提到悟空,大部分人首先想到的是《西游記》里無所不能的孫悟空,但今天筆者要提的這家公司——深圳悟空投資管理有限公司,與《西游記》里的孫悟空并無關(guān)聯(lián),公司創(chuàng)始人之所以會取這個名字,主要是因為不論遇到什么危機和問題,他都要研究、學習和思考以達到頓悟的狀態(tài),亦會虛心、包容和自省以獲得自我防控,這便是悟空投資的名字由來。 悟空投資成立于2009年5月,總部位于深圳,于2014年4月登記為私募投資基金管理人,成為開展證券投資私募基金業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)。成立初期,悟空投資管理的資產(chǎn)規(guī)模1000萬,之后每年穩(wěn)步增長,到2019年,管理的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)接近30億,成為深圳私募乃至全國證券私募行業(yè)的佼佼者。 在七禾研究中心發(fā)布的中國私募100強榜單里,悟空投資也在榜上。 悟空投資創(chuàng)始人鮑際剛 悟空投資能取得這樣的成績,一切都要從公司創(chuàng)始人鮑際剛說起。鮑際剛1991年畢業(yè)于南開大學數(shù)學系,1997年進入證券行業(yè),經(jīng)歷了亞洲金融危機,2000年的網(wǎng)絡(luò)泡沫,2017年、2018年美國的次貸泡沫,2009年的“四萬億”,2014年和2015年的牛熊市拐點,在金融行業(yè)摸爬滾打20余年。 鮑際剛認為投資既是我們在現(xiàn)實世界里面的一種生活方式,同時也是我們認識未知世界的一個路徑。在投資領(lǐng)域,鮑際剛堅持“不爭冠軍”,他認為,追求收益的最大化、極致化、最高效,往往會成為“賭徒”,也容易帶來最沉痛的打擊。因此,在多年的投資生涯里,他始終以行業(yè)集中、股票分散的方式作為投資策略,以攻守平衡,不賭冠軍的理念作為投資核心。在他的帶領(lǐng)下,悟空投資以“系統(tǒng)論”為理論基礎(chǔ),其獨有的投資哲學在實踐中得到不斷驗證和完善,在資本市場上立足十年。 獨一無二的熵控網(wǎng)絡(luò)理論 悟空投資成立之初,鮑際剛就將基礎(chǔ)理論的研究作為公司投研工作的重中之重,持續(xù)投入力量進行基礎(chǔ)理論的研究、創(chuàng)新和突破?;谛畔⒄摚麄兟?lián)合清華大學提出熵控網(wǎng)絡(luò)理論。 在鮑際剛看來,投資的高熵態(tài)表現(xiàn)在高維度、大尺度、高通量、高速度、多層次等方面。高維度指投資分析時包括宏觀、政策、行業(yè)、主題、公司、產(chǎn)品等諸多維度;大尺度指的是上市公司數(shù)量眾多,金融工具復雜;高通量表示大量市場參與者共同決策;高速度指的是市場變化快,信息傳播、市場競爭強度大;多層次表示市場層次豐富。 鮑際剛認為,研究創(chuàng)造價值,必須組建以研究、反應(yīng)、自學習、互激發(fā)、多面向的投資研究團隊才能戰(zhàn)勝高熵態(tài)市場。在做投資的同時,鮑際剛還將自己的投資經(jīng)驗和理論,結(jié)合數(shù)學、信息論、經(jīng)濟學、經(jīng)濟史學等跨學科最新研究成果,總結(jié)出版了多本行業(yè)書籍,都是關(guān)于系統(tǒng)認識高熵態(tài)市場的基礎(chǔ)理論應(yīng)用。 鮑際剛稱,為系統(tǒng)認識高熵態(tài)市場,先要了解全球宏觀體系下大類資產(chǎn)配置的變化,這需要了解資產(chǎn)的基本面、貨幣利率、全球貨幣匯率、資金風險偏好、資本流動、大類資產(chǎn)配置等全球宏觀市場的變化,還要了解市場中資產(chǎn)的三重定價原理,比如人的風險偏好、貨幣流動以及資產(chǎn)基本面的變化等,才能在全球宏觀經(jīng)濟波動中把握市場局部的投資機會。 敬畏市場,不賭、不爭冠軍 成立10年來,悟空投資秉承著“九不+九堅持”的投資原則,一是不聽內(nèi)幕消息,堅持研究創(chuàng)造價值;二是不爭冠軍,堅持市場的合理排位、長期穩(wěn)健的投資;三是不做莊,堅持量化選股;四是不做低維線性思維,堅持高熵態(tài)投資;五是不作惡,堅持合規(guī)守法、風險控制;六是不賭博,堅持深度理性,敬畏市場;七是不頑固,堅持市場導向、與時俱進;八是不損害客戶利益,堅持客戶第一、團隊第二、股東第三;九是不以利益為唯一導向,堅持全體分享原則。 鮑際剛曾表示,做投資要深度理性、敬畏市場,不賭、不爭冠軍,核心是追求每年在行業(yè)前10%,長期保持穩(wěn)健。在他看來,全球市場都有“贏家詛咒”,如果要爭奪這個市場里的冠軍,就要和所有的人都不一樣,但這樣就遠離了平衡態(tài)。