在經(jīng)歷了2016年至2018上半年的政策收緊后，2018年下半年開始，并購重組及再融資政策持續(xù)放松，監(jiān)管層連續(xù)發(fā)聲，從審核機制、定價機制、融資渠道及用途、信批及監(jiān)管流程等多角度鼓勵并購重組，刺激并購重組市場逐步回暖。2019年年初至今25億以下市值的公司漲幅為32.6%，相對落后于市場?？苿?chuàng)板限于其定位，難以解決全部資產(chǎn)證券化需求，再融資、并購重組和市值管理監(jiān)管適度放松的情況下，小市值股仍有較多交易性機會。

2018年并購重組和再融資活動低迷，但四季度開始持續(xù)回暖。2018年并購重組和再融資交易規(guī)模僅約5000億元和1萬億元，均約為2015-2016年峰值的50%左右。但2018年10月以來，并購重組和再融資規(guī)模呈現(xiàn)回暖趨勢。2019年1月并購重組和再融資規(guī)模分別為800億元和1400億元，均為2018年以來較高位置。

目前并購重組標的的市盈率處于較低水平。2012年10月以來，并購重組中被收購公司PE均值為23倍，相對全A非金融非石化行業(yè)PE折價約27%。2019年1月和2月，并購標的的PE分別為12.2倍和15.4倍，相對A股折價率為33%和27%。2018年以來非銀、鋼鐵、化工等行業(yè)并購交易規(guī)模較大，銀行、非銀金融、交通運輸?shù)刃袠I(yè)再融資規(guī)模較大。

2018年以來并購重組和再融資審批效率明顯提升。2018年11月完成的重組案例整個審核過程僅78天，而2017年全年的案例平均為137天。2018年以來，平均每個重組案例證監(jiān)會下發(fā)行政許可項目審查反饋意見的次數(shù)也呈下降趨勢，從1月的1.25次降至11月的0.95次。再融資方面，2018年10月至今證監(jiān)會平均核準增發(fā)和可轉(zhuǎn)債時長低于40天，而2016年全年平均為80天，可見再融資的審批效率也明顯提升。

資產(chǎn)重組投資機會篩選：

2018年市場走勢較弱，部分以合理價格收購優(yōu)質(zhì)標的的資產(chǎn)重組并未得到市場充分認識。因此我們篩選部分值得關注的優(yōu)質(zhì)標的。主要的篩選標準如下：1、重組規(guī)模相對較大，能顯著改善上市公司盈利；2、被收購公司為業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)；3、收購方與被收購方為同一控制，重組成功概率大；4、并購重組已經(jīng)完成或通過證監(jiān)會審核；5、上市公司本身具有投資價值；6、上市公司和被收購標的屬于同行業(yè)，具有協(xié)同效應；上市公司與收購標的所在行業(yè)具有較好成長性；7、資產(chǎn)重組預案公布后，上市公司超額收益較低。以上條件并非需要全部滿足。

篩選出的股票標的有：長江通信、長春高新、岷江水電、蘭太實業(yè)、中國中期、武漢中商、江蘇索普、ST新梅、大治特鋼、通產(chǎn)麗星、華菱鋼鐵、鄂爾多斯、小康股份、霞客環(huán)保、易威新能、國?？萍?、天津磁卡、上海臨港、中國海防、世紀華通、金浦鈦業(yè)、韋爾股份、三毛派神、天業(yè)通聯(lián)、盈峰環(huán)境、益豐藥房、招商港口、思維列控、中公教育、現(xiàn)代投資、中原特鋼、中糧地產(chǎn)、中孚信息、ST嘉陵、隆平高科、久聯(lián)發(fā)展、兆易創(chuàng)新。