從處于視為牛熊分界線的半年線之下到今日正式突破確認(rèn)牛市行情的年線，上證指數(shù)從技術(shù)性熊市轉(zhuǎn)向技術(shù)性牛市，只用了僅僅11個(gè)交易日。

而今天的行情還在升溫，其熱度從最直觀的成交量角度也可見一斑：今日早間滬深兩市合計(jì)成交6285.02億元，半天的成交額比上周五全天的成交額還高出逾60億元！

不僅如此，牛市行情6大重要特征，目前市場(chǎng)也基本全都具備了，對(duì)于這樣的形勢(shì)，機(jī)構(gòu)們又有何觀點(diǎn)，讓我們來看一看。

牛市的6大特征 當(dāng)前A股全具備了！

特征一、突破年線

2月25日早間的A股繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)上攻，上證指數(shù)一舉突破年線，如果將上證指數(shù)突破年線視為本輪技術(shù)性牛市的確認(rèn)，而將上證指數(shù)處于半年線之下視為技術(shù)性熊市，則A股市場(chǎng)從熊市轉(zhuǎn)向牛市只花了僅僅11個(gè)交易日，就在2月11日之前，上證指數(shù)還一直處在半年線之下。

除此之外，上證指數(shù)還出現(xiàn)近年來罕見的向上跳空缺口，可見市場(chǎng)之強(qiáng)勢(shì)。

特征二、券商股批量漲停 部分龍頭股不給“上車”機(jī)會(huì)

作為行情的風(fēng)向標(biāo)，券商股近期風(fēng)頭無兩，近兩個(gè)交易日漲勢(shì)進(jìn)一步加劇。

從上周五開始，券商股開始擴(kuò)大漲幅，Wind券商指數(shù)大漲9.72%，接近漲停。

今日早間該指數(shù)大幅高開，盤中漲幅超過8%。

數(shù)據(jù)顯示，截至2019年2月22日，已有多只券商股股價(jià)較2018年低位翻倍，即便除去2018年以來上市的次新券商股，股價(jià)自低位翻倍的券商股也為數(shù)不少。

值得注意的是，在近期券商股連續(xù)反彈期間，部分龍頭券商股漲勢(shì)愈發(fā)凌厲，根本不給“上車”機(jī)會(huì)。如近期遭到市場(chǎng)爆炒的中信建投，此前雖然連續(xù)上漲，但很少漲停，上周五則開始封住漲停，今日早間更是一字漲停。

特征三、熱點(diǎn)全面開花

市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)還可以從近期個(gè)股的普漲和板塊熱點(diǎn)的全面開花可見一斑。

數(shù)據(jù)顯示，不僅是券商板塊，今年以來至2月22日，申萬28個(gè)一級(jí)行業(yè)板塊全部實(shí)現(xiàn)上漲，無一例外。

漲嗨了！A股6大牛市特征配齊，從熊轉(zhuǎn)牛只花了11天，10大機(jī)構(gòu)火線解讀

而今日早間這種趨勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化。兩市下跌個(gè)股數(shù)量極少，各大概念板塊也全線大幅上漲。

特征四、分級(jí)B批量漲停

牛市行情還有一個(gè)特征，便是帶有一定杠桿的分級(jí)B基金容易漲停。

上周五分級(jí)B大面積漲停，而今日早間，約30只分級(jí)B漲停，其中多只追蹤券商股的分級(jí)B基金更已是連續(xù)漲停。

特征五、融資余額10連增 融資買入額占A股成交額的比例已近一成

作為A股市場(chǎng)相對(duì)激進(jìn)的杠桿力量，兩融資金的熱情近期也快速升溫。

Wind數(shù)據(jù)顯示，代表做多力量的融資資金余額近期已連續(xù)10個(gè)交易日上升，最新達(dá)7,572.04億元。

而從單日融資客買入的總金額來看，日融資買入額已從今年初百億量級(jí)的水平升至目前超過600億元的水平，2月22日已達(dá)到614.34億元，占當(dāng)天A股成交額的比例已近一成。

