作為養(yǎng)老保障體系第二支柱的新生力量，職業(yè)年金基金的受托招標和投資運作正在快步推進。

截至目前，中央國家機關(guān)事業(yè)單位和9個省市自治區(qū)已經(jīng)完成職業(yè)年金受托人招標，預(yù)期大部分省市自治區(qū)將在今年二季度末完成職業(yè)年金受托人選擇，同時今年底前職業(yè)年金運營系統(tǒng)準備完成。

可以預(yù)見，今年將是各類機構(gòu)競爭職業(yè)年金業(yè)務(wù)的關(guān)鍵時期，養(yǎng)老險公司、基金、券商、銀行等均積極行動起來，希望分一杯羹。據(jù)預(yù)測，職業(yè)年金基金五年后規(guī)模有望破萬億，其推進還有望推動目前規(guī)模1.4萬億的企業(yè)年金走出增長瓶頸，一個逾2萬億元的年金大市場正在成形。

機構(gòu)競逐職業(yè)年金

2018年下半年至今，就職一家養(yǎng)老險公司的張立（化名）一直不斷在全國各地進行交流溝通，希望在職業(yè)年金市場上分得一杯羹。

“當然要積極投標了?！币患揖哂型豆苋速Y格的公司人士表示，盡管近乎屢戰(zhàn)屢敗，公司還是要積極爭取職業(yè)年金投管業(yè)務(wù)。

這只是機構(gòu)爭奪職業(yè)年金市場的一個個剪影。作為養(yǎng)老保障體系第二支柱的新生力量，職業(yè)年金成為今年不少金融機構(gòu)的主戰(zhàn)場。

多位養(yǎng)老險公司人士向券商中國記者表示，加快職業(yè)年金布局是當前最重要的工作之一。職業(yè)年金不僅覆蓋近4000萬人，其發(fā)展在一定程度上還會推動企業(yè)年金走出增長瓶頸，對于第二支柱發(fā)展和整個養(yǎng)老保障體系的完善非常重要。

一位養(yǎng)老險公司中層人士說，相較企業(yè)年金，職業(yè)年金業(yè)務(wù)的競爭壓力更大，中央和每個省各自統(tǒng)籌和招標，各家基金和養(yǎng)老險公司等機構(gòu)都是提早就開始準備。

例如，平安養(yǎng)老險早在2015年初開始即開始做各項職業(yè)年金工作準備。券商中國記者了解到，該公司目前在運營系統(tǒng)建設(shè)、運營流程規(guī)范和運營模擬測試等職業(yè)年金運營的關(guān)鍵領(lǐng)域的準備工作已經(jīng)就緒。

對于廣大沒有年金受托業(yè)務(wù)資質(zhì)的機構(gòu)來說，在自己具備資質(zhì)的業(yè)務(wù)上，則是毫厘必爭。上述一家具有投管人資格的公司人士表示，在不斷與各地社保部門溝通的同時，也在與受托人溝通，爭取獲得投管資格。

企業(yè)年金和職業(yè)年金是我國多層次養(yǎng)老保險制度體系中第二支柱的重要組成部分。其中，企業(yè)年金已經(jīng)發(fā)展十余年，規(guī)模在1.4萬億，年金增量進入發(fā)展瓶頸。職業(yè)年金正處于起步階段，招商證券(18.03 +1.41%,診股)去年11月研報顯示，職業(yè)年金基金實賬積累的資金規(guī)模約7500億元。由于其帶有強制性，業(yè)界預(yù)計職業(yè)年金啟動5年后的規(guī)模將達到萬億，并將快速超越企業(yè)年金。

“受托人”角色最關(guān)鍵

在職業(yè)年金基金托管和投資管理模式中，主要有四類參與機構(gòu)，委托人、受托人、托管人和投資管理人。當中涉及的受托、托管和投資管理機構(gòu)，均在具有相應(yīng)企業(yè)年金管理資格的機構(gòu)中選擇。

