豬年開始以來，A股展開春季攻勢，2月11日到20日，8個交易日A股總市值飆升2.65萬億元。與此同時，去年來備受關(guān)注的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險，也隨著股價大幅飆升而逐漸緩解。

Wind數(shù)據(jù)顯示，A股全市場股權(quán)質(zhì)押市值，已從2018年高峰時的6萬億元逐步下降至4.53萬億元（今年2月20日），而質(zhì)押股數(shù)從今年1月初的6329億股下降至6302億股，減少27億股。

隨著股價飆升，原本觸及質(zhì)押平倉線的公司也逐步減少。綜合Choice數(shù)據(jù)和長城證券統(tǒng)計顯示，上周（2月11日到15日）股價進(jìn)入平倉區(qū)間的公司共950家，占比38.59%；相比春節(jié)前一周（1月28日到2月1日）的1181家占比47.97%，股價進(jìn)入平倉區(qū)間的公司數(shù)量已大幅下降近19.56%。

春節(jié)后股市連續(xù)飄紅普漲，電子、農(nóng)業(yè)等板塊爆發(fā)，估值大幅修復(fù)。結(jié)合節(jié)前滬深兩市交易所發(fā)布質(zhì)押新規(guī)，就違約合約展期安排、因解決合約違約而新增的交易做出放寬規(guī)定，以及各地紓困資金入市，高懸A股頭頂?shù)墓蓹?quán)質(zhì)押危局暫獲緩解。

142家公司質(zhì)押股份占比逾50%

去年以來，股權(quán)質(zhì)押一直備受關(guān)注，高比例質(zhì)押的上市公司控股股東，因?yàn)橘Y金不足無法補(bǔ)充質(zhì)押，爆倉后被動減持的消息不斷。

今年1月，深交所發(fā)布《2018年度股票質(zhì)押回購風(fēng)險分析報告》顯示，截至2018年12月31日，共有1453家上市公司控股股東存在股票質(zhì)押回購情形，滬深市場股票質(zhì)押回購質(zhì)押股票總市值超過2萬億元，占A股總市值的4.6%。此外，雖然股價波動導(dǎo)致低于履約保障比例的質(zhì)押市值高達(dá)2990億元，但實(shí)際申報違約的質(zhì)押市值僅482億元，涉及82家上市公司。

豬年開市后股市連續(xù)飄紅普漲，A股公司估值大幅修復(fù)。2月11日到20日，短短8個交易日A股總市值從52.35萬億元飆升至55萬億元，增幅達(dá)2.65萬億元。隨著估值修復(fù)，A股質(zhì)押股份的市值隨著二級市場走勢水漲船高。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月1日，兩市共有1871家上市公司尚存在股票質(zhì)押未解押，質(zhì)押股數(shù)6320.06億股，質(zhì)押股數(shù)占總股本比例9.74%，質(zhì)押股份總市值4.27萬億元；到2月20日，兩市共有1876家公司存在質(zhì)押未解押，但市場質(zhì)押股數(shù)降至6302.63億股，占總股本比例9.71%，質(zhì)押股份總市值為4.53萬億元。

2月以來，A股質(zhì)押股份的上市公司數(shù)量未有太大變化，但質(zhì)押股數(shù)下降，質(zhì)押市值上升，說明隨著股價上漲，融資環(huán)境趨向?qū)捤?，不少公司選擇提前回購質(zhì)押股份或者解除質(zhì)押，同時公司估值回升也推高質(zhì)押市值增加。

質(zhì)押市值隨著股價上漲，2月至今增加2600億元，但具體到質(zhì)押個股分布極不平均。Wind數(shù)據(jù)顯示，以2月20日股價估算，按照質(zhì)押市值排序，前499股合計質(zhì)押市值3萬億元，前182股合計質(zhì)押市值約2萬億元，前45股合計質(zhì)押了約1萬億元，前16股合計質(zhì)押約5000億元。

具體來看，三六零的質(zhì)押市值規(guī)模位居第一。截至目前，三六零共辦理99筆股票質(zhì)押，合計質(zhì)押51.37億股，占公司總股本的75.95%，涉及市值達(dá)到1140.43億元，但這也與三六零自身股本和市值較大相關(guān)。

此外，民生銀行以377.48億元質(zhì)押市值緊隨其后，合計質(zhì)押63.44億股，占公司總股本比例17.89%。除此之外，質(zhì)押市值較高的還包括順豐控股、牧原股份和世紀(jì)華通，涉及質(zhì)押市值分別達(dá)到358.97億元、352.08億元和301.07億元。

按照質(zhì)押比例計算，截至目前，Choice數(shù)據(jù)顯示，質(zhì)押比例超過總股本50%的上市公司共142家，占A股公司總數(shù)4.19%；質(zhì)押比例30%到50%的共624家，占A股公司總數(shù)18.4%；質(zhì)押比例10%到30%的共1058家，占比31.2%；質(zhì)押率小于10%的公司共1567家，占比46.21%。

分行業(yè)來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，股權(quán)質(zhì)押市值最高的是計算機(jī)、通信和電子設(shè)備制造業(yè)，質(zhì)押市值達(dá)4251.53億元；最低的是農(nóng)林牧漁業(yè)，質(zhì)押市值156.88萬元；股權(quán)質(zhì)押比例最高的行業(yè)為租賃業(yè)，質(zhì)押比例48.65%，最低的為鐵路運(yùn)輸業(yè)，質(zhì)押比例0.04%。