特征六、可轉(zhuǎn)債的股性突顯

作為兼具債券性質(zhì)和股票性質(zhì)的可轉(zhuǎn)債，在股市的牛市期間往往能體現(xiàn)出股性，最近可轉(zhuǎn)債的行情則更好的體現(xiàn)了這一點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前正常交易的可轉(zhuǎn)債今年以來幾乎全部實(shí)現(xiàn)上漲。部分可轉(zhuǎn)債漲勢(shì)驚人，如特發(fā)轉(zhuǎn)債自去年12月底低位反彈以來，已經(jīng)接近翻倍。

中美貿(mào)易談判形勢(shì)向好

據(jù)新華社報(bào)道，特朗普宣布將推遲3月1日上調(diào)中國(guó)輸美商品關(guān)稅的計(jì)劃。

美國(guó)總統(tǒng)特朗普24日在其推特賬戶上宣布，他將推遲3月1日上調(diào)中國(guó)輸美商品關(guān)稅的計(jì)劃。

另?yè)?jù)新華社報(bào)道，第七輪中美經(jīng)貿(mào)高級(jí)別磋商結(jié)束。2月21日至24日，習(xí)近平主席特使、中共中央政治局委員、國(guó)務(wù)院副總理、中美全面經(jīng)濟(jì)對(duì)話中方牽頭人劉鶴與美國(guó)貿(mào)易代表萊特希澤、財(cái)政部長(zhǎng)姆努欽在華盛頓舉行第七輪中美經(jīng)貿(mào)高級(jí)別磋商。雙方進(jìn)一步落實(shí)兩國(guó)元首阿根廷會(huì)晤達(dá)成的重要共識(shí)，圍繞協(xié)議文本開展談判，在技術(shù)轉(zhuǎn)讓、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、非關(guān)稅壁壘、服務(wù)業(yè)、農(nóng)業(yè)以及匯率等方面的具體問題上取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。在此基礎(chǔ)上，雙方將按照兩國(guó)元首指示做好下一步工作。

十大機(jī)構(gòu)看后市

海通策略：來日方長(zhǎng)，不必慌張

①目前出現(xiàn)14年底15年上半年井噴式行情的可能性低：價(jià)值股低估低配優(yōu)勢(shì)不明顯，成長(zhǎng)股泡沫化的業(yè)績(jī)背景未出現(xiàn)，宏微觀流動(dòng)性沒當(dāng)時(shí)充裕。②19年類似05年，是熊末牛初的轉(zhuǎn)換年。市場(chǎng)底是否已出現(xiàn)要看未來一段時(shí)間基本面領(lǐng)先指標(biāo)能否企穩(wěn)，如企穩(wěn)，搶跑成功，否則仍可能折返回去。③最樂觀情景類似05年下半年，市場(chǎng)也是進(jìn)二退一，未來有更確定的右側(cè)回撤配置機(jī)會(huì)，來日方長(zhǎng)，不必慌張。

中信證券：反彈進(jìn)入下半場(chǎng) 維持上證指數(shù)有望沖擊3000點(diǎn)的判斷

目前時(shí)間和幅度上都已經(jīng)過半，正式進(jìn)入反彈下半場(chǎng)：（1）兩會(huì)后3月中旬行情會(huì)走向分化調(diào)整，而非一蹴而就的牛市；（2）反彈期間會(huì)有波動(dòng)震蕩，但不應(yīng)再以熊市思維進(jìn)行減倉(cāng)；（3）配置應(yīng)從純粹追求彈性向長(zhǎng)期邏輯清晰的優(yōu)質(zhì)個(gè)股過渡——前期漲幅較小的新能源車、半導(dǎo)體、軍工等板塊仍然有輪動(dòng)的空間，5G、養(yǎng)殖板塊的龍頭預(yù)計(jì)還能延續(xù)，但重點(diǎn)應(yīng)轉(zhuǎn)移到具有進(jìn)一步正反饋效應(yīng)的品種（如券商）、長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性高以及在今年盈利增速下行趨勢(shì)下一定的抗周期性品種。各類投資者預(yù)計(jì)仍將以持倉(cāng)或加倉(cāng)行為為主。維持反彈將持續(xù)至兩會(huì)前后、上證指數(shù)有望沖擊3000點(diǎn)的判斷。

