本文為七禾網(wǎng)與對沖研投聯(lián)合推出的鷹眼監(jiān)測日報20190220第117期，如需持續(xù)關注，請掃碼訂閱會員。

今日要點

1. 滬金1906漲0.58%，創(chuàng)兩年六個月以來最高。

2. 熱卷1905-螺紋1905價差貼水結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。

3. 豆粕1905-1909價差貼水創(chuàng)五個月以來最低，并處五年來同期低位。

4. 鋼谷網(wǎng)：本周建材社會庫存總量環(huán)比上周上升12.23%，廠庫環(huán)比上升7.62%。

5. 對華出口檢驗：上周美豆對中國出口檢驗量為40.442萬噸。

6. 對沖研投：內(nèi)蒙4-5月缺電，引發(fā)錳硅1905合約大漲。

今天鷹眼監(jiān)測日報帶你一文讀透期現(xiàn)市場。

一、策略跟蹤（訂閱用戶專享）

二、今日期貨市場重要變化

1、滬金1906漲0.58%，創(chuàng)兩年六個月以來最高：截止2月20日收盤，滬金1906漲0.58%，報收293.35，盤中最高294.25，創(chuàng)兩年六個月以來最高。

2、橡膠1905漲2.34%，創(chuàng)四個月以來新高：截止2月20日收盤，橡膠1905漲2.34%，報收12460，盤中最高12520，創(chuàng)四個月以來新高。

3、淀粉1905跌0.57%，創(chuàng)九個月以來新低：截止2月20日收盤，淀粉1905跌0.57%，報收2255，盤中最低2242，創(chuàng)九個月以來新低。

4、豆粕1905-1909價差貼水創(chuàng)五個月以來最低，并處五年來同期低位：截止2月20日收盤，豆粕1905-1909價差貼水77，較上日走擴12點，創(chuàng)五個月以來最低，并處五年來同期低位。

5、豆油1905-棕油1905價差貼水創(chuàng)兩個月以來新高：截止2月20日收盤，豆油1905-棕油1905價差升水974，較上日走擴26點，創(chuàng)兩個以來新高。

6、熱卷1905-螺紋1905價差貼水結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變：截止2月20日收盤， 熱卷1905-螺紋1905價差升水16點，今日該價差由貼水轉(zhuǎn)為升水。

7、螺紋1905/焦炭1905比價創(chuàng)近兩個月新低：截止2月20日收盤，螺紋1905/焦炭1905比價為1.723，較上日跌0.3，創(chuàng)該比價近兩個月新低。

8、棕櫚油1905-1909價差貼水近兩日大幅走擴38點， 創(chuàng)近一個月來新低：截止2月20日收盤，棕櫚油1905-1909價差貼水58，近兩日大幅走擴38點， 創(chuàng)近一個月來新低。

三、今日值得關注的研報邏輯&觀點

1、對沖研投：內(nèi)蒙4-5月缺電，引發(fā)錳硅1905合約大漲

據(jù)對沖研投了解，今日盤中鋼聯(lián)資訊發(fā)布消息稱：據(jù)內(nèi)蒙古電力公司消息，4月份蒙西電網(wǎng)供電缺額600萬千瓦左右，5月份供電缺額500萬千瓦左右，這或影響合金廠商的正常開工，因該地企業(yè)實際產(chǎn)量占內(nèi)蒙古地區(qū)硅錳產(chǎn)量71%-78%，缺電消息引起錳硅，硅鐵合金盤中大幅上漲。但整體看，目前鋼廠啟動3月招標較少，現(xiàn)貨價格也平穩(wěn)，市場目前心態(tài)多觀望狀態(tài)，長期還是需要觀察黑色品種整體走勢。

2、大宗內(nèi)參：鐵礦很可能會超預期下跌

據(jù)大宗內(nèi)參文章觀點，鐵礦很可能會超預期下跌。當大家在反向結(jié)構(gòu)中一致看好一個產(chǎn)品的時候，市場往往會給出最差的結(jié)局。具體如下：