觸及平倉區(qū)間公司股價反彈

2018年A股市場持續(xù)低迷，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險“螺旋式”上升。天風(fēng)證券指出，對于大比例質(zhì)押融資的上市公司，一旦股價跌破其場內(nèi)質(zhì)押業(yè)務(wù)設(shè)定的平倉線，質(zhì)權(quán)方證券公司會要求其補(bǔ)充擔(dān)保品或追加保證金，一旦大股東無力擔(dān)保，證券公司會對其進(jìn)行強(qiáng)制平倉操作，這會給市場投資者帶來悲觀情緒，引起股價下跌，如果公司面臨經(jīng)營層面風(fēng)險，則會進(jìn)一步加速股價的下跌。

2018年以來，上市公司股權(quán)質(zhì)押平倉公告數(shù)量幾何級別增長，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)流動性危機(jī)頻繁出現(xiàn)，業(yè)務(wù)風(fēng)險快速放大。

但隨著農(nóng)歷豬年以來A股股價飆升，原本觸及質(zhì)押平倉線的公司也逐步減少。綜合Choice數(shù)據(jù)和長城證券統(tǒng)計顯示，上周（2月11日到15日），提示將到達(dá)預(yù)警線的2462家公司中，股價進(jìn)入預(yù)警線區(qū)間的公司共1249家，占比50.73%；股價進(jìn)入平倉線區(qū)間的公司共950家，占比38.59%。而在春節(jié)前一周（1月28日到2月1日），股價進(jìn)入預(yù)警線區(qū)間的公司共1457家，占比59.18%；股價進(jìn)入平倉區(qū)間的公司共1181家，占比47.97%。相比春節(jié)前，目前A股觸及預(yù)警區(qū)間和平倉區(qū)間的公司占比均大幅下降。

從控股股東質(zhì)押風(fēng)險看，Choice數(shù)據(jù)估算，目前仍有663家上市公司控股股東所質(zhì)押股份部分處于平倉線區(qū)間，質(zhì)押市值共計3741.32億元。其中上海萊士控股股東處于平倉線區(qū)間內(nèi)的質(zhì)押市值逾200億元，居于首位；緊隨其后的三家上市公司的控股股東處于平倉區(qū)間的質(zhì)押市值分別為65.11億元、51.38億元和50.91億元。

值得注意的是，前述663家質(zhì)押股份處于平倉區(qū)間公司，去年股價累計跌幅超過40%的公司達(dá)468家，跌幅逾50%的公司達(dá)307家，跌幅逾60%的公司有169家，跌幅逾70%的公司有58家，跌幅逾80%的公司也有15家。但進(jìn)入今年2月以來，上述公司展開強(qiáng)勢反彈，2月1日到21日，共有19家公司區(qū)間股價漲幅達(dá)40%以上，其中華映科技期間漲幅達(dá)87.5%高居首位。

相比去年巨額跌幅，雖然本輪春節(jié)攻勢行情助推，但前述落入平倉線區(qū)間的上市公司控股股東，要擺脫質(zhì)押股份的壓力仍需做好企業(yè)經(jīng)營。

券商踩雷質(zhì)押最壞預(yù)期已過

自從2015年以來，股票質(zhì)押風(fēng)險不時發(fā)作，不僅拖累上市公司股價表現(xiàn)，股票質(zhì)押一旦違約，會對券商業(yè)績造成實(shí)質(zhì)性損傷。

就在20日晚，天風(fēng)證券就披露4起股權(quán)質(zhì)押踩雷，涉及金額約11.7億元。2018年由于市場震蕩，股票質(zhì)押頻頻觸雷，尤其進(jìn)入下半年，發(fā)生頻次更高，華融證券、太平洋證券和興業(yè)證券均先后披露股權(quán)質(zhì)押合同糾紛。

就2018年以來的股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，券商行業(yè)年內(nèi)共發(fā)生交易次數(shù)11711次，交易股份參考市值9325.63億元，其中前11家券商合計完成交易4558.73億元，占比達(dá)到52%左右。

就交易規(guī)模來看，海通證券、申萬宏源證券和華泰證券占據(jù)了行業(yè)前三名，去年至今交易股份參考市值分別達(dá)到692.42億元、667.56億元和582.12億元。就交易次數(shù)來看，海通證券、國泰君安和華泰證券位居行業(yè)前三，去年至今交易次數(shù)分別達(dá)到990次、669次和659次。

去年年中以來，多地紓困資金采用轉(zhuǎn)質(zhì)押、股權(quán)受讓、參與定增、戰(zhàn)略合作、二級市場增持股票等方式解決質(zhì)押問題。據(jù)長城證券不完全統(tǒng)計，截至2019年1月20日，紓困資金總規(guī)模達(dá)到6800多億元，其中險資約1060億元，券商系約2930億元，各路政府資金約2800億元。

與此同時，今年1月8日滬深交易所發(fā)布《關(guān)于股票質(zhì)押式回購交易相關(guān)事項(xiàng)的通知》，主要從存量和新增兩個角度對股票質(zhì)押制度進(jìn)行了優(yōu)化，著力于存量延期和新增交易融資償還違約債務(wù)兩個角度化解上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險。

除監(jiān)管發(fā)力外，一些公司股東也意識到風(fēng)險狀況，積極解除質(zhì)押，其中一部分甚至是提前解除質(zhì)押。

Wind數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入2019年已有624筆質(zhì)押辦理了解除質(zhì)押，今年2月至今已有110筆質(zhì)押陸續(xù)解除。其中華大基因1月30日解除的一筆3180萬股的質(zhì)押，市值達(dá)21.69億元。

華泰證券指出，隨著政策多措并舉化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險，券商最壞預(yù)期已過，行業(yè)處于預(yù)期和基本面逐漸變好時期。Wind券商指數(shù)今年來漲幅已達(dá)24.16%，超跌反彈趨勢盡顯。