繼銀保監(jiān)會鼓勵險資入市之后，A股又迎利好組合拳。1月31日晚間，證監(jiān)會連發(fā)三文，具體包括兩融交易擬取消最低130%的平倉線限制、鼓勵券商投資買股票，以及擴大QFII、RQFII的投資范圍。在業(yè)內人士看來，一系列政策均對A股市場形成中長期利好，有利于引進更多境外長期資金、優(yōu)化融資融券業(yè)務機制，進一步支持證券公司遵循價值投資理念，體現出監(jiān)管層對股市的呵護。

兩融交易擬取消最低平倉線限制

1月31日晚間，據證監(jiān)會官網消息，兩融交易擬取消最低130%的平倉線限制。在業(yè)人士看來，這有利于進一步優(yōu)化融資融券業(yè)務機制，同時增加一些風險控制的靈活性。

證監(jiān)會表示，為進一步優(yōu)化融資融券業(yè)務機制，提升證券公司自主管理能力，滬深交易所正在抓緊修訂《融資融券交易實施細則》，擬取消平倉線不得低于130%的統(tǒng)一限制，交由證券公司根據客戶資信、擔保品質量和公司風險承受能力，與客戶自主約定最低維持擔保比例；同時，擴大擔保物范圍，進一步提高客戶補充擔保的靈活性。

融資融券業(yè)務，是指向客戶出借資金供其買入證券或者出借證券供其賣出，并收取擔保物的經營活動。聯(lián)訊證券新三板研究負責人彭海在接受北京商報記者采訪時表示，融資融券在國內剛實行的時候，當時用的是融資融券試點交易實施細則。彼時就直接規(guī)定了融資融券信用賬戶維持擔保比例不得低于130%的限制，這樣優(yōu)化了融資融券客戶擔保違約的一個處置標準或者方式。

首創(chuàng)證券研究所所長王劍輝告訴北京商報記者，當時融資融券業(yè)務設定平倉線不得低于130%的統(tǒng)一限制，也是參照歷史數據和其他市場數據表現，當時是以安全邊際更大一點為基礎。而在實際操作中，根據不同板塊、不同行業(yè)有一定劃分。實際上，相關標準基本上是以機構制定為主，作為一個規(guī)范來做。

在王劍輝看來，擬取消平倉線不得低于130%的統(tǒng)一限制，更貼近市場化原則。除了標的證券不一樣，還有客戶的狀況也各不相同，因此把決定權交給經營機構是一個更好的選擇。彭海亦認為，現在放開的話，允許證券公司和客戶自行商定一些補充擔保物，實際上把更多的權力交給了證券公司，增加了一些風險控制的靈活性、彈性。

據山西證券的研報顯示，截至2019年1月25日，兩市融資融券余額為7420.54億元，其中融資余額規(guī)模為7351.02億元，融券余額規(guī)模為69.51億元。較此前(1月18日)，融資余額減少0.69%，融券余額減少3.86%。

王劍輝還表示，“由于統(tǒng)一監(jiān)管，可能會導致市場活力受到一定抑制。而兩融交易擬取消最低130%的平倉線限制也是監(jiān)管層希望市場更有活力的表現”。

此外，證監(jiān)會稱，為滿足投資者對標的證券的多樣化需求，滬深交易所正在研究擴大標的證券范圍?！爸灰窃诠_市場交易的品種，都是有價證券，只要有價就可以拿來抵押進行融資融券。不過，實際操作中，由于目前對風險監(jiān)控的能力還不太成熟，全面開放可能存在難度。不過在現有階段會有所擴大。而現在的趨勢也是在擴大，未來趨勢也會更加顯著。不過有沒有風險不在于是否納入官方的標的，而在于如何定價”，王劍輝如是說。

QFII、RQFII兩項制度將合二為一

合格境外機構投資者(QFII)和人民幣合格境外機構投資者(RQFII)制度并行實施多年后，迎來重大合并。1月31日晚間，證監(jiān)會官網披露公告，就《合格境外機構投資者及人民幣合格境外機構投資者境內證券期貨投資管理辦法(征求意見稿)》及其配套規(guī)則(以下簡稱《管理辦法》和《實施規(guī)定》)公開征求意見，證監(jiān)會決定將QFII、RQFII兩項制度合二為一，同時放寬準入條件，擴大投資范圍等。在業(yè)內人士看來，這將有利于引進更多境外長期資金，擴大對外開放。

從征求意見稿來看，該稿為證監(jiān)會對《合格境外機構投資者境內證券投資管理辦法》及其配套規(guī)則、《人民幣合格境外機構投資者境內證券投資試點辦法》及其配套規(guī)則進行的修訂整合，主要修訂內容包括5個方面。其中，證監(jiān)會將QFII、RQFII兩項制度合二為一，以QFII規(guī)則為基礎，吸收合并RQFII規(guī)則的內容，并整合QFII制度兩個專項規(guī)定，形成統(tǒng)一的《管理辦法》和《實施規(guī)定》。