資深年金人士介紹，一般來說，職業(yè)年金不僅涉及的資格人多，流程也很長、很復(fù)雜。簡單來講，大致為：央保中心和各地人社局社保機構(gòu)把規(guī)則確定下來進行資金歸集，財政按對應(yīng)標準和參加計劃的人頭把資金劃給社保中心，明確每人賬戶里有多少錢，再給受托人明細；受托人再進行戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，發(fā)出指令給投管人和托管人，資金進入到投管人在托管銀行開的投資戶后，投管人接到受托人指令才投資運作，托管人監(jiān)督核算等。

但與企業(yè)年金更重投資管理人模式不通，在職業(yè)年金運營管理中，“受托人”角色最為關(guān)鍵。職業(yè)年金由中央國家機關(guān)養(yǎng)老保險管理中心（簡稱“央保”）及各省人社部門分別統(tǒng)籌，央保和各地職業(yè)年金基金分為若干個計劃，一個年金計劃對應(yīng)一個受托人。

一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，受托人是由各地通過招標方式來進行確定，但是對托管行和投資管理人的選擇，其實是秉承了《職業(yè)年金基金管理暫行辦法》在年金管理上的一些安排，是由受托人按照人社部門的需求進行托管人和投資管理人的選擇、監(jiān)督和更換，目前基本上是人社部門授權(quán)給受托人經(jīng)辦和操作。

另一家養(yǎng)老險公司相關(guān)負責人表示，職業(yè)年金會建立多個計劃，每個受托人分到一個計劃額度后，再選擇多個投管人進行投資運作，這樣一地的職業(yè)年金會有幾十個投資組合。不同的投資組合的每年的實際投資收益差異可能是非常大的，作為代理人的各地人社部和社保中心，主要考核受托人，所以受托人在職業(yè)年金業(yè)務(wù)中為核心，要對受托的職業(yè)年金計劃承擔責任。

相較之下，企業(yè)年金業(yè)務(wù)中，盡管也有受托人，但是選誰做投資管理人，一般都需要客戶也就是委托人來直接選擇或確認。受托人對于投管人的選擇、監(jiān)督的話語權(quán)比較小，直接對業(yè)績負責的還是投資管理人，因此投管人相對更為重要。

也因此，記者了解到，一些機構(gòu)因不具有年金受托人資格而惋惜，這意味著公司在參與職業(yè)年金這一大業(yè)務(wù)時，發(fā)揮的空間有限，或者說，存在感不強。

7家機構(gòu)全線中標受托資格：5家養(yǎng)老保險、2家銀行類

據(jù)券商中國記者了解到，目前中央國家機關(guān)事業(yè)單位、新疆、山東、河南省等完成了職業(yè)年金受托人和投資管理人雙招標，上海市、遼寧省、福建省、安徽省、湖北省、陜西省等六省市完成職業(yè)年金受托人選擇。目前，完成了受托人招標的省市正在開展托管行和投資管理人的選擇工作。

目前具有企業(yè)年金受托人資質(zhì)的機構(gòu)一共有13家。在目前各地職業(yè)年金受托機構(gòu)中，國壽養(yǎng)老、平安養(yǎng)老、泰康養(yǎng)老、長江養(yǎng)老、太平養(yǎng)老、建信養(yǎng)老金管理、工商銀行(5.58 -0.71%,診股)、招商銀行(31.04 +1.24%,診股)、中國銀行(3.80 -0.78%,診股)、農(nóng)業(yè)銀行(3.71 -0.80%,診股)、人保養(yǎng)老等11家機構(gòu)獲得了受托人席位，中信信托獲得遼寧省職業(yè)年金候補受托人資格，華寶信托目前尚未出現(xiàn)在受托人中。

其中尤以養(yǎng)老險公司表現(xiàn)突出。目前一共7家機構(gòu)全線中標了中央和9地職業(yè)年金受托人資格，其中包括國壽養(yǎng)老、平安養(yǎng)老、泰康養(yǎng)老、長江養(yǎng)老、太平養(yǎng)老5家養(yǎng)老險公司，以及建信養(yǎng)老金管理公司、工商銀行2家銀行類機構(gòu)，保險機構(gòu)占比七成以上。

