4月以來，A股市場在3200點至3300點之間躊躇不前，與之對應(yīng)，此前持續(xù)看多的北上資金情緒也開始發(fā)生轉(zhuǎn)變。

近期，北上資金持續(xù)凈流出引發(fā)市場的關(guān)注。4月24日，借道滬深股通的北向資金再度凈流出35.25億元。其中，滬股通凈流出22.87億元，深股通凈流出12.38億元。而在本周二，即復(fù)活節(jié)后恢復(fù)買賣首日，北上資金單日凈流出金額高達(dá)63.11億元。

按月統(tǒng)計，截至4月24日，北向資金本月合計凈流出192.34億元。

實際上，年初以來，外資的放量率先引領(lǐng)了市場的上漲，隨后公募基金和散戶跟隨市場的上漲加速入場。盡管近期外資流入明顯放緩，甚至連續(xù)多日出現(xiàn)凈流出，但自年初以來，北上資金借道滬深股通凈流入額達(dá)到1062.02億元，尤其是今年1月和2月，北向資金分別凈流入606.88億元和603.92億元，分列互聯(lián)互通以來的月度凈流入第一、第二。

此外，隨著年初以來股指的回暖，北上資金成交額也出現(xiàn)逐漸放大趨勢。數(shù)據(jù)顯示，1月份，滬深股通合計成交金額為4781.65億元，2月份和3月份，滬深股通成交金額持續(xù)放大，3月份達(dá)到近年來成交額的頂峰，即1.15萬億元，4月股票交易時間還未結(jié)束，但從截至目前的數(shù)據(jù)來看，滬深股通4月份成交金額依然維持在高位。

北上資金為何賣出？

資本的逐利性，這是全球市場的共通性，北上資金也不例外。隨著年初以來，兩市股指持續(xù)震蕩攀升，北上資金青睞的金融，白酒、家電、銀行等白馬股其實已經(jīng)獲利頗豐，五糧液等個股甚至翻倍。在這樣的情況下，外資獲利了結(jié)意愿較強(qiáng)，外資偏愛和集中加倉的藍(lán)籌個股受到外資流出的壓制。

針對近期外資流入動力減弱現(xiàn)象，招商證券認(rèn)為，主要原因有以下幾個方面：

1、外資的流向短期容易受到美股市場表現(xiàn)的影響，而近期公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，導(dǎo)致市場風(fēng)險偏好下降，美股調(diào)整，外資流出；

2、從A股納入國際市場進(jìn)程來看，MSCI提高A股比例、富時羅素指數(shù)納入等集中在5月末實施，參考2018年A股納入MSCI指數(shù)的情況，外資除了在年初放量流入外，會在正式實施前1~2個月再次放量，所以目前屬于預(yù)期落地后的階段性放緩；

3、人民幣匯率經(jīng)歷年初以來的強(qiáng)勢上漲后轉(zhuǎn)入震蕩狀態(tài)，對外資的吸引力邊際減弱；

4、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇邏輯難以演繹，仍有待社融數(shù)據(jù)持續(xù)和放量增長。

不過，從全年來看，招商證券認(rèn)為，當(dāng)前的變動只是短期的，全年外資仍有較大增量空間。

另外，據(jù)香港證券與期貨事務(wù)監(jiān)察委員會消息，香港證監(jiān)會最近對一個內(nèi)地銀行集團(tuán)所屬的一家銀行及由該集團(tuán)的一家附屬公司所擁有的持牌法團(tuán)(該集團(tuán))進(jìn)行了經(jīng)協(xié)調(diào)的現(xiàn)場檢查。金管局及證監(jiān)會發(fā)現(xiàn)，作為其中一家在香港經(jīng)營銀行、持牌法團(tuán)及其他聯(lián)屬公司的內(nèi)地銀行集團(tuán)，該集團(tuán)透過私募基金及其他實體，進(jìn)行了一連串引起值得嚴(yán)重關(guān)注的復(fù)雜交易。

香港金管局、證監(jiān)會聯(lián)合出重拳監(jiān)管了，業(yè)內(nèi)人士看來，內(nèi)地、香港兩地協(xié)同監(jiān)管已在路上，近期北上資金大流出或與此有關(guān)。

白馬股普遍被拋棄

由于此前，北上資金買入的對象主要以藍(lán)籌白馬股為主，因此，近期北上資金賣出的個股也主要為藍(lán)籌白馬股。

具體而言，從北上資金賣出個股數(shù)來看，自4月初以來，截至4月24日，中國石化、農(nóng)業(yè)銀行、濰柴動力、交通銀行、五糧液等多股被其“拋棄”，其中，在此期間，中國石化被其賣出股份接近2億元，農(nóng)業(yè)銀行被其賣出股份超過1億元，但由于中國石化、農(nóng)業(yè)銀行等股價并不高，因此，在賣出金額方面并不突出。

具體到賣出金額方面，據(jù)Wind根據(jù)每日活躍股成交情況統(tǒng)計，近一個月來，北上資金拋售五糧液金額超91億元，為單月外資凈賣出之最；美的集團(tuán)被賣出超35億元，賣出金額僅次于五糧液；貴州茅臺被賣出22.27億元，賣出金額也不??；三一重工、伊利股份、萬科A、恒瑞醫(yī)藥等龍頭股被賣出金額均超10億元。

與此同時，分眾傳媒、蘇寧易購等中小板個股，以及中國建筑等前期滯漲等個股獲北上資金青睞。數(shù)據(jù)顯示，4月份以來，北上資金加倉分眾傳媒、中國建筑、徐工機(jī)械等均超1億股，陽光電源、國瓷材料、利亞德等創(chuàng)業(yè)板個股加倉幅度也比較明顯。

具體金額方面，據(jù)Wind統(tǒng)計，近個月來， 北上資金凈買入招商銀行超33億元，為單月外資凈買入之最，平安銀行、分眾傳媒等買入金額均超10億元，凈買入金額其次。

北上資金調(diào)倉加碼中小創(chuàng)

北上資金“出逃”，藍(lán)籌股毋庸置疑將受到壓制，而這將進(jìn)一步影響市場做多情緒，兩市股指近期持續(xù)縮量調(diào)整，因此，就目前而言，北上資金能否恢復(fù)凈買入是關(guān)鍵。

實際上，隨著5月份MSCI擴(kuò)容臨近，外資布局窗口或?qū)⒃?月下旬再度開啟，而從近期北上資金買賣個股來看，北上資金更多地可能是在調(diào)倉換股。

由于在MSCI擴(kuò)容的過程中，不僅大盤股納入因子將提升，中盤股、創(chuàng)業(yè)板大盤股也在其考慮范圍之內(nèi)，因此在加碼步伐上，北上資金也在逐漸向滯漲藍(lán)籌股、中小創(chuàng)傾斜。

東興證券認(rèn)為，此次MSCI擴(kuò)容樣本股范圍的改變更為積極。首先是提前了中盤股的納入時間節(jié)點，其次是明確了創(chuàng)業(yè)板標(biāo)的名單及納入因子。這一舉動會從量、節(jié)奏及結(jié)構(gòu)上對外資流入產(chǎn)生影響。

第一，中盤股的提前加入會為A股帶來更多的增量資金，相較于原計劃，新計劃預(yù)計帶來合計人民幣4279億元的追蹤資金，較原計劃多增766億元。

第二，創(chuàng)業(yè)板標(biāo)的納入節(jié)奏的明確及中盤股納入節(jié)奏加快反映了MSCI納入A股總體進(jìn)程的加速，或?qū)⒋碳ね赓Y提前布局，加速流入A股市場。

第三，納入節(jié)奏的邊際變化體現(xiàn)了MSCI對于優(yōu)質(zhì)成長股的關(guān)注，這也將影響外資的配置偏好，外資流入結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步改善，推動外資對A股進(jìn)行更加多元的配置。