1.節(jié)后鋼材累庫速度快，元宵節(jié)后因氣候問題開工延后，二者疊加不排除今年的庫存會比去年的庫存還要高。

2.鐵礦貼水從1月2日的-126.67修復到2月18日的-18.27，鐵礦貼水大幅縮窄有兩個時間點分別是1月18日和1月30日。從現(xiàn)貨價格來看鐵礦繼續(xù)上漲相對比較難。

3.螺礦比已經(jīng)下跌至5.83，單邊趨勢出來后已經(jīng)沒必要在做套利了，直接做空收益會更好，如果螺紋下跌，鐵礦很可能會加速下跌，預計螺礦比有回升的可能。從盤面看目前已經(jīng)有很大部分是空螺紋多鐵礦的資金，行情往往是反向的，交易是逆人性的。這時候應該做空鐵礦和螺紋。

4.預計需求會在三月至五月前后相對較差，屆時鋼材去庫的難度要速度要比較艱難，那么對鐵礦的需求自然就下滑，而且鐵礦的供給已經(jīng)開始在增加了。

5.鐵礦在高價位時期的庫存增加大概率的會超過市場預期，到時候巴西、澳洲的礦運到中國會港口庫存進一步增加，而下游需求的下滑會直接造成供給上行、需求下滑，到時價格下跌可能會出現(xiàn)比較大的下滑。

6.鋼廠目前的利潤在300-400左右，03-08年那會的利潤是400-500左右，那時候是大基建時代，也就是說在限產(chǎn)力度下滑的時候鋼廠的利潤肯定要下滑的。鐵礦是沒有供給側(cè)影響的品種，如果說鋼廠的利潤下滑，那么對高品味礦的需求肯定下滑，那么低品味礦供給肯定增加，港口那么多低品味礦，到時候鐵礦可能會超預期下跌。

3、徽商期貨：市場預期焦煤供應偏緊與需求偏強，調(diào)整充分后仍有上漲空間

徽商期貨分析師劉朦朦最新研報認為：認為焦煤期貨自1月3日1150元附近一路上漲至2月13日最高價格1323.5元/噸后，連續(xù)小幅下跌調(diào)整。春節(jié)假期焦煤基本面方面波瀾不驚，最下游鋼材價格卻維持堅挺保持強勢，原料價格則相對弱勢，市場似乎陷入迷途。目前假期已結(jié)束，綜合考慮各方因素，筆者認為當下市場交易邏輯轉(zhuǎn)為對焦煤供應偏緊與需求偏強且穩(wěn)定的預期，盤面的弱勢調(diào)整只是暫時現(xiàn)象，待調(diào)整充分后期仍有一定上漲空間。具體如下：

1.當前焦煤市場陸續(xù)開工，供需相對較為平衡，煤礦方多保持穩(wěn)價觀望態(tài)度，基本穩(wěn)定運行。

2.后期相關鋼廠可能需要轉(zhuǎn)向采購國內(nèi)優(yōu)質(zhì)煉焦煤，在國內(nèi)優(yōu)質(zhì)低硫焦煤相對緊缺的情況下，價格有望得到抬升。

3.綜合來看，煉焦煤供應短期內(nèi)仍將維持緊缺，限制澳煤通關影響進口量，國內(nèi)煤礦復工在即，產(chǎn)量增加將集中于三月份。

4、中糧期貨：中央一號文件對棉花市場的影響

據(jù)中糧期貨分析師付斌對2019年2月19日，中共中央、國務院發(fā)布《關于做好“三農(nóng)”工作的若干意見》即中央一號文件有關棉花解讀：

1. 第二大部分第二條“完成高標準農(nóng)田建設任務”，其中提及“恢復啟動新疆優(yōu)質(zhì)棉生產(chǎn)基地建設”。其預計2018/19年度新疆棉產(chǎn)量約511萬噸，約占全國總量的92%（調(diào)研數(shù)據(jù)）。其基于此預測，新疆棉花目標價格直補政策在2019/20年度到期后繼續(xù)延期的概率偏大。

