周一，A股市場(chǎng)在外圍股市大幅下跌的情況下出現(xiàn)跟調(diào)，雖然兩市下跌家數(shù)超過上漲家數(shù)，但漲停的個(gè)股數(shù)量卻明顯超過跌停個(gè)股家數(shù)。兩市題材熱點(diǎn)呈現(xiàn)出輪動(dòng)態(tài)勢(shì)，軍工股異軍突起，工業(yè)大麻概念股強(qiáng)者恒強(qiáng)。分析人士認(rèn)為，海外市場(chǎng)的短期波動(dòng)不會(huì)對(duì)A股的中期趨勢(shì)構(gòu)成實(shí)質(zhì)影響，經(jīng)過一段時(shí)間的整固，A股或重現(xiàn)“黃金坑”吸引增量資金上車。

軍工股逆勢(shì)走強(qiáng)

三大股指周一集體大幅低開，早盤在科創(chuàng)板概念、工業(yè)大麻板塊輪番表現(xiàn)下，各大股指相繼反彈，創(chuàng)指一度翻紅向1700點(diǎn)發(fā)起沖擊。但盤中券商、廣電系概念股持續(xù)殺跌，兩市股指再度走低，午后軍工股雖強(qiáng)勢(shì)拉升，掀起漲停潮，但是依舊不改市場(chǎng)下行格局，市場(chǎng)熱點(diǎn)匱乏，概念板塊亦多數(shù)下跌，資金做多意愿明顯不足，滬股通凈流出73億，深股通凈流出30億。截止收盤，滬指報(bào)3043.03點(diǎn)，跌1.97%，深成指報(bào)9701.70點(diǎn)，跌1.80%，創(chuàng)指報(bào)1668.84點(diǎn)，跌1.48%。

分析人士認(rèn)為，滬深港通的北向資金周一大幅凈流出103.86億元，為2016年12月深股通開通以來單日凈賣出最高額，2014年11月滬股通開通以來單日凈賣出次高額。但觀其背景，這種資金流出主要與美股暴跌引發(fā)的外圍股市下跌直接相關(guān)，應(yīng)該只是階段性的短暫利空。

美國(guó)未來或降息

針對(duì)資金外流和股市回調(diào)，中金發(fā)表點(diǎn)評(píng)稱，A股和港股的明顯下挫最直接的原因是受上周五美股市場(chǎng)大跌的影響。另外，年初至今A股港股反彈幅度全球領(lǐng)先，近期走勢(shì)持平，部分投資者在市場(chǎng)新添不確定性的背景下獲利了結(jié)的動(dòng)力增大。不過從調(diào)整態(tài)勢(shì)上看，A股下跌幅度雖然并不算小，但并未表現(xiàn)出恐慌狀態(tài)，板塊方面是前期漲幅大的板塊跌幅居前，跌停股票數(shù)量有限且仍有不少股票錄得漲停，表明市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好依然未受到根本動(dòng)搖。

從歐美的情況來看，上周歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期以及上周五美國(guó)國(guó)債收益率曲線倒掛，是引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)心的最直接觸發(fā)因素。由于歷史上，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退之前往往都會(huì)出現(xiàn)收益率曲線倒掛的情況，因此本次美國(guó)收益率曲線倒掛引發(fā)了很多關(guān)注。中金認(rèn)為，雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退之前一般會(huì)出現(xiàn)收益率曲線倒掛的情況，但收益率曲線倒掛預(yù)示經(jīng)濟(jì)衰退并非次次都應(yīng)驗(yàn)；即使收益率曲線對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退有預(yù)示作用，從股市投資的角度以此為信號(hào)卻不具備較強(qiáng)的操作意義，因?yàn)閺某霈F(xiàn)收益率倒掛到真正的股市見頂大幅調(diào)整，歷史上相隔的時(shí)間可以很長(zhǎng)(有的長(zhǎng)達(dá)一年多)，并且并非每次股市都會(huì)出現(xiàn)大調(diào)整(例如1998年)。從當(dāng)前的情況來看，雖然增長(zhǎng)環(huán)境算不上強(qiáng)勁，但立刻出現(xiàn)全球衰退的概率可能依然不大。

前美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫周一表示，美債收益率曲線倒掛可能并不意味著經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)衰退，而是可能意味著在未來的某個(gè)時(shí)點(diǎn)里美聯(lián)儲(chǔ)需要降息。

資金流入空間仍大

中金認(rèn)為，周一滬深港通北向大幅波動(dòng)，有周期性及結(jié)構(gòu)性因素兩方面因素的支持。從周期性角度來看，包括中國(guó)和美國(guó)兩大經(jīng)濟(jì)體的貨幣寬松及去年新興市場(chǎng)的跑輸，使得今年全球資金開始關(guān)注新興市場(chǎng)包括中國(guó)。從結(jié)構(gòu)性的角度看，A股的持續(xù)開放以及MSCI等指數(shù)逐步加大A股納入比例，使得海外資金對(duì)中國(guó)特別是A股越來越關(guān)注。近期市場(chǎng)對(duì)全球增長(zhǎng)的擔(dān)心，可能會(huì)使得周期性因素驅(qū)動(dòng)的資金流入有所減弱，從而使得北上資金階段性有所減弱，但結(jié)構(gòu)性因素驅(qū)動(dòng)的資金流入未來可能還會(huì)持續(xù)。除非全球增長(zhǎng)前景大幅惡化，未來北上資金可能仍有較大潛力，保守估計(jì)年內(nèi)北上流入資金可能仍有2000-3000億元的規(guī)模。但值得關(guān)注的是隨著北上資金持有市值總規(guī)模的擴(kuò)大以及持有者的越來越多元化，滬深港通資金流向的波動(dòng)也必然會(huì)加大(如并非持續(xù)凈流入，而是凈流入與凈流出交替出現(xiàn))。

據(jù)悉，當(dāng)前市場(chǎng)整體估值修復(fù)比較溫和，機(jī)構(gòu)投資者倉(cāng)位并不極端、政策目前整體還在處于穩(wěn)增長(zhǎng)的階段，雖然前期獲利的投資者退出可能會(huì)導(dǎo)致短期調(diào)整，但整體市場(chǎng)可能仍處于積極可為的階段。后續(xù)要持續(xù)關(guān)注政策動(dòng)態(tài)、信貸寬松的持續(xù)性以及對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的效果，另外歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走勢(shì)是否會(huì)打消收益率曲線倒掛帶來的衰退擔(dān)心等，也值得持續(xù)關(guān)注。操作上，除了緊抓消費(fèi)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)大趨勢(shì)外，關(guān)注落后及預(yù)期較低的板塊中受政策刺激未來可能改善的領(lǐng)域。

展望后市，天風(fēng)證券認(rèn)為在未來美股走弱的一個(gè)階段里面，外資流出對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)白馬的影響需要密切關(guān)注。倘若國(guó)內(nèi)消費(fèi)白馬由于美股走弱、外資流出導(dǎo)致了一個(gè)階段的下跌，那么在美股和外資最恐慌、VIX指數(shù)高位的時(shí)候抄底消費(fèi)白馬，性價(jià)比會(huì)非常高，因?yàn)殚L(zhǎng)期來看，還會(huì)有更多外資要進(jìn)來，對(duì)白馬股估值體系的重建仍然在路上。

安信證券判斷，A股在快速的整體性估值修復(fù)之后，進(jìn)入了震蕩階段，這反映了市場(chǎng)的糾結(jié)，打破當(dāng)前僵局很可能需要新的重要催化出現(xiàn)，安信證券認(rèn)為關(guān)鍵變量是流動(dòng)性預(yù)期及風(fēng)險(xiǎn)偏好。短期需要關(guān)注美股下跌風(fēng)險(xiǎn)。短期需要收縮戰(zhàn)線，聚焦一季度業(yè)績(jī)有望超預(yù)期高增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)公司，行業(yè)上重點(diǎn)關(guān)注食品飲料、醫(yī)藥、旅游、零售、通信、傳媒、地產(chǎn)等，主題上重點(diǎn)關(guān)注氫燃料新能源汽車、上海自貿(mào)區(qū)、長(zhǎng)三角一體化等。