資金“發(fā)動(dòng)機(jī)”失速！本輪A股行情的“發(fā)動(dòng)機(jī)”——北上資金單日凈賣出億103.8億元！創(chuàng)三年多新高，成今天的刷屏新聞！

截至目前，僅發(fā)生過三次單日凈流出超百億的情況，前兩次分別發(fā)生在2015年7月6日和7月7日。目前可查數(shù)據(jù)來看，3月25日凈流出103.8億元，但這其中包含尾盤未成交金額，所以以慣例來看，通常會(huì)略低于103.8億，大概率排在歷史第三位。

美國3個(gè)月國債與10年期國債收益率倒掛顯然嚇到了全球股市。日經(jīng)指數(shù)低開低走，收盤下跌超過3.01%，創(chuàng)年內(nèi)最大單日跌幅；韓國、臺(tái)灣、香港等重要股市的股指皆跌幅較大。

外圍殺跌無疑也影響了A股市場的做多情緒，外資聚集的板塊上證50成為殺跌的主力，全天亦低開低走，跌幅達(dá)2.76%；滬指全天殺跌61.12點(diǎn)，跌幅近2%。全天兩市的北上資金呈單邊賣出之勢(shì)，總計(jì)凈流出103.8億元。

分析人士認(rèn)為，這只“倒掛蝴蝶”扇動(dòng)的波瀾是否發(fā)展成經(jīng)濟(jì)危機(jī)的巨浪還需要觀察，但市場的“風(fēng)險(xiǎn)眼”已經(jīng)暴露，市場的情緒肯定會(huì)受影響，當(dāng)下對(duì)美國股市以及全球資本市場的確是一個(gè)考驗(yàn)。美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮周期應(yīng)該已經(jīng)結(jié)束，而我國國內(nèi)的貨幣政策空間或許正在打開，市場波動(dòng)再所難免，但市場人氣還在。

北上資金毫不戀戰(zhàn)

仔細(xì)觀察盤面就會(huì)發(fā)現(xiàn)，在上周五全球股市盡墨的背景下，北上資金從開盤的那一刻起就選擇了一種毫不戀戰(zhàn)的策略。

今日開盤，有一只股票的走勢(shì)給出了充分的詮釋，那就是招商銀行。上周五晚間，招商銀行公布年報(bào)，報(bào)表相當(dāng)亮眼，分紅水平也不錯(cuò)。按理，這種股票早盤應(yīng)該會(huì)受到一些資金，特別是喜歡藍(lán)籌股的北上資金的追捧，但沒有！從集合競價(jià)那一刻起，招商銀行就處在被甩賣的行列當(dāng)中，該股全天下跌3.65%。

從全天北上資金的走勢(shì)來看，亦沒有半點(diǎn)回頭的意思，全天皆處于撤離狀態(tài)，這一特征特別表現(xiàn)在滬市。

北上資金全天凈流出103.8億元。北上資金今日之走勢(shì)可以用斷崖式下跌來形容。

盤面上跌多漲少，市場基本靠軍工、工業(yè)大麻等題材股支撐，全天仍有90只股票漲停，維持著市場的賺錢效應(yīng)和人氣。

從外圍期指的表現(xiàn)來看，最值得關(guān)注的是美股期指和恐慌指數(shù)的表現(xiàn)，截至A股收盤，美股期指皆出現(xiàn)殺跌，而VIX恐慌指數(shù)則穩(wěn)步走強(qiáng)，最高點(diǎn)已經(jīng)超過上周五晚間的水位。

發(fā)生危機(jī)的概率有多大

中泰證券宏觀研究員梁中華在研報(bào)中表示，美國經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)可能主要來自企業(yè)部門。

2012年以后，美國非金融企業(yè)債務(wù)占GDP的比重就在不斷攀升，當(dāng)前已經(jīng)達(dá)到歷史最高點(diǎn)。而且在貨幣寬松的背景下，高收益?zhèn)l(fā)行量和市場份額都大幅攀升。但是隨著美聯(lián)儲(chǔ)利率加至高位，經(jīng)濟(jì)增速趨于下降，企業(yè)部門債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)值得警惕。反觀房地產(chǎn)市場，他認(rèn)為發(fā)生危機(jī)的可能性并不高。美國房地產(chǎn)市場也從去年下半年以來連續(xù)走弱，但美國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)大危機(jī)的可能性并不高。一是因?yàn)樘蕹浐蟮拿绹鴮?shí)際房價(jià)漲幅并不大，二是本輪美國房地產(chǎn)空置率一路向下，泡沫化程度并不高。

廣發(fā)證券郭磊團(tuán)隊(duì)則表示，美國利差曲線倒掛后經(jīng)濟(jì)往往出現(xiàn)衰退。其傳導(dǎo)路徑主要有兩條：一是美債利差通過經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)影響投資者信心及股市，進(jìn)而影響居民收入和消費(fèi)；二是利差倒掛加劇長期貸款收縮。但若依據(jù)嚴(yán)格的“衰退”定義，利差倒掛后美國經(jīng)濟(jì)未必陷入衰退。目前美國居民部門杠桿率偏低，我們傾向于未來1-3年內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)仍低。

天風(fēng)證券副所長徐彪表示，歷史上三次美國國債收益率曲線走平甚至倒掛的情況，均引發(fā)股市大幅調(diào)整：

88-90年、99-01年和05-08年，期間疊加了加息過程；曲線倒掛通常是經(jīng)濟(jì)衰退的一個(gè)先行信號(hào)，三個(gè)時(shí)期也都出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)衰退，分別對(duì)應(yīng)1988年經(jīng)濟(jì)衰退、2000年科網(wǎng)泡沫和2008年次貸危機(jī)。具體來說，由于利率曲線的形態(tài)取決于長短端利率的相對(duì)變化，短端利率由貨幣政策決定，而長端利率由經(jīng)濟(jì)和通脹決定。回到當(dāng)前，美債收益率剛好處于貨幣政策逐漸結(jié)束緊縮，但還未正式開始寬松的階段，而名義經(jīng)濟(jì)增長也處于超預(yù)期下行的初期，最終致使美債收益率曲線出現(xiàn)倒掛，對(duì)于美股而言，這將是相對(duì)困難的一個(gè)時(shí)期。

澳大利亞聯(lián)合銀行策略分析師今日指出，如果用10年期國債收益率減去2年期國債收益率來預(yù)測美國經(jīng)濟(jì)衰退，可以領(lǐng)先12-18個(gè)月，收益率倒掛顯然是一個(gè)不祥之兆。在現(xiàn)階段，不能預(yù)測美國經(jīng)濟(jì)會(huì)發(fā)生衰退，但可以肯定的是，美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮周期已經(jīng)結(jié)束了。

有著豐富美股投資經(jīng)驗(yàn)的上海鑫獅資產(chǎn)管理有限公司總裁邁克吳表示，此次美國短長期國債收益率倒掛影響很大。在他研究美股的過程當(dāng)中發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息6次后無一不入調(diào)整或熊市，而這次是在第九次加息之后，美國股市還出現(xiàn)了非常強(qiáng)勁的反彈，這是之前沒有見過的。而所有真正的熊市都是在牛市最高點(diǎn)出現(xiàn)六個(gè)月之后開始啟動(dòng)的。危機(jī)有多大目前并不好說，但此刻控制風(fēng)險(xiǎn)已是相當(dāng)重要的事情。

A股人氣還在

平安證券總部首席投顧劉夢(mèng)鵬表示，今日受外圍數(shù)據(jù)不佳影響，A股市場表現(xiàn)偏弱，但整個(gè)A股市場的活躍度還是比較強(qiáng)，特別是軍工股等。隨著外圍經(jīng)濟(jì)衰退可能性增大，上證50以及一些尚在高位的權(quán)重股可能存在壓力，但會(huì)有一些偏防守的板塊出現(xiàn)，比如軍工和一季報(bào)較好的個(gè)股。

整體而言，近期市場并未明顯縮量，其活躍度還會(huì)延續(xù)一段時(shí)間，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)惡化可能會(huì)給市場帶來一定壓力，但保持震蕩上行格局的概率依然較大，除非有破位形態(tài)出現(xiàn)。

廣州市圓石投資管理有限公司黃詠表示，目前，基本面上的主要變量是中美貿(mào)易談判是否有一個(gè)好結(jié)果；資金面則主要是美股回落，是否會(huì)帶走北上資金。中美貿(mào)易談判應(yīng)該不會(huì)有太大的變數(shù)，大概率會(huì)達(dá)成協(xié)議。另一方面，由于2018年A股已經(jīng)過度反應(yīng)了悲觀因素，即使美國股市回落，A股也不會(huì)再創(chuàng)新低。2440是A股新一輪牛市的起點(diǎn)，千金難買?；仡^，調(diào)整既是買入機(jī)會(huì)。而板塊方面，軍工是一個(gè)特殊行業(yè)，有很強(qiáng)的抗周期屬性，目前估值水平并不高，近兩年疊合政策紅利兌現(xiàn)和采購周期高峰，股價(jià)震蕩向上的可能性較大，對(duì)市場可能會(huì)起到一定的支撐作用。

廣州鴻剛資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理趙剛認(rèn)為，上周五美國公布的3月期美債收益率升破10年期美債收益率，這是在2007年來首次出現(xiàn)收益率曲線出現(xiàn)倒掛，從過往經(jīng)歷來看一般出現(xiàn)這種情況經(jīng)濟(jì)都隨后陷入衰退，加上美股周線已經(jīng)出現(xiàn)頂背離，技術(shù)上做空信號(hào)已經(jīng)很明顯 ，所以美股出現(xiàn)跌勢(shì)也是理所當(dāng)然的。但依然看好A股2019年的走勢(shì)。

主要有幾個(gè)方面：首先，2018年國家加大去杠桿，企業(yè)對(duì)商譽(yù)進(jìn)行了大幅計(jì)提，中美貿(mào)易磨擦的升級(jí)都是對(duì)市場產(chǎn)生了很大的影響，滬深股市也創(chuàng)出了年內(nèi)的新低；其次，2019年隨著流動(dòng)性的改善，貨幣政策趨于寬松，政府也加大了減稅力度，這些都會(huì)對(duì)企業(yè)的盈利產(chǎn)生積極影響；第三，長期投資者的進(jìn)入將對(duì)市場資金起到了關(guān)鍵性的作用。整體而言，2019年股市在政策面上有望好轉(zhuǎn)，從近期市場表現(xiàn)來看，日均成交金額在8000億左右，漲停板家數(shù)維持在60-80家，市場活躍度相當(dāng)?shù)母撸诖朔N情況下兩市有機(jī)會(huì)走出金融供給側(cè)慢牛。

徐彪也表示，中國貨幣政策的空間可能由此而打開。2018年，中國10年期國債收益率趨勢(shì)回落，而美債10年期收益率快速上行，中美利差一度縮窄到20-30Bp。這一過程中，也桎梏了國內(nèi)利率水平下行的幅度，同時(shí)也讓國內(nèi)貨幣政策尤其是降息沒有了空間。近期，隨著美國名義經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的快速回落，美債收益率拐頭向下，中美利差再次回到70Bp左右，從而也打開了中國貨幣政策的空間。拉長來看，歷史上每一次中國貨幣政策空間打開，并開始寬松的區(qū)間內(nèi)，成長風(fēng)格的反彈都更加占優(yōu)。