平衡態(tài)是一種不穩(wěn)定的狀態(tài),市場是一個高度復雜、龐大而且迅速變化的。如果要爭奪冠軍,投資組合里可能只買一支股票、業(yè)績彈性最大,風險就會很大。悟空投資強調(diào)攻守平衡,每一個安排都是在風險和收益、在攻與守、在穩(wěn)健和收益之中取得平衡。 行業(yè)集中、個股分散的投資方式 從全球宏觀視角出發(fā),運用先進的量化技術(shù)指導投資決策是悟空投資的特色,在悟空投資看來,量化是穿透現(xiàn)象迷霧的利器,是辨別邏輯真?zhèn)蔚闹匾ぞ?,是他們探討問題平臺,并形成思維習慣,構(gòu)成他們理性決策的基礎(chǔ)。 悟空投資堅持量化選股,在選股策略上,悟空投資在整體上兼顧風險和收益,兼顧攻和守、兼顧穩(wěn)定和效率。 他們會選擇行業(yè)集中、個股分散的方式來進行投資,不會完全都選擇成長股或是價值股。鮑際剛稱,A股市場市值小的成長性公司漲得快、估值高但是回撤的幅度也會大;市值大的藍籌公司漲得慢,估值低,彈性較差,但穩(wěn)定性比較強。所有這一切都為了這個組合能達到穩(wěn)定平衡,不會全都是成長性資產(chǎn)也不會全部都是穩(wěn)定性資產(chǎn)。 悟空投資不會每個行業(yè)只買一家公司,也不會只買一個行業(yè),拒絕把雞蛋放在一個籃子里。他們的持倉大概在50-80支股票,一般分布在5-10個行業(yè)。行業(yè)里面做比較研究、價值量化,選對了賽道,那么整體的錯誤的概率會比較小,不會因為單一公司出現(xiàn)的黑天鵝事件從而對整個凈值造成重大影響。 擇時是悟空投資與眾不同的核心競爭力 當前,悟空投資的產(chǎn)品分為中國A股量化基金與香港全球宏觀對沖基金兩類。悟空投資旗下產(chǎn)品都是用相同的多策略組合復制交易,即宏觀擇時策略、基本面量化策略、技術(shù)面量化策略等組合使用。市場普遍認為擇時是難以完成的目標,正因為如此,鮑際剛覺得擇時是悟空投資與眾不同的核心競爭力。 具體如何擇時,鮑際剛表示,需要結(jié)合基本面、資金面、情緒面等多重框架系統(tǒng)研究,且擇時只能相對做到。比如說人的情緒,就有十幾個指標去觀察,需要依賴強大的計算機系統(tǒng)進行觀測。 A股市場加海外市場雙輪驅(qū)動 2015年底,悟空投資在精耕A股市場的基礎(chǔ)上,開始走出海外,在香港市場成立第一只基金--悟空全球宏觀對沖基金。 在悟空投資看來,海外基金的管理跟A股基金的管理是相輔相成,相得益彰的。并且香港金融市場的投資工具非常豐富,進軍香港金融市場,在風險管理、量化投資、對沖等方面,對悟空投資都有非常大的幫助。2019年,悟空投資將在香港成立第二只基金,未來,他們以A股市場加海外市場雙輪驅(qū)動,相信將會迎來較好的發(fā)展機會。 只要清楚認識風險,做好投資就有把握 當然,做投資不可能一路順暢,去年,就是悟空投資最艱難的一年。今年年初,鮑際剛發(fā)布了一篇《踏平坎坷成大道,斗罷艱險又出發(fā)!》的文章,總結(jié)了悟空投資去年的成績和對2019年的展望。他指出,2018是悟空投資歷史上最困難的一年,去年在內(nèi)有資管新規(guī)去杠桿,外有美歐加息縮表、挑起中美貿(mào)易戰(zhàn),金融資金網(wǎng)絡(luò)、實體貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)、科學技術(shù)網(wǎng)絡(luò)的人為撕裂等等因素下,引發(fā)了經(jīng)濟減速、制造業(yè)加速外遷、消費信心降級、基建投資乏力、人民幣貶值壓力等一系列脆弱點暴露,他們雖然控制住了風險,但因為對趨勢和盈利的執(zhí)著與不甘心,努力試圖三次下場捕捉超跌反彈卻累積了僅有的凈值損失,因此他們的A股基金在悟空歷史上年度首次沒有獲得正收益。 展望2019,鮑際剛表示,他們考察了人口周期、經(jīng)濟領(lǐng)域的消費品(房地產(chǎn)與汽車)周期、庫存周期、產(chǎn)能投資周期、基建投資周期,跟蹤分析創(chuàng)新周期與互聯(lián)網(wǎng)紅利周期,深刻體驗金融周期與市場風險偏好周期,觀察全球化周期與大國競爭周期,驚奇地發(fā)現(xiàn)幾乎所有周期都在2019年進入衰竭與抑制的階段拐點,可能面臨著巨大的不確定風險。同時他也表示雖然短期而言面臨多重周期向下疊加的壓力,中長期可以看到利多因素在逐漸積累,目前正走在正確的道路上。只要認識清楚了風險,做好投資就有了把握。 以上文字由基金研究第三方七禾網(wǎng)唐正璐據(jù)網(wǎng)絡(luò)綜合整理 yfjjl6v.cn 2019-4-18 責任編輯:七禾編輯 |
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