兩項制度合并后，境外機構投資者只需申請一次資格，尚未獲得RQFII額度的國家和地區(qū)的機構，仍以外幣募集資金投資。

首創(chuàng)證券研究所所長王劍輝表示，QFII是外匯進入我國金融體系，然后換成人民幣進行投資。投資所得經過一些規(guī)定再換成外匯，匯出國外。RQFII使用的貨幣則不一樣，貨幣是在境外獲得的人民幣，來中國進行投資。QFII、RQFII兩項制度合二為一后只需申請一次資格。

在合并兩項制度的同時，證監(jiān)會放寬了準入條件，統(tǒng)一QFII、RQFII的準入條件，取消數量型指標要求，保留財務穩(wěn)健、資信良好、具備證券期貨投資經驗，治理結構、內部控制和合規(guī)管理制度健全有效，近三年或自成立起未受到監(jiān)管機構的重大處罰等合規(guī)性條件。同時，簡化申請文件要求，縮短審批時限。

據了解，我國于2002年和2011年，先后實施QFII和RQFII制度試點。QFII、RQFII兩項制度存在準入條件不統(tǒng)一的情況。證監(jiān)會稱，QFII、RQFII兩項制度性質相同，但基于境外資金來源的不同幣種規(guī)定了不同的準入條件，境外機構需要分別申請兩種資格。QFII制度對境外機構的經營年限、資管規(guī)模等方面規(guī)定了較高的準入條件，而RQFII制度的準入條件較為寬松，只有合規(guī)性要求。

證監(jiān)會進一步稱，近年來，內地與香港股票市場建立了交易互聯(lián)互通機制，銀行間債券市場進一步對境外機構投資者開放，人民幣國際化進程穩(wěn)步推進。在這種情況下，境外機構投資者準入條件應趨于一致。在資深投融資專家許小恒看來，境外機構投資者準入條件趨于一致，將有利于引進更多境外長期資金，并防止監(jiān)管套利。

據悉，目前，合格投資者可主要投資于在證券交易所交易的股票、債券，在銀行間債券市場交易的固定收益產品、股指期貨等。證監(jiān)會此次披露的征求意見稿擴大了QFII、RQFII投資范圍。

逆周期調節(jié)券商風控指標

科創(chuàng)板來臨的熱情還未散去，證監(jiān)會再發(fā)重大利好。1月31日，證監(jiān)會發(fā)布公告表示，擬對風控指標實施逆周期調節(jié)，鼓勵證券公司權益類投資。具體來看，證監(jiān)會正在研究修訂《證券公司風險控制指標計算標準規(guī)定》，擬放寬證券公司投資成份股、ETF等權益類證券風險資本準備計算比例，減少資本占用，進一步支持證券公司遵循價值投資理念，加大對權益類資產的長期配置力度。

對此，北方一家中型券商內部人士表示，此項政策對于券商和市場都是一項利好。一方面，有利于部分此前以經紀業(yè)務為主的券商拓寬投資的范圍，包括科創(chuàng)板的落地，未來有助于券商利用自身資產去擴大自營以及增加相關的盈利點。另一方面，券商的自主性本身較強，面對當前市場環(huán)境，相較于其他資管機構更加專業(yè)。對比之前主要依賴資管計劃和信托業(yè)務，今后持牌券商可以在權益類資產方面自己發(fā)產品，而對于未持牌機構，也可以與持牌機構進行合作，當然，風險管控仍然是需要重點關注的。

而在市場方面，該內部人士強調，2018年市場中的資金一直較為緊縮，流動性不足。此次監(jiān)管對券商權益類資產布局的鼓勵也有助于更多增量資金入市，實現市場內部資金充裕，增強流動性，對于市場來說也是一項重大利好。

而在北京一位資深非銀研究員看來，調整券商投資成份股和ETF的風險資本準備計算比例，對目前券商的實際影響是不大的，因為目前券商普遍的風險覆蓋率都是遠超100%的監(jiān)管要求，上市券商大部分都是200%以上。同時，當前成分股計提的風險資本準備比例是15%，ETF是10%，放寬調低預計最多可降低到5%。目前來看實際上券商投資成分股和ETF是遠未到需要放寬上限的水平，所以更多可解讀為監(jiān)管釋放引導信號。

不過，上述非銀研究員也表示，未來隨著場外業(yè)務和券商非方向性自營業(yè)務的不斷加碼，比如在科創(chuàng)板引入做市等高凈資本消耗業(yè)務后，這一調整對于券商長期來看還是有一定的松綁意義的，提高了長期配置權益類資產的動力，避免了受制于短期因素而調整投資策略從而對業(yè)績產生不利的影響。

而在對公募基金的影響方面，銀河證券基金研究中心總經理胡立峰認為，此舉大大有利于我國權益基金規(guī)模的增長，尤其是股票ETF基金規(guī)模的增長。胡立峰表示，大力發(fā)展權益基金是服務支持股市進而服務支持實體經濟的重要舉措。目前公募基金的股票基金與混合偏股基金持有的股票市值比例還是比較小。據公開數據顯示，截至2018年底，公募基金中的股票基金與混合偏股基金持有的股票市值是14706.26億元，占A股流通市值352970.01億元的4.17%。2019年公募基金行業(yè)發(fā)展重要內容是多舉措發(fā)展壯大股票基金。