七禾網24、除了白糖和橡膠，您認為今年其他品種是否存在比較好的交易機會？

李海：我認為今年整個商品是走到一個高位向下回落的階段，我認為工業(yè)品中黑色系是見頂的，基本面再好也是見頂，農產品是見底的，基本面再爛也是見底，所以農產品里面選擇一些有價值的品種逢低去做多，當然目前想漲得太多也不太容易，我認為白糖就是這么一個品種。有些人說棉花，有些認說豆粕，還有人說油脂等等，這些是他們研究的品種，我最熟悉、研究得最多的就是白糖，所以我選擇了白糖。還有一個機會就是股票，因為它估值夠低了，股市走牛最重要的原因一定是估值，改革、放水、科技、創(chuàng)新這些都是次要的。

七禾網25、您認為：要做好交易，應該多去人少的地方（調研），少去人多的地方（會議），就您看來，做實地調研對于做好交易有哪些幫助？

李海：調研是這幾年興起的，特別是農產品調研，當然工業(yè)品調研也有，作為投資者，你沒做過這個品種的貿易，也沒有在這個行業(yè)呆過，你只能去做調研了，這是走近行業(yè)、靠近行業(yè)一個很好的機會。

七禾網26、近一年來有越來越多的投資者參與實地調研，如果想去國外調研白糖，您建議去哪些國家和地區(qū)？

李海：我每年都在國內外做一些調研，這兩年比較多。國外主要是泰國、印度、巴西，我們每年都去，今年也打算去，因為它們是國際糖變動的源頭，一定要把它的供應端、產量搞清楚。最重要的是印度，其次是巴西，然后是泰國，印度的產量是國際糖波動的一個源頭，因為它的產量波動是最大的，別的國家都沒有它這么大的產量波動。

七禾網27、當前美糖和國內的白糖期貨聯(lián)動性并不太大，您認為主要有哪些原因？有些投資者可能會看外糖做鄭糖，您認為這種方式是否合理？

李海：國內外白糖最終會聯(lián)動的，現在暫時聯(lián)動性不強，是因為國家的政策作為保護，但是最終決定國內糖價的還是美糖，國內糖的一個保護只是暫時的，最終還是取決于原糖，原糖是鄭州白糖波動的最終決定因素。

我認為看外糖做鄭糖這個方式是合理的。

七禾網28、在您看來：絕不能用均線、趨勢線、布林線來分析市場，因為那是三歲小孩和八十歲的老者都能干的活兒，過于簡單。您為什么不看好用技術分析來做交易？是否您的交易中只關注基本面而不看技術面？

李海：我研究過均線、趨勢線、布林通道等，但是我覺得這些東西都是過時的，因為大家都用了，所以就過時了，而且那個是三歲小孩和八十歲的老者都能干的事情，你還能賺錢？所以我覺得，要貼近這個行業(yè)、了解這個行業(yè)，這才是做好一個品種的唯一方法。但盤面上有一些技術面的東西，有時候我們也看一點，也不是說完全不看，但只是一種輔助的東西，基本上還是由基本面來決定的，技術上有一些輔助的東西能夠做一些參考和結合，但是如果有和基本面相違背的地方，一定要以這個行業(yè)和基本面來做最終定奪。

七禾網29、有一些做基本面的交易者認為，“農產品主要看供應，工業(yè)品主要看需求”，您是否認同這個觀點？

李海：我認同這個觀點

七禾網30、對于完全根據基本面做交易的投資者朋友，您有什么建議？需要注意哪些問題？

李海：基本面的研究注重的地方我剛才已經講過了，第一看它的規(guī)律，第二看它的未來，第三看它的本質。

七禾網31、在期貨交易中，您的倉位通常是如何控制的？去年的蘋果行情中，有不少根據基本面做多蘋果的投資者，由于重倉或者在高點加倉，導致最后反而還是虧錢的，對于這些人您有什么建議？

李海：我的倉位一般是在1/3到50%以內。去年蘋果很多人在很低的位置做多賺到了很多錢，最終還是把這個錢還給市場，那是因為他對于蘋果的本質的東西了解不夠，第二它的倉位管理不好，所以我覺得應該從這兩個方面反思。

七禾網32、您表示：基本面最壞的時候，也是價格最好的時刻。請問這一觀點應該如何理解？

李海：基本面如果不壞的話，會有這么好的價格嗎？基本面最好的時候，也是價格最差的時候，比如黑色系基本面就屬于一百條沒有一條是不好的，像鐵礦石還有礦難，但是我認為這個價格已經給夠了，所以再好的基本面我都不會做多黑色系，我認為它的周期已經走完，高點也已經出現，再好的基本面也就是一個反彈，不可能走牛。

七禾網33、您認為：盈利不是靠你預測行情的勝率來獲取的，而是依賴做錯的時候盡可能少虧，做對的時候盡可能多賺。就您看來，應該如何做才能收到這樣的效果？

李海：盈利不是靠你預測行情的對錯來決定的，而是你的頭寸、籌碼來決定的，我的要求是，十次看錯七次是不能賠錢的，如果優(yōu)秀的話，十次看錯七次也要賺錢，那才是一個優(yōu)秀的投資者。但是我們的這個市場剛好是相反的，我認為一般人看對五次都會賠錢，也就是看錯五次的話要賠錢，看錯七次一定是賠大錢，所以大部分的人都會賠錢，因為他很難在他的交易系統(tǒng)里面做到看錯七次還不賠錢，這個就要對你的交易系統(tǒng)做一個長久的考驗。

