至春節(jié)后首日跳空高開以來，LLDPE單邊跌幅已經(jīng)超過1000元/噸，成為化工中跌幅最大的品種，近日在原油走強國內(nèi)股市反彈的諸多利好氛圍下觸底反彈，主力1005合約依托11000元/噸的頸線位置大幅上揚，一改前期低迷態(tài)勢。在近兩日的強勢上揚中，我們可以注意到，價格的上漲伴隨著持倉的減少，同時也缺乏成交量的配合，近期反彈或?qū)⒏嬉欢温?，重回弱勢?/P>

一、上游乙烯跌勢未止，成本支撐力度減弱
 
　　在春節(jié)過后，國際原油市場基本處于強勢震蕩階段，但其對LLDPE的支撐更多的體現(xiàn)在心理層面上。盡管基金在原油市場的凈多持倉繼續(xù)大幅增加，做多熱情高漲。但從技術(shù)上看，1月中旬出現(xiàn)的85壓力線，將在后期還有很大的利空作用。該線的突破與否中線意義重大。而且80~85美元是當前市場各方普遍認同的價位，原油在短時間內(nèi)應(yīng)該無法突破該壓力位。
 
　　相對于原油的強勢，乙烯的表現(xiàn)卻一落千丈。東北亞乙烯自年初1269.5美元跌至1144美元，在不到一個月的時間內(nèi)跌幅超過100美元，而且目前價格仍未有止跌企穩(wěn)的跡象，供應(yīng)的寬松是導致其下跌的主要原因，中東地區(qū)的乙烯到船量依舊較多。乙烯大幅下跌成本上對LLDPE形成了利空壓制。

二、現(xiàn)貨市場庫存高企，需求慘淡

按照LLDPE季節(jié)性消費規(guī)律，元宵以后，市場所關(guān)注的消費理應(yīng)逐漸啟動，農(nóng)膜方面，春棚膜和地膜在春節(jié)后至4月，均為生產(chǎn)季，對于LLDPE的需求也將有所增加。然而實際上現(xiàn)貨市場的行情遲遲未見啟動，市場報價每況愈下，石化雙頭數(shù)次下調(diào)出廠價，下游廠家卻買漲不買跌，對后市行情越發(fā)悲觀。北方齊魯化工城7042無稅報到10100元/噸，廣州石化7042報在10800元/噸，已經(jīng)從年初的12200元/噸下跌了接近1400元/噸，并且下跌仍在繼續(xù)，沒有好轉(zhuǎn)的跡象。
 
　　我們認為造成這種現(xiàn)象的主要原因有：一是由于春節(jié)前的LLDPE價格反彈，加上市場各方普遍看好節(jié)后消費行情，使得貿(mào)易商開始大量囤貨，導致節(jié)后社會庫存處于歷史高位。根據(jù)中塑庫存報告顯示，截至2010年3月16日國內(nèi)PP、PE主要市場總庫存增加，較2月底增幅在3.46%；二是由于亞洲乙烯價格持續(xù)下跌，使得進口貨源價格低廉，導致國內(nèi)部分生產(chǎn)廠商和貿(mào)易商大量進口，對國內(nèi)貨源造成較大沖擊；最后節(jié)后我國大部分天氣異常氣溫偏低，使得部分地區(qū)春耕活動無法正常展開，抑制了農(nóng)膜需求，加上今年下游企業(yè)遭遇招工難，訂單少，原料成本高等一系列因素的影響，工廠接貨普遍不多，開工率較低。
 
　　后期隨著各地氣溫的逐漸回升，農(nóng)膜需求有望好轉(zhuǎn)，開工率也將隨著招工難問題的解決而上升，但由于無論從石化/港口進口資源還是從中間環(huán)節(jié)庫存來看，庫存均處于高位，消化庫存的壓力對各個環(huán)節(jié)均是首要任務(wù)。LLDPE行情啟動的主要條件依舊是將高企的庫存消化，否則，這仍會是一大利空。
 
　　三、加息預(yù)期愈加強烈，人民幣升值壓力凸顯
 
　　盡管在剛剛結(jié)束的兩會上溫家寶總理強調(diào)政府將繼續(xù)維持“積極”的財政政策及“適度寬松”的貨幣政策，市場仍然擔心貨幣政策會收緊。今年中國人民銀行已經(jīng)在1月中旬和2月中旬兩次上調(diào)存款準備金率，盡管央行已經(jīng)采取措施控制市場流動性，但2月份國內(nèi)CPI和PPI依舊高于市場預(yù)期，分別同比增加2.7%和5.5%，再次印證了市場的擔心，去年實施的寬松貨幣政策將早晚引起通貨膨脹，央行收緊信貸的壓力也與日俱增。即使不立即加息，貨幣政策仍會以公開市場操作以及存款準備金率的調(diào)整的方式收緊。
 
　　2月份商務(wù)部和工信部啟動了人民幣升值壓力測試，結(jié)果將于4月27日前公布。加上國際上要求人民幣升值的壓力很大，3月15日，美國130名國會議員聯(lián)名要求奧巴馬政府在人民幣匯率方面對中國施壓，甚至要求將中國列為匯率操縱國之一。歐盟、日本也做附和之聲，據(jù)悉，美國財政部將于4月中旬公布是否將中國列入“匯率操縱國”的名單?？梢灶A(yù)見，人民幣升值壓力將會越來越大。對于LLDPE而言，人民幣升值將給剛剛從金融危機中恢復過來的下游中小塑料制品企業(yè)帶來巨大困難，必會降低對LLDPE的需求量。同時進口LLDPE貨源將會大大增加，國內(nèi)現(xiàn)貨市場腹背受敵，行情將受較大沖擊。
 
　　四、技術(shù)反彈或止步于上方壓力位
 
　　至節(jié)后下跌以來，LLDPE一直處于10日均線下方，數(shù)次價格上沖均以失敗告終，上方形成一條明顯的下行趨勢線。從技術(shù)面上看，LLDPE最顯著的特征是增倉下行。春節(jié)后連續(xù)陰跌的16個交易日也是塑料持續(xù)增倉的16個交易日，這種量價背離的走勢很可能是套保賣盤持續(xù)介入所致。
 
　　至節(jié)后LLDPE下跌以來未能形成一次構(gòu)成威脅的反彈，空頭動能已有所釋放，上周二以來的反彈可以看成對11000頸線位置的反抽確認，反彈的幅度剛好處于2009年9月末低點到2010年一月初高點之間50%處，本周一突破下行趨勢線上漲，但缺乏持倉與成交量的配合，反彈力度或有所減弱，同時價格面臨120日均線壓制的考驗。

總體而言，在LLDPE基本面慘淡的情況下，并不具備充分的多頭行情炒作題材，高企的庫存依舊是懸在其頭上的一把利劍，愈加強烈的加息預(yù)期，以及緊縮的信貸政策將使得下游企業(yè)的采購變得小心謹慎，市場悲觀的氣氛必將使得原本就需求不旺的LLDPE雪上加霜。無論基本面亦或技術(shù)面上，近期LLDPE下跌的概率依舊較大。

操作上仍以逢高沽空為主，主力1005合約當前反彈可看高至120日均線11420附近，若價格在此價位上漲受阻，行情缺乏新的利好消息配合，反彈將告一段落，價格重回跌勢 ，投資者可空單介入，下方第一目標位10500。