近年來(lái)，經(jīng)濟(jì)快速擴(kuò)張中，高速增長(zhǎng)的股票一直被炒得火爆。然而，隨著我們進(jìn)入2019年，市場(chǎng)預(yù)測(cè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入放緩期，投資者是應(yīng)該繼續(xù)搭上“高增長(zhǎng)股班車”，還是應(yīng)該換乘“高息股班車”？

投資理論千萬(wàn)條，適合自己第一條。從長(zhǎng)期來(lái)看，投資收益率、股息回報(bào)率更高的股票對(duì)散戶投資者來(lái)說(shuō)是一種更優(yōu)的選擇，尤其處于當(dāng)下大環(huán)境中，更應(yīng)如此。

其中理由如下：

1. 派息股歷來(lái)表現(xiàn)優(yōu)異

支持投資高派息股票的最大論據(jù)或許是派息的股票歷來(lái)表現(xiàn)優(yōu)異。例如，智通財(cái)經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，過(guò)去10年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)派息大戶的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了該指數(shù)的整體表現(xiàn)。

這個(gè)結(jié)果在理論上也說(shuō)得通。一項(xiàng)研究調(diào)查顯示，從1930年到2015年，僅股息就占標(biāo)普500總收益的43%。因此，一只不派息的股票需要通過(guò)大幅增長(zhǎng)來(lái)彌補(bǔ)差額。雖然在一段時(shí)間內(nèi)可能實(shí)現(xiàn)股票高增長(zhǎng)，但經(jīng)濟(jì)衰退和低增長(zhǎng)時(shí)期即將到來(lái)，這將變得異常困難。事實(shí)上，另一項(xiàng)研究表明，自1928年以來(lái)，幾乎每五分之一的派息股（按收益率排序）的表現(xiàn)都優(yōu)于非派息股。如果你在1972年1月內(nèi)投資標(biāo)普500中所有派息股，獲得的回報(bào)是投資非派息股的三倍。

2. 股息更適合低利率、低增長(zhǎng)的環(huán)境

購(gòu)買高收益派息股線下時(shí)機(jī)正好，因?yàn)樵诘屠?、低增長(zhǎng)的大環(huán)境中，派息股比起成長(zhǎng)股表現(xiàn)更好，理由如下：1）派息股的估值通常很低，這意味較少出現(xiàn)樂(lè)觀預(yù)期，因此，在未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的前提下，該股股價(jià)下跌幅度更??；2）由于近期市場(chǎng)對(duì)利率迅速上升表示擔(dān)憂，相對(duì)于成長(zhǎng)型股票，派息股的估值頗具吸引力（利率上升往往不利于高收益的實(shí)際資產(chǎn)股，對(duì)比起資本較少、增長(zhǎng)迅速類型的股票，此類股票更依賴于杠桿）； 3）高股息的股票往往能撐起自身股價(jià)，因?yàn)楣善弊鳛楝F(xiàn)金流動(dòng)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值更加明顯。

由于市場(chǎng)預(yù)測(cè)從今年開始GDP增長(zhǎng)放緩，并引發(fā)潛在衰退，明年將繼而影響電視和網(wǎng)絡(luò)業(yè)，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)表示不加息，在往后幾個(gè)季度里亦可能維持相同決策。因此，在可見的未來(lái)里，利率如果不下調(diào)的話，很可能保持不變。這對(duì)于高收益、高杠桿率的股票來(lái)說(shuō)如同火中澆油。由于市場(chǎng)出于對(duì)利率考慮，這些股票已經(jīng)倍受打擊。此外，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景放緩可能會(huì)抑制對(duì)高增長(zhǎng)股票樂(lè)觀的估值。

3. 派息意味著這是一個(gè)健康、于投資者有益的企業(yè)

不間斷地派發(fā)高股息，或許是企業(yè)能夠證明其運(yùn)營(yíng)活力和回報(bào)基本福利的最有力證據(jù)之一。這是因?yàn)?，在持續(xù)一段時(shí)間內(nèi)支付大筆現(xiàn)金（尤其是如果數(shù)額持續(xù)增長(zhǎng)），需要企業(yè)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)足夠強(qiáng)大，能產(chǎn)生相當(dāng)大收益支付分紅，實(shí)現(xiàn)真正的自由現(xiàn)金流。

許多公司可以（也確實(shí)）篡改財(cái)務(wù)報(bào)表，給投資者畫餅充饑，聲稱能賺取巨大利潤(rùn)，甚至擴(kuò)大自由現(xiàn)金流，但投資者們看到的只是鏡中水月。在此類公司中以下情況尤其常見，“調(diào)整后”的財(cái)報(bào)結(jié)果與其按一般公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算得出的數(shù)字大相徑庭。

然而，如果投資者們看到源源不斷的分紅，年復(fù)一年地流進(jìn)他們口袋，甚至逐年增長(zhǎng)的數(shù)字十分可觀，他們肯定意識(shí)到這是真正的現(xiàn)金盈余，從公司業(yè)務(wù)形成的利潤(rùn)，而不是被用作維持其運(yùn)作或競(jìng)爭(zhēng)的資金。一筆可觀的分紅支出也表明，管理層關(guān)心的是如何回饋股東，并把他們當(dāng)作企業(yè)的真正所有者對(duì)待。這些股東不僅有權(quán)分享自己的利潤(rùn)，而且有權(quán)直接參與相當(dāng)一部分決策。

4. 股息使管理層做好本分工作

當(dāng)一家公司將收益的很大一部分用于分紅時(shí)，它就大大減少了再投資于企業(yè)的資本。結(jié)果導(dǎo)致兩個(gè)積極結(jié)果：1）鞭策管理層更為慎重地選擇有益于企業(yè)增長(zhǎng)的投資項(xiàng)目，從而防止企業(yè)高估本身能力和財(cái)力，貿(mào)然跨領(lǐng)域收購(gòu)，往往悲慘收?qǐng)?。從而鞭策他們擇?yōu)投資； 2）如果管理層確實(shí)希望投資和/或收購(gòu)重大的新項(xiàng)目，就必須到市場(chǎng)上（債務(wù)和/或股票市場(chǎng)）獲得額外的資金，并接受市場(chǎng)提供的價(jià)格，從而為他們的行為和資本配置的記錄增加另一層責(zé)任。

5. 股息給投資者增加靈活性

投資者還通過(guò)派息股票創(chuàng)造穩(wěn)定的收入流，增強(qiáng)了資金的靈活性，可以在新的投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，將這些收入被重新配置其中。雖然投資者可以選擇出售股票來(lái)籌集資金，再投資到其他地方，股息收入相對(duì)于股票銷售的優(yōu)勢(shì)在于股息通常是在按長(zhǎng)期資本利得稅率征稅 （甚至有對(duì)應(yīng)的稅收遞延，如MLPs），而拋售持有未滿一年的股票將導(dǎo)致按短期資本利得率扣取更高的稅費(fèi)。

此外，想要以高價(jià)格出售股票還得受制于市場(chǎng)行情變化——這往往與股票背后業(yè)務(wù)的內(nèi)在價(jià)值脫節(jié)——而美元價(jià)值不受市場(chǎng)影響。

6. 股息更容易估值

由于成長(zhǎng)股通常具有較高的估值倍數(shù)（因?yàn)樗鼈兊念A(yù)期增長(zhǎng)率較高），本質(zhì)上對(duì)它們的作出合理估值就十分困難。這是因?yàn)樗麄兪找娴淖兓释ǔＪ亲兓脽o(wú)常，因此，甚至只是在未來(lái)3 - 5年做到準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的增長(zhǎng)率都是非常困難的——特別是對(duì)于普通散戶投資者——也考慮到給此類增長(zhǎng)率造成顯著影響的通常是宏觀經(jīng)濟(jì)力量和復(fù)雜的行業(yè)和/或技術(shù)力量。

另一方面，許多派息股尤其是高收益的實(shí)際資產(chǎn)類股，擁有更為簡(jiǎn)單和穩(wěn)定的商業(yè)模式，增長(zhǎng)速度更慢、更穩(wěn)定，通常不會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)和行業(yè)趨勢(shì)的變化而發(fā)生劇烈變化。因此，它們更容易估值，而且誤差幅度也小得多，有利于防止許多散戶陷入炒作和股價(jià)飆升的困境里，或者將大量的資金投入一只股票中，結(jié)果卻看到它再次崩盤。相反，支持派息股的投資者只需專注于選擇購(gòu)買的股票，以獲得被動(dòng)收入，而不受短期價(jià)格影響。

7. 派息股助你安穩(wěn)入眠

最后，或許也是最重要的一點(diǎn)，派息股可以讓投資者晚上睡得更香。這是因?yàn)?，在所有市?chǎng)周期中，股息的穩(wěn)定流動(dòng)都有助于安撫投資者的情緒，而不為股價(jià)下跌所動(dòng)。事實(shí)上，它甚至可以讓人們?cè)谑袌?chǎng)低迷時(shí)看到一線希望——有機(jī)會(huì)用股息減少成本基礎(chǔ)。

此外，正如前面提到的，估值倍數(shù)較低、現(xiàn)金流更穩(wěn)定的業(yè)務(wù)模式（包括高收益派息股）也能減輕價(jià)格災(zāi)難性下跌，并使投資者相信，該企業(yè)將安然度過(guò)低迷時(shí)期。

投資提示

考慮到這些有利于收益導(dǎo)向型投資的因素，投資者應(yīng)該如何著手構(gòu)建自己的投資組合呢？

一個(gè)選擇是簡(jiǎn)單地投資于更廣泛的高收益指數(shù)基金，如先鋒房地產(chǎn)ETF （VNQ.US）、ProShares標(biāo)普500股利貴族ETF （NOBL.US），甚至是優(yōu)先股指數(shù)ETF，如iShares安碩標(biāo)普國(guó)際優(yōu)先股ETF （IPFF.US）。然而，這意味著不考慮目前的價(jià)格、質(zhì)量、前景或管理如何，一股腦地買入對(duì)應(yīng)指數(shù)中的每一個(gè)房地產(chǎn)投資信托基金（REIT）。

而“新手玩家”可能會(huì)發(fā)現(xiàn)廣泛的多樣化基金投資十分管用，使用一種更為智能的方法分析每個(gè)REIT的定性和定量，從而挑選出最投機(jī)的產(chǎn)品，這會(huì)為你提供穩(wěn)定的長(zhǎng)期高回報(bào)。