招商證券發(fā)布報告稱，隨著市場行情的演繹，目前A股已經(jīng)演變成典型的資金驅(qū)動和自我強化的邏輯，在沒有外部干預(yù)的情況下將形成正反饋，而這個過程正在進行中。從歷史經(jīng)驗來看，短期主題行情的路徑往往是：高產(chǎn)業(yè)確定性——高產(chǎn)業(yè)確定性+事件催化——事件催化，而短期我們觀測到的現(xiàn)象如下：

（1）近幾個交易日市場出現(xiàn)了一些讓人看不懂的新主題，并且主題持續(xù)時間越來越短，新主題的出現(xiàn)一方面說明場內(nèi)資金的活躍程度，但另一方面主題持續(xù)時間短意味著催化強度減小；（2）市場對部分過去出現(xiàn)過的主題反應(yīng)異常強烈，如能源互聯(lián)網(wǎng)主題在2015年以來就已多次被提及；（3）不愿追漲的資金正尋找彈性最大的輪漲板塊。如受到能源互聯(lián)催化但開年表現(xiàn)活躍的特高壓板塊，以及市場開始輪動到部分沒有明顯催化的板塊，例如作為TMT中滯漲主題的網(wǎng)游和影視板塊。

短期已經(jīng)到了主題行情的第三階段，并且隨著邊際效應(yīng)的減弱可能帶來一定程度的市場震蕩，但這并不會不改變中期偏主題行情的狀態(tài)，我們在策略周報中提出，經(jīng)濟強復(fù)蘇將會被證偽，經(jīng)濟溫和下行可能會成為接下來的常態(tài)。在這樣的情況下，全球經(jīng)濟現(xiàn)同步走弱的態(tài)勢，美股開始回調(diào)。陸股通開始凈流出，加大了 A 股藍籌和周期類板塊的資金壓力。而政策發(fā)力方向在新興產(chǎn)業(yè)，政府寄希望于通過資本市場、直接融資來增強中小企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的融資能力。由于大主題行情三階段往往帶來市場博弈循環(huán)：（1）龍頭打開估值空間（券商、互聯(lián)網(wǎng)金融）；（2）不愿追漲的資金尋找彈性最大的輪漲板塊；（3）踏空資金填補價值洼地。而這樣的循環(huán)可能不止一輪，在市場重新回到博弈循環(huán)（1）之前，將會短暫處于主題輪動階段。

招商證券表示，基于以上思路，給出以下兩條主題投資思路供參考： （1）科創(chuàng)映射類主題如集成電路、自動化及智能制造、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、軍工、新材料、醫(yī)療服務(wù)和創(chuàng)新藥、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈依然會處于催化確定性階段；（2）需要特別重視主題輪動普漲，看不懂的主題和催化正是資金驅(qū)動和自我強化的邏輯的體現(xiàn)。因此近期滯漲但彈性不錯的主題值得關(guān)注，如區(qū)域類主題、新能源汽車類主題以及次新股、高轉(zhuǎn)送主題。