在持續(xù)上漲后，上周市場(chǎng)沖高回落，對(duì)此券商看法不一。興業(yè)證券認(rèn)為行情由普漲進(jìn)入分化階段，回歸業(yè)績(jī)基本面是王道。安信證券認(rèn)為A股在快速的整體性估值修復(fù)之后，進(jìn)一步上行需要在整固之后得到基本面的配合。海通證券認(rèn)為年初至今增量資金整體溫和，類(lèi)似歷史上牛市第一階段。國(guó)泰君安認(rèn)為，短期市場(chǎng)調(diào)整不改樂(lè)觀判斷，調(diào)整反而更有利于行情穩(wěn)固展開(kāi)。

興證策略：業(yè)績(jī)基本面是王道 機(jī)會(huì)集中于龍鳳呈祥

經(jīng)過(guò)2個(gè)多月“旺春行情”演繹，各主要板塊估值水平較去年年底有所修復(fù)，其中創(chuàng)業(yè)板PE從29倍升至42倍，滬深300的PE從10倍修復(fù)至12倍，仍在歷史估值左側(cè)分位25%左右。雖然估值仍處于底部區(qū)間，但市場(chǎng)關(guān)注度逐步從風(fēng)險(xiǎn)偏好提升帶動(dòng)估值修復(fù)，轉(zhuǎn)向?qū)?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可持續(xù)性、企業(yè)業(yè)績(jī)等方向。這些因素能否逐步轉(zhuǎn)好，是推動(dòng)本輪行情能否進(jìn)一步邁上新臺(tái)階的關(guān)鍵因素。市場(chǎng)由分母端流動(dòng)性改善+風(fēng)險(xiǎn)偏好推動(dòng)的估值修復(fù)行情暫告一段落。而業(yè)績(jī)基本面改善、企業(yè)盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)、政策持續(xù)支持的景氣細(xì)分方向有望延續(xù)上漲行情。整體而言，行情由普漲進(jìn)入分化階段，回歸業(yè)績(jī)基本面是王道。

安信策略：A股進(jìn)一步上行需基本面配合 聚焦一季報(bào)

我們認(rèn)為，A股在快速的整體性估值修復(fù)之后，進(jìn)一步上行需要在整固之后得到基本面的配合，而近期行情的主線(xiàn)將是一季報(bào)，同時(shí)3月社融、信貸及開(kāi)工情況也將成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。從目前數(shù)據(jù)看，春季開(kāi)工數(shù)據(jù)平淡，企業(yè)盈利底部尚未到來(lái)，盈利改善推動(dòng)的行情更可能是結(jié)構(gòu)性的。短期來(lái)看，大多數(shù)必須消費(fèi)品行業(yè)今年開(kāi)年總體平穩(wěn)，其相對(duì)估值依然具有一定修復(fù)空間，伴隨消費(fèi)促進(jìn)政策不斷落地催化，消費(fèi)板塊有望取得相對(duì)收益。中期來(lái)看，在轉(zhuǎn)型升級(jí)背景和政策扶持趨勢(shì)下，未來(lái)的市場(chǎng)行情主線(xiàn)依然將圍繞“科創(chuàng)”展開(kāi)。從行業(yè)上看，近期階段性關(guān)注消費(fèi)，食品飲料，醫(yī)藥，零售，旅游等，中期依然關(guān)注科技主線(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注一季度業(yè)績(jī)有望超預(yù)期高增長(zhǎng)的公司。主題上關(guān)注上海自貿(mào)區(qū)、長(zhǎng)三角一體化、氫燃料新能源汽車(chē)等。

國(guó)君策略：短期交易集中風(fēng)險(xiǎn)釋放 行情上漲邏輯未改

短期市場(chǎng)調(diào)整不改樂(lè)觀判斷，調(diào)整反而更有利于行情穩(wěn)固展開(kāi)。我們認(rèn)為，政策是本輪行情核心驅(qū)動(dòng)，圍繞此后續(xù)投資主線(xiàn)有二。第一，發(fā)展直接融資、科創(chuàng)板和國(guó)際互聯(lián)加速，外資定價(jià)和科創(chuàng)板定價(jià)仍是市場(chǎng)主線(xiàn)。市場(chǎng)預(yù)期監(jiān)管的優(yōu)化和完善將創(chuàng)造新的空間，社會(huì)資金有望大量涌入，其特點(diǎn)是偏向高風(fēng)險(xiǎn)特征的股票，包括科技類(lèi)、券商類(lèi)股票。第二，穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期、大基建政策疊加低估值因素，周期板塊或迎來(lái)表現(xiàn)機(jī)會(huì)。

海通策略：增量資金整體溫和 類(lèi)似歷史上牛市第一階段

核心結(jié)論：①交易層面看，市場(chǎng)熱度類(lèi)似歷史上牛市中后期，觀測(cè)指標(biāo)如指數(shù)月（周）漲幅、漲停股占比、換手率、融資交易占比、創(chuàng)業(yè)板成交占比、分級(jí)基金和新股溢價(jià)率。②資金層面看，年初至今增量資金整體溫和，類(lèi)似歷史上牛市第一階段，其中外資和杠桿資金上升較明顯。市值繼續(xù)增長(zhǎng)需要場(chǎng)外資金持續(xù)入場(chǎng)，靠存量換手活躍和杠桿資金還不夠。③目前是牛市第一階段即孕育準(zhǔn)備期，特征是輪漲普漲、回撤較大，保住收益是重點(diǎn)。牛市第二階段即全面爆發(fā)期的信號(hào)是基本面見(jiàn)底，屆時(shí)出現(xiàn)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。

華創(chuàng)策略：熊市的事實(shí)已改變 應(yīng)該播下牛市的種子

年初以來(lái)市場(chǎng)表面上看似是游資主導(dǎo)，情緒推動(dòng)的市場(chǎng)反彈。市場(chǎng)主線(xiàn)輪動(dòng)，行情上漲迅疾。當(dāng)監(jiān)管層對(duì)游資配資關(guān)切，市場(chǎng)波動(dòng)不可避免的加大。如果這是投資者看到的事實(shí)，頻繁交易也就不無(wú)道理了。但我們認(rèn)為市場(chǎng)的積極表現(xiàn)已經(jīng)隱含了周期定位的某種優(yōu)勢(shì)。橡樹(shù)資本馬克斯最近出了一本非常好的關(guān)于經(jīng)濟(jì)周期的書(shū)，大概主旨是投資者首先要確認(rèn)經(jīng)濟(jì)周期的定位，進(jìn)而決定倉(cāng)位和主導(dǎo)行業(yè)。從短周期3-5年的盈利周期角度看，A股盈利增速下半年見(jiàn)底是大概率發(fā)生的事情，行業(yè)趨勢(shì)也正在反轉(zhuǎn)。我們應(yīng)該改變2018年熊市的思維，無(wú)論貿(mào)易戰(zhàn)前景、金融去杠桿節(jié)奏，還是周期位置都發(fā)生變化，事實(shí)已經(jīng)改變了，我們內(nèi)心應(yīng)該播下牛市的種子。