(yíng)業(yè)務(wù)中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是最基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)，多年以來(lái)一直是證券行業(yè)的口糧田。但隨著傭金率下行，使得傭金收入占比持續(xù)下降，依靠牌照紅利的商業(yè)模式進(jìn)入瓶頸期，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成為行業(yè)共識(shí)。

行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)整體傭金率降低至萬(wàn)分之三點(diǎn)二，較2017年下滑5.7%，券商新開(kāi)戶傭金約為萬(wàn)分之二點(diǎn)五，而真實(shí)凈傭金在萬(wàn)分之一點(diǎn)八至萬(wàn)分之二點(diǎn)三。就營(yíng)收占比來(lái)看，2018年前三季度券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比為26.18%，已經(jīng)不再是券商第一的營(yíng)收來(lái)源。

在這樣的大環(huán)境中主動(dòng)轉(zhuǎn)型，成為多家頭部券商的選擇。歲末年初，先后有中信證券、銀河證券和興業(yè)證券將經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門(mén)更名為財(cái)富管理部，開(kāi)啟財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的序幕。1月23日，中國(guó)銀河證券宣布，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)全面轉(zhuǎn)型為財(cái)富管理。從銀河證券副總裁羅黎明提供的數(shù)據(jù)看，2013年銀河證券代理買(mǎi)賣(mài)凈收入占總業(yè)務(wù)收入的比重為59.55%，到2017年，這一比例下降為34.8%，2018年前三季度，代理買(mǎi)賣(mài)凈收入占比進(jìn)一步縮減至26.1%。傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，或已無(wú)法滿足券商的后續(xù)發(fā)展，轉(zhuǎn)型為大勢(shì)所趨。

實(shí)際上，行業(yè)探討財(cái)富管理轉(zhuǎn)型之路始于2000年。在上述三家券商之前，東方證券、海通證券已走在前列。北京一家中型券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示：“轉(zhuǎn)型財(cái)富管理在業(yè)內(nèi)已經(jīng)提了很久，但真正大規(guī)模去做的沒(méi)有幾家，一方面，前幾年靠傳統(tǒng)傭金通道業(yè)務(wù)的收入仍然可觀；另一方面，與較為強(qiáng)勢(shì)的銀行理財(cái)相比，券商優(yōu)勢(shì)不明顯。券商主要是交易型客戶，銀行是產(chǎn)品型客戶，同時(shí)客戶資金在銀行，這方面銀行具有天然優(yōu)勢(shì)?！?/p>

從目前的情況看，各家券商向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型探索包括智能投顧、代銷金融產(chǎn)品、營(yíng)業(yè)部輕型化、業(yè)務(wù)綜合化，以及長(zhǎng)期來(lái)看，幫助客戶做資產(chǎn)配置，收取管理費(fèi)是重要方向。但券商目前的轉(zhuǎn)型大多處于初級(jí)階段，深度轉(zhuǎn)型并不容易。

上海一家大型券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，不管從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)看，還是從長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展看，轉(zhuǎn)型財(cái)富管理都是大勢(shì)所趨，也是業(yè)內(nèi)共識(shí)?！稗D(zhuǎn)型難度較大，目前已經(jīng)轉(zhuǎn)型財(cái)富管理的券商從效果上來(lái)看，并沒(méi)有非常亮眼的成績(jī)，但是轉(zhuǎn)比不轉(zhuǎn)好，早轉(zhuǎn)比晚轉(zhuǎn)好。轉(zhuǎn)型也不可能一下子看到成果，從財(cái)富管理的大市場(chǎng)上分蛋糕不會(huì)那么容易，需要慢慢建立自己的優(yōu)勢(shì)?！鄙鲜鋈耸勘硎?。

興業(yè)證券財(cái)富管理部負(fù)責(zé)人對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示：“隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)養(yǎng)老資金的培育以及海外資金的持續(xù)配置，財(cái)富管理無(wú)疑是未來(lái)整個(gè)券業(yè)轉(zhuǎn)型的大趨勢(shì)和大潮流，沒(méi)有一個(gè)券商能夠無(wú)視這個(gè)趨勢(shì)，必須盡早、盡快地去擁抱這種改變?！鄙鲜鋈耸空J(rèn)為，轉(zhuǎn)型財(cái)富管理并不是一蹴而就，也應(yīng)該有足夠的戰(zhàn)略定力與耐心。

并購(gòu)重組與裁員降薪

在頭部券商主動(dòng)擁抱變革啟動(dòng)轉(zhuǎn)型的同時(shí)，中小券商的處境則更為艱難。從2016年延續(xù)至今的從嚴(yán)監(jiān)管大環(huán)境下，監(jiān)管層就券商多項(xiàng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行規(guī)范，“扶優(yōu)限劣”成為趨勢(shì)，行業(yè)馬太效應(yīng)愈發(fā)明顯。

由此，“背靠大樹(shù)好乘涼”成為了一些中小券商逆境中的生存之路。2018年12月底，中信證券就向市場(chǎng)宣布收購(gòu)廣州證券全部股權(quán)。根據(jù)公告，中信證券擬通過(guò)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的方式獲得廣州證券100%股權(quán)，交易對(duì)方為廣州越秀金融控股集團(tuán)股份有限公司及其全資子公司廣州越秀金融控股集團(tuán)有限公司。