2.  第二大部分第五條“實施重要農(nóng)產(chǎn)品保障戰(zhàn)略”，其中提及“在提質(zhì)增效基礎上，鞏固棉花、油料、糖料、天然橡膠生產(chǎn)能力。加快推進并支持農(nóng)業(yè)走出去，加強“一帶一路”農(nóng)業(yè)國際合作，主動擴大國內(nèi)緊缺農(nóng)產(chǎn)品進口。其認為，受制于環(huán)境、政策和產(chǎn)業(yè)格局客觀限制，國內(nèi)棉花產(chǎn)需缺口約300萬噸/年，此前主要靠89.4萬噸的進口配額和儲備棉輪出平抑產(chǎn)需缺口，目前國儲棉去庫存任務已經(jīng)完成，儲備棉庫存僅剩約275萬噸，長期來看棉花就屬于國內(nèi)緊缺的農(nóng)產(chǎn)品，預計2019年增發(fā)棉花進口配額的概率很大。這對國際棉花市場來說是出口需求增加的利好，國際貿(mào)易流的改變可能使得內(nèi)外價差縮窄。目前，市場既無儲備棉輪入輪出信息，也無增發(fā)進口配額消息，在中美貿(mào)易爭端的大背景下，產(chǎn)業(yè)政策充滿了不確定性，其預計這些政策大概率會在中美談判結(jié)束后才能出臺。

5、中信期貨：鄭棉建議買9賣5套利 關注下游訂單狀況

據(jù)中信期貨2月20日棉花報告，

邏輯：國內(nèi)方面，現(xiàn)貨市場棉價指數(shù)企穩(wěn)，紗線價格止跌企穩(wěn)。國際方面，印度國內(nèi)棉價震蕩運行，匯率走勢影響MSP折算美元報價。綜合分析，印度MSP構(gòu)筑全球棉價階段性底部，貿(mào)易戰(zhàn)主導消費預期；短期內(nèi)，中美貿(mào)易磋商前景存不確定性，官方宣稱談判進展良好，雙方本周將在華盛頓進一步磋商，2月USDA報告下調(diào)全球棉花消費預期，美棉70美分附近支撐明顯，鄭棉倉單壓力持續(xù)，工商業(yè)庫存高位。鄭棉上方關注套保壓力，下游關注訂單狀況。

操作建議：買9賣5套利

風險因素：中美貿(mào)易爭端，匯率風險，儲備棉輪換政策

6、國泰君安：3月份之前鄭棉存在階段性利多機會

據(jù)國泰君安期貨分析師鄭國艷2月20日報告認為：基于中美貿(mào)易商談和儲備棉政策樂觀預期，預計鄭棉短期市場情緒邊際轉(zhuǎn)好，目前全面突破成本區(qū)域概率仍較小。但用棉成本上移帶動壓力區(qū)上移。北疆棉的平均成本在15300-15500元/噸附近，南疆棉的平均成本在15800-16000元/噸附近。

綜合來看，鄭棉短期難以全面逾越成本線，但短期支撐較前期上移，壓力區(qū)間逐漸跟著成本線上移，鄭棉波動區(qū)間為14900-15600元/噸。3月份之前鄭棉存在階段性利多（階段性供給減少、基差修復）的機會，紡企可以在區(qū)間下沿附近伺機做多建立虛擬庫存，有采購需求的投資者亦可采取賣出虛值看跌期權，達到增強收益或采購的目的。有銷售壓力的產(chǎn)業(yè)客戶在區(qū)間上沿附近以逢高賣出套保為主，亦可賣出虛值看漲期權構(gòu)建備兌看漲期權組合，達到獲取增強收益或拋貨的目的。

四、今日各產(chǎn)業(yè)重要數(shù)據(jù)及信息監(jiān)測（訂閱用戶專享）

五、今日期貨全市場概覽（訂閱用戶專享）