業(yè)內(nèi)人士分析，這與養(yǎng)老保險公司長期在企業(yè)年金市場的深耕有關(guān)系。例如國壽養(yǎng)老、平安養(yǎng)老兩家機構(gòu)受托管理企業(yè)年金資產(chǎn)額均超2200億元，占企業(yè)年金受托資產(chǎn)總額的56%。

不過，有養(yǎng)老險公司人士告訴記者，目前看來，受托人招標和遴選標準還相對比較寬松，一個省一般會選擇7-9家機構(gòu)作為受托人。在真正運作之后，再按照公平考核的機制進行繳費分配。因此成功入選是一個起點而不是終點，競爭才剛剛開始。

單一資質(zhì)機構(gòu)拼業(yè)績、拼資源

據(jù)券商中國記者采訪了解，由于不少機構(gòu)同時具有受托人、投管人、托管人中的兩項以上資格，因此大家相互之間也達成了某種默契。

“以都具有受托人和投管人資質(zhì)的情況來說，如果我中標某個職業(yè)年金的受托人，我選你做投管人，你也會在受托職業(yè)年金計劃的時候，選我做投管人。這樣，大家互相進行業(yè)務(wù)支持。”

不過，這樣的方式并不適合于基金公司、券商等具有單一業(yè)務(wù)資質(zhì)機構(gòu)。目前，基金公司僅具有投資管理人資質(zhì)，在企業(yè)年金22家投管人中，基金公司有11家，證券公司2家。因此其在職業(yè)年金中的角色，也僅會是投管人。如何在沒有這一業(yè)務(wù)上互惠互利的情況下，獲得投管人資格？

“基金公司投資管理年金時間較長，有十多年歷史，經(jīng)驗相對豐富，特別是在權(quán)益市場上相較其他類型的投管人具有優(yōu)勢，而且也有歷史業(yè)績參照?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示，基金公司更多比拼的是投資管理實力。

而對于新獲得資格的沒有足夠歷史業(yè)績的機構(gòu)而言，要獲得投管業(yè)務(wù)，還要帶著自身可以調(diào)動的更多資源，或者與受托人進行更多業(yè)務(wù)方面的合作，或者在更多層面達成互利，來參與競爭。

據(jù)券商中國記者統(tǒng)計來看，目前22家企業(yè)年金投管人，均已獲得一定的職業(yè)年金投管人資格，不過獲得的數(shù)量有所差異。在已經(jīng)公布結(jié)果的中央及3個省市區(qū)中，多數(shù)投管人獲得了全部4個職業(yè)年金投管人資格，不過也有機構(gòu)獲得1-3個不等的地區(qū)年金投管人資格。

在投資風格上，業(yè)界預(yù)計，整體上職業(yè)年金資產(chǎn)配置風格會比企業(yè)年金更保守，一方面是絕對收益導(dǎo)向，另一方面是需要進行業(yè)績排名，因此投管人競爭壓力不小。

在入市規(guī)模上，有業(yè)內(nèi)人士分析，由于職業(yè)年金和其他養(yǎng)老金的作用一樣，主要是提供長期養(yǎng)老資金，穩(wěn)健收益最為重要，因此實質(zhì)投入股票類資產(chǎn)的資金預(yù)估在5%~10%。

年金投資不宜過于關(guān)注短期波動

日前，全國社?；鸬睦硎麻L樓繼偉在兩會上被記者問到對資本市場的看法時，表示“不關(guān)注股市短期波動”，這其實也代表了企業(yè)年金和職業(yè)年金專業(yè)管理機構(gòu)的真實想法。

