2018年，我國經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn)“前高后低”的特征，大部分人對(duì)2019年的中國經(jīng)濟(jì)較為悲觀，但今日各家機(jī)構(gòu)紛紛表示年內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)，最糟糕的時(shí)刻已經(jīng)過去了嗎？

機(jī)構(gòu)上調(diào)GDP預(yù)測

國泰君安證券認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)L型，最糟糕時(shí)候已經(jīng)過去。去年年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議歸納兩條主線，即提振企業(yè)家信心和資本市場信心。“信心比黃金重要”。自中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以來，政府在這兩方面已經(jīng)取得顯著成效，企業(yè)家和資本市場的信心恢復(fù)較快，更有助于后續(xù)政策的傳導(dǎo)。因此，我們將2019年的全年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測由此前的6.3%上調(diào)至6.4%。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，上調(diào)經(jīng)濟(jì)增速的原因主要有以下5點(diǎn)：

1、信貸：央行支持力度大，總量回升、融資成本下行；信貸需求改善；后續(xù)預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)上對(duì)普惠金融推力將繼續(xù)增強(qiáng)。

2、地產(chǎn)：地產(chǎn)融資環(huán)境好轉(zhuǎn)，一、二線需求回暖，預(yù)計(jì)地產(chǎn)投資全年將達(dá)中等增速6-7%，上半年更高些，好于我們之前預(yù)期。

3、財(cái)政：專項(xiàng)債加大發(fā)行力度，項(xiàng)目資本金要求可能下調(diào)，城投債融資也在放松，國開行和專項(xiàng)債對(duì)接基建可期，我們對(duì)年中12%基建投資增速預(yù)測更加有信心。

4、消費(fèi)：隨著個(gè)人所得稅、增值稅的減稅以及悲觀情緒修復(fù)，消費(fèi)者信心指數(shù)回升，預(yù)計(jì)在下半年，疊加18年汽車消費(fèi)的低基數(shù)，整體增速有望回升。

5、金融：股市成交與金融業(yè)增加值有顯著正相關(guān)關(guān)系，隨著投資者情緒修復(fù)，股票交易回暖也將提振GDP增速。

經(jīng)濟(jì)究竟將在何時(shí)企穩(wěn)？

目前有市場觀點(diǎn)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)將在年內(nèi)企穩(wěn)，但是究竟會(huì)在那個(gè)季度企穩(wěn)呢？

盛松成在近日表示經(jīng)濟(jì)或?qū)⒃诮衲甓径绕蠓€(wěn)。他認(rèn)為，目前我國經(jīng)濟(jì)已在底部區(qū)間運(yùn)行，我國投資可能加快，并且結(jié)構(gòu)逐漸優(yōu)化，而消費(fèi)也有望回升，有關(guān)方面已經(jīng)開始采取一系列穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)的政策措施。從消費(fèi)、投資、對(duì)外貿(mào)易和相關(guān)政策措施看，我國經(jīng)濟(jì)二季度有望企穩(wěn)。

國盛證券認(rèn)為，在今年三季度，經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)走平。該機(jī)構(gòu)的分析認(rèn)為，我國經(jīng)濟(jì)周期本質(zhì)上是信貸周期。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2003年以來我國經(jīng)歷了五輪，平均3.3年左右；社融存量增速領(lǐng)先實(shí)際GDP約半年，領(lǐng)先名義GDP約1-3個(gè)季度。眼下看，我國處于2017年1月開啟的第五輪信貸周期，節(jié)奏上正由緊變松。傾向于認(rèn)為，我國社融存量增速大概率就此企穩(wěn)，對(duì)應(yīng)看我國經(jīng)濟(jì)有望在三季度企穩(wěn)走平。

而國泰君安證券則經(jīng)濟(jì)將在今年四季度企穩(wěn)。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為季度節(jié)奏調(diào)整來看：

一季度經(jīng)濟(jì)無坑：地產(chǎn)和基建所帶來的建筑活動(dòng)對(duì)沖出口和消費(fèi)偏弱給制造業(yè)帶來的壓力——我們?nèi)匀怀钟羞@種觀點(diǎn)。不過，增值稅從4月1日開始下調(diào)，部分企業(yè)可能將經(jīng)濟(jì)活動(dòng)或者會(huì)計(jì)做賬上挪到4月份，或?qū)?月份經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)造成一定干擾；

二季度基建發(fā)力：二季度基建發(fā)力是主要看點(diǎn)。當(dāng)前政府基建投資活動(dòng)的融資持續(xù)不斷增強(qiáng)，預(yù)計(jì)部分地方債可能作為項(xiàng)目資本金使用，而資本金比例要求也可能下調(diào)。同時(shí)，融資平臺(tái)發(fā)債條件有所寬松。我們對(duì)年中基建投資增速上升到12%更加有信心；

三季度動(dòng)能切換：三季度經(jīng)濟(jì)總體動(dòng)能平穩(wěn)，但主動(dòng)力將逐漸由投資切換至消費(fèi)。隨著2萬億的降稅減費(fèi)的落實(shí)，我們認(rèn)為消費(fèi)將在下半年開始好轉(zhuǎn)，從而逐漸成為經(jīng)濟(jì)L型的主動(dòng)力；

四季度消費(fèi)成主力：降稅減費(fèi)、消費(fèi)政策落實(shí)，疊加汽車銷售低基數(shù)，消費(fèi)將成為四季度經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)的主力。

水牛要轉(zhuǎn)向業(yè)績牛？

國金宏觀邊泉水團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，年初以來的這波“牛市”仍是“水?！?；待整體A股ROE回升后，將拉動(dòng)A股走出一輪“業(yè)績?！?；預(yù)計(jì)市場在年中調(diào)整后，可以從“水?！鼻袚Q到“業(yè)績?！?，企業(yè)盈利水平將決定市場變化。

今年1月社融余額同比增速大幅回升，普遍分析認(rèn)為這也是點(diǎn)燃市場的催化劑。分析認(rèn)為，信用收縮是影響去年A股的重要內(nèi)部宏觀變量。本輪中國經(jīng)濟(jì)、資本市場轉(zhuǎn)向下行的主要內(nèi)部原因在于信用收縮，所以“穩(wěn)預(yù)期”就需要“穩(wěn)信用”。而社融余額增速是判斷本輪“牛市”變化的最重要的宏觀指標(biāo)。未來看，社融余額同比增速年中有小幅回落壓力，可能引發(fā)市場調(diào)整，但預(yù)計(jì)全年較去年有所改善。

同時(shí)，安信證券的統(tǒng)計(jì)顯示，從歷史上的幾次市場領(lǐng)先盈利見底出現(xiàn)反彈的情況看，在市場平均反彈29%約5個(gè)月后，企業(yè)盈利預(yù)測也會(huì)轉(zhuǎn)正。其分析認(rèn)為，造成這一現(xiàn)象的原因可能包括：投資者嘗試尋找市場拐點(diǎn)；新興市場經(jīng)濟(jì)主要是資金推動(dòng)，股票市場會(huì)提前受益；市場轉(zhuǎn)暖后的財(cái)富效應(yīng)促進(jìn)消費(fèi)，進(jìn)而促使企業(yè)盈利預(yù)期轉(zhuǎn)正。

國金證券認(rèn)為，2019年整體A股ROE中位數(shù)有望筑底，并在未來幾年逐漸回升。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，A股在2-3季度之間可能出現(xiàn)回調(diào)。年初以來的這波“牛市”仍是“水?！?。此外，整體A股ROE有望在未來幾年回升，拉動(dòng)A股走出一輪“業(yè)績牛”。去年以來ROE中位數(shù)大幅下滑，但如果減稅降費(fèi)等政策落實(shí)，A股整體企業(yè)的盈利能力有望在未來幾年逐步回升，從而帶動(dòng)A股走出一輪真正依靠盈利驅(qū)動(dòng)的“業(yè)績?！?。預(yù)計(jì)市場在年中調(diào)整后，有望從“水?！鼻袚Q到“業(yè)績?！?，企業(yè)盈利水平將決定市場變化。