北向資金抄底的時候，你不屑一顧；北向資金離開的時候，你卻忙忙碌碌！這就是內(nèi)外資的差距！

4月24日，市場小幅上揚，但陸港通數(shù)據(jù)顯示，北向資金仍大幅流出35.25億元，以此來看，4月份北向資金凈流出金額高達192.34億元，創(chuàng)下2015年7月以來單月凈流出紀錄，也是深港通開通以來的歷史紀錄。

值得注意的是，北向資金被稱作本輪行情發(fā)動機，今年A股行情的崛起與北向資金的瘋狂涌入不無關(guān)系。數(shù)據(jù)顯示，一二月份北向資金凈流入金額均超過600億元，而如今在A股抉擇時刻，北向資金的大撤退令市場擔憂。

24日晚間，據(jù)香港證券與期貨事務(wù)監(jiān)察委員會消息，金管局及證監(jiān)會發(fā)現(xiàn)，一家在香港經(jīng)營銀行、持牌法團及其他聯(lián)屬公司的內(nèi)地銀行集團透過私募基金及其他實體，進行了一連串引起值得嚴重關(guān)注的復雜交易。有內(nèi)地市場人士認為，顯然，做這種復雜交易結(jié)構(gòu)的肯定不止一家，如果聯(lián)系近期北向資金持續(xù)賣出A股的情況，這項檢查可能與A股存在一定聯(lián)系。

此外，據(jù)香港某基金經(jīng)理向券商中國記者透露，由于今年以來，市場漲幅較大，很多海外投資者都希望落袋為安。所以，時隔半年之后，北向資金再現(xiàn)大幅度贖回的情況。但該基金經(jīng)理表示，外資配置的資產(chǎn)基本都集中在藍籌白馬上，這些股票經(jīng)過調(diào)整后，北向資金可能還會繼續(xù)買入，外資流入的大趨勢暫時還未發(fā)生根本性變化。

分析人士認為，要回答目前市場處于一個什么樣的狀態(tài)，必須要回答當下市場面臨的三個問題：一是北向資金為何在四月份頻頻賣出；二是產(chǎn)業(yè)資本為何除了賣出之外，無所作為；三是國債為何頻頻殺跌。

從目前情況來看，北向資金屬于獲利賣出，國債可能反應的是通脹預期和資金價格，而產(chǎn)業(yè)資本則更可能出于對經(jīng)營環(huán)境前景的擔心。短期內(nèi)，受一路一帶峰會和北京世園會提振，市場做多情緒或許偏暖。但步入5月份之后，市場究竟會如何選擇或許還需等待一些更為明確的信號才能做出判斷。

北向資金正面臨大幅贖回

曾有知名市場人士表示，若市場漲幅較大，北向資金將會在4月份出現(xiàn)大幅賣出。這一判斷如今已經(jīng)得到驗證。

4月24日，市場雖然小幅回暖，但北向資金還在賣出，數(shù)據(jù)顯示，北向資金凈流出35.25億元，再加上4月份以來各交易日流出的金額，總計凈流出金額已經(jīng)達到了192億元以上。這一凈流出數(shù)額已經(jīng)超過了2015年11月份，僅次于2015年7月份股災時的凈流出金額，為近4年最大單月凈流出。

從個股的情況來看，白酒股被北向資金大舉賣出。其中，五糧液4月份以來，被外資凈賣出超78億元，為單月外資凈賣出之最；貴州茅臺被凈賣出超29億元，洋河被凈賣5.2億元、瀘州老窖被賣出4.12億元。北向資金在中國平安、工商銀行、建設(shè)銀行等大盤權(quán)重金融股的表現(xiàn)相對穩(wěn)定，未大買亦未大賣。

一位香港基金經(jīng)理表示，海外投資者大多比較成熟，相對比較穩(wěn)健，一年收益率有20-30%已經(jīng)是很令人滿意，而且基金管理人一年能吃到這個收益率，成績也相當優(yōu)秀。A股股指今年的漲幅已經(jīng)超過30%，在底部大肆掃貨的外資自然也獲利豐厚。因此出現(xiàn)投資者大手筆贖回基金的情況，而基金管理人今年的任務(wù)已經(jīng)完成，他們中的一些人也會像傳說中那樣，開啟休假模式。

數(shù)據(jù)顯示，4月份之前，北向資金已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)凈買入5個月的情況，今年1月和2月的凈買入金額都在600億元以上，再加上三月份的凈買入金額，外資凈買入接近1250億元。若這筆資金被全部贖回，市場可能會面臨一些動蕩。

對此，上述基金經(jīng)理表示，北向資金遭遇贖回純屬止盈動作，外資流入A股市場的大方向并沒有發(fā)生變化，待市場調(diào)整到一定位置，北向資金還是會繼續(xù)買入。

一大信號暫緩市場不安情緒

雖然北向資金在賣出，但24日的市場還是出現(xiàn)了上漲，特別是創(chuàng)業(yè)板，漲幅達2.08%，深成指漲1.1%，而滬深300僅上漲0.28%。這可能也從側(cè)面印證了上述基金經(jīng)理的說辭：北向資金主要配置在藍籌白馬上。所以市場在北向資金撤離時，出現(xiàn)深強滬弱的情況。其實，24日央行給出的一個信號，在一定程度上也暫緩了市場的不安情緒。

2019年4月24日，中國人民銀行公告開展2019年二季度定向中期借貸便利(TMLF)操作，操作對象為符合相關(guān)條件并提出申請的大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和大型城市商業(yè)銀行。操作金額根據(jù)有關(guān)金融機構(gòu)2019年一季度小微企業(yè)和民營企業(yè)貸款增量，并結(jié)合其需求確定為2674億元。操作期限為一年，到期可根據(jù)金融機構(gòu)需求續(xù)做兩次，實際使用期限可達到三年。操作利率為3.15%，比中期借貸便利(MLF)利率優(yōu)惠15個基點。

這是今年以來，央行第二次開展TMLF操作，金額略高于1月的2575億元。而24日有1600億元央行逆回購到期，所以24日央行凈投放金額達1074億元。

有市場人士表示，4月24日并無MLF等中長期工具到期，到期的屬于短期逆回購，但人民銀行卻加量投放了中長期TMLF，略超出市場預期。這是央行第二次辟謠降準之后的一個動作，在一定程度上給市場帶來了一些暖意。再加上明日將召開“一路一帶峰會”，28日北京世園會開幕，市場在此時間段的做空力量可能會弱化一些。

不過值得關(guān)注的是，雖然相較于OMO和MLF，TMLF可向銀行體系注入更長期限流動性，有助于破解信貸投放的流動性約束，但這一動作僅僅是撫慰了股市的情緒，債券市場的反應依然負面，24日10年期國債期貨依然以下跌收報，全天下跌0.44%，而同業(yè)拆借利率除了隔夜期限也幾乎是全線上漲。分析人士認為，影響流動性的因素較多，不宜簡單地以TMLF規(guī)模來揣測央行的態(tài)度。

市場仍處于選擇方向的階段

如果從技術(shù)走勢來看，24日上證指數(shù)險守20日線，而創(chuàng)業(yè)板指的均線則處于糾纏狀態(tài)。從30分鐘級別的走勢來看，滬指剛剛完成一波殺跌，目前處于做背離或強勢反彈的選擇階段。種種技術(shù)形態(tài)顯示，市場仍在選擇方向。

從資金面來看，4月12月以來兩融余額連續(xù)上漲，但連漲勢頭在昨日(23日)終結(jié)。4月23日，上交所融資余額報5934.01億元，較前一交易日減少14.3億元；深交所融資余額報3850.76億元，較前一交易日減少1.73億元；兩市合計9784.77億元，較前一交易日減少16.03億元。

有市場人士表示，每當長假來臨前夕，市場都會有一段融資歸還潮。節(jié)前還有4個交易日，可能也會面臨著這個問題。

從基本面的情況來看，農(nóng)業(yè)部的最新表態(tài)顯示，豬肉價格還可能要上漲，而由于伊朗被制裁，國際油價也依然存在上漲的可能性。在這種背景之下，通脹預期可能會比較強烈。今后的貨幣政策像今年一季度那樣大量寬松的情況可能會受到制約，因而資產(chǎn)配置也會受到影響。

這一點在股市上反應不太明顯，國債收益率最近持續(xù)走高，國債期貨持續(xù)走弱，可能比較正確地反應了這一預期。但隨著時間的推移，這一理論也會反應到股市上來。這也是為什么潘向東會說“本輪牛市始于豬，卒于豬”。

當然，市場也并非毫無機會。隨著科創(chuàng)板的推出，可能會帶來打新資金，這對市場來說是增量的部分；5G牌照的發(fā)放有望給市場帶來新的熱度；制度層面繼續(xù)放松的可能性依然存在，再融資松綁有利于產(chǎn)業(yè)資本的介入，而這一波行情最缺乏的就是產(chǎn)業(yè)資本的參與。

從市場運行的狀況來看，市場運行到這個位置，要一下走熊似乎也不是一件很容易的事情。而從行情來看，最近市場即使再差，每天也會有不少漲停板，這也表明市場的活躍度和結(jié)構(gòu)性機會依然存在。綜合而言，現(xiàn)在處于一個“非牛非熊”的階段，未來如何打破這種均衡，需要更多契機。