中信證券表示，通過(guò)本次交易，充分利用廣州證券已有經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)布局及客戶資源實(shí)現(xiàn)中信證券在廣東省乃至整個(gè)華南地區(qū)業(yè)務(wù)的跨越式發(fā)展，有助于增強(qiáng)上市公司的盈利能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力。

不過(guò)，作為中小券商的廣州證券，近年來(lái)業(yè)績(jī)卻不盡如人意。歷史數(shù)據(jù)顯示，廣州證券2016年度、2017年度及2018年度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.45億元、17.43億元和23.02億元。2016年度、2017年度凈利潤(rùn)則大幅下降，分別為9.64億元、2.39億元，2018年前11個(gè)月則虧損1.84億元。而根據(jù)此前越秀金控收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)少數(shù)股權(quán)的交易價(jià)格，標(biāo)的資產(chǎn)100%股權(quán)對(duì)應(yīng)的估值為191.19億元，而本次收購(gòu)距離前次收購(gòu)不足3個(gè)月，交易對(duì)價(jià)暫定為不超過(guò)134.6億元。

業(yè)績(jī)大幅下滑至虧損、負(fù)面纏身，引來(lái)了上交所問(wèn)詢。1月16日，上交所針對(duì)中信證券日前披露的《中信證券股份有限公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》進(jìn)行了事后審查，向其發(fā)去問(wèn)詢函。要求中信證券對(duì)廣州證券存在的虧損、負(fù)面纏身等問(wèn)題，說(shuō)明其此次收購(gòu)的必要性和合理性。上交所還提到，廣州證券曾多次收到自律監(jiān)管措施。同時(shí)，因存在被調(diào)查問(wèn)題，廣州證券在2016年7月的券商評(píng)級(jí)中被下調(diào)一級(jí)，由此前的A級(jí)變成目前的BBB級(jí)。

中信證券1月21日晚間發(fā)布回復(fù)上交所問(wèn)詢函的公告稱，收購(gòu)廣州證券之后公司的證券業(yè)務(wù)模式符合相關(guān)規(guī)定對(duì)于證券公司“一參一控” 的要求。廣州證券營(yíng)業(yè)收入發(fā)生大幅波動(dòng)，凈利潤(rùn)下滑甚至出現(xiàn)虧損，主要系受到國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、證券市場(chǎng)走勢(shì)、自身項(xiàng)目?jī)?chǔ)備不足及風(fēng)險(xiǎn)控制薄弱等多重因素影響。

上海一家大型券商分析師對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示：“目前的強(qiáng)者恒強(qiáng)格局很難逆轉(zhuǎn)，中小券商經(jīng)營(yíng)壓力都很大，與大券商合作的效益可能高于自主經(jīng)營(yíng)。大券商并購(gòu)小券商即符合扶優(yōu)限劣的監(jiān)管思路，對(duì)收購(gòu)雙方的業(yè)務(wù)開(kāi)展都有幫助，未來(lái)應(yīng)該還會(huì)有類似事件出現(xiàn)。除了被并購(gòu)這條路，只能在專業(yè)和細(xì)分領(lǐng)域做精、做深，拋棄原來(lái)‘小而全’的模式轉(zhuǎn)為‘小而美’，形成自身的特色優(yōu)勢(shì)，形成差異化的競(jìng)爭(zhēng)力?！?/p>

除了并購(gòu)重組，多家券商內(nèi)部也在進(jìn)行裁員降薪以期望在寒冬中“活下來(lái)”。券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)中，尤以投行和研究所裁員減薪為甚。

1月16日，有消息稱西南證券股份有限公司要裁撤投行部門(mén)，一時(shí)間引發(fā)業(yè)內(nèi)討論，雖然隨后西南證券予以否認(rèn)，卻折射出整個(gè)行業(yè)的艱難處境。實(shí)際上，近年來(lái)由于嚴(yán)苛的行業(yè)大環(huán)境，大小投行的分化進(jìn)一步加劇。受訪的多位投行人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，目前政策和資源都在向大券商傾斜，“大投行日子不好過(guò)，小投行更艱難”，投行裁員降薪的傳聞在過(guò)去一年屢屢發(fā)生。

而券商研究所的降薪或最為廣泛，此前由于“不雅飯局”事件發(fā)酵使得2018年新財(cái)富評(píng)選取消，直接影響了整個(gè)行業(yè)格局，整個(gè)行業(yè)面臨“去產(chǎn)能”。時(shí)代周報(bào)記者采訪了多位券商研究所人士發(fā)現(xiàn)，幾乎絕大部分研究所都有裁員降薪計(jì)劃。

華南一家中型券商分析師對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示：“我們目前的說(shuō)法是普降20%，在行業(yè)里應(yīng)該算降得少的，一些券商降的幅度更大。如果市場(chǎng)環(huán)境一直是目前的狀態(tài)，這種降薪可能會(huì)是持續(xù)性的，明年、后年會(huì)繼續(xù)?！?/p>

北京一家中型券商研究員告訴時(shí)代周報(bào)記者：“我們研究所目前還沒(méi)有普降，一些首席分析師會(huì)降薪30%–50%，普通員工目前還沒(méi)有降，但未來(lái)會(huì)怎么樣不確定?！?/p>