招商證券：或?qū)⒂|發(fā)正反饋，布局后市三錦囊

展望后市，中美談判結(jié)果出爐，將延后原定于3月1日的加稅措施，4月中旬出爐一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告之前沒有明顯的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，而3月兩會(huì)也會(huì)為A股提供政策加持。

目前A股可能演變成典型的資金驅(qū)動(dòng)和自我強(qiáng)化的邏輯，在沒有外部干預(yù)的情況下，或?qū)?huì)形成正反饋。但需要關(guān)注核心指標(biāo)股的異動(dòng)，不排除指數(shù)過快上漲引發(fā)部分“國(guó)家重要持股機(jī)構(gòu)”減倉(cāng)。

展望后市，有三條“錦囊”配置思路，供參考：第一，高風(fēng)險(xiǎn)高預(yù)期回報(bào)思路：券商和金融IT。第二，中風(fēng)險(xiǎn)中等預(yù)期回報(bào)思路。聚焦兩會(huì)。相關(guān)主題：5G/人工智能/物聯(lián)網(wǎng)/工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)/以自動(dòng)化、新能源、軍工航天、半導(dǎo)體為代表的高端制造。5G演繹：后續(xù)的一條思路是沿著5G落地后應(yīng)用進(jìn)行布局。第三，低風(fēng)險(xiǎn)低預(yù)期收益。聚焦補(bǔ)漲標(biāo)的。

申萬宏源：羅馬不是一天建成的

1、綜合來看，春季行情演繹至今，“基本面回落沒有預(yù)期差 + 向無風(fēng)險(xiǎn)利率下行和風(fēng)險(xiǎn)偏好提升要收益”的基礎(chǔ)不斷強(qiáng)化，中期未到全面撤退時(shí)。短期內(nèi)外資共振，驅(qū)動(dòng)存量加倉(cāng)，減持量暫未大幅上行，市場(chǎng)處于動(dòng)量效應(yīng)較強(qiáng)的階段，但資金推動(dòng)形成了部分過度樂觀的預(yù)期，需關(guān)注后續(xù)證偽風(fēng)險(xiǎn)。

2、羅馬不是一天建成的，即便是牛市也要一波一波做：量化指標(biāo)已全面指示低性價(jià)比和擁擠交易。春季行情正處于“最好的時(shí)候”，市場(chǎng)集中反映樂觀預(yù)期，兌現(xiàn)強(qiáng)動(dòng)量效應(yīng)。然而，羅馬不是一天建成的，即便是牛市也要一波一波做，市場(chǎng)在當(dāng)前位置絕塵而去的概率很小。我們還有時(shí)間等待判斷牛熊分界的關(guān)鍵信號(hào)，即便是牛市（目前我們依然認(rèn)為是小概率）我們至少還應(yīng)該有一次全面布局的機(jī)會(huì)。我們的量化指標(biāo)已全面指示低性價(jià)比（我們重點(diǎn)跟蹤的三大情緒指標(biāo)同時(shí)指示市場(chǎng)過度亢奮）和擁擠交易，二月底三月初驗(yàn)證期市場(chǎng)有所反復(fù)仍是大概率事件。

3、后市展望三階段：二月底三月初驗(yàn)證期利好出盡，市場(chǎng)將有所反復(fù)；三月賺錢效應(yīng)收縮，但仍是可為期，向有基本面支撐的資產(chǎn)聚焦；春季行情仍是“四月決斷”，這一次可能也是“牛熊分界”。

4、當(dāng)前賺錢效應(yīng)擴(kuò)散已相對(duì)充分，此時(shí)需向高景氣的行業(yè)方向聚焦，而行業(yè)內(nèi)部也需要向優(yōu)質(zhì)龍頭聚焦。