豐富的資管經(jīng)驗、長線的投資風格、穩(wěn)健的投資業(yè)績和嚴謹?shù)娘L控體系，是社保基金甄選企業(yè)年金和職業(yè)年金專業(yè)管理機構(gòu)的標準，也是這兩類年金管理機構(gòu)極力向客戶展示的優(yōu)勢。然而，不管是年金業(yè)務(wù)的一線銷售服務(wù)人員，還是投研條線的人員，對市場都有著共同的感覺：太過于理論層面的宣講客戶往往聽不進去，客戶需要聽收益率，然后就是比較服務(wù)的差異化體現(xiàn)在哪里。

“無論我們多么強調(diào)絕對收益和長期穩(wěn)健業(yè)績的重要性，客戶最關(guān)注的還是收益率，與行業(yè)平均比、與同類機構(gòu)比，越高越好。”某保險系資管公司華南地區(qū)銷售人員說。

目前22家企業(yè)年金管理機構(gòu)中11家為基金公司，2家券商，8家保險資產(chǎn)管理機構(gòu)，以及建信養(yǎng)老金公司。幾類機構(gòu)各自有各自的優(yōu)勢：公募基金和券商擅長在資本市場好的年份獲取更高的收益，但是下滑起來也十分明顯，業(yè)績波動大；保險資管在固定收益類資產(chǎn)領(lǐng)域的投資有較豐富的經(jīng)驗和較大話語權(quán)。

不難發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)年金市場，如果上一年資本市場表現(xiàn)好，下一年基金公司和券商會獲得更多的年金業(yè)務(wù)，但中國股市向來有牛短熊長的特點，靠天吃飯得來的業(yè)績后面通常都會掉下來，平均下來，基金券商類機構(gòu)的投資收益高但波動大，保險機構(gòu)的投資業(yè)績波瀾不驚，但是擔當了一個穩(wěn)字。

其實，企業(yè)員工和事業(yè)單位的職工退休時的年金水平，取決于資金積累規(guī)模、積累時間和投資收益，三項因素都影響著結(jié)果。但客戶對投資收益單一指標的偏重，讓資管機構(gòu)也很無奈。一位養(yǎng)老資產(chǎn)管理公司的年金負責人表示，“我們本來并不想關(guān)注短期波動，但市場如此，所以我們也要在絕對收益里去追求相對收益?！币虼嗽摴緦ζ髽I(yè)年金業(yè)務(wù)提出的要求是，收益不能為負是底線，穩(wěn)健的高收益是追求，但是穩(wěn)健比高收益更重要。

近年，隨著不少企業(yè)利潤減少，企業(yè)年金增量市場開發(fā)難度加大，企業(yè)年金基金規(guī)模的增長主要來自于存量企業(yè)的新增繳費，導(dǎo)致企業(yè)年金管理機構(gòu)在存量市場中進行激烈的競爭。

“企業(yè)年金業(yè)務(wù)基本不賺錢，管理費率通常都會按照行業(yè)自律公約的規(guī)定打到最低。公司對我們的考核是，只要拿到業(yè)務(wù)就算勝利。”一家公募基金投資管理人的銷售人員表示。

2018年底逐漸啟動的職業(yè)年金，為固化的年金市場引來了新鮮的活水。目前看，各地職業(yè)年金的機構(gòu)遴選、投資范圍和企業(yè)年金非常相似，因此，各機構(gòu)在企業(yè)年金市場上的規(guī)模，代表著江湖地位，對于拿下職業(yè)年金業(yè)務(wù)具有一定的背書價值，這也成為去年各機構(gòu)不惜成本，“拿到業(yè)務(wù)就算勝利”的另一個背景。

年金市場即將迎來大擴容，各年金管理機構(gòu)已經(jīng)躍躍欲試。中國社會科學(xué)院等機構(gòu)發(fā)布的一份綠皮書指出，目前全國所有機關(guān)事業(yè)單位人員近4000萬人，單位及個人合計繳納職業(yè)年金費用為工資的12%，預(yù)計全國職業(yè)年金的繳費可達年均1500億元左右，考慮投資收益因素，五年后職業(yè)年金市場規(guī)模有望達萬億元。