七禾網34、您曾發(fā)表過這樣一個觀點：投機市場充滿折風險與誘惑，不要撿掉在地上的錢。請問這句話應該如何理解，為什么掉地上的錢不能撿？

李海：有的人認為這個品種很便宜了一定可以去買，然后虧的就是你，然后有的人認為這個品種很貴了可以去賣，然后虧的也是你，它貴有貴的理由，便宜有便宜的理由，一定是基本面不好才有這么便宜，一定是基本面很好了才會貴，基本面不好的話，便宜還有更便宜，基本面好的話，貴了還有更貴。這句話不是我講的，是我以前的一個師傅講的，就是掉在地上的錢，明的給你賺錢、明的給你撿錢的這種生意不能做。過去的七年，大家去撿橡膠的錢，都虧在里面，去年我也撿過這個錢，也虧損了。

七禾網35、對于市場，您曾有過這樣一個觀點：市場如孢子，永遠不可以預測和捕捉。但也有不少交易者認為市場是完全可以預測的，就是應該做確定性的行情，對此您怎么看？

李海：市場的孢子理論不是我發(fā)明的 ，市場會變異，過去盈利的方法，你同樣拿這個方法來做以后同樣一個品種、同樣一個市場你也有可能是賺不到錢的，這叫做市場的孢子理論，也就是說，你不能用一個固定的方法來捕捉一個變動的市場，就好像刻舟求劍一樣。孢子理論就是說，市場永遠變動，所以你的分析方法、交易方法一定要變動，你要永遠學習、永遠思考、永遠變動，沒有一種固定的方法，可以永遠在變動的市場中賺的錢。

做確定性的行情，還是要聽傅海棠老師，因為我的研究功底沒有這么厚，加上我們跑得沒有他這么多，他現在還在調研的路上。

七禾網36、據我們了解，您也有豐富的股票投資經驗，上證指數自年初以來，上漲幅度接近30%，有不少投資者認為牛市就要來了。您認為近期的這一波股市上漲的主要原因是什么？對于未來國內股票市場的行情，您是怎么看的？

李海：股市上漲的原因，就是因為它估值偏低，不是說跌多了叫做估值偏低，上證的市盈率在10倍到13倍的時候，一定會發(fā)生一個轉折，國內股市過去的20年發(fā)生了4次大的上漲和牛市，都是市盈率在10倍到13倍的時候發(fā)生的，只有一次是低于10倍的，剩下的3次都沒有低過10倍。這次也一樣，這次是11倍多漲起來的，現在雖然說是3000點，但是它的市盈率還是沒有達到14倍。

對于未來股市的行情，我認為還可以漲，但是太遠的東西我們看不到，它什么時候結束？我認為估值偏高的時候就結束，什么叫做估值偏高？我們做過研究，它的市盈率翻一倍的時候就要小心了，翻2倍的時候，基本上就要見頂了，當然這個市盈率是變動的，不是說指數漲1倍，而是市盈率漲1倍。我的很多朋友、兄弟、親屬都虧在美股里面，因為過去的30年，基本上每一個中國人都是看空美股的，認為它不可能持續(xù)上漲這么久，但是它就是上漲了，為什么它會上漲？因為它估值一直都不高的。美股從100多點，漲到2萬6千多點，它市盈率才21倍，21倍并不高，它總有業(yè)績做支撐，有業(yè)績做支撐的股市，估值永遠不會高。當然我們要看未來，萬一我們5G、科技創(chuàng)新這些都得到了很好的發(fā)展，上市公司都發(fā)了財，有可能指數漲到6000點市盈率還是15倍。

七禾網37、去年十一月、十二月有不少人不看好國內的宏觀面，但今年以來股市、商品走出了一波不小的漲幅后，又有不少人看好宏觀面。您對當前國內的宏觀面怎么看？您主要關注哪些方面的宏觀信息？

李海：去年我在上海了解到很多人不看好宏觀，但是偏偏今年股市走了一波上漲行情，宏觀的東西也能夠決定商品和國內股票的走勢，我個人認為，宏觀好不好是次要的，2015年宏觀好不好？比現在還好。為什么跌？因為它估值太貴了。所以我覺得宏觀是一種輔助，如果估值低、宏觀好，那一疊加它會更好，如果估值高、宏觀好，沒有用，還是會跌。去年的宏觀好不好？好得很。前年好不好？不比今年差。

宏觀的信息比較多，我對宏觀的關注不如對微觀的關注這么多，研究商品宏觀和微觀，你問我哪個重要？我一定是認為微觀比宏觀重要，即使宏觀好、微觀不好，我會選擇微觀，我不會選擇宏觀。

七禾網38、您和業(yè)內不少投資高手都是好朋友，也經常在一起交流，他們發(fā)表的觀點對您的交易是否會有一定的影響，您是否會作為一定的參考？

李海：我業(yè)內很多朋友他們的觀點對我?guī)椭艽?，特別是傅海棠傅老師，對我?guī)椭亲畲蟮?，他的一些投資理念、東方經濟學，對我是有幫助的，我也會拿他的觀點作為參考。

七禾網39、請您談談您未來的投資規(guī)劃，是否會涉足更多的期貨品種和其他投資領域？二十多年來，您對于工作和交易一直都非?！捌础?，經常親自去國內外實地考察和調研，未來您是否會減少花在交易上的時間和精力，而把更多的時間留給家人和做自己喜歡的事情？

李海：我未來沒有什么規(guī)劃，年紀大了準備退休了，再做一兩年我覺得就是年輕人的世界了。考察也好、調研也好，自己的精力和時間有限，以后都要讓位給年輕人。

七禾網注：成績代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)！

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傅旭鵬訪談整理

2019-3-26

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