愛建證券：火熱中也需一分清醒

整體來看，節(jié)后連續(xù)兩周市場(chǎng)大漲，市場(chǎng)人氣火熱。市場(chǎng)情緒起伏較大是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的特征，從前期的悲觀到現(xiàn)在火熱也就短短兩周。此時(shí)倒是需要有一份清醒了。雖然政策環(huán)境寬松，但是整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力未改，難以有大幅上行的基礎(chǔ)，因此對(duì)于上行空間不宜過分樂觀，做好對(duì)于收益預(yù)期的控制。當(dāng)然也依然認(rèn)為市場(chǎng)交易機(jī)會(huì)依然較多。整體投資機(jī)會(huì)仍然是受益于政策和事件驅(qū)動(dòng)的板塊和主題。節(jié)奏的把握依然重要。

財(cái)通證券：股市短期慣性上漲，預(yù)期面臨驗(yàn)證風(fēng)險(xiǎn)

1、上漲延續(xù)，波動(dòng)加大。

上周，股市繼續(xù)上漲，成長(zhǎng)偏強(qiáng)，但是藍(lán)籌的表現(xiàn)也不弱。同時(shí)，股市的波動(dòng)性有所加大。從風(fēng)格來看，成長(zhǎng)和金融的表現(xiàn)較好，而消費(fèi)和穩(wěn)定的表現(xiàn)則較差。

2、短期市場(chǎng)的樂觀情緒已經(jīng)到了極致。

上周，非銀金融行業(yè)大漲13.5%，券商在周五幾乎全線漲停，非銀金融行業(yè)大漲更多的反映是短期的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)到了極致。從歷史來看，非銀金融單周漲幅在10%以上的情況，在14年以后一共出現(xiàn)了5次，其中4次出現(xiàn)在14-15年的大牛市中，伴隨的情況是非銀金融行業(yè)連續(xù)數(shù)周的大幅上漲。而有1次則出現(xiàn)在15年11月的下跌中續(xù)中，隨后指數(shù)短期見頂，連續(xù)2個(gè)月大幅波動(dòng)盤整，最后又開始新一輪的下行。

短期無論是從基本面還是資金面來看，都不支持A股重新開始新一輪的長(zhǎng)期牛市。因此，15年11月非銀金融行業(yè)的大幅上漲可能對(duì)現(xiàn)在的市場(chǎng)更有借鑒意義，反映了市場(chǎng)短期可能過度樂觀。在缺乏新的基本面利好因素的支撐下，未來A股繼續(xù)上漲的阻力較大，市場(chǎng)的波動(dòng)性可能繼續(xù)維持在高位。

3、市場(chǎng)可能慣性上漲，關(guān)注基本面證偽風(fēng)險(xiǎn)。

從年初至今的這波上漲行情，可能主要由流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)，可以分為三個(gè)階段：①美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿使得外資持續(xù)流入。②央行超預(yù)期降準(zhǔn)提高了國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。③隨著股市見底，游資和散戶開始加杠桿買入?，F(xiàn)在，市場(chǎng)情緒十分樂觀，場(chǎng)外資金持續(xù)的涌入，這波流動(dòng)性推動(dòng)的行情可能還將慣性延續(xù)。

但是，未來增量資金的入場(chǎng)情況應(yīng)該是會(huì)遠(yuǎn)弱于15年，因?yàn)榻?jīng)歷了15年和18年的大幅下跌后，很多高杠桿的投資者都損失慘重，現(xiàn)在很難再有大幅持續(xù)加杠桿的能力。未來股市的長(zhǎng)期上漲還是需要基本面的配合，包括穩(wěn)杠桿使得信用重新擴(kuò)張、中美貿(mào)易達(dá)成框架協(xié)議等。而短期來看，市場(chǎng)對(duì)于基本面的預(yù)期太過樂觀。在3月份，這些樂觀預(yù)期都將開始面臨驗(yàn)證，投資者需要警惕基本面證偽導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，包括：1、MSCI是否會(huì)把中國(guó)的納入因子調(diào)為20%。2、信用擴(kuò)張是否能夠從票據(jù)融資向企業(yè)中長(zhǎng)期融資擴(kuò)散。3、3月兩會(huì)的改革措施。

中泰證券：情緒邊際決定市場(chǎng)高度

本輪行情本質(zhì)上是流動(dòng)性寬松驅(qū)動(dòng)下的風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，情緒的邊際決定了市場(chǎng)修復(fù)的高度有限?；仡檨砜矗据喰星槠鹩谥醒虢?jīng)濟(jì)工作會(huì)議后的主題躁動(dòng)，轉(zhuǎn)向外資持續(xù)凈流入帶來的藍(lán)籌股溢價(jià)，再推向近期的風(fēng)險(xiǎn)偏好全面回升，是一輪典型的估值修復(fù)行情。從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，傳統(tǒng)周期板塊的表現(xiàn)弱于消費(fèi)、成長(zhǎng)，這說明市場(chǎng)交易主線的仍然以弱刺激為主。一方面缺少企業(yè)盈利強(qiáng)改善的預(yù)期，另一方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期弱疊加流動(dòng)性寬松預(yù)期，造就了主題投資活躍的局面。

情緒或者說信心的變化是決定市場(chǎng)底部波動(dòng)的核心因素。從本輪行情的表現(xiàn)來看，漲得多的品種主要有兩類，一類是業(yè)績(jī)利空出盡后的超跌反彈，一類是游資帶動(dòng)的題材投機(jī)。而多數(shù)個(gè)股的反彈屬于合理的估值修復(fù)。除了流動(dòng)性寬松，中美貿(mào)易緩和的預(yù)期也是助推本輪修復(fù)行情的關(guān)鍵因素，而隨著這些預(yù)期不斷被市場(chǎng)消化，在沒有基本面支撐的背景下，情緒的邊際決定了市場(chǎng)修復(fù)的高度有限。

短期金融、5G等熱點(diǎn)行業(yè)仍將代表市場(chǎng)最高的風(fēng)險(xiǎn)偏好，中期配置思路上，建議重點(diǎn)關(guān)注一季報(bào)有望超預(yù)期、基本面有保障的個(gè)股，如軍工、半導(dǎo)體、工程機(jī)械、部分醫(yī)藥以及農(nóng)業(yè)板塊等。需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)主要有幾點(diǎn)：一是產(chǎn)業(yè)資本的減持壓力正在隨著股市好轉(zhuǎn)而提升；二是年報(bào)/一季報(bào)的業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)仍需留意；三是海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或?qū)?duì)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好形成壓制。

聯(lián)訊證券：券商啟動(dòng)，帶動(dòng)滬指加速向 2900 區(qū)域靠攏

1月份的反彈更多是由于大金融、大消費(fèi)中的食品飲料、休閑服務(wù)等個(gè)別板塊超跌反彈，以及雙節(jié)氛圍的助推；春節(jié)后上行則是由于倉(cāng)位回補(bǔ)，以及以O(shè)LED 為首的消費(fèi)電子估值修復(fù)。而真正的確定性機(jī)會(huì)則在于社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，這也是滬指突破 2700 點(diǎn)后，邁向 2900 點(diǎn)中級(jí)別阻力區(qū)的最有力度的利好支撐。上周五券商行情的啟動(dòng)助力滬指站上 2800 點(diǎn)，后續(xù)有望加速向中級(jí)別阻力 2900 點(diǎn)區(qū)域靠攏，而大級(jí)別阻力 3000-3250 點(diǎn)阻力較大，該區(qū)域也是 2018 年股指運(yùn)行的中位數(shù)區(qū)域，熊牛轉(zhuǎn)換在突破該位置后才能提及。

配置上給出幾個(gè)建議：

（1）券商板塊有望成為后續(xù)引領(lǐng)行情上漲的主力。在政策紅利持續(xù)釋放以及券商業(yè)績(jī)存在改善預(yù)期的情況下，券商行情有望持續(xù)推進(jìn)。

（2）權(quán)重藍(lán)籌的調(diào)整在為未來的上攻蓄力。信貸放量會(huì)從規(guī)模上對(duì)銀行業(yè)績(jī)形成支撐，大金融依舊值得堅(jiān)守。另外，預(yù)計(jì)兩會(huì)前后將推出家電和汽車補(bǔ)貼的具體政策，家電和汽車板塊的回調(diào)只是在等待更為明晰的政策落地。

（3）主題投資可以緊跟政策受益方面，重點(diǎn)如粵港澳大灣區(qū)、中央一號(hào)文件、“新基建”以及科創(chuàng)板相關(guān)。

方正證券：再論2012年春季躁動(dòng)與終結(jié)

整體而言，在經(jīng)歷了2018年估值大幅度下行之后，目前全部A股的估值水平處于歷史底部，但業(yè)績(jī)由于經(jīng)濟(jì)的下滑仍面臨一定的下行壓力，做多機(jī)會(huì)基本來自于風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善，觸發(fā)估值的提升，因此，2019年大概率是震蕩市。年初以來反彈能否延續(xù)的一個(gè)重要觀察時(shí)間節(jié)點(diǎn)在4月上旬，屆時(shí)將公布一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，可以觀察一季度社融總量和結(jié)構(gòu)的變化，持續(xù)程度決定本輪反彈成色，政策寬松的效果將得到驗(yàn)證。年報(bào)和一季報(bào)將密集披露，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)將回到業(yè)績(jī)層面。在此之前，估值驅(qū)動(dòng)的反彈將得以延續(xù)。后續(xù)做多的機(jī)會(huì)可能來源于寬松貨幣政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)，引發(fā)經(jīng)濟(jì)階段性觸底，先行指標(biāo)和業(yè)績(jī)確認(rèn)改善，大概率出現(xiàn)在今年四季度。

廣發(fā)證券：從12、13、16年“春季躁動(dòng)”得到的啟示

從上漲的時(shí)間和空間來看，19年行情至今與可類比年份相比并不算突出。從增量資金的入場(chǎng)節(jié)奏看，上周A股成交量、新開戶數(shù)、兩融余額快速抬升，而12、13、16年成交量放大、增量資金入場(chǎng)往往在中段，并非對(duì)應(yīng)著行情結(jié)束。從市場(chǎng)上漲廣度來看，12年和16年在行情的末期，上證綜指仍在向上、但市場(chǎng)上漲的廣度率先下降，也就是出現(xiàn)了“指數(shù)漲而個(gè)股漲不動(dòng)”的局面，最新的19年市場(chǎng)廣度數(shù)據(jù)仍在上行。

綜合來看，本輪“春季躁動(dòng)”的核心邏輯未破壞（中美貿(mào)易進(jìn)展向好、美聯(lián)儲(chǔ)3月議息表態(tài)，國(guó)內(nèi)信用數(shù)據(jù)），核心矛盾未轉(zhuǎn)移（關(guān)注兩會(huì)政策、經(jīng)濟(jì)旺季開工高頻數(shù)據(jù)），繼續(xù)看好本輪行情持續(xù)性，維持“春季躁動(dòng)延續(xù)普漲行情，成長(zhǎng)股仍有反彈空間”。如證監(jiān)會(huì)新主席上任帶來監(jiān)管周期邊際放松，則會(huì)支撐行情的延展性。配置上繼續(xù)推薦成長(zhǎng)（計(jì)算機(jī)、電子）+受益散戶入場(chǎng)、成交量放大的券商，隨著財(cái)報(bào)季來臨關(guān)注“逆周期”新基建——5G、特高壓、核電。主題投資關(guān)注區(qū)域協(xié)調(diào)（雄安、新疆、長(zhǎng